કાચા માલનો દબાણ હળવું થવાની અપેક્ષા વચ્ચે Apollo Tyresને મજબૂત સ્થાનિક વોલ્યુમ દેખાય છે

રોકાણ અભિપ્રાય અને મુખ્ય પરિબળો

Apollo Tyres અંગેના 10 ઓગસ્ટ 2026ના કંપની અદ્યતનમાં ICICI Direct Research એ BUY અભિપ્રાય જાળવી રાખ્યો છે. મજબૂત સ્થાનિક ટાયર માંગ, બજારહિસ્સામાં વધારો, કાચા માલના ખર્ચમાં સંભવિત નરમાઈ અને નોંધપાત્ર રીતે ઓછા થયેલા દેવા સાથેની બેલેન્સ શીટ આ ભલામણને ટેકો આપે છે.

Apollo Tyres ભારત અને યુરોપમાં કાર્યરત ટાયર ઉત્પાદક છે. વેચાણમાં ભારતનો ફાળો આશરે 63% છે. FY26ના ઉત્પાદન મિશ્રણમાં ટ્રક/બસ ટાયર 40%, પેસેન્જર વાહન ટાયર 38%, ઓફ-હાઇવે ટાયર 10% અને અન્ય શ્રેણીઓ 12% હતી.

• સ્થાનિક માંગ: ભારતમાં રિપ્લેસમેન્ટ, OEM અને નિકાસ વોલ્યુમમાં મજબૂત વૃદ્ધિ.
• બજારહિસ્સો: મેનેજમેન્ટનો અંદાજ છે કે Apollo એ હિસ્સો ફરી મેળવ્યો છે, જેમાં TBR રિપ્લેસમેન્ટ હિસ્સો 30%થી વધુ અને પેસેન્જર કાર રિપ્લેસમેન્ટ હિસ્સો 21%થી વધુ છે.
• ક્ષમતા: 90%થી વધુ ઉપયોગ ક્ષમતાને મર્યાદા બનાવે છે, જ્યારે આંધ્ર પ્રદેશનું વિસ્તરણ FY27ના અંત સુધી શરૂ થઈ FY28 દરમિયાન વધવાની અપેક્ષા છે.
• બેલેન્સ શીટ: ચોખ્ખું દેવું નોંધપાત્ર રીતે ઘટ્યું છે, જે નાણાકીય લવચીકતાને ટેકો આપે છે.

Q1FY27 નાણાકીય કામગીરી

Q1FY27માં એકીકૃત કામગીરી આવક Rs 7,398 કરોડ હતી, જે વાર્ષિક ધોરણે 12.8% અને ત્રિમાસિક ધોરણે 0.8% વધી હતી. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે Rs 868 કરોડ પર સ્થિર રહ્યો, પરંતુ ક્રમિક ધોરણે 18.8% ઘટ્યો. EBITDA માર્જિન 11.7% રહ્યો, જે વાર્ષિક ધોરણે 149 બેસિસ પોઇન્ટ્સ અને ત્રિમાસિક ધોરણે 284 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઓછો હતો. નોંધાયેલ PAT Rs 349 કરોડ હતો, જ્યારે Q1FY26માં Rs 13 કરોડ અને Q4FY26માં Rs 631 કરોડ હતો.

APMEA આવક વાર્ષિક ધોરણે 14.5% વધીને Rs 5,529 કરોડ થઈ, જ્યારે યુરોપ આવક 10.3% વધીને Rs 2,039 કરોડ થઈ. વિભાગીય EBIT માર્જિન APMEAમાં 8.7% અને યુરોપમાં 0.7% હતો.

ભારતીય કામગીરી અને ક્ષમતા વિસ્તરણ

મેનેજમેન્ટે Q1FY27માં મજબૂત ભારતીય માંગ દર્શાવી. રિપ્લેસમેન્ટ વોલ્યુમ વાર્ષિક ધોરણે 13% વધ્યો, OEM વોલ્યુમ 10% વધ્યો અને નિકાસ 15% વધી. આશરે 12% વોલ્યુમ વૃદ્ધિને કારણે ભારતીય આવક વિક્રમી Rs 5,460 કરોડે પહોંચી, જે વાર્ષિક ધોરણે 15.6% અને ક્રમિક ધોરણે 4.3% વધી.

મેનેજમેન્ટનો અંદાજ છે કે Apollo એ બજારહિસ્સો ફરી મેળવ્યો છે, જેમાં TBR રિપ્લેસમેન્ટ હિસ્સો 30%થી વધુ અને પેસેન્જર કાર રિપ્લેસમેન્ટ હિસ્સો 21%થી વધુ છે. 90%થી વધુ ઉપયોગ ક્ષમતાને મર્યાદા બનાવે છે. Q1FY27માં ભારતનો મૂડી ખર્ચ Rs 500 કરોડ હતો અને Q2 તથા Q3માં વધવાની અપેક્ષા છે. આંધ્ર પ્રદેશનું વિસ્તરણ FY27ના અંત સુધી શરૂ થઈ FY28 દરમિયાન વધવાની અપેક્ષા છે.

