Ambuja Cementsનું ખર્ચ અનુકૂલન અને ક્ષમતા વિસ્તરણ માર્જિન પુનઃપ્રાપ્તિના દૃષ્ટિકોણને આધાર આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services Limited એ 28 જુલાઈ 2026ના પરિણામ અપડેટ બાદ Ambuja Cements માટે તેની ખરીદી ભલામણ જાળવી રાખી, કારણ કે 1QFY27ની કામગીરી વ્યાપકપણે અપેક્ષાઓને અનુરૂપ હતી. બ્રોકરે માર્જિન પુનઃપ્રાપ્તિ માટે ખર્ચ અનુકૂલનને મુખ્ય માર્ગ ગણાવ્યો છે. ખર્ચ માળખામાં સુધારો, ક્ષમતા ઉપયોગ અને વોલ્યુમ વૃદ્ધિ, હસ્તગત અસ્કયામતોનું એકીકરણ અને વિસ્તરણ યોજનાઓનું સમયસર પૂર્ણ થવું જોવાના મુખ્ય પરિબળો છે.

Motilal Oswal એ FY27 અને FY28ના અંદાજો મોટાભાગે જાળવી રાખ્યા. આશરે 6% વોલ્યુમ વૃદ્ધિના આધારે FY26-28માં એકીકૃત આવક, EBITDA અને PATમાં અનુક્રમે આશરે 6%, 14% અને 11% ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિનો અંદાજ છે. FY26માં Rs 887 સામે બ્રોકર FY27માં પ્રતિ ટન EBITDA Rs 839 અને FY28માં Rs 1,035નો અંદાજ મૂકે છે.

બ્રોકરે Ambuja Cementsનું મૂલ્યાંકન FY28E EV/EBITDAના 16 ગણા પર કરીને Rs 500નો લક્ષ્ય ભાવ નક્કી કર્યો છે, જ્યારે તે સમયે શેર FY27Eના 18 ગણા અને FY28E EV/EBITDAના 14 ગણા પર ટ્રેડ થતો હતો. ખર્ચ બચતનો અમલ, માંગ અને વોલ્યુમમાં પુનઃપ્રાપ્તિ, હસ્તગત અસ્કયામતોનું એકીકરણ અને વિસ્તરણોનું કાર્યાન્વયન રોકાણના તર્કમાં કેન્દ્રસ્થાને છે.

1QFY27 નાણાકીય અને કામગીરી

Ambuja Cements એ 1QFY27માં Rs 9,500 કરોડની એકીકૃત આવક, Rs 1,590 કરોડનો EBITDA અને લઘુમતી હિત પહેલાં Rs 580 કરોડનો સમાયોજિત PAT નોંધાવ્યો. તેમાં વાર્ષિક ધોરણે અનુક્રમે આશરે 8%, 19% અને 40% ઘટાડો થયો. આવક Motilal Oswalના અંદાજ કરતાં 6% ઓછી હતી, જ્યારે ઓછા ઘસારા અને અસરકારક કર દરને કારણે EBITDA અંદાજ કરતાં 4% અને સમાયોજિત PAT 21% વધુ હતો.

નોંધાયેલ પ્રતિ ટન EBITDA Rs 929 હતો, જે વાર્ષિક ધોરણે આશરે 13% ઓછો પરંતુ બ્રોકરના અંદાજ કરતાં આશરે 9% વધુ હતો. નવીનીકરણીય વીજળીના વેચાણમાંથી મળેલા લાભને સમાયોજિત કર્યા બાદ પ્રતિ ટન EBITDA Rs 850-860 હતો. કામગીરી માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 2.3 ટકા પોઇન્ટ ઘટીને આશરે 17% થયો. પ્રતિ ટન કામગીરી ખર્ચ વાર્ષિક ધોરણે આશરે 2% વધ્યો, જ્યારે પ્રતિ ટન અન્ય ખર્ચ આશરે 10% વધ્યો, જોકે કુલ ખર્ચ બ્રોકરની અપેક્ષા કરતાં ઓછો હતો. નવીનીકરણીય વીજળી વેચાણે EBITDAમાં પ્રતિ ટન Rs 60-70 ઉમેર્યા.

એકીકૃત રોકડ બેલેન્સ Rs 840 કરોડ હતું, જે માર્ચ 2026માં Rs 1,770 કરોડ અને માર્ચ 2025માં Rs 10,130 કરોડ હતું.

વ્યવસ્થાપન પ્રાથમિકતાઓ અને વોલ્યુમ દૃષ્ટિકોણ

વ્યવસ્થાપને જણાવ્યું કે તે વોલ્યુમ કરતાં નફાકારક વૃદ્ધિને પ્રાથમિકતા આપી રહ્યું છે. વેપાર વેચાણ એક વર્ષ અગાઉના 74%થી વધીને કુલ વોલ્યુમના આશરે 78% થયું, જ્યારે હસ્તગત અસ્કયામતોમાં ઓછા-માર્જિનનો બિન-વેપાર વ્યવસાય ઘટાડવામાં આવ્યો. આ અભિગમે નજીકના ગાળામાં ક્ષમતા ઉપયોગને મર્યાદિત કર્યો, પરંતુ તેનો હેતુ નફાકારકતા સુધારવાનો છે.

