મજબૂત વિતરણ છતાં AAVAS Financiers પર AUM વૃદ્ધિ અને માર્જિનનું દબાણ

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services Limited એ 22 જુલાઈ 2026ના પરિણામ અપડેટ બાદ AAVAS Financiers પર તેનું Neutral રેટિંગ જાળવી રાખ્યું. બ્રોકરે 1QFY27ને સાધારણ ત્રિમાસિક ગણાવ્યું: આવક અંદાજને અનુરૂપ રહી, પરંતુ ઊંચી ચુકવણીઓને કારણે AUM વૃદ્ધિ અપેક્ષા કરતાં નબળી રહી, જ્યારે સ્પ્રેડ અને NIM ઘટ્યા.

Motilal Oswal એ Rs 1,650નો લક્ષ્ય ભાવ નક્કી કર્યો, જેમાં AAVASનું મૂલ્યાંકન FY28E પ્રતિ શેર બુક વેલ્યૂના 2 ગણા કરાયું છે. બ્રોકરને FY26-28E દરમિયાન AUM અને PAT CAGR અનુક્રમે આશરે 18 ટકા અને 16 ટકા રહેવાનો અંદાજ છે, જેમાં FY28E RoA 3.3 ટકા અને RoE 14.2 ટકા છે.

1QFY27 નાણાકીય કામગીરી

AAVAS એ 1QFY27માં PATમાં વર્ષ-દર-વર્ષ 23 ટકા વૃદ્ધિ સાથે તેને આશરે Rs 1,700 million સુધી પહોંચાડ્યો, જે બ્રોકરના અંદાજને અનુરૂપ હતો. NII વર્ષ-દર-વર્ષ 17 ટકા વધીને આશરે Rs 3,200 million થયો, જે પણ અંદાજ મુજબ હતો. અન્ય આવક વર્ષ-દર-વર્ષ 17 ટકા વધીને Rs 926 million થઈ.

પરિચાલન ખર્ચ વર્ષ-દર-વર્ષ આશરે 10 ટકા વધીને Rs 1,800 million થયો, જે Motilal Oswalના અંદાજથી આશરે 5 ટકા ઓછો હતો. પરિણામે, ખર્ચ-આવક ગુણોત્તર ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે 2 ટકાવારી પોઇન્ટ સુધરીને 44.1 ટકા થયું, જ્યારે જોગવાઈ-પૂર્વ પરિચાલન નફો વર્ષ-દર-વર્ષ 22 ટકા વધીને Rs 2,300 million થયો. ધિરાણ ખર્ચ Rs 128 million હતો, જે બ્રોકરના Rs 100 millionના અંદાજ કરતાં વધુ અને વાર્ષિકીકૃત ધિરાણ ખર્ચના આશરે 22 બેસિસ પોઇન્ટ્સ જેટલો હતો. ત્રિમાસિક માટે નોંધાયેલ RoA અને RoE અનુક્રમે 3.2 ટકા અને 13.3 ટકા હતા.

AUM વૃદ્ધિ, વિતરણ અને ચુકવણીઓ

AUM વર્ષ-દર-વર્ષ 15 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે 2 ટકા વધીને આશરે Rs 2,39,000 million થયો. વિતરણ વર્ષ-દર-વર્ષ આશરે 41 ટકા વધીને Rs 16,100 million થયું, જેને વધુ વોલ્યુમ અને ઉત્પાદકતાનો ટેકો મળ્યો, જોકે તુલનાને નીચા આધારનો લાભ મળ્યો.

વાર્ષિકીકૃત લોન-બુક રન-ઓફ આશરે 19.4 ટકા પર ઊંચો રહ્યો, જે અગાઉના ત્રિમાસિકમાં 19.8 ટકા અને એક વર્ષ અગાઉ 16.2 ટકા હતો. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે એપ્રિલ અને મે 2026માં ચુકવણીઓમાં સાધારણ વધારો થયો, ખાસ કરીને 14 ટકા કરતાં વધુ દરવાળી લોનમાં, પરંતુ જૂન 2026માં તે સામાન્ય થઈ ગઈ અને વધુ વધવાની અપેક્ષા નથી.

મેનેજમેન્ટે વિતરણ વૃદ્ધિ માટે 22-23 ટકા અને AUM વૃદ્ધિ માટે 17-18 ટકાનું FY27 માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું, જ્યારે મધ્યમ ગાળામાં AUM વૃદ્ધિનું લક્ષ્ય આશરે 20 ટકા છે. તેનો હેતુ હોમ લોન અને બિન-હોમ લોન વિતરણનું 65:35 મિશ્રણ જાળવવાનો છે.

