Rs 206.6 billion ઓર્ડર બુક વૃદ્ધિને ટેકો આપતાં Ahluwalia Contracts માર્જિન ફેરફારનો સામનો કરે છે

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

17 ઓગસ્ટ 2026ના તેના Q1FY27 પરિણામ અપડેટમાં, Prabhudas Lilladher એ કમાણીમાં તીવ્ર ઘટાડો અને મેનેજમેન્ટ માર્ગદર્શનમાં ફેરફાર છતાં Ahluwalia Contracts (India) પર તેની ખરીદી ભલામણ જાળવી રાખી. FY27E અને FY28E અંદાજ ઘટાડ્યા પછી બ્રોકરે લક્ષ્ય ભાવ Rs 1,045થી ઘટાડીને Rs 930 કર્યો.

Prabhudas Lilladner નો સકારાત્મક અભિપ્રાય એ વાત પર આધારિત છે કે શેર તેના 10-વર્ષના આશરે 18 ગણા સરેરાશની તુલનામાં સુધારેલા FY27E EPSના આશરે 15 ગણા પર ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે. બ્રોકરે મધ્યમ ગાળાની વૃદ્ધિ માટે કંપનીની દેવુંમુક્ત બેલેન્સ શીટ અને નોંધપાત્ર ઓર્ડર બુકને પણ ટેકા તરીકે દર્શાવ્યા.

Q1FY27 નાણાકીય કામગીરી

Ahluwalia Contracts એ સ્વતંત્ર Q1FY27 આવક Rs 11,258 million નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 12% વધી અને બ્રોકરના Rs 11,054 millionના અંદાજ સાથે લગભગ સુસંગત રહી. જોકે, EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 44% ઘટીને Rs 482 million થયો, જે Rs 940 millionના અંદાજથી 49% ઓછો હતો.

EBITDA માર્જિન ઘટીને 4.3%ના ઐતિહાસિક નીચલા સ્તરે પહોંચ્યું. તાજેતરના મૂડી વિસ્તરણ બાદ પુનરાવર્તિત ગણાતા Rs 322 millionના ઊંચા ઘસારા અને Rs 164 millionના નાણાકીય ખર્ચે પણ કમાણી પર અસર કરી.

માર્જિન દબાણનાં કારણો

મેનેજમેન્ટે માર્જિન દબાણ માટે ત્રણ પરિબળોને જવાબદાર ગણાવ્યાં:

• AIIMS Jammu બિલનું અપેક્ષા કરતાં Rs 290 million ઓછા મૂલ્યે અંતિમ નિર્ધારણ કાચા માલના ખર્ચમાં નોંધાયું અને તેની અંદાજિત 260 બેસિસ પોઇન્ટ અસર થઈ. મેનેજમેન્ટને આ મુદ્દામાંથી વધુ ઘટાડાની અપેક્ષા નથી અને તે લવાદની યોજના ધરાવે છે.
• ઓર્ડર બુકમાં આશરે 50% હિસ્સો ધરાવતા NCR પ્રોજેક્ટ્સને તહેવારના સમયગાળા દરમિયાન સરકાર દ્વારા ફરજિયાત 35%થી 40% વેતનવધારો અને કુશળ મજૂરોની અછતનો સામનો કરવો પડ્યો. તેના કારણે કંપની સ્તરે અંદાજિત 150 બેસિસ પોઇન્ટ અસર થઈ.
• Central Vista, Dalias અને DLF Downtown માટે એકત્રીકરણને કારણે ઊંચા કર્મચારી અને પરોક્ષ વિકાસ ખર્ચ માર્જિન દબાણના બાકીના હિસ્સા માટે જવાબદાર રહ્યા.

મેનેજમેન્ટ માર્ગદર્શન અને અમલીકરણ દૃષ્ટિકોણ

મેનેજમેન્ટે FY27 આવક-વૃદ્ધિ માર્ગદર્શન અગાઉના 15%થી 20%થી ઘટાડીને 12%થી 15% કર્યું અને FY27માં બે આંકડાના EBITDA માર્જિનને નકાર્યું. તે આગામી ત્રણ ત્રિમાસિકમાં માર્જિન આશરે 8.6% સુધી સુધરવાની અને માત્ર FY28માં બે આંકડાના સ્તરે પરત ફરવાની અપેક્ષા રાખે છે.

દિલ્હી અને હરિયાણામાં NGT-સંબંધિત કાર્યવાહી એક સ્પષ્ટપણે ઓળખાયેલો Q3FY27 જોખમ છે, જેનું મેનેજમેન્ટ હજુ મૂલ્યાંકન કરી શકતું નથી. સામગ્રી અને શ્રમ ખર્ચની અસ્થિરતા વચ્ચે Ahluwalia Contracts વધુ પસંદગીયુક્ત બિડિંગ અભિગમ અપનાવતાં FY27 ઓર્ડર-પ્રવાહ માર્ગદર્શન Rs 80 billionથી અડધું કરીને Rs 40 billionથી Rs 50 billion કરાયું.

આગળની બિડ્સમાં ઊંચા શટરિંગ, સ્ટીલ, કર્મચારી અને સલામતી ખર્ચ સામેલ છે. કંપની NCR ગ્રાહકો સાથે વસ્તુ-દર વળતર દાવાઓ આગળ ધપાવી રહી છે, જોકે આ દાવાઓ કરાર મુજબ નિશ્ચિત નથી.

ઓર્ડર બુક અને પ્રોજેક્ટ અમલીકરણ

ચોખ્ખી ઓર્ડર બુક Rs 206.6 billion હતી, જે પાછલા 12 મહિનાની આવકના આશરે 4.6 ગણી હતી અને ત્રણથી સાડા ત્રણ વર્ષમાં અમલમાં મૂકી શકાય તેવી હતી. કુલ ઓર્ડર બુક Rs 297.1 billion હતી, જે વાર્ષિક ધોરણે 33% વધી, જ્યારે Q1FY27 ઓર્ડર પ્રવાહ Rs 5,128 million હતો.

બેલેન્સ શીટ અને કાર્યકારી મૂડી

આશરે Rs 20 millionના કુલ દેવા અને Rs 9,200 millionની રોકડ સાથે બેલેન્સ શીટ મુખ્ય ટેકો બની રહી છે. કાર્યકારી મૂડી આશરે 119 દિવસની હતી અને ચૂંટણીથી વિલંબિત આસામની વસૂલાત એકત્ર થતાં સુધારો થવાની અપેક્ષા છે.

મુખ્ય જોખમો

• શ્રમ અને સામગ્રી ખર્ચમાં વધુ ફુગાવો.
• દિલ્હી અને હરિયાણામાં NGTથી અનિશ્ચિત વિક્ષેપ.
• પ્રોજેક્ટ મંજૂરીમાં વિલંબ.
• નબળો ઓર્ડર પ્રવાહ.
• NCR ગ્રાહકો પાસેથી વળતર દાવાઓ અંગે અનિશ્ચિતતા.

બ્રોકર આગાહીઓ