ક્ષમતા વધારાથી જથ્થા સુધારણાને ટેકો, Ambuja Cement માર્જિનને પ્રાથમિકતા આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

29 જુલાઈ, 2026ના Q1FY27 પરિણામ અપડેટ બાદ Prabhudas Lilladher એ Ambuja Cement માટેનું BUY રેટિંગ જાળવી રાખ્યું, જ્યારે લક્ષ્ય ભાવ Rs520થી ઘટાડીને Rs504 કર્યો. ઓછા જથ્થા છતાં બ્રોકર કામગીરીને મોટાભાગે અંદાજ મુજબ માને છે, કારણ કે કંપનીએ ઓછા માર્જિનની જથ્થાવૃદ્ધિને બદલે મૂલ્ય અને નફાકારકતા તરફ તેની વ્યૂહરચના ફરી ગોઠવી છે.

મુખ્ય અમલીકરણ જરૂરિયાતોમાં ખર્ચ-ઘટાડા માર્ગનકશાનો અમલ, હસ્તગત સંપત્તિઓનું સ્થિરીકરણ અને સુધારણા તથા ગુમાવેલો બજારહિસ્સો પાછો મેળવવાનો સમાવેશ થાય છે. ACC ની નબળી કામગીરી અને ઓછી ચોખ્ખી વેચાણ પ્રાપ્તિનો ઉલ્લેખ કરીને Prabhudas Lilladher એ FY27E અને FY28E EBITDA અંદાજો લગભગ 4 ટકા ઘટાડ્યા.

લક્ષ્ય ભાવમાં માર્ચ 2028E EBITDAના 15 ગણા એન્ટરપ્રાઇઝ મૂલ્યમાંથી ચોખ્ખી રોકડ બાદ કરવાનું અપરિવર્તિત મૂલ્યાંકન લાગુ કરવામાં આવ્યું છે. અહેવાલના Rs435ના CMP પર, શેર FY28E EV/EBITDAના 13.2 ગણા પર ટ્રેડ થતો હતો.

Q1FY27 કામગીરી

Ambuja Cement એ Q1FY27માં Rs95 bnની સંકલિત આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 8 ટકા ઓછી અને Prabhudas Lilladher ના Rs104.5 bnના અંદાજ કરતાં 9 ટકા ઓછી હતી. 0.3 mt ક્લિન્કર સહિત સિમેન્ટનો જથ્થો વાર્ષિક ધોરણે 8 ટકા ઘટીને 17.3 mt રહ્યો અને બ્રોકરના 18.5 mtના અંદાજ કરતાં 6.6 ટકા ઓછો હતો.

જથ્થામાં ઘટાડો કંપનીના ઓછા માર્જિનના બિન-વેપાર વ્યવસાયને છોડી દેવાના નિર્ણયને દર્શાવે છે. બિન-વેપાર જથ્થો વાર્ષિક ધોરણે 21 ટકા ઘટ્યો, જ્યારે વેપાર જથ્થો 2 ટકા ઘટ્યો. તેમ છતાં, વેપાર વેચાણ Q4FY26માં કુલ વેચાણના 74 ટકાથી વધીને 78 ટકા થયું. મેનેજમેન્ટે દક્ષિણ ભારતમાં ઓછા, શૂન્ય અથવા નકારાત્મક EBITDA ધરાવતા લગભગ 1 mt જથ્થામાં ઇરાદાપૂર્વક ઘટાડો કર્યો. પ્રીમિયમ સિમેન્ટનો વેપાર વેચાણમાં 34 ટકા હિસ્સો હતો.

મિશ્રિત ચોખ્ખી વેચાણ પ્રાપ્તિ ત્રિમાસિક ધોરણે 1 ટકા સુધરીને Rs5,491 પ્રતિ ટન થઈ, પરંતુ હસ્તગત સંપત્તિઓના એકીકરણને કારણે બ્રોકરના અંદાજથી ઓછી રહી. સંકલિત EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 19 ટકા ઘટીને Rs15.9 bn રહ્યો, જે મોટાભાગે અંદાજ મુજબ હતો, જ્યારે EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 233 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટીને 16.7 ટકા રહ્યો.

પ્રતિ ટન EBITDA Rs918 હતો, જે વાર્ષિક ધોરણે 11 ટકા ઓછો પરંતુ ત્રિમાસિક ધોરણે 26 ટકા વધુ અને બ્રોકરના Rs851 પ્રતિ ટન અંદાજથી ઉપર હતો. ઓછા ક્લિન્કર પરિબળ અને કામગીરીની કાર્યક્ષમતાને કારણે ખર્ચ ત્રિમાસિક ધોરણે Rs206 પ્રતિ ટન ઘટ્યો, જોકે આયાતી ઇંધણ ફુગાવો અને પેકેજિંગ ખર્ચે લાભનો અમુક ભાગ સરભર કર્યો. Rs6 bnનો સમાયોજિત PAT વાર્ષિક ધોરણે 24 ટકા ઓછો હતો, પરંતુ બ્રોકરના અંદાજ કરતાં 60 ટકા વધુ હતો.

