ક્રોનિક વૃદ્ધિએ નવા-વ્યવસાય રોકાણની અસર સરભર કરતાં Alkem Laboratoriesના માર્જિન અપેક્ષાથી સારા

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

મજબૂત માર્જિનને કારણે 1QFY27માં અપેક્ષા કરતાં સારા પ્રદર્શન પછી Motilal Oswal Financial Services એ ALKEM Laboratories પર તટસ્થ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું. બ્રોકરને અપેક્ષા છે કે નવા વ્યવસાયમાં રોકાણ FY27ની કમાણી પર દબાણ લાવશે, જ્યારે વર્તમાન મૂલ્યાંકનમાં મર્યાદિત વધારો જોવા મળે છે. ALKEMનું મૂલ્યાંકન 12 મહિનાની આગોતરી કમાણીના 27 ગણા પર કરવામાં આવ્યું છે, જેના પરિણામે લક્ષ્ય ભાવ Rs 5,770 છે.

વિશ્વના અન્ય બજારોમાં મજબૂત વૃદ્ધિ અને ક્રોનિક સારવારમાં સતત શ્રેષ્ઠ પ્રદર્શનના સમર્થનથી બ્રોકરે FY27E અને FY28E માટેના કમાણી અંદાજમાં અનુક્રમે 4% અને 3% વધારો કર્યો. જોકે, નબળા ટ્રેડ જેનરિક્સ, CDMO માટે લાંબો બ્રેકઇવન સમયગાળો અને મેડટેક વ્યવસાયને એકીકૃત કરવા માટે જરૂરી વધારાના સમયથી આ સકારાત્મક બાબતો આંશિક રીતે સરભર થાય છે.

1QFY27 નાણાકીય કામગીરી

ALKEMએ વાર્ષિક ધોરણે 11% આવક વૃદ્ધિ સાથે Rs 3,740 કરોડની આવક નોંધાવી, જે Motilal Oswalના Rs 3,714 કરોડના અંદાજને મોટાભાગે અનુરૂપ હતી. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 3.7% વધીને Rs 766 કરોડ થયો, જે બ્રોકરના અંદાજથી 16% વધુ હતો. સમાયોજિત PAT વાર્ષિક ધોરણે 20.4% ઘટીને Rs 520 કરોડ રહ્યો, પરંતુ અંદાજ કરતાં 19% આગળ હતો.

અનુકૂળ સેગમેન્ટ મિશ્રણને કારણે કુલ માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 260 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને 67.9% થયો, જે કંપનીનો છેલ્લા 10 વર્ષનો સર્વોચ્ચ ત્રિમાસિક કુલ માર્જિન છે. જોકે, અન્ય ખર્ચ અને કર્મચારી ખર્ચ વધવાથી કુલ માર્જિનના સુધારાની અસર ઘટી અને EBITDA માર્જિન 145 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટીને 20.5% રહ્યો. નવા CDMO વ્યવસાય સંબંધિત વધારાના ખર્ચે પણ EBITDA વૃદ્ધિને મર્યાદિત કરી.

સ્થાનિક ફોર્મ્યુલેશન અને ક્રોનિક-સારવાર વૃદ્ધિ

સ્થાનિક ફોર્મ્યુલેશન આવક વાર્ષિક ધોરણે 10.3% વધીને Rs 2,500 કરોડ થઈ, જે વેચાણના 67% હતી. માર્કેટિંગ પ્રયાસો અને એન્ટિ-ડાયાબિટિક, પીડા, વિટામિન્સ-ખનિજો-પોષકતત્વો, શ્વસન અને ત્વચારોગ સારવારમાં ઉદ્યોગ કરતાં વધુ વૃદ્ધિના ટેકાથી ALKEMએ ક્રોનિક સારવારમાં ઉદ્યોગ કરતાં સારું પ્રદર્શન ચાલુ રાખ્યું.

બ્રાન્ડેડ જેનરિક્સ લગભગ 12% વધ્યા, જ્યારે સ્પર્ધા, કડક DSO શિસ્ત અને API ખર્ચ વધ્યા બાદ ભાવવધારા વચ્ચે ટ્રેડ જેનરિક્સ મોટાભાગે સ્થિર રહ્યા. ચેનલ ઇન્વેન્ટરી સામાન્ય થતાં ટ્રેડ-જેનરિક પ્રાથમિક વેચાણમાં સુધારો થશે અને FY27માં ભારત સેગમેન્ટની વૃદ્ધિ લગભગ 12% રહેશે તેવી મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે.

