Astra Microwaveના Uttam રડાર ઓર્ડરથી સંરક્ષણ ઇલેક્ટ્રોનિક્સ વૃદ્ધિની દૃશ્યતા મજબૂત

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને લક્ષ્ય ભાવ

ICICI Securities એ Astra Microwave Products માટેની ખરીદ ભલામણ જાળવી રાખી છે અને વર્તમાન બજાર ભાવ Rs 1,711થી લક્ષ્ય ભાવ વધારીને Rs 1,980 કર્યો છે. બ્રોકરનું માનવું છે કે સંરક્ષણ ઇલેક્ટ્રોનિક્સ, રડાર, ઇલેક્ટ્રોનિક યુદ્ધ, અવકાશ અને વ્યૂહાત્મક ઇલેક્ટ્રોનિક્સ ઉપયોગોમાં કંપનીની ઇન-હાઉસ ડિઝાઇન અને ઉત્પાદન ક્ષમતાઓના ટેકાથી કંપની માળખાકીય નફાવૃદ્ધિ ચક્રમાં પ્રવેશી રહી છે.

Astra Microwave Products વ્યક્તિગત ઉપપ્રણાલીઓના પુરવઠામાંથી સંપૂર્ણ રડાર, ઇલેક્ટ્રોનિક-યુદ્ધ અને કાઉન્ટર-UAV ઉકેલો, તેમજ IP-આધારિત ઉત્પાદનો અને સેમિકન્ડક્ટર ક્ષમતાઓ આપવા તરફ આગળ વધી રહી છે. ICICI Securitiesનું માનવું છે કે આ ઉપલબ્ધ બજારને વિસ્તારે છે અને ઉચ્ચ-મૂલ્ય ઉત્પાદનો, જીવનચક્ર આવક તથા નિકાસ તકોને ટેકો આપી શકે છે.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

ઓછા અમલીકરણને કારણે Q1 FY27નું અમલીકરણ નબળું રહ્યું. વ્યવસ્થાપને નબળા ત્રિમાસિક માટે ગ્રાહક મંજૂરીઓ, નિરીક્ષણો અને ટેકનિકલ મંજૂરીઓમાં અસ્થાયી વિલંબ, તેમજ પુરવઠા-શૃંખલાની સમસ્યાઓને જવાબદાર ગણાવી.

ઓછા અમલીકરણને કારણે આવક ત્રિમાસિક-દર-ત્રિમાસિક 63.8% ઘટી. વ્યવસ્થાપનને અપેક્ષા છે કે મોટાભાગનું વિલંબિત અમલીકરણ H2 FY27માં પુનઃપ્રાપ્ત થશે અને તેણે FY27 માટે 15%થી વધુ, અથવા આશરે Rs 1,350 કરોડ, આવક વૃદ્ધિનું માર્ગદર્શન પુનરોચ્ચાર્યું. AMC, સુધારાઓ અને જીવનચક્ર આવકથી EBITDA માર્જિન FY26 સાથે મોટાભાગે સુસંગત રહેવાની, તેમજ સુધારો થવાની સંભાવના છે.

ઓર્ડર બુક અને અમલીકરણની દૃશ્યતા

જૂન 2026 સુધી Astra Microwave Products પાસે Rs 2,156 કરોડની સ્વતંત્ર ઓર્ડર બુક અને Rs 2,849 કરોડની સંકલિત ઓર્ડર બુક હતી. હાલના મોટાભાગના ઓર્ડર આગામી બે વર્ષમાં અમલમાં મૂકી શકાય તેવા છે.

ત્યારબાદ કંપનીને મહત્ત્વની Uttam રડાર ઉપપ્રણાલીઓ માટે GST સિવાય આશરે Rs 1,870 કરોડનો અત્યાર સુધીનો સૌથી મોટો HAL ઓર્ડર મળ્યો. તેનાથી સંકલિત ઓર્ડર બુક વધીને આશરે Rs 4,300 કરોડ થઈ. પાંચ વર્ષના Uttam ઓર્ડરમાં સપ્ટેમ્બર 2027 સુધી પ્રથમ 12 એકમો અને ત્યારબાદ વાર્ષિક 25 એકમોનું લક્ષ્ય છે. વ્યવસ્થાપન FY30-31 સુધી વધુ ઝડપથી ઓર્ડર પૂર્ણ કરવાનું લક્ષ્ય રાખે છે.

ICICI Securities એ Rs 2,205 કરોડના Uttam રડાર ઓર્ડર સહિત આશરે Rs 5,000 કરોડના ઓર્ડર બેકલોગનો અંદાજ મૂક્યો છે, જે છેલ્લા બાર મહિનાની આવકના 4.4 ગણા છે. બેકલોગ નજીકના ગાળાની દૃશ્યતા આપે છે અને મોટા ઉત્પાદન ચક્રની શરૂઆતનો સંકેત આપે છે.

વૃદ્ધિ પાઇપલાઇન અને આવક દૃષ્ટિકોણ

વ્યવસ્થાપનને FY27માં Rs 1,600 કરોડથી વધુના ઓર્ડર પ્રવાહ અને FY28માં આશરે Rs 1,600 કરોડની આવકની અપેક્ષા છે. Uttam અને અન્ય મુખ્ય કાર્યક્રમો ઝડપ પકડે તેમ FY29Eથી નોંધપાત્ર વેગની અપેક્ષા છે.

ઓળખાયેલી તકો આગામી ત્રણથી ચાર વર્ષમાં Rs 8,000-9,000 કરોડના ઓર્ડર ઊભા કરી શકે છે. તેમાં QRSAM, ARC સંયુક્ત સાહસ અને Su-30, Virupaksha તથા Angad કાર્યક્રમોનો સમાવેશ થાય છે. Tejas Mk1A ઇલેક્ટ્રોનિક યુદ્ધ, LCH, AMCA સક્રિય એન્ટેના એરે, સેમિકન્ડક્ટર RF ચિપસેટ્સ, BrahMos, કાઉન્ટર-UAV પ્રણાલીઓ અને નિકાસમાંથી વધારાની સંભાવના છે. આ નવા ઉત્પાદનો અને તકો હાલની ઓર્ડર બુક અથવા આવક માર્ગદર્શનમાં સામેલ નથી.

ARC સંયુક્ત સાહસ પાસે આશરે Rs 836 કરોડની ઓર્ડર બુક અને FY27 માટે આશરે Rs 360 કરોડનું આવક લક્ષ્ય છે.

અવકાશ વ્યવસાયનું વિભાજન

અવકાશ, હવામાનવિજ્ઞાન અને જળવિજ્ઞાન વ્યવસાયને એપ્રિલ 2027થી અલગથી સૂચિબદ્ધ એકમમાં વિભાજિત કરવાની યોજના છે. વ્યવસ્