Arvind Fashions ની USPA વૃદ્ધિ અને D2C મિશ્રણ ઊંચા માર્જિન અને વળતરને ટેકો આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મુખ્ય આધાર

Motilal Oswal Financial Services એ 19 ઓગસ્ટ 2026ના રોજ Arvind Fashions ના FY26 વાર્ષિક અહેવાલની સમીક્ષા કરી અને Rs 430ના CMPની સરખામણીએ Rs 680ના લક્ષ્ય ભાવ સાથે તેની ખરીદી ભલામણ જાળવી રાખી. બ્રોકરને કંપની કામગીરીમાં સુધારાથી ઉચ્ચ-ગુણવત્તાવાળા, પોર્ટફોલિયો-આધારિત ગ્રાહક પ્લેટફોર્મ તરફ આગળ વધતી જણાય છે.

મુખ્ય આધાર એ છે કે પ્રતિભાવક-ગ્રાહક મિશ્રણમાં સુધારો, પ્રીમિયમાઇઝેશન, નજીકની શ્રેણીઓમાં વિસ્તાર અને બહેતર ઇન્વેન્ટરી વ્યવસ્થાપન મજબૂત માર્જિન, આવકની ગુણવત્તા અને મૂડી પરના વળતરને ટેકો આપશે. Motilal Oswal માને છે કે મૂલ્યાંકનમાં Arvind Fashions ના મુખ્ય વૃદ્ધિ અને નફાકારકતા ચાલક તરીકે USPA ના ઉદયનું સંપૂર્ણ પ્રતિબિંબ નથી.

FY26 નાણાકીય કામગીરી

વાસ્તવિક FY26 સંકલિત આવક વાર્ષિક ધોરણે 14 ટકા વધીને Rs 5,266 કરોડ થઈ. ગ્રોસ માર્જિન 91 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 54.4 ટકા થયું, pre-Ind AS EBITDA 23 ટકા વધીને Rs 452 કરોડ થયું અને લઘુમતી હિસ્સા પછીનો PAT લગભગ બમણો થઈને Rs 147 કરોડ થયો. RoIC સુધરીને 24.1 ટકા થયું.

USPA અને બ્રાન્ડ કામગીરી

Lifestyle વ્યવસાયમાં સમાવિષ્ટ USPA આવકનું મુખ્ય એન્જિન હતું. Lifestyle આવક 20 ટકા વધીને Rs 2,879 કરોડ થઈ, ચોખ્ખું વેચાણ મૂલ્ય Rs 2,500 કરોડને વટાવી ગયું, ગ્રોસ માર્જિન 50.3 ટકા પહોંચ્યું અને pre-Ind AS EBITDA બમણું થઈને Rs 255 કરોડ થયું.

GST સંબંધિત વિક્ષેપ છતાં PVH પોર્ટફોલિયો 7 ટકા વધીને Rs 1,500 કરોડ થયો. Tommy Hilfiger 8 ટકા વધ્યું, જ્યારે Calvin Klein 6 ટકા વધ્યું અને વાર્ષિક ધોરણે 240 બેસિસ પોઇન્ટ વધારા સાથે 68.4 ટકા ગ્રોસ માર્જિન આપ્યું. Arrow 7 ટકા વધ્યું પરંતુ Rs 5 કરોડની કામગીરીલક્ષી ખોટ નોંધાવી. સંપૂર્ણ માલિકી પછી Flying Machine હજુ રોકાણ અને એકીકરણ હેઠળ છે.

કામગીરી મોડેલ અને વૃદ્ધિ પહેલ

કામગીરી મોડેલ સીધી ચેનલો તરફ આગળ વધી રહ્યું છે. FY26 આવકમાં D2C નો ફાળો 56 ટકા હતો, જે વાર્ષિક ધોરણે 300 બેસિસ પોઇન્ટ વધ્યો, જ્યારે નજીકની શ્રેણીઓનો વેચાણમાં આશરે 24 ટકા ફાળો હતો અને તે 18 ટકા વધ્યો.

