ABB Indiaની ડેટા-સેન્ટર આધારિત ઓર્ડર વૃદ્ધિએ સતત માર્જિન નબળાઈની અસર ઘટાડી

રોકાણનો અભિપ્રાય અને રેટિંગ

Motilal Oswal Financial Services એ ABB India માટે તટસ્થ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે અને લક્ષ્ય ભાવ Rs 6,700 રાખ્યો છે, જે વર્તમાન બજારભાવ Rs 7,285ની સરખામણીએ છે. બ્રોકરનું માનવું છે કે મજબૂત ઓર્ડર ગતિ અને અમલીકરણની સુધરતી સ્પષ્ટતાને સતત માર્જિન દબાણ અને ઊંચા મૂલ્યાંકનથી અસર થઈ રહી છે.

ABB India એ 2QCY26માં બ્રોકરની અપેક્ષાઓ કરતાં વધુ આવક અને સમાયોજિત PAT નોંધાવ્યો, પરંતુ કાચા માલ અને વિદેશી વિનિમયની અસ્થિરતાને કારણે EBITDA માર્જિન અપેક્ષાથી નીચો રહ્યો. 1HCY26 દરમિયાન વધુ મજબૂત ઓર્ડર પ્રવાહ અને અમલીકરણ, પરંતુ અપેક્ષા કરતાં નબળા માર્જિનની સંયુક્ત અસર દર્શાવવા Motilal Oswal એ CY26ના અંદાજ 5 ટકા ઘટાડ્યા.

2QCY26 નાણાકીય કામગીરી

રોબોટિક્સ વિભાગને બાદ કરતાં, ABB Indiaની 2QCY26 આવક વાર્ષિક ધોરણે 21 ટકા વધીને Rs 35.6 બિલિયન થઈ, જ્યારે EBITDA 11 ટકા વધીને Rs 4.5 બિલિયન થયો. EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 110 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 12.6 ટકા રહ્યો. વોલ્યુમ આધારિત સંચાલન લાભ અને ચાલુ ખર્ચ અનુકૂલન પર વધેલા ઇનપુટ તથા કોમોડિટી ખર્ચ અને ગ્રાહકો સુધી ભાવ સુધારાનો લાભ પહોંચાડવામાં વિલંબ ભારે પડ્યો.

વિદેશી વિનિમય નફાએ માર્જિનમાં 1.8 ટકાની મદદ કરી; વિદેશી વિનિમયને બાદ કરતાં EBITDA માર્જિન 10.8 ટકા હતો. રોબોટિક્સને બાદ કરતાં સમાયોજિત PAT વાર્ષિક ધોરણે 7 ટકા વધીને Rs 3.7 બિલિયન થયો, જે Motilal Oswalના Rs 3.5 બિલિયનના અંદાજ કરતાં વધુ છે.

1HCY26 માટે, આવક વાર્ષિક ધોરણે 13 ટકા વધી, પરંતુ EBITDA અને PAT અનુક્રમે 11 ટકા અને 12 ટકા ઘટ્યા. માર્જિન 340 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 12.7 ટકા રહ્યો. રોબોટિક્સને બાદ કરતાં સરખામણી અગાઉના વર્ષ સાથે સમકક્ષ નથી.

ઓર્ડર ગતિ અને અમલીકરણની સ્પષ્ટતા

રોબોટિક્સને બાદ કરતાં ઓર્ડર પ્રવાહ 2QCY26માં વાર્ષિક ધોરણે 50 ટકા વધીને Rs 43.6 બિલિયન થયો, જેનાથી ઓર્ડર બુક વાર્ષિક ધોરણે 22 ટકા વધીને Rs 119 બિલિયન થઈ. વ્યવસ્થાપને જણાવ્યું કે 1HCY26ના ઓર્ડર 36 ટકા વધીને આશરે Rs 86 બિલિયન થયા અને કોઈપણ બાકી ઓર્ડર ધીમો નહોતો.

ઓર્ડર બુકનો લગભગ 40 ટકા હિસ્સો આગામી બે ત્રિમાસિકોમાં અમલમાં આવવાની અપેક્ષા છે, જ્યારે બાકીનો હિસ્સો CY27 સુધીના આગામી ચાર ત્રિમાસિકો માટે નિર્ધારિત છે. ત્રિમાસિક ઓર્ડરોમાં ડેટા સેન્ટરોનો હિસ્સો આશરે 15–17 ટકા હતો, ત્યારબાદ ધાતુ અને ખાણકામનો આશરે 15 ટકા, તેલ અને ગેસનો 9 ટકા, ઇમારતો અને માળખાગત સુવિધાઓનો 8 ટકા તથા નવીનીકરણીય ઊર્જાનો 6 ટકા હિસ્સો હતો.

કેટલાક ભારતીય ગ્રાહકોના ઓર્ડર વિદેશી ABB એકમો દ્વારા બુક કરાયા હોવાથી, મૂળ કંપની ABB એ ABB Indiaના 50 ટકાની સરખામણીએ ભારતમાં આશરે 82 ટકા ઓર્ડર વૃદ્ધિ નોંધાવી. Motilal Oswal એ તેના પ્રવાહના અંદાજ વધાર્યા છે અને CY26–28 દરમિયાન કુલ પ્રવાહમાં 16 ટકા CAGRની અપેક્ષા રાખે છે.

