કોમોડિટી ખર્ચ દબાણ છતાં વાણિજ્યિક વાહન માંગથી વૃદ્ધિને ટેકો, Ashok Leyland ની આવક અંદાજથી વધુ

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

અપેક્ષા કરતાં મજબૂત Q1 FY27 આવક કામગીરી અને વાણિજ્યિક વાહનોની માંગના સુધરતા દૃષ્ટિકોણ બાદ Motilal Oswal Financial Services એ Ashok Leyland પર તેનો Buy દૃષ્ટિકોણ જાળવી રાખ્યો છે. બ્રોકર માને છે કે કંપનીએ ટ્રક સિવાયના વ્યવસાયોનો વિસ્તાર કરીને વ્યવસાયની ચક્રીયતા ઘટાડી છે. માર્જિન વિસ્તરણ, નિયંત્રિત મૂડી ખર્ચ અને ચોખ્ખી રોકડ સ્થિતિ પર ધ્યાન વળતર અને ભાવિ વૃદ્ધિની તકોમાં રોકાણને ટેકો આપશે.

Rs 198 નો લક્ષ્ય ભાવ FY28E EV/EBITDA ના 13 ગણા અને NBFC વ્યવસાય માટે પ્રતિ શેર આશરે Rs 10 પર આધારિત છે.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

Ashok Leyland એ Q1 FY27 માં Rs 96,344 million ની આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 10 ટકા વધી અને મોટાભાગે Motilal Oswal ના અંદાજને અનુરૂપ રહી. વૃદ્ધિ સંપૂર્ણપણે જથ્થા આધારિત હતી, જેમાં કુલ જથ્થો વાર્ષિક ધોરણે 10 ટકા વધીને 48,763 એકમ થયો, જ્યારે પ્રતિ એકમ પ્રાપ્તિ મોટાભાગે સ્થિર રહી.

ઊંચા કોમોડિટી ખર્ચથી માર્જિન ઘટીને 10.1 ટકા રહેતાં EBITDA વાર્ષિક ધોરણે સ્થિર રહ્યો. જોકે, EBITDA માર્જિન બ્રોકરના અંદાજથી 100 બેસિસ પોઇન્ટ્સ આગળ હતો. Motilal Oswal ના Rs 650 million ના અંદાજની સરખામણીએ Rs 851 million ની વધુ અન્ય આવકથી સમાયોજિત PAT વાર્ષિક ધોરણે 3 ટકા વધીને Rs 6,091 million થયો, જે અંદાજથી 12 ટકા વધુ હતો. કંપનીની ચોખ્ખી રોકડ સ્થિતિ Rs 22,500 million હતી, જે એક વર્ષ અગાઉ Rs 8,200 million હતી.

વાણિજ્યિક વાહન માંગ અને બજાર સ્થિતિ

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે સ્થાનિક વાણિજ્યિક વાહન માંગ જૂનથી નોંધપાત્ર રીતે સુધરી, જુલાઈ અને ઓગસ્ટની શરૂઆતમાં અનુકૂળ રહી, અને Q2 ઉદ્યોગ વૃદ્ધિ Q1 માં નોંધાયેલી આશરે 13-14 ટકા કરતાં વધુ હોઈ શકે છે. તેને FY27 માં M&HCV ઉદ્યોગની ઊંચી એકલ-અંક વૃદ્ધિ અને LCV માટે વધુ મજબૂત દૃષ્ટિકોણની અપેક્ષા છે.

Q1 માં, Vahan નોંધણીના આધારે સ્થાનિક M&HCV ઉદ્યોગ જથ્થો વાર્ષિક ધોરણે 13 ટકા અને સ્થાનિક LCV જથ્થો 17 ટકા વધ્યો. Ashok Leyland નો M&HCV ટ્રક જથ્થો 15 ટકા વધીને 22,998 એકમ થયો, જે ઉદ્યોગ કરતાં સારો રહ્યો. જોકે, સ્થાનિક M&HCV બજાર હિસ્સો આશરે 29 ટકા હતો, જે FY26 માં 30.2 ટકા હતો.