જથ્થા સુધારણા અને ક્ષમતા વિસ્તરણ

મેનેજમેન્ટે સુધરતી માંગ અને જુલાઈના વેપાર જથ્થાના આધાર સાથે FY27 માટે લગભગ 8 ટકા જથ્થાવૃદ્ધિનું માર્ગદર્શન પુનરાવર્તિત કર્યું. વધુ મજબૂત વેપાર જથ્થા અને ક્ષમતા વધારા દ્વારા બજારહિસ્સો પાછો મેળવવાની અપેક્ષા છે.

કામગીરીને શ્રેષ્ઠ બનાવવા માટે Ambuja Cement એ અમુક ACC સંપત્તિઓ અને એક હસ્તગત સંપત્તિ સહિત જૂની ક્ષમતાની લગભગ 3.5 mtpa ક્ષમતા અંદાજે છ મહિના માટે અસ્થાયી રીતે બંધ કરી છે. ક્ષમતા ઉપયોગ લગભગ 65 ટકા હતો, જ્યારે મધ્યમ ગાળાનું લક્ષ્ય 70-75 ટકા છે.

1 mtpa ક્ષમતાવાળું Kalamboli અને 2.4 mtpa ક્ષમતાવાળું Warisaliganj Q2FY27માં કાર્યરત થવાની અપેક્ષા છે. આ વધારાઓથી FY27ના અંત સુધી ક્ષમતા લગભગ 119 mtpa સુધી પહોંચવાની અપેક્ષા છે. FY27 મૂડી ખર્ચ માર્ગદર્શન લગભગ Rs65 bn છે.

Orient Cement લગભગ 87 ટકા ઉપયોગ પર કાર્યરત છે, જ્યારે Penna Cement અને Sanghi Cementમાં ઉપયોગ અને નફાકારકતા સુધારવાની તક છે. Prabhudas Lilladher નોંધે છે કે જૂના ACC, Sanghi અને Penna એકમોને Ambuja Cementના પ્રતિ ટન EBITDA પ્રદર્શનની નજીક લાવવા પડશે, જેમાં અનેક ત્રિમાસિક લાગી શકે છે.

ખર્ચ ઘટાડો અને હરિત ઊર્જા પહેલ

મેનેજમેન્ટે FY27માં સિમેન્ટ ખર્ચ લગભગ Rs4,250 પ્રતિ ટન અને FY28માં Rs4,000 પ્રતિ ટન કરવાનો લક્ષ્ય રાખ્યો છે. FY27 બચત કાર્યક્રમમાં લોજિસ્ટિક્સ, નવીનીકરણીય ઊર્જા, ક્લિન્કર અને કાચા માલનું શ્રેષ્ઠીકરણ, ઉત્પાદન કાર્યક્ષમતા અને સ્થિર ખર્ચ પહેલ સામેલ છે. લગભગ Rs130-150 પ્રતિ ટનની વધારાની બચત અપેક્ષિત છે.

નવીનીકરણીય વીજ ક્ષમતા 973 MW સુધી પહોંચી અને FY28 સુધી 1,122 MWનું લક્ષ્ય છે. અપશિષ્ટ-ઉષ્મા પુનઃપ્રાપ્તિ ક્ષમતા 228 MWથી વધીને 376 MW થવાની અપેક્ષા છે. FY28ના 60 ટકા લક્ષ્યની સામે Q1FY27માં હરિત વીજનો હિસ્સો 34 ટકા હતો.

કમાણીનો દૃષ્ટિકોણ

Prabhudas Lilladherનો અંદાજ છે કે FY26-28E દરમિયાન Ambuja Cementનો સંકલિત જથ્થો અને EBITDA અનુક્રમે 8 ટકા અને 14 ટકાના ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિ દરે વધશે.

રોકાણ તર્ક માટેના મુખ્ય જોખમો

• ખર્ચ-બચત કાર્યક્રમનો નબળો અમલ.
• હસ્તગત સંપત્તિઓના સ્થિરીકરણમાં વિલંબ.
• બજારહિસ્સો પાછો મેળવવામાં અસમર્થતા.
• નબળી ચોખ્ખી વેચાણ પ્રાપ્તિ.
• આયાતી ઇંધણ અથવા માલભાડા ફુગાવો.