માર્જિન અને વૃદ્ધિ નબળી પડતાં Ahluwalia Contractsને શ્રમ અને કાચા માલની અડચણો

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

18 ઓગસ્ટ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં, ICICI Securities એ Q1 FY27માં માર્જિન પર દબાણ, શ્રમિકોની અછત અને કાચા માલની અડચણોને કારણે આવક વૃદ્ધિ અંગે અનિશ્ચિતતા વધતાં Ahluwalia Contracts (India) Limitedનું રેટિંગ ઘટાડીને REDUCE કર્યું. બ્રોકરે કંપનીનું મૂલ્યાંકન FY28E EPSના 15 ગણા પર કરતાં લક્ષ્ય ભાવ Rs 670 કર્યો.

Ahluwalia Contracts એક વૈવિધ્યસભર બાંધકામ કંપની છે, જે રહેણાંક અને વ્યાવસાયિક સંકુલો, હોટેલો, હોસ્પિટલો, સંસ્થાકીય અને કોર્પોરેટ કચેરીઓ, IT પાર્ક, રેલવે-સ્ટેશન પુનર્વિકાસ, મેટ્રો સ્ટેશનો અને ડેપોને સેવાઓ આપે છે.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

Q1 FY27માં એકીકૃત કામગીરી આવક Rs 1,125.8 crore હતી, જે વાર્ષિક ધોરણે 12.0 ટકા વધી હતી, પરંતુ શ્રમિકોની અછત અને કાચા માલના પુરવઠામાં વિક્ષેપને કારણે ICICI Securitiesની અપેક્ષાથી ઓછી રહી. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 44.1 ટકા ઘટીને Rs 48.3 crore રહ્યો, જ્યારે EBITDA માર્જિન 430 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 4.29 ટકા થયું.

માર્જિનમાં ઘટાડાનું મુખ્ય કારણ ઊંચો શ્રમ ખર્ચ, શ્રમિકોની ઓછી ઉપલબ્ધતા અને પૂર્ણ થયેલા AIIMS Jammu પ્રોજેક્ટ પર Rs 29 croreની અંતિમ બિલ-મૂલ્ય કપાત હોવાનું જણાવાયું હતું. અહેવાલના વર્ણન મુજબ, નોંધાયેલ PAT Rs 10.4 crore હતો, જે વાર્ષિક ધોરણે 79.7 ટકા ઘટ્યો હતો.

વૃદ્ધિ અને માર્જિનનો અંદાજ

મોસમી વિક્ષેપો અને Q3 FY27 દરમિયાન રાષ્ટ્રીય રાજધાની ક્ષેત્રમાં અપેક્ષિત National Green Tribunal બાંધકામ પ્રતિબંધનો ઉલ્લેખ કરીને મેનેજમેન્ટે FY27 આવક-વૃદ્ધિ માર્ગદર્શન 15–20 ટકાથી ઘટાડીને 12–15 ટકા કર્યું. મેનેજમેન્ટે એ પણ જણાવ્યું કે Q1 FY27ના પરિણામ બાદ FY27માં બે આંકડાનો EBITDA માર્જિન શક્ય નથી.

મોટા પ્રોજેક્ટોના અમલમાં વધારો થતાં આગામી ત્રણ ત્રિમાસિકમાં માર્જિન ધીમે ધીમે ઐતિહાસિક સ્તર તરફ સુધરવાની અપેક્ષા છે, પરંતુ બે આંકડાની નફાકારકતા FY28 સુધી મુલતવી રહી છે. ભવિષ્યના માર્જિનને સુરક્ષિત રાખવા કંપની નવી ટેન્ડરોમાં ઊંચા ખર્ચના અનુમાન સામેલ કરી રહી છે, કર્મચારી-ઓવરહેડ જોગવાઈઓ 5 ટકાથી વધુ કરી રહી છે અને સલામતી બજેટ પ્રોજેક્ટ ખર્ચના 3 ટકા સુધી વધારી રહી છે.

