NBFC માર્જિન સુધારાની રાહ વચ્ચે Aditya Birla Capital ની ધિરાણ વૃદ્ધિ મજબૂત રહી

રોકાણ અભિપ્રાય અને Q1 FY27 ઝાંખી

Motilal Oswal Financial Services એ મજબૂત ધિરાણ વૃદ્ધિ અને વ્યાપકપણે સ્થિર અસ્કયામત ગુણવત્તાના ટેકાથી સ્થિર Q1 FY27 પછી Aditya Birla Capital માટે તેની Buy ભલામણ યથાવત રાખી છે. જોકે, NBFC માર્જિન વિસ્તરણમાં હજુ વિલંબ છે. બ્રોકરને ક્રોસ-સેલિંગ, ડિજિટલ રોકાણો અને One ABC વ્યૂહરચનાના ટેકાથી એકીકૃત PAT માં FY26-FY28E દરમિયાન આશરે 28% ચક્રવૃદ્ધિ વૃદ્ધિની અપેક્ષા છે. એકીકૃત ઇક્વિટી પરનું વળતર FY28E સુધી આશરે 14% પહોંચવાની અપેક્ષા છે.

Aditya Birla Capital એ Q1 FY27 માં એકીકૃત આવકમાં વાર્ષિક ધોરણે આશરે 29% વૃદ્ધિ સાથે Rs 14,700 કરોડ નોંધાવી, જ્યારે એકીકૃત PAT આશરે 40% વધીને Rs 1,180 કરોડ થયો. સંયુક્ત NBFC અને હાઉસિંગ ધિરાણ બુક વાર્ષિક ધોરણે 32% અને ત્રિમાસિક ધોરણે 6% વધીને Rs 2.19 લાખ કરોડ થઈ. અસ્કયામત વ્યવસ્થાપન, જીવન વીમા અને આરોગ્ય વીમામાં કુલ AUM વાર્ષિક ધોરણે આશરે 36% વધીને Rs 7.53 લાખ કરોડ થયું.

કંપનીએ પ્રમોટરો પાસેથી Rs 3,080 કરોડ અને IFC પાસેથી Rs 920 કરોડ સહિત પ્રેફરન્શિયલ ફાળવણી દ્વારા Rs 4,000 કરોડની વૃદ્ધિ મૂડી ઊભી કરી. વ્યવસ્થાપનને અપેક્ષા છે કે આવકના આશરે 87.5% NBFC વૃદ્ધિને ટેકો આપશે અને NBFC, HFC અથવા અન્ય એકમોમાં નજીકના ગાળામાં વધુ મૂડી ઊભી કરવાની અપેક્ષા નથી.

NBFC: મજબૂત વૃદ્ધિ, પરંતુ માર્જિન સુધારાની હજુ રાહ

NBFC ધિરાણ બુક વાર્ષિક ધોરણે આશરે 28% અને ત્રિમાસિક ધોરણે 5% વધીને Rs 1.67 લાખ કરોડ થઈ. વિતરણ વાર્ષિક ધોરણે આશરે 34% વધીને Rs 21,200 કરોડ થયું. ફી આવક સહિત NBFC NIM ત્રિમાસિક ધોરણે વ્યાપકપણે સ્થિર રહીને 6.07% રહ્યો, જે અગાઉના ત્રિમાસિકમાં 6.08% હતો, જ્યારે ઉપજ આશરે 7 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 12.58% થઈ.

વ્યવસ્થાપને જણાવ્યું કે સ્થિર ફી-પૂર્વ ઉપજ અને ભંડોળની નીચી કિંમતથી ઓછી ફી આવકની અસર સરભર થઈ. વ્યક્તિગત અને ગ્રાહક નાણાં સાથે અસુરક્ષિત ધિરાણનો મિશ્રણમાં હિસ્સો આશરે 25%થી વધીને 28-30% થતાં માર્જિન અને ઉપજમાં સુધારો થવાની અપેક્ષા છે. વ્યવસ્થાપને સંકેત આપ્યો કે આ સુધારામાં કેટલીક ત્રિમાસિકો લાગશે.

NBFC PBT વાર્ષિક ધોરણે આશરે 32% અને ત્રિમાસિક ધોરણે 10% વધીને Rs 1,220 કરોડ થયો, જ્યારે RoA આશરે 2.4% હતો. GS2 વત્તા GS3 ધિરાણ આશરે 2.4% પર સ્થિર રહ્યા. Motilal Oswal એ FY26-FY28E માટે NBFC AUM અને PAT CAGR અનુક્રમે આશરે 23% અને 27% રહેવાનો અંદાજ આપ્યો છે. FY28E NBFC RoA અને RoE 2.2% અને 15.5% રહેવાનો અંદાજ છે.