ઓછી ઉત્પાદકતા ધરાવતા સ્ટોર્સ ઘટાડતાં Arvind Fashions એ 1,025 વિશિષ્ટ બ્રાન્ડ આઉટલેટ્સ સુધી વિસ્તાર કર્યો અને ચોખ્ખા ધોરણે આશરે 143,000 ચોરસ ફૂટ ઉમેર્યા. મેનેજમેન્ટે સ્થાનિક સોર્સિંગ વધારીને 75 ટકા કર્યું છે અને વેચાણ આયોજન, ભાવનિર્ધારણ, ઉત્પાદન પસંદગી અને સપ્લાય-ચેઇન નિર્ણય માટે AI તથા વિશ્લેષણ ક્ષમતાઓ વિકસાવી છે. 85 ટકા કરતાં વધુ ઇન્વેન્ટરી એક વર્ષથી ઓછી જૂની રાખવામાં આવી હતી.

Motilal Oswal આ વિકાસને વધુ સંપૂર્ણ-ભાવે વેચાણ, ઓછી ડિસ્કાઉન્ટિંગ અને માળખાગત ગ્રોસ-માર્જિન વિસ્તરણ માટે સહાયક ગણે છે. મહત્વના કામગીરીલક્ષી નિરીક્ષણ મુદ્દાઓમાં સામેલ છે:

• 65 ટકા D2C મિશ્રણ તરફ પ્રગતિ.
• નવા સ્ટોર્સની ઉત્પાદકતા.
• USPA વૃદ્ધિ.
• PVH નું પ્રીમિયમ સ્થાનનિર્ધારણ.
• Arrow અને Flying Machine માં સુધારો.

રોકડ પ્રવાહ, રોકાણ અને મુખ્ય જોખમો

વૃદ્ધિ રોકાણને કારણે નજીકના ગાળામાં નબળું રોકડ રૂપાંતરણ મુખ્ય નકારાત્મક બાબત છે. D2C, નજીકની શ્રેણીઓ અને મોટા રિટેલ સ્વરૂપોને ટેકો આપવા મુખ્ય કાર્યકારી મૂડી 18 ટકા વધીને Rs 754 કરોડ થતાં, pre-Ind AS કામગીરીલક્ષી રોકડ પ્રવાહ વાર્ષિક ધોરણે 52 ટકા ઘટીને Rs 138 કરોડ થયો અને મુક્ત રોકડ પ્રવાહ ઘટીને Rs 29 કરોડ રહ્યો.

Arvind Fashions એ Flying Machine માં Flipkart નો બાકી હિસ્સો પણ Rs 135 કરોડમાં ખરીદ્યો. આ ખર્ચથી દેવું ઘટાડવામાં વિલંબ થયો અને દેવું વધ્યું, જેથી ઇન્વેન્ટરી ઉત્પાદકતા, કાર્યકારી મૂડીનું સામાન્યકરણ અને અંતે રોકડ રૂપાંતરણ રોકાણના તર્ક માટે મુખ્ય જોખમો છે.

કંપનીએ દર્શાવવું પડશે કે ટેકનોલોજી, સોર્સિંગ, રિટેલ વિસ્તરણ અને બ્રાન્ડ પુનઃસ્થાપનમાં તેના રોકાણો ટકાઉ આવક વૃદ્ધિ અને મૂડી પર સુધારેલા વળતરમાં રૂપાંતરિત થાય છે.

આવકનો અંદાજ

Motilal Oswal એ FY29E સુધી આવક અને કમાણી વૃદ્ધિ ચાલુ રહેવાનો અંદાજ વ્યક્ત કર્યો છે, જેમાં pre-Ind AS EBITDA માર્જિન FY27E માં 8.8 ટકાથી વધીને FY29E માં 9.6 ટકા થશે.

મૂલ્યાંકન અને લક્ષ્ય ભાવ

Motilal Oswal નો ભાગોના સરવાળા આધારિત Rs 680નો લક્ષ્ય ભાવ FY28E USPA pre-Ind AS EBITDA નું મૂલ્યાંકન 20 ગણું, PVH ના 50 ટકા pre-Ind AS EBITDA નું 15 ગણું અને Arrow તથા Flying Machine નું વેચાણના એક ગણા પર કરે છે.

બ્રોકરે નોંધ્યું કે શ્રેષ્ઠ FY26 આવક વૃદ્ધિ, RoIC અને pre-Ind AS EBITDA માર્જિન છતાં Arvind Fashions, ABLBL ની સરખામણીએ ડિસ્કાઉન્ટ પર ટ્રેડ થાય છે. જોકે, કંપનીની રોકડ પેદાશ પણ નબળી છે, જેથી સુધારેલા રોકડ રૂપાંતરણ અને વળતરની ડિલિવરી રોકાણના તર્ક માટે મહત્વપૂર્ણ છે.