કોમોડિટી ખર્ચ અને માર્જિન દૃષ્ટિકોણ

કાચા માલની કિંમત ફુગાવો નજીકના ગાળાની ચિંતા બની રહ્યો છે. મેનેજમેન્ટે નોંધ્યું કે Q1 ની જરૂરિયાતોમાંથી 20-25 ટકા ઓછા ખર્ચની શરૂઆતની ઇન્વેન્ટરીમાંથી આવ્યા, જેના કારણે નફા-નુકસાન ખાતા પર તાત્કાલિક અસર મર્યાદિત રહી. કેટલાક કોમોડિટી અને ઓવરહેડ ખર્ચને અંતિમ ઇન્વેન્ટરીમાં પણ મૂડીકૃત કરવામાં આવ્યા હતા અને વાહનો વેચાય ત્યારે તેમની નોંધ લેવાશે.

મેનેજમેન્ટને Q2 માં કોમોડિટી દબાણ ચરમ પર પહોંચવાની, Q3 માં ઘટવાની અને Q4 માં વધુ સ્પષ્ટ સુધારાની અપેક્ષા છે. FY27 માં સંચિત ભાવવધારો M&HCV માં આશરે 2-2.25 ટકા અને LCV માં 3.5 ટકા કરતાં વધુ હતો. વધુ ભાવનિર્ધારણ અને ડિસ્કાઉન્ટ અનુકૂલનનું મૂલ્યાંકન થઈ રહ્યું છે.

ખર્ચ દબાણનો સામનો કરવા કંપની ઉચ્ચ-માર્જિન, ઉચ્ચ-હોર્સપાવર M&HCV, સંરક્ષણ, Power Solutions, LCV અને ટ્રકના મુખ્ય વ્યવસાય સિવાયના અન્ય વ્યવસાયોને પ્રાથમિકતા આપી રહી છે.

આવક અંદાજો

Motilal Oswal એ FY27E માં Ashok Leyland ના જથ્થા વૃદ્ધિનો 6 ટકા અને FY28E માં 10 ટકા અંદાજ મૂક્યો છે. બ્રોકરને FY26-28E આવક, EBITDA અને PAT CAGR અનુક્રમે 11 ટકા, 15 ટકા અને 17 ટકા રહેવાની અપેક્ષા છે. FY27E માર્જિન પર ઇનપુટ ખર્ચની 40 બેસિસ પોઇન્ટ્સ અસર થવાની અપેક્ષા છે, ત્યારબાદ FY28E માં સુધારો થશે.

દીર્ઘકાલીન વૃદ્ધિ લક્ષ્યો અને મૂડી ફાળવણી

મુખ્ય દીર્ઘકાલીન વૃદ્ધિ લક્ષ્યોમાં સામેલ છે:

• 2-3.5 ટન વિભાગમાં LCV બજાર હિસ્સો હાલના આશરે 20 ટકાથી વધારીને 25 ટકા કરવો.
• મધ્યમ ગાળામાં સ્પેર પાર્ટ્સ આવકને ફરી બમણી કરવી.
• આગામી બે થી ત્રણ વર્ષમાં નિકાસ જથ્થામાં 20 ટકા CAGR હાંસલ કરવો.
• સંરક્ષણ વ્યવસાયનો વિસ્તાર કરવો.

Ashok Leyland Saudi Arabia માં ઝડપી ઉત્પાદન સુવિધાનું પણ મૂલ્યાંકન કરી રહી છે. ટેક્નોલોજી, નવા ઉત્પાદનો અને પોર્ટફોલિયોની ખાલી જગ્યાઓ માટે આગામી બે થી ત્રણ વર્ષમાં મૂડી ખર્ચ વધવાની અપેક્ષા છે. કંપની FY27 માં Optare-સંબંધિત આશરે GBP25 million દેવું અને તે પછીના વર્ષે અન્ય GBP25 million દેવું ચૂકવવાની યોજના ધરાવે છે.