હાઉસિંગ ફાઇનાન્સ: મજબૂત વૃદ્ધિ અને સુધરતી નફાકારકતા

હાઉસિંગ ફાઇનાન્સ વ્યવસાયે મજબૂત વૃદ્ધિ આપી. AUM વાર્ષિક ધોરણે 50% અને ત્રિમાસિક ધોરણે 9% વધીને Rs 51,800 કરોડ થયું, જ્યારે વિતરણ 39% વધીને આશરે Rs 7,500 કરોડ થયું. HFC NIM ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે 17 બેસિસ પોઇન્ટ સુધરીને 5.2% થયો, PBT વાર્ષિક ધોરણે આશરે 95% વધીને Rs 300 કરોડ થયો અને RoA 2.12% હતો.

GS2 વત્તા GS3 આશરે 0.8% રહ્યા, જોકે સ્ટેજ 3 જોગવાઈ કવરેજ ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે 190 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને અંદાજે 57% થયું. વ્યવસ્થાપન છથી આઠ ત્રિમાસિકોમાં HFC AUM Rs 1 લાખ કરોડ, Q4 FY27 સુધી RoE આશરે 13% અને છથી આઠ ત્રિમાસિકોમાં આશરે 15% કરવાનું લક્ષ્ય રાખે છે. Motilal Oswal એ FY26-FY28E દરમિયાન 37% HFC ધિરાણ-બુક CAGRનો અંદાજ આપ્યો છે.

અન્ય વ્યવસાયોમાં કામગીરી

અસ્કયામત વ્યવસ્થાપન

AMC નું ત્રિમાસિક સરેરાશ AUM વાર્ષિક ધોરણે 6% વધીને આશરે Rs 4.28 લાખ કરોડ થયું. ઇક્વિટી QAAUM આશરે 10% વધીને Rs 1.99 લાખ કરોડ થયું, જ્યારે PAT 12% વધીને Rs 310 કરોડ થયો.

જીવન વીમા

જીવન વીમા વ્યક્તિગત FYP 20% વધીને આશરે Rs 950 કરોડ થયું અને નવીકરણ પ્રીમિયમ 19% વધીને Rs 2,350 કરોડ થયું. ચોખ્ખું VNB માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 750 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને આશરે 15.1% થયું, જ્યારે 13-મહિનાની સ્થાયિતતા 83% હતી. વ્યવસ્થાપન ત્રણ વર્ષમાં વ્યક્તિગત FYP CAGR 20-22% અને VNB માર્જિન 20%થી વધુ રાખવાનું લક્ષ્ય ધરાવે છે.

આરોગ્ય વીમા

આરોગ્ય વીમા GWP આશરે 50% વધીને Rs 2,200 કરોડ થયું. બજાર હિસ્સો આશરે 16.2% હતો, જ્યારે સંયુક્ત ગુણોત્તર 106% રહ્યો.

વૃદ્ધિ પહેલો અને મૂડી ફાળવણી

વ્યવસ્થાપન Q2 FY27 માં સોના સામે ધિરાણ શરૂ કરવાની યોજના ધરાવે છે. તે માર્ચ 2027 સુધી 200-300 સ્વતંત્ર શાખાઓ અને ત્રણ વર્ષમાં આશરે 1,000 શાખાઓનું લક્ષ્ય ધરાવે છે. કંપનીને અપેક્ષા છે કે તાજેતરમાં ઊભી કરાયેલી વૃદ્ધિ મૂડી NBFC વિસ્તરણને ટેકો આપશે અને NBFC, HFC અથવા અન્ય એકમોમાં નજીકના ગાળામાં વધુ મૂડી ઊભી કરવાની અપેક્ષા નથી.

મૂલ્યાંકન અને મુખ્ય નિરીક્ષણ બિંદુ

Motilal Oswal નું માર્ચ 2028 નું ભાગોના સરવાળા આધારિત લક્ષ્ય મૂલ્ય Rs 480 છે. મૂલ્યાંકન માળખું NBFC ને 2.0 ગણું PBV, HFC ને 2.2 ગણું PBV, AMC ને કમાણીના 28 ગણા, જીવન વીમાને 1.3 ગણું EV અને આરોગ્ય વીમાને 1.0 ગણું GWP આપે છે.

રોકાણના મુદ્દા માટે મુખ્ય નિરીક્ષણ બિંદુ NBFC NIM સુધારાનો સમય અને વ્યાપ છે. બ્રોકરની અગાઉની વિસ્તરણ અપેક્ષા છતાં Q1 FY27 માં માર્જિન સ્થિર રહ્યા.