Allied Blendersનો પ્રીમિયમ પોર્ટફોલિયો અને બેકવર્ડ ઇન્ટિગ્રેશન FY28 માર્જિન વિસ્તરણને આધાર આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મુખ્ય આધાર

Allied Blenders & Distillers Ltd (ABDL) અંગેના 25 જુલાઈ, 2026ના પરિણામ અપડેટમાં, ICICI Securities એ તેની ખરીદ ભલામણ અને Rs 728નો લક્ષ્યાંક ભાવ જાળવી રાખ્યો. બ્રોકરે વિસ્તરતા Prestige & Above (P&A) પોર્ટફોલિયો, ખાસ કરીને ICONiQ White, અને બેકવર્ડ ઇન્ટિગ્રેશન, પ્રીમિયમાઇઝેશન તથા ઓપરેટિંગ લીવરેજથી મધ્યમ ગાળે માર્જિન વિસ્તરણની તકને પ્રકાશિત કરી.

ABDL પાસે ચાર Millionaire બ્રાન્ડ્સ સહિત 18 IMFL બ્રાન્ડ્સ છે અને પ્રીમિયમાઇઝેશન તેની લાંબા ગાળાની વ્યૂહરચનાનું કેન્દ્ર છે.

Q1FY27 કામગીરી અને નાણાકીય દેખાવ

ABDL એ Rs 978.9 કરોડનું એકીકૃત Q1FY27 ચોખ્ખું વેચાણ નોંધાવ્યું, જે વાર્ષિક ધોરણે 6.1 ટકા વધ્યું પરંતુ ક્રમિક ધોરણે 2.8 ટકા ઘટ્યું. કુલ વેચાણ જથ્થો વાર્ષિક ધોરણે 7.1 ટકા વધીને 9.1 મિલિયન કેસ થયો.

P&A પ્રાપ્તિ 4.9 ટકા વધી, જ્યારે નિયમિત બ્રાન્ડ પ્રાપ્તિ 1.9 ટકા ઘટી. અનુકૂળ ઇનપુટ ખર્ચ, ઉત્પાદન મિશ્રણ અને બેકવર્ડ ઇન્ટિગ્રેશનના ટેકાથી ગ્રોસ માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 277 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 46 ટકા થયું. જોકે, EBITDA માર્જિન 30 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 11.8 ટકા રહ્યું, જ્યારે EBITDA 3.5 ટકા વધીને Rs 115.5 કરોડ થયું.

લક્ઝરી બ્રાન્ડમાં વધુ રોકાણ, કર્મચારી ખર્ચમાં 27.2 ટકાનો વધારો અને વૈશ્વિક સપ્લાય-ચેઇન વિક્ષેપની Rs 24 કરોડની અસરથી ગ્રોસ માર્જિનનો લાભ સરભર થયો. વિક્ષેપને બાદ કરતાં EBITDA માર્જિન 14.2 ટકા હોત, જે વાર્ષિક ધોરણે આશરે 210 બેસિસ પોઇન્ટ વધુ છે. Rangapur PET-bottle સુવિધા શરૂ થયા પછી વધુ ઘસારો અને ઓછી અન્ય આવકને કારણે સમાયોજિત PAT 18.7 ટકા ઘટીને Rs 45.4 કરોડ થયું.

પ્રીમિયમાઇઝેશન અને બ્રાન્ડ વૃદ્ધિ

ICONiQ White મુખ્ય વૃદ્ધિ ચાલક રહ્યો, જેનો જથ્થો વાર્ષિક ધોરણે 33.8 ટકા વધીને અત્યાર સુધીના સર્વોચ્ચ ત્રિમાસિક સ્તર 3.1 મિલિયન કેસ પર પહોંચ્યો. Karnataka, Telangana, Andhra Pradesh, CSD ચેનલ અને આંતરરાષ્ટ્રીય બજારોમાં વિસ્તરણના ટેકાથી વ્યવસ્થાપને FY27માં ICONiQ જથ્થામાં આશરે 40 ટકાની વૃદ્ધિ સાથે 15 મિલિયન કેસ થવાનું માર્ગદર્શન આપ્યું.

