ભાવનિર્ધારણ અને VAM-VAEથી આવકને ટેકો, Asian Paints માર્જિન અપેક્ષા કરતાં સારા

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને આવક અપડેટ

29 જુલાઈ 2026ના 1QFY27 પરિણામ અપડેટમાં, Motilal Oswal Financial Services એ Asian Paints પર તેનું તટસ્થ રેટિંગ અને Rs 3,050નો લક્ષ્ય ભાવ જાળવી રાખ્યો. બ્રોકરેજે આવકને અપેક્ષા મુજબ અને નફાકારકતાને અપેક્ષા કરતાં સારી ગણાવી, પરંતુ કાચા માલની ફુગાવા અને તીવ્ર સ્પર્ધાને કારણે નજીકના ગાળામાં માર્જિન વિસ્તરણ મર્યાદિત રહેવાની અપેક્ષા વ્યક્ત કરી. અપેક્ષા કરતાં સારા માર્જિનને કારણે MOFSL એ FY27E અને FY28E EPS અંદાજ 3 ટકા વધાર્યા.

1QFY27 નાણાકીય કામગીરી

Asian Paints એ 1QFY27માં એકીકૃત ચોખ્ખા વેચાણમાં વાર્ષિક 18 ટકાની વૃદ્ધિ સાથે Rs 10,541.9 કરોડ નોંધાવ્યા, જે MOFSLના Rs 10,411.8 કરોડના અંદાજ કરતાં થોડા વધુ હતા. ભારતના ડેકોરેટિવ વ્યવસાયમાં મૂલ્ય વૃદ્ધિ 17 ટકા અને વોલ્યુમ વૃદ્ધિ 9 ટકા હતી, જે બ્રોકરેજની 12 ટકા વોલ્યુમ અપેક્ષા કરતાં ઓછી હતી. ઔદ્યોગિક વિભાગમાં વાર્ષિક 16 ટકાની વૃદ્ધિ થઈ.

નફાકારકતા MOFSLની અપેક્ષાઓ કરતાં નોંધપાત્ર રીતે વધુ રહી. અગાઉના ત્રિમાસિકમાંથી આવેલા ઓછા-ખર્ચના જથ્થાને કારણે એકીકૃત ગ્રોસ માર્જિન વાર્ષિક 90 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 43.6 ટકા થયો, જે બ્રોકરેજના 42.4 ટકાના અંદાજ કરતાં વધુ હતો. EBITDA વાર્ષિક 34 ટકા વધીને Rs 2,168.8 કરોડ થયો, જ્યારે અંદાજ Rs 1,915.7 કરોડનો હતો, અને EBITDA માર્જિન 240 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 20.6 ટકા થયો. PBT 40 ટકા વધીને Rs 2,057.6 કરોડ અને સમાયોજિત PAT 40 ટકા વધીને Rs 1,539.3 કરોડ થયો. સ્વતંત્ર વેચાણ 17 ટકા વધીને Rs 9,183.4 કરોડ થયું, જ્યારે સ્વતંત્ર EBITDA માર્જિન 260 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 21.9 ટકા થયો.

વિભાગીય અને ભૌગોલિક કામગીરી

• બાથ વ્યવસાયની આવક 4 ટકા ઘટી.
• કિચન આવક 10 ટકા વધી.
• White Teak આવક 7 ટકા ઘટી.
• Weather Seal આવક 11 ટકા વધી.
• ઇજિપ્ત, UAE, ઓમાન, નેપાળ અને બાંગ્લાદેશના નેતૃત્વમાં આંતરરાષ્ટ્રીય વ્યવસાયમાં મૂલ્ય વૃદ્ધિ 27 ટકા અથવા સ્થિર ચલણમાં 20 ટકા હતી.

સ્થાનિક માંગ અને ઉત્પાદન મિશ્રણ

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે સ્થાનિક માંગ સ્વસ્થ રહી અને 4QFY26માં ભાવ વધારા પહેલાં અમુક ચેનલ સ્ટોકિંગ છતાં તૈયાર માલના જથ્થામાં કોઈ નોંધપાત્ર વધારો થયો નહોતો. ગ્રામીણ બજારો અને B2B માંગે તુલનાત્મક રીતે નબળી Tier-1 અને Tier-2 શહેરોની માંગને સરભર કરી.

