લેડ-એસિડ માંગથી Amara Raja ની કમાણી અપેક્ષા કરતાં સારી, લિથિયમ-આયન વળતર અનિશ્ચિત

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services એ 11 ઓગસ્ટ 2026ના પરિણામ અપડેટ બાદ Amara Raja પર તટસ્થ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે. બ્રોકર 1QFY27ની અપેક્ષા કરતાં સારી કમાણીને હકારાત્મક માને છે અને તેણે FY27E તથા FY28E EPS અંદાજ વધાર્યા છે, પરંતુ લિથિયમ-આયન પહેલમાંથી મળનારા અંતિમ વળતરને લઈને ચિંતાઓને કારણે શેરને યોગ્ય મૂલ્યાંકિત માને છે.

લક્ષ્ય ભાવ Rs 944 છે, જ્યારે CMP Rs 970 છે. તે સ્ટેન્ડઅલોન FY28E EPSના 15 ગણા, તેમજ New Energy રોકાણ માટે પ્રતિ શેર Rs 92 પર આધારિત છે.

1QFY27 નાણાકીય કામગીરી

Amara Raja એ સ્ટેન્ડઅલોન 1QFY27 આવક Rs 4,041 કરોડ નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 20.6 ટકા વધી અને Motilal Oswal ના અંદાજ કરતાં 13 ટકા વધુ હતી. લેડ-એસિડ બેટરી આવક વાર્ષિક ધોરણે 22 ટકા વધીને આશરે Rs 4,000 કરોડ થઈ, જ્યારે New Energy આવક 73 ટકા વધીને Rs 200 કરોડ થઈ.

ઊંચા ઇનપુટ ખર્ચે નફાકારકતા પર દબાણ લાવ્યું. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 5 ટકા વધીને આશરે Rs 407 કરોડ થયો, જે બ્રોકરના અંદાજ મુજબ હતો, પરંતુ EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે આશરે 140 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટીને 10.1 ટકા થયો, જે અંદાજિત 11.1 ટકા કરતાં ઓછો હતો. મજબૂત આવકે નબળા માર્જિનની અસર સરભર કરી, જેથી PAT વાર્ષિક ધોરણે આશરે 5 ટકા વધીને Rs 200 કરોડ થયો, જે બ્રોકર અંદાજ કરતાં 6 ટકા વધુ હતો.

Amara Raja એ 1QFY27 દરમિયાન New Energy વ્યવસાયમાં Rs 150 કરોડ રોકાણ કર્યું, જેથી કુલ રોકાણ Rs 1,650 કરોડ થયું.

લેડ-એસિડ વ્યવસાયનો દૃષ્ટિકોણ

સ્વસ્થ OEM માંગ અને બે આંકડાની આફ્ટરમાર્કેટ વૃદ્ધિના ટેકાથી સ્થાનિક ઓટોમોટિવ આવક 20 ટકા કરતાં વધુ વધી. મજબૂત ઉનાળાની ઋતુને કારણે Home Energy આવક 30 ટકા કરતાં વધુ વધી, જ્યારે Industrial Battery વ્યવસાયે UPS વિભાગમાં બે આંકડાની આવક વૃદ્ધિ સહિત ગતિ જાળવી રાખી. ભૂ-રાજકીય અનિશ્ચિતતા અને બદલાતી વૈશ્વિક વેપાર ગતિશીલતાને કારણે નિકાસ દબાણ હેઠળ રહી.

મેનેજમેન્ટને વોલ્યુમ વૃદ્ધિ અને પસંદગીના ભાવનિર્ધારણ દ્વારા લેડ-એસિડ વ્યવસાયમાં મધ્યમ ગાળામાં ઊંચી એકલ-આંકડાથી નીચી બે-આંકડાની આવક વૃદ્ધિની અપેક્ષા છે. Amara Raja એ લેડ-એસિડ ભાવમાં 3 ટકાનો વધારો અમલમાં મૂક્યો છે અને કોમોડિટી ફુગાવાની અસર ઘટાડવા વધુ 2-3 ટકાના વધારાની અપેક્ષા રાખે છે.