વિભાગીય વૃદ્ધિ અને માર્જિનનો અભિપ્રાય

વિદ્યુતીકરણ

વિદ્યુતીકરણ મુખ્ય વૃદ્ધિ એન્જિન રહ્યું, જેમાં 2QCY26માં ઓર્ડર આશરે 77 ટકા અને આવક વાર્ષિક ધોરણે આશરે 31 ટકા વધી. ડેટા સેન્ટરો, ધાતુ અને ખાણકામ, નવીનીકરણીય ઊર્જા અને ઇમારત માળખાગત સુવિધાએ વૃદ્ધિને ટેકો આપ્યો.

ABB India બ્રેકર જેવા મહત્વના ડેટા-સેન્ટર ઉત્પાદનો માટે ક્ષમતા વધારી રહી છે અને તેની બીજી Nelamangala સુવિધામાં સ્થાનિકીકૃત ઉત્પાદનો ઉમેરી રહી છે. વ્યવસ્થાપનને CY27–28 સુધી ડેટા-સેન્ટરની માંગ અનેકગણી વધવાની અપેક્ષા છે. ધાતુઓ અને વિદેશી વિનિમયથી અસરગ્રસ્ત વિદ્યુતીકરણ EBIT માર્જિન 14.8 ટકા રહ્યો. બે ભાવવધારા અમલમાં મુકાયા છે, જોકે સ્પર્ધાત્મક બોલીવાળા સિસ્ટમ ઓર્ડરોમાં ખર્ચનું હસ્તાંતરણ મર્યાદિત છે. Motilal Oswal ને CY25–28 દરમિયાન વિદ્યુતીકરણ આવકમાં 22 ટકા CAGR અને CY28 સુધી માર્જિન 17 ટકા સુધી સુધરવાની અપેક્ષા છે.

મોશન

રેલવે ટ્રેક્શન અને સહાયક કન્વર્ટરો, ખાદ્ય અને પીણા મોટરો તથા ઇમારત માળખાગત સુવિધા માટેની મોટી AC મોટરોના નેતૃત્વમાં મોશન ઓર્ડર આશરે 26 ટકા વધ્યા. આવક પણ 26 ટકા વધી, જોકે રેલવે કરારોના અમલીકરણ ચક્ર લાંબા છે અને રૂપરેખાંકન ફેરફારોએ કેટલીક ડિલિવરી મોકૂફ રાખી.

કોમોડિટી ફુગાવો, નબળું મિશ્રણ અને પશ્ચિમ એશિયામાં કામચલાઉ નિકાસ વિક્ષેપને કારણે મોશન EBIT માર્જિન ઘટીને 12.0 ટકા રહ્યો. Motilal Oswal એ CY25–28 દરમિયાન મોશન આવકમાં 12 ટકા CAGR અને CY28 સુધી માર્જિન 16.5 ટકા સુધી સુધરવાનો અંદાજ આપ્યો છે.

ઓટોમેશન

ઓટોમેશન ઓર્ડર આશરે 24 ટકા વધ્યા, જ્યારે પ્રોજેક્ટ-કેન્દ્રિત પોર્ટફોલિયો અને લાંબા અમલીકરણ ચક્રોને કારણે આવક આશરે 7 ટકા વધી. ઓટોમેશન આવકમાં આશરે 30 ટકા હિસ્સો ધરાવતી સેવાઓએ નફાકારકતાને ટેકો આપ્યો. Motilal Oswal ને CY28 સુધી ઓટોમેશન આવકમાં 8 ટકા CAGR અને 16 ટકા માર્જિનની અપેક્ષા છે.

અંદાજ અને મૂલ્યાંકન

રોબોટિક્સ માટે સમાયોજન કર્યા બાદ, Motilal Oswal ને ABB India પાસેથી CY25–28 આવક, EBITDA અને PATમાં પ્રત્યેક માટે 18 ટકા CAGRની અપેક્ષા છે. EBITDA માર્જિન CY26માં 13.6 ટકા, CY27માં 15.1 ટકા અને CY28માં 15.9 ટકા સુધી પહોંચવાની અપેક્ષા છે.

Rs 6,700નો લક્ષ્ય ભાવ સપ્ટેમ્બર 2028ની અંદાજિત કમાણીના 55 ગણા પર આધારિત છે. Rs 7,285 પર, શેર અનુક્રમે CY26, CY27 અને CY28ની અંદાજિત કમાણીના 92 ગણા, 69 ગણા અને 57 ગણા પર ટ્રેડ થઈ રહ્યો હતો.

મુખ્ય જોખમો

• ધીમો ઓર્ડર પ્રવાહ, ભાવ દબાણ અને તીવ્ર સ્પર્ધા.
• પુરવઠા-શૃંખલાની સમસ્યાઓ અને ભૌગોલિક-રાજકીય જોખમો.
• તાંબા અને અન્ય ધાતુઓના ઊંચા ભાવ અને સતત વિદેશી વિનિમય અસ્થિરતા.
• ઓછી નિકાસ અને ઓછા-માર્જિન પ્રોજેક્ટોનું અમલીકરણ, જે માર્જિન સુધારણામાં વિલંબ કરી શકે છે.