મેનેજમેન્ટને તહેવારી મોસમની મદદથી 2QFY27માં સ્વસ્થ માંગની અપેક્ષા છે અને FY27 માટે 8-10 ટકાના સ્થાનિક વોલ્યુમ વૃદ્ધિ માર્ગદર્શનને જાળવી રાખ્યું છે. Tier-3 અને Tier-4 શહેરોમાં પણ પ્રીમિયમ ઉત્પાદનોને સારી સ્વીકૃતિ મળી રહી છે. ઇમલ્શન, બાંધકામ રસાયણો, વોટરપ્રૂફિંગ તેમજ પ્રીમિયમ અને લક્ઝરી ઓફરિંગ્સ સહિતના નવા ઉત્પાદનોનો આવકમાં આશરે 17 ટકાનો ફાળો હતો.

ભાવનિર્ધારણ, કાચો માલ અને માર્જિન દૃષ્ટિકોણ

મેનેજમેન્ટે સંકેત આપ્યો કે Asian Paints ને 1QFY27માં કાચા માલમાં 25 ટકાના ફુગાવાનો સામનો કરવો પડ્યો. ડેકોરેટિવ મૂલ્ય વૃદ્ધિમાં આશરે 9 ટકા વોલ્યુમ વૃદ્ધિ, 4-5 ટકા વાસ્તવિક ભાવનિર્ધારણ અને આશરે 3 ટકા અનુકૂળ ઉત્પાદન મિશ્રણ સામેલ હતું.

કંપનીએ માપેલી ભાવવૃદ્ધિ અમલમાં મૂકી, જેમાં 1QFY27માં ભારિત સરેરાશ વધારો આશરે 7 ટકા હતો, અને મિશ્રણને આધીન 2QFY27માં 8-9 ટકાના ભારિત સરેરાશ ભાવ લાભની અપેક્ષા છે. ઊંચા-ખર્ચનો કાચો માલ 2QFY27થી નફા-નુકસાન ખાતાને અસર કરવા લાગશે, જ્યારે મોસમી મિશ્રણને કારણે 2Q માર્જિન પણ સામાન્ય રીતે ઓછું હોય છે.

ભાવનિર્ધારણ, પ્રીમિયમકરણ, શિસ્તબદ્ધ સોર્સિંગ, ખર્ચ કાર્યક્ષમતા અને પશ્ચાદવર્તી એકીકરણના આધારથી મેનેજમેન્ટ FY27ના 18-20 ટકા EBITDA માર્જિન માર્ગદર્શન અંગે આશ્વસ્ત છે. ડેકોરેટિવ વિભાગની સરખામણીએ ભાવવધારો મોડો હોવાથી ઔદ્યોગિક માર્જિન દબાણ હેઠળ છે.

VAM-VAE પ્રોજેક્ટ અને આવક અંદાજ

VAM-VAE પ્રોજેક્ટ 2QFY27માં પ્રથમ તબક્કાના કાર્યાન્વયન માટે નિર્ધારિત માર્ગ પર છે, જેમાં VAMની વાર્ષિક ક્ષમતા 1,00,000 MT અને VAEની 1,50,000 MT છે. સોર્સિંગ અર્થશાસ્ત્ર અને ફોર્મ્યુલેશન પર આધારિત હોવા છતાં, મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે આંતરિક ઇમલ્શન ઉપયોગ સંબંધિત ઉત્પાદનો માટે 300-500 બેસિસ પોઇન્ટનો ગ્રોસ-માર્જિન લાભ આપશે.

MOFSL એ FY27 માટે સ્વતંત્ર વોલ્યુમ વૃદ્ધિ 9 ટકા અને આવક વૃદ્ધિ 16 ટકા, FY27Eમાં સ્વતંત્ર EBITDA માર્જિન 20.4 ટકા અને FY28Eમાં 20.6 ટકા, તેમજ એકીકૃત EBITDA માર્જિન અનુક્રમે 19.1 ટકા અને 19.4 ટકા ધાર્યા છે.

મૂલ્યાંકન અને મુખ્ય જોખમો

Rs 3,050નો લક્ષ્ય ભાવ FY28E EPSના 50 ગણા પર આધારિત છે. બ્રોકરેજનું તટસ્થ રેટિંગ અપેક્ષા કરતાં સારા માર્જિન પ્રદર્શન અને કાચા માલની ફુગાવા તથા સ્પર્ધાથી અપેક્ષિત દબાણ વચ્ચેનું સંતુલન દર્શાવે છે.

• કાચા માલની અસ્થિર કિંમત.
• ભૌગોલિક-રાજકીય વિક્ષેપ.
• 2QFY27થી ઊંચા-ખર્ચના જથ્થાની અસર.
• તીવ્ર સ્પર્ધાત્મક દબાણ.