માર્જિન અને NIM દૃષ્ટિકોણ

બ્રોકરના મતે માર્જિન પરનું દબાણ મુખ્ય મુદ્દો છે. નોંધાયેલ સ્પ્રેડ ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે 15 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટીને અંદાજે 5.05 ટકા રહ્યા, જ્યારે ગણતરી કરાયેલ NIM ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે 20 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટ્યો.

જૂન 2026માં વધુ 10-બેસિસ-પોઇન્ટ PLR કાપથી કુલ PLR ઘટાડો 25 બેસિસ પોઇન્ટ્સ થયો. PLR કાપ, તીવ્ર સ્પર્ધા અને મોટા હોમ લોન મિશ્રણને કારણે સમગ્ર FY27માં સ્પ્રેડ 5 ટકાથી નીચે રહેવાની મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે. હોમ લોન યીલ્ડ બિન-હોમ લોન યીલ્ડ કરતાં આશરે 150-200 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઓછી છે.

Motilal Oswal એ FY27Eમાં આશરે 5.3 ટકા અને FY28Eમાં 5.2 ટકા NIMનો અંદાજ મૂક્યો છે. મેનેજમેન્ટને ઓછી સ્પ્રેડ છતાં ઉત્પાદકતા, ખર્ચ કાર્યક્ષમતા અને આવક-પક્ષના ઉપાયોથી નફાકારકતા જાળવવામાં મદદ મળવાની અપેક્ષા છે.

એસેટ ગુણવત્તા અને ધિરાણ ખર્ચ

એસેટ ગુણવત્તામાં સાધારણ મોસમી બગાડ જોવા મળ્યો. કુલ સ્ટેજ 3 અને ચોખ્ખું સ્ટેજ 3 ત્રિમાસિક ધોરણે અનુક્રમે આશરે 6 બેસિસ પોઇન્ટ્સ અને 3 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને 1.11 ટકા અને 0.71 ટકા થયા. એક દિવસથી વધુ મુદતવીતી લોન ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે 60 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને 3.75 ટકા થઈ.

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે 1+ DPD 5 ટકાથી નીચે રહ્યો, કોઈ વિભાગમાં નોંધપાત્ર તણાવ જોવા મળ્યો નહીં, અને વસૂલાત તથા ધિરાણ ગુણવત્તા પ્રાથમિકતા છે. તેમ છતાં, મધ્ય પૂર્વ સંકટ વચ્ચે તે પ્રવાસન, મુસાફરી અને રેસ્ટોરાં સાથે જોડાયેલા વિભાગો અંગે સાવચેત છે.

Motilal Oswalને AAVASની મજબૂત એસેટ ગુણવત્તા જળવાઈ રહેવાની અપેક્ષા છે અને FY27Eમાં આશરે 20 બેસિસ પોઇન્ટ્સ તથા FY28Eમાં 15 બેસિસ પોઇન્ટ્સના ધિરાણ ખર્ચનો અંદાજ છે.

પરિચાલન પ્રાથમિકતાઓ અને પુનર્મૂલ્યાંકનનો કારક

મેનેજમેન્ટ શાખા-સ્તરના બ્રેકઇવનને ઝડપી બનાવવા, શાખાઓ દ્વારા સીધું સોર્સિંગ, ડેટા અને ટેક્નોલોજી દ્વારા લોગિન-થી-વિતરણ રૂપાંતર સુધારવા અને ગ્રાહક સંપાદન ખર્ચ ઘટાડવા પર કામ કરી રહ્યું છે.

તેનો હેતુ પ્રતિ ક્ષેત્ર કર્મચારી વિતરણને હાલના Rs 800,000-1,000,000થી ત્રણ વર્ષ કરતાં ઓછા સમયમાં Rs 2,000,000-2,200,000 સુધી વધારવાનો છે. Motilal Oswalના મતે, સ્વસ્થ વિતરણ સાથે જાહેર કરાયેલી 20 ટકા વૃદ્ધિની મહત્ત્વાકાંક્ષાનું AUM વૃદ્ધિમાં ટકાઉ રૂપાંતર મુખ્ય પુનર્મૂલ્યાંકન કારક છે.

મુખ્ય જોખમો

• સ્પર્ધાની તીવ્રતા.
• પોર્ટફોલિયોમાં સતત ઘટાડો અને ચુકવણીઓ.
• AUM માર્ગદર્શન સામે નબળું અમલીકરણ.
• હોમ લોન પરના વધુ ધ્યાનથી યીલ્ડ અને સ્પ્રેડમાં વધુ સંકોચન.