શ્રમ અને કાચા માલના ખર્ચનું દબાણ

શ્રમિકોની ઉપલબ્ધતા અને વેતન ફુગાવો મુખ્ય કામગીરી ચિંતાઓ છે. Haryana અને Uttar Pradeshમાં કાયદેસર લઘુત્તમ વેતનમાં 35–40 ટકાનો વધારો, તેમજ સળિયા બાંધનારાઓ, સુથારો અને કડિયાઓની અછતને કારણે NCR પ્રોજેક્ટ સ્થળોની શ્રમ ક્ષમતા જરૂરિયાતના 40–50 ટકા સુધી ઘટી હતી.

NCRનો ઓર્ડર બુકમાં લગભગ 50 ટકા હિસ્સો છે અને તેના પરિણામે વેતન તથા કર્મચારી ફુગાવાને કારણે Q1 FY27 EBITDA માર્જિન પર અંદાજિત 1.5 ટકા પોઇન્ટનો બોજ પડ્યો. Ahluwalia Contracts DLF, Godrej અને Signature Global સહિત ખાનગી ગ્રાહકો સાથે વસ્તુ-દર સુધારા અને વળતર દાવાઓ અંગે વાટાઘાટ કરી રહી છે, તેમજ ભાવિ બોલીઓમાં શ્રમ એકમ-દર અનુમાન વધારી રહી છે.

સિમેન્ટ અને સ્ટીલનો ખર્ચ મોટા ભાગે પસાર કરી દેવાતા ખર્ચ છે, જોકે ભાવ ફેરફારની અસર મોડેથી થાય છે. Haryanaની નિયમનકારી કાર્યવાહીએ લગભગ 90 ટકા Ready-Mix Concrete પ્લાન્ટ્સને પણ અસ્થાયી રૂપે બંધ કર્યા હતા.

ઓર્ડર બુક અને ઓર્ડર પ્રવાહ

Q1 FY27માં બિનઅમલિત ઓર્ડર બુક Rs 20,663.5 crore હતી, જે પાછલા બાર મહિનાની આવકના 4.4 ગણા હતી. ઓર્ડર બુક નીચેના વિભાગોમાં વૈવિધ્યસભર હતી:

ખાનગી ગ્રાહકોનો ઓર્ડરોમાં 61.7 ટકા હિસ્સો હતો, જ્યારે નિશ્ચિત-ભાવ કરારોનો હિસ્સો માત્ર 10.3 ટકા હતો. માર્જિન સુરક્ષાને પ્રાથમિકતા આપવા મેનેજમેન્ટે FY27 ઓર્ડર-પ્રવાહ માર્ગદર્શન Rs 8,000 croreથી ઘટાડીને Rs 4,000–5,000 crore કર્યું. વર્ષથી અત્યાર સુધીનો પ્રવાહ Rs 512 crore હતો.

મુખ્ય પ્રોજેક્ટો અને સરવૈયું

મુખ્ય પ્રોજેક્ટો FY27–FY28ના ટર્નઓવરને ટેકો આપશે તેવી અપેક્ષા છે. મુખ્ય પ્રોજેક્ટોનું અપેક્ષિત યોગદાન નીચે મુજબ છે:

30 જૂન 2026ના રોજ Ahluwalia Contracts પાસે Rs 920 crore રોકડ અને બેંક બેલેન્સ હતું, જ્યારે કુલ દેવું આશરે Rs 1.3 crore હતું.

સુધારેલા અંદાજ અને મુખ્ય જોખમો

ICICI Securities એ તેનો FY27E આવક અંદાજ 6.0 ટકા, EBITDA અંદાજ 25.6 ટકા અને PAT અંદાજ 35.7 ટકા ઘટાડ્યો. તેના સુધારેલા FY27E અંદાજમાં Rs 5,105 croreની આવક, 8.0 ટકા EBITDA માર્જિન અને Rs 213 croreનો PAT સૂચવાય છે.

અહેવાલમાં ઓળખાયેલા મુખ્ય જોખમો આ છે:

• અપેક્ષા કરતાં ઓછો અમલ.
• માર્જિનને અસર કરતી વધેલી સ્પર્ધાત્મક તીવ્રતા.