કાચા માલનો ખર્ચ અને માર્જિન પરિદૃશ્ય

નજીકના ગાળાની મુખ્ય ચિંતા કાચા માલની મોંઘવારી છે. Q1FY27માં કાચા માલનો ખર્ચ આશરે 17% વધ્યો અને મુખ્યત્વે કુદરતી રબરને કારણે Q2માં વધુ લગભગ 8% ક્રમિક વધારાની મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે.

Apollo એ Q1FY27 દરમિયાન 7-9% ભાવવધારો અમલમાં મૂક્યો. ખર્ચની મોંઘવારી સંપૂર્ણપણે સરભર કરવા જરૂરી અંદાજિત 15-16% વધારાની સરખામણીએ TBRમાં સંચિત વધારો આશરે 9% અને અન્ય શ્રેણીઓમાં 11% હતો. ભાવવધારાનો માત્ર 3-4% હિસ્સો Q1 આવકમાં આવ્યો.

મેનેજમેન્ટને Q2થી ભાવવધારાનો વધુ સંપૂર્ણ લાભ મળવાની અપેક્ષા છે. કુદરતી રબરના ભાવ Q3થી ઘટવા શરૂ થવાની અપેક્ષા છે, જે H2FY27થી માર્જિન સુધારાને સંભવિત ટેકો આપી શકે છે.

યુરોપીયન કામગીરી અને કાર્યક્ષેત્ર અનુકૂલન

યુરોપે Euro 147 મિલિયન આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 0.5% વધી, અને EBITDA Euro 13 મિલિયન રહ્યો. EBITDA માર્જિન 8.9% રહ્યો, જે એક વર્ષ અગાઉના 10.8%ની સરખામણીએ હતો. Enschede બંધ થવાથી અને ઉત્પાદન પરિવર્તનથી નોંધાયેલી કામગીરી પર અસર પડી, જોકે મુખ્ય પેસેન્જર કાર રિપ્લેસમેન્ટ વૃદ્ધિ બે આંકડામાં રહી.

નેધરલેન્ડ્સ પ્લાન્ટે જૂન 2026માં ઉત્પાદન બંધ કર્યું. તેની આશરે 750,000-ટાયર ક્ષમતાનો મોટો હિસ્સો હંગેરીમાં ખસેડાઈ રહ્યો છે, જ્યારે નીચલા સ્તરના 14-ઇંચ અને 15-ઇંચ ટાયર હંગેરીથી ભારતમાં ખસેડાઈ રહ્યા છે. આ પરિવર્તન સપ્ટેમ્બર-ઓક્ટોબર 2026 આસપાસ પૂર્ણ થવાની અપેક્ષા છે.

હંગેરી પેસેન્જર કાર ક્ષમતા દરરોજ આશરે 17,000થી 21,000 ટાયર સુધી વધવાની અપેક્ષા છે, જેમાં વધારો H2FY27થી શરૂ થશે. મેનેજમેન્ટનો લક્ષ્ય કાર્યક્ષેત્ર અનુકૂલન પછી યુરોપીયન EBITDA માર્જિનને ઉચ્ચ-કિશોર ટકાવારીમાં રાખવાનો છે. ચીની ટાયર પર એન્ટી-ડમ્પિંગ શુલ્ક, હંગેરીમાં વધારો અને નેધરલેન્ડ્સના ઓવરલેપિંગ ખર્ચ દૂર થવાથી સુધારાને ટેકો મળવાની અપેક્ષા છે.

નાણાકીય અંદાજો અને દેવાનો ભાર

અહેવાલ નિયંત્રિત દેવાના ભારનો ઉલ્લેખ કરે છે, જેમાં ચોખ્ખું દેવું FY20ના આશરે Rs 6,000 કરોડથી ઘટીને Q1FY27માં આશરે Rs 1,700 કરોડ થયું છે. EBITDA સામે ચોખ્ખું દેવું 0.4 ગણું હતું.

મૂલ્યાંકન અને ભલામણ

પ્રથમ પૃષ્ઠ પર 12 મહિનાનો લક્ષ્ય ભાવ Rs 510 દર્શાવાયો છે. જોકે, વિગતવાર રેટિંગ ફકરામાં 7 ગણા FY28E EV/EBITDAના આધારે Rs 425નું મૂલ્યાંકન દર્શાવાયું છે, જે અહેવાલમાં અસંગતતા ઊભી કરે છે. તેથી ICICI Direct એ Apollo Tyres અંગેનો BUY અભિપ્રાય જાળવી રાખ્યો છે.

મુખ્ય જોખમો

• સ્થાનિક માંગમાં અપેક્ષા કરતાં નબળી પુનઃપ્રાપ્તિ.
• કાચા માલના ભાવ ઊંચા રહે તો લાંબા સમય સુધી માર્જિન દબાણ.