વ્યવસ્થાપન Q3FY27માં Officer's Choice Blueને પુનઃસ્થાપિત કરવા અને Q4FY27માં Sterling Reserve B7ને ફરી લોન્ચ કરવાની યોજના ધરાવે છે. H2FY27માં ડિલક્સ વોડકા અને પ્રીમિયમ Indian whisky લોન્ચ કરવાની પણ યોજના છે.

લક્ઝરી પોર્ટફોલિયો ABDL Maestroની આવક FY26ના આશરે Rs 40 કરોડથી FY27માં લગભગ Rs 80 કરોડ સુધી બમણી થવાની વ્યવસ્થાપનને અપેક્ષા છે. અર્થપૂર્ણ નફાકારકતા પહેલાં સૂચિત ત્રણ વર્ષની પરિપક્વતા અવધિ સાથે લક્ઝરી વ્યવસાય રોકાણ તબક્કામાં છે.

ક્ષમતા વિસ્તરણ અને માર્જિન દૃષ્ટિકોણ

વ્યવસ્થાપને FY27 માટે મધ્ય-દસકાની આવક-વૃદ્ધિ માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું છે, જેમાં ઉચ્ચ-દસકા તરફ જવાની સંભાવના છે. જોકે, H2FY27માં પુનઃપ્રાપ્તિ પહેલાં સપ્લાય-ચેઇન વિક્ષેપ Q2FY27 સુધી ચાલુ રહેવાની અપેક્ષા છે. પ્રીમિયમ બ્રાન્ડ્સ પર ખર્ચ છતાં FY27 EBITDA માર્જિન FY26ને મોટા ભાગે અનુરૂપ રહેવાની અપેક્ષા છે.

ABDLના આશરે Rs 994 કરોડના બહુવર્ષીય મૂડી ખર્ચ કાર્યક્રમમાં Telangana, Maharashtra, Andhra Pradesh અને Uttar Pradeshમાં રોકાણો સામેલ છે. કાર્યક્રમનો હેતુ બેકવર્ડ ઇન્ટિગ્રેશનને ગાઢ બનાવવો, ડિસ્ટિલેશન અને બોટલિંગ ક્ષમતા વધારવી, પુરવઠા સુરક્ષા સુધારવી અને આઉટસોર્સિંગ ખર્ચ ઘટાડવો છે.

• કાર્યરત Rangapur PET-bottle સુવિધા ABDLની 70–75 ટકા જરૂરિયાત પૂરી કરે છે.
• 4 MLPA માલ્ટ ડિસ્ટિલરી H1FY27માં શરૂ થવાની અપેક્ષા છે.
• વ્યવસ્થાપનનું લક્ષ્ય FY28 સુધી EBITDA માર્જિનમાં આશરે 300 બેસિસ પોઇન્ટનો વિસ્તાર કરીને તેને લગભગ 18 ટકા સુધી લઈ જવાનું છે, ત્યારબાદ FY29માં વધુ 100 બેસિસ પોઇન્ટ થશે.
• India–UK FTA હેઠળ ઓછી બલ્ક-સ્કોચ કિંમતો FY27માં 70–80 બેસિસ પોઇન્ટ અને FY28થી 140–150 બેસિસ પોઇન્ટનું યોગદાન આપે તેવી અપેક્ષા છે.

ICICI Securities અંદાજ અને મૂલ્યાંકન

આ અંદાજો FY26–FY28E આવક CAGR 14 ટકા સૂચવે છે. ઓછી અન્ય આવક અને વધુ ઘસારાને કારણે ICICI Securities એ FY27E અને FY28E PAT અંદાજ અનુક્રમે 4.8 ટકા અને 2.5 ટકા ઘટાડ્યા, જ્યારે આવક અને EBITDA અંદાજ યથાવત રાખ્યા.

સુધારેલ Rs 728 લક્ષ્યાંક ભાવ ABDLનું મૂલ્યાંકન FY28E EPSના 42 ગણા પર કરે છે.

મુખ્ય જોખમો

• આશરે Rs 400 કરોડની બાકી રકમ મળવામાં વિલંબ.
• આબકારી જકાતમાં વધારો અથવા દારૂ નીતિમાં ફેરફાર.
• મુખ્ય ઇનપુટ ભાવોમાં અસ્થિરતા.