ભારતમાં બાયોસિમિલર્સનો વિસ્તાર સારો થયો છે, જેમાં સાત ઉત્પાદનો લગભગ Rs 150 કરોડની વાર્ષિક આવક પેદા કરે છે. પછાત એકીકરણે તેમના માર્જિનને ટેકો આપ્યો છે.

આંતરરાષ્ટ્રીય વ્યવસાય અને US કામગીરી

આંતરરાષ્ટ્રીય આવક વાર્ષિક ધોરણે 16% વધીને Rs 1,220 કરોડ થઈ. US વેચાણ 6.5% વધીને Rs 740 કરોડ થયું, જ્યારે જર્મની, ઓસ્ટ્રેલિયા અને ચિલીના ટેકાથી અન્ય આંતરરાષ્ટ્રીય બજારો 34.6% વધીને Rs 480 કરોડ થયા. મેનેજમેન્ટે FY27 માટે US વૃદ્ધિનું મધ્યમથી ઊંચું એકલ-અંક માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું.

ALKEMને પાંચ ANDA મંજૂરીઓ મળી અને તેણે 1QFY27માં 11 ઉત્પાદનો લોન્ચ કર્યા. તેની US પાઇપલાઇનમાં 192 ANDA અરજીઓ અને બે NDA સામેલ છે. મર્યાદિત વોલ્યુમ વૃદ્ધિ અને નબળી લોન્ચ ગતિને કારણે US બજાર પડકારજનક છે, જોકે ભાવ ધોવાણ તળિયે પહોંચી ગયું છે. દમણ સાઇટનું OAI વર્ગીકરણ મુદ્દો બની રહ્યું છે અને ALKEM સુધારાત્મક પગલાં અમલમાં મૂકી રહી છે.

CDMO, બાયોસિમિલર્સ અને નવા-વ્યવસાયમાં રોકાણ

1QFY27માં US CDMO મૂડી ખર્ચ લગભગ Rs 60 કરોડ હતો. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે વ્યવસાયને બ્રેકઇવન સુધી પહોંચવા માટે USD 25–30 millionનું વાર્ષિકીકૃત વેચાણ જરૂરી છે.

USમાં denosumab બાયોસિમિલરની મંજૂરી થોડા મહિનાઓ માટે વિલંબિત થઈ છે. યુરોપમાં Prolia બાયોસિમિલરનું વ્યાપારીકરણ Theramex મારફતે થશે, પરંતુ સ્પર્ધાત્મક બજારમાં તેનો વિસ્તાર ધીમે ધીમે થવાની અપેક્ષા છે. Xgeva બાયોસિમિલર લોન્ચ ત્રણ મહિનામાં અપેક્ષિત છે.

મેનેજમેન્ટનો વધુ ઓર્થોપેડિક્સ અથવા મેડટેક અધિગ્રહણ કરવાનો ઇરાદો નથી અને તે હાલના વ્યવસાયોને વિસ્તૃત કરવા પર ધ્યાન આપશે. Enzene CDMOsમાં શરૂઆતના વધુ કામગીરી ખર્ચ અને મેડટેક નફાકારકતા સુધારવાના પ્રયાસો FY27ની કમાણી પર અસર કરશે તેવી અપેક્ષા છે.

કમાણીનું અનુમાન

Motilal Oswalને FY27ની કમાણીમાં ઘટાડાની અપેક્ષા છે, ત્યારબાદ FY28થી પુનઃપ્રાપ્તિ થશે. મુખ્ય ચિંતા Enzene CDMOsમાં રોકાણ અને મેડટેક નફાકારકતા સુધારવા માટેની પહેલોની નજીકના ગાળાની અસર છે, જ્યારે વિશ્વના અન્ય બજારોમાં મજબૂત વૃદ્ધિ અને ક્રોનિક-સારવાર કામગીરી ટેકો આપે છે.

મુખ્ય સકારાત્મક બાબતો અને જોખમો

• સકારાત્મક બાબતો: વિક્રમજનક ત્રિમાસિક કુલ માર્જિન, ક્રોનિક-સારવારમાં શ્રેષ્ઠ પ્રદર્શન, વિશ્વના અન્ય બજારોમાં મજબૂત વૃદ્ધિ, US ભાવ ધોવાણના વલણોમાં સુધારો અને ભારતીય બાયોસિમિલર્સનો વિસ્તાર.
• જોખમો અને મર્યાદાઓ: નબળા ટ્રેડ જેનરિક્સ, મર્યાદિત US વોલ્યુમ વૃદ્ધિ, નબળી US લોન્ચ ગતિ, દમણ સાઇટનું OAI વર્ગીકરણ, denosumab મંજૂરીમાં વિલંબ, CDMO માટે લાંબો બ્રેકઇવન સમયગાળો અને મેડટેક નફાકારકતા સુધારવાની જરૂર.