વ્યવસ્થાપન FY27માં વાર્ષિક ધોરણે આશરે 8% વોલ્યુમ વૃદ્ધિનું લક્ષ્ય રાખે છે. 1QFY27માં વેપાર વોલ્યુમ વાર્ષિક ધોરણે આશરે 2% ઘટ્યું, જ્યારે બિન-વેપાર વોલ્યુમમાં 21% ઘટાડો થયો. જોકે, વ્યવસ્થાપને પછીની માંગની તંદુરસ્ત ગતિ અને જુલાઈમાં વેપાર વોલ્યુમમાં વાર્ષિક ધોરણે આશરે 8% વૃદ્ધિનો ઉલ્લેખ કર્યો.

ખર્ચ અનુકૂલન અને માર્જિન પુનઃપ્રાપ્તિ

વ્યવસ્થાપને ત્રિમાસિક ધોરણે ખર્ચમાં સુધારાનું કારણ ઊંચું વેપાર મિશ્રણ, ઓછો ક્લિંકર ઘટક, લોજિસ્ટિક્સ અનુકૂલન અને સ્થિર-ખર્ચ કાર્યક્ષમતા ગણાવ્યું. ક્લિંકર ઘટક એક વર્ષ અગાઉના 67%થી સુધરીને આશરે 64% થયો, જ્યારે મિશ્રિત સિમેન્ટનો હિસ્સો 80%થી વધીને આશરે 85% થયો.

ગ્રીન-પાવર ક્ષમતા 973 MW અને કચરા-ઉષ્મા પુનઃપ્રાપ્તિ ક્ષમતા 228 MW થઈ. આ પહેલોથી સરેરાશ વીજળી ખર્ચ પ્રતિ kWh આશરે Rs 1 ઘટીને પ્રતિ kWh Rs 4.9 થયો. ઊંચા ઇંધણ ખર્ચ છતાં Ambuja Cements FY27માં પ્રતિ ટન આશરે Rs 4,250 કામગીરી ખર્ચનું લક્ષ્ય ધરાવે છે.

કંપનીને ઓછા પરિવહન અંતર, લોજિસ્ટિક્સ પહેલો, વધારાની ગ્રીન પાવર, ઓછી ઉષ્મા અને વીજળી વપરાશ તથા ઓછા અન્ય કામગીરી ખર્ચથી પ્રતિ ટન Rs 130-150ની સંચિત બચત થવાની અપેક્ષા છે. વૈકલ્પિક ઇંધણ અને કાચા માલના પ્રતિસ્થાપનનું લક્ષ્ય FY27માં આશરે 12-15% છે, જે હાલમાં આશરે 7% છે.

ક્ષમતા વિસ્તરણ અને હસ્તગત અસ્કયામતો

Ambuja Cements પાસે વાર્ષિક આશરે 109 મિલિયન ટનની એકીકૃત ક્ષમતા હતી અને FY27ના અંત સુધીમાં ક્ષમતા વાર્ષિક 119 મિલિયન ટન થવાની અપેક્ષા છે. Prayagraj, Bhatinda અને Jodhpurમાં ગ્રાઇન્ડિંગ એકમો ખાતે પરીક્ષણ શરૂ થઈ ગયા હતા. Kalamboli, Warisaliganj અને Maratha ક્લિંકર લાઇનને 2HFY27માં શરૂ કરવાનું લક્ષ્ય છે.

વૃદ્ધિ અને કાર્યક્ષમતા યોજનાઓ માટે મૂડી ખર્ચ Rs 6,500 કરોડ નક્કી કરાયો છે, જેમાંથી Rs 1,500-1,600 કરોડ 1QFY27માં ખર્ચાયા. Orient Cement અસ્કયામતો તંદુરસ્ત નફાકારકતા સાથે આશરે 87% ઉપયોગ પર કાર્યરત હતી. Penna Cement કામગીરી સુધારાની મુખ્ય તક છે, જ્યારે Sanghi ક્લિંકર લોજિસ્ટિક્સ સુધારવા માટે અંદાજે Rs 600 કરોડનું જેટી વિસ્તરણ કરી રહી છે.

નિરીક્ષણ માટેના મુખ્ય પરિબળો

• આયોજિત ખર્ચ બચતનો અમલ અને FY27ના પ્રતિ ટન આશરે Rs 4,250 કામગીરી-ખર્ચ લક્ષ્ય તરફ પ્રગતિ.
• માંગ, વેપાર વોલ્યુમ અને એકંદર ક્ષમતા ઉપયોગમાં પુનઃપ્રાપ્તિ.
• હસ્તગત અસ્કયામતોમાં એકીકરણ અને કામગીરી સુધારો, ખાસ કરીને Penna Cementમાં.
• 2HFY27માં આયોજિત ગ્રાઇન્ડિંગ, ક્લિંકર અને અન્ય વિસ્તરણ યોજનાઓનું કાર્યાન્વયન.
• Sanghi જેટી વિસ્તરણ સહિત ક્લિંકર લોજિસ્ટિક્સમાં સુધારો.