નબળા સિમેન્ટ વેચાણ જથ્થા અને વધતા માર્જિન દબાણથી ACC ની કમાણી અંદાજથી ઓછી

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને નજીકના ગાળાનો અંદાજ

Motilal Oswal Financial Services એ ACC પર Neutral રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે અને નબળી માંગ, ઓછા વેચાણ જથ્થા, ઓછી પ્રાપ્તિ અને ઊંચા ખર્ચને કારણે નજીકના ગાળાનું વાતાવરણ પડકારજનક ગણાવ્યું છે. બ્રોકરનું માનવું છે કે લાંબા ગાળાનો ક્ષેત્રનો દૃષ્ટિકોણ સકારાત્મક હોવા છતાં ACC ની નફાકારકતા પર દબાણ રહેશે.

FY26-FY28 માટે Motilal Oswal એ આવક, EBITDA અને સમાયોજિત PAT માટે અનુક્રમે 3 ટકા, 4 ટકા અને 9 ટકા ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિ દરનો અંદાજ આપ્યો છે. સિમેન્ટ વેચાણ જથ્થો CAGR આશરે 2 ટકા પર મંદ રહેવાની અપેક્ષા છે.

ACC નો Rs 1,270 નો લક્ષ્ય ભાવ FY28E EV/EBITDA ના 7 ગણા મૂલ્યાંકન પર આધારિત છે. શેર FY27E પર 9 ગણા અને FY28E પર 7 ગણા EV/EBITDA પર ટ્રેડ થતો હતો, જે બ્રોકર યોગ્ય માને છે.

Q1 FY27 કામગીરી અંદાજથી ઓછી

ACC ની Q1 FY27 કામગીરી Motilal Oswal ના અંદાજોથી ઓછી રહી. આવક વાર્ષિક ધોરણે 5 ટકા ઘટીને Rs 5,770 કરોડ રહી, EBITDA 44 ટકા ઘટીને Rs 430 કરોડ અને સમાયોજિત PAT 57 ટકા ઘટીને Rs 170 કરોડ રહ્યો.

રેડી-મિક્સ કોન્ક્રિટની આવક વાર્ષિક ધોરણે 20 ટકા વધીને Rs 500 કરોડ રહી.

માર્જિન દબાણ અને ખર્ચ ફુગાવો

Q1 FY27 માં માર્જિન મુખ્ય નબળાઈ રહી. ઓપરેટિંગ માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 5.2 ટકાવારી પોઇન્ટ ઘટીને 7.5 ટકા રહ્યું, જે Motilal Oswal ની અપેક્ષા કરતાં 2.9 ટકાવારી પોઇન્ટ ઓછું હતું. પ્રતિ ટન EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 40 ટકા ઘટીને Rs 404 રહ્યું, જ્યારે બ્રોકરનો અંદાજ Rs 576 હતો.

MSA-સંબંધિત તૈયાર માલ ખરીદી ખર્ચ, ઇંધણ ખર્ચ અને પેકેજિંગ ખર્ચ વધવાથી નફાકારકતા પર અસર પડી. જૂન 2026 ના અંતે રોકડ અને રોકડ સમકક્ષ Rs 375 કરોડ હતા, જ્યારે માર્ચ 2026 ના અંતે Rs 480 કરોડ હતા.

મેનેજમેન્ટનો અંદાજ અને ઓપરેટિંગ પહેલ

મેનેજમેન્ટે સંકેત આપ્યો કે FY27 માં ઉદ્યોગની માંગ વૃદ્ધિ આશરે 5 ટકા પર નબળી રહી શકે છે. ઇંધણ ખર્ચનું ઉચ્ચ સ્તર અને મોસમી રીતે નબળી Q2 FY27 સ્થિતિ નફાકારકતા પર દબાણ લાવશે, જ્યારે મોસમી અસર અને ભૂ-રાજકીય અનિશ્ચિતતા નજીકના ગાળાની વૃદ્ધિને અસર કરી શકે છે.

મેનેજમેન્ટની અસર ઘટાડવાની પ્રાથમિકતાઓમાં સમાવેશ થાય છે:

• ઇંધણ મિશ્રણનું અનુકૂલન.
• નવીનીકરણીય ઊર્જાનો હિસ્સો વધારવો.
• લોજિસ્ટિક્સ કાર્યક્ષમતા સુધારવી.
• ઉચ્ચ-માર્જિન બજારો પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવું.

Q1 FY27 માં હરિત વીજળી ઊર્જા ઉપયોગના 31 ટકા હતી, જ્યારે Q1 FY26 માં 26 ટકા હતી. પ્રીમિયમ ઉત્પાદનો વેચાણના 44 ટકા હતા, જે એક વર્ષ અગાઉ 41 ટકા હતા.

ક્ષમતા વિસ્તરણ અને વિલય

ઉત્તર પ્રદેશમાં 2.4 મિલિયન ટન પ્રતિ વર્ષના Salai Banwa ગ્રાઇન્ડિંગ એકમમાં પરીક્ષણ ઉત્પાદન શરૂ થયું છે. મહારાષ્ટ્રમાં 1.0 મિલિયન ટન પ્રતિ વર્ષના Kalamboli વિસ્તરણની અપેક્ષા Q2 FY28 માં છે.

SEBI એ 4 જૂન 2026 ના રોજ ACC ના ACEM સાથેના પ્રસ્તાવિત વિલય માટે વાંધા વિનાનું પ્રમાણપત્ર જારી કર્યું. 29 જૂન 2026 ના રોજ NCLT માં અરજી દાખલ કરવામાં આવી, જે FY27 દરમિયાન પૂર્ણ થવાની અપેક્ષા છે.

અંદાજ અને મૂલ્યાંકન

નબળા ત્રિમાસિક પછી, મુખ્યત્વે ઓછી પ્રાપ્તિ અને ખર્ચ દબાણને કારણે Motilal Oswal એ FY27E અને FY28E EBITDA અંદાજ અનુક્રમે આશરે 10 ટકા અને 7 ટકા ઘટાડ્યા.

મુખ્ય જોખમો અને સંભવિત આધાર

Motilal Oswal દ્વારા ઓળખાયેલા મુખ્ય ઘટાડાના પરિબળો સતત નબળી માંગ, ઓછી પ્રાપ્તિ અને ઊંચા ઇંધણ, તૈયાર માલ ખરીદી તથા પેકેજિંગ ખર્ચ છે.

ખર્ચ અનુકૂલન, નવીનીકરણીય વીજળીનો વધુ ઉપયોગ, લોજિસ્ટિક્સ લાભો અને ઉચ્ચ-માર્જિન ઉત્પાદન તથા બજાર મિશ્રણ દૃષ્ટિકોણને આધાર આપી શકે છે.