Alembic Pharma ના US લોન્ચથી કમાણી અંદાજ કરતાં વધુ, મધ્યમ ગાળાની વૃદ્ધિ મજબૂત

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

અપેક્ષા કરતાં સારા 1QFY27 પ્રદર્શન બાદ Motilal Oswal Financial Services એ Alembic Pharma પરની Neutral ભલામણ જાળવી રાખી છે. મધ્યમ ગાળાના નફાના દૃષ્ટિકોણમાં સુધારો હોવા છતાં, બ્રોકરનો Rs 845નો લક્ષ્ય ભાવ વર્તમાન Rs 809ના બજાર ભાવથી માત્ર 4 ટકા વધારાની સંભાવના દર્શાવે છે.

Motilal Oswal એ FY27E અને FY28E ના અંદાજો મોટાભાગે જાળવી રાખ્યા છે અને Alembic Pharma નું મૂલ્યાંકન 12 મહિનાની આગળની કમાણીના 17 ગણા પર કર્યું છે.

1QFY27 નાણાકીય કામગીરી

એકત્રિત વેચાણ વાર્ષિક ધોરણે 25.7 ટકા વધીને Rs 21.5 billion થયું, જે Motilal Oswal ના Rs 19.1 billion ના અંદાજ કરતાં 12 ટકા વધુ હતું. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 18 ટકા વધીને Rs 3.3 billion થયું, જે અંદાજ કરતાં 19 ટકા વધુ હતું, જ્યારે સમાયોજિત PAT 12 ટકા વધીને Rs 1.7 billion થયું, જે અંદાજ કરતાં 13 ટકા આગળ હતું.

કુલ માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 500 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 71.2 ટકા થયું. જોકે, કામગીરી લાભને કારણે EBITDA માર્જિન માત્ર 100 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 15.4 ટકા રહ્યું. વેચાણમાં કર્મચારી ખર્ચ અને અન્ય ખર્ચનો હિસ્સો અનુક્રમે 265 બેસિસ પોઇન્ટ અને 150 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટ્યો. R&D ખર્ચ Rs 1.9 billion હતો, એટલે કે વેચાણના 8.7 ટકા.

US જેનરિક્સથી કમાણી અંદાજ કરતાં વધુ

US જેનરિક્સ વેચાણ વાર્ષિક ધોરણે 49 ટકા વધીને Rs 7.8 billion થયું, જે કુલ વેચાણના 36 ટકા હતું. અગાઉના ચાર વર્ષમાં USD 55 million થી USD 60 million ની સરેરાશ ત્રિમાસિક ગતિની સરખામણીએ 1QFY27 માં US આવક વધીને USD 83 million થઈ. મર્યાદિત સ્પર્ધા ધરાવતા ઉત્પાદનોના લોન્ચથી વૃદ્ધિને ટેકો મળ્યો.

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે સ્થિર ચલણના આધારે US આવક વાર્ષિક ધોરણે અંદાજે 37 ટકા થી 38 ટકા વધી. જેનરિક Bosutinib સિવાય વૃદ્ધિ અંદાજે 20 ટકા થી 25 ટકા હતી. ત્રિમાસિક દરમિયાન Bosutinib નું એક મહિનાનું વેચાણ થયું અને 100mg તથા 500mg શક્તિઓ માટે નવેમ્બર 2026 સુધી તેની 180-દિવસની વિશિષ્ટતા છે.

જથ્થામાં વધારો, નવા લોન્ચ અને સુધારેલા ઉત્પાદન ઉપયોગે પણ US વૃદ્ધિને ટેકો આપ્યો. US બહારની જેનરિક નિકાસ વાર્ષિક ધોરણે 17 ટકા વધીને Rs 3.8 billion થઈ, જ્યારે API વેચાણ 33 ટકા વધીને Rs 3.5 billion થયું.

ભારત વ્યવસાય અને મેનેજમેન્ટનો દૃષ્ટિકોણ

વિશેષ ઉત્પાદનોમાં ધીમે ધીમે સુધારા સાથે સ્થાનિક ફોર્મ્યુલેશન વાર્ષિક ધોરણે 7 ટકા વધીને Rs 6.4 billion થયું. પશુ-આરોગ્ય વ્યવસાયે મજબૂત વૃદ્ધિ ચાલુ રાખી.

મેનેજમેન્ટને નેતૃત્વ પરિવર્તન બાદ આગામી એકથી બે ત્રિમાસિકમાં ભારતના માનવ-આરોગ્ય વૃદ્ધિમાં સુધારાની અપેક્ષા છે. FY27 માં ભારત વ્યવસાય ભારતીય ફાર્માસ્યુટિકલ બજારને મોટાભાગે અનુરૂપ વધશે તેવી તેની અપેક્ષા છે.

• FY27 માટે US આવક-વૃદ્ધિનું માર્ગદર્શન વધારીને મધ્યમથી ઊંચા કિશોર ટકાવારી કરવામાં આવ્યું.
• FY27 માં કંપનીની કુલ આવક મધ્યમ કિશોર દરે વધવાની અપેક્ષા છે.
• FY27 માં API આવક વાર્ષિક ધોરણે 10 ટકા વધવાની અપેક્ષા છે.
• Pivya ના મર્યાદિત લોન્ચ પછી US બ્રાન્ડેડ-સ્પેશિયાલિટી વ્યવસાયને ડોક્ટરો તરફથી પ્રોત્સાહક પ્રારંભિક પ્રતિસાદ મળ્યો અને FY27 ના અંત સુધીમાં સમતોલ થવાની અપેક્ષા છે.

કમાણીના અંદાજો

Motilal Oswal ને અપેક્ષા છે કે US અને ભારતમાં લોન્ચ તથા હાલના ઉત્પાદનોના વિસ્તરણથી FY26 અને FY28 વચ્ચે કમાણીમાં 25 ટકા CAGR થશે. બ્રોકરનો અંદાજ છે કે આ જ ગાળામાં EBITDA માર્જિનમાં 200 બેસિસ પોઇન્ટનો વધારો થશે, જ્યારે R&D ખર્ચ વેચાણના આશરે 7 ટકા થી 8 ટકા પર રહેશે.

માર્જિન અને બેલેન્સ શીટ સંબંધિત બાબતો

FY27 માં EBITDA માર્જિનમાં અંદાજે 150 બેસિસ પોઇન્ટના ઘટાડા માટેનું મેનેજમેન્ટનું માર્ગદર્શન, તેમજ ઊંચા ઘસારા અને કર દરો, કમાણીમાં સુધારાને અસર કરી શકે તેવા પરિબળો છે. 1QFY27 માં ઘસારાનો વધારો મુખ્યત્વે US બ્રાન્ડેડ-વ્યવસાયની અમૂર્ત સંપત્તિના પરિશોધનને કારણે હતો, જેનો આ વધારામાં આશરે 70 ટકા થી 75 ટકા હિસ્સો હતો.

મજબૂત વેચાણથી લેણાં વધતાં કુલ દેવું આશરે Rs 16 billion હતું. મેનેજમેન્ટને આગામી ત્રિમાસિકોમાં કાર્યકારી મૂડી સામાન્ય થવાની અને દેવું ઘટવાની અપેક્ષા છે.