મેનેજમેન્ટને એ પણ અપેક્ષા છે કે આંતરિક ક્ષમતા ઉપલબ્ધ થતાં વેપારથી ખરીદેલી બેટરીઓનું યોગદાન ઘટશે. વેપારથી ખરીદેલી પ્રોડક્ટ્સને આંતરિક રીતે ઉત્પાદિત બેટરીઓથી બદલવાથી કુલ માર્જિનને ટેકો મળવો જોઈએ.

ઉદ્યોગ વૃદ્ધિના ચાલકો

Motilal Oswal ને અપેક્ષા છે કે Amara Raja ને વધુ સ્થિર લેડ-એસિડ બેટરી દૃષ્ટિકોણનો લાભ મળશે. છેલ્લા ત્રણ વર્ષમાં ઓટોમોટિવ ઉદ્યોગની વૃદ્ધિથી રિપ્લેસમેન્ટ માંગને ટેકો મળવાની અપેક્ષા છે. ટેલિકોમને બાદ કરતાં ઔદ્યોગિક માંગને ડેટા સેન્ટર પાવર-બેકઅપ જરૂરિયાતોમાં વધારો અને થર્મલ વીજ ઉત્પાદનની પુનઃપ્રાપ્તિથી લાભ મળવો જોઈએ.

બ્રોકરને ઓટોમોટિવ અને ઔદ્યોગિક લેડ-એસિડ બેટરીઓમાં Amara Raja ની સ્થિતિના ટેકાથી આગામી પાંચથી છ વર્ષ માટે આ ક્ષેત્રોમાં વૃદ્ધિની સ્પષ્ટતા દેખાય છે.

New Energy વિસ્તરણ અને મૂલ્યાંકન જોખમ

New Energy મુખ્ય મૂલ્યાંકન જોખમ તરીકે યથાવત છે. લિથિયમ-આયન ગીગાફેક્ટરીનું વ્યાપારીકરણ 2GWhની પ્રારંભિક ક્ષમતા સાથે 2QCY27માં શરૂ થવાની અપેક્ષા છે. 2GWh NMC લાઇન માટેના સાધનો Q3FY27માં આવવાની અપેક્ષા છે.

Amara Raja એ CY26માં વ્યાપારીકરણના લક્ષ્યવાળા 10GWh BESS પ્લાન્ટ પર Rs 250-300 કરોડ ખર્ચ કરવાની યોજના બનાવી છે. માંગ અને ઓર્ડરને આધીન, મેનેજમેન્ટને કાર્યરત થયાના છ મહિનામાં આશરે 5GWh ઉપયોગની અપેક્ષા છે. BESS ઓપરેટિંગ માર્જિન શરૂઆતમાં 5-6 ટકા અને સ્થાનિકીકરણ સાથે 7-8 ટકા સુધી સુધરવાની અપેક્ષા છે.

કંપનીએ FY27 માટે Rs 1,700 કરોડના મૂડી ખર્ચની યોજના બનાવી છે, જેમાંથી આશરે Rs 450 કરોડ 1QFY27માં મુખ્યત્વે New Energy માટે ખર્ચાયા હતા.

બ્રોકર અંદાજ

Motilal Oswal એ FY27E અને FY28E આવક અંદાજ અનુક્રમે 5.8 ટકા અને 7.3 ટકા તેમજ EPS અંદાજ 5.6 ટકા અને 8.4 ટકા વધાર્યા છે.

મુખ્ય જોખમો

• હાલની ભાગીદારીને કારણે મર્યાદિત OEM બજાર પહોંચ.
• ગ્રીનફિલ્ડ અમલીકરણ અને માન્યતા જોખમ.
• નીચા લિથિયમ-આયન માર્જિન અને લાંબા ગાળાની ટેક્નોલોજી વ્યવહાર્યતા અંગે અનિશ્ચિતતા.
• આયોજિત Rs 9,500 કરોડ, 16GWh લિથિયમ-આયન સેલ પ્રોજેક્ટ માટે ભવિષ્યમાં ભંડોળની સંભવિત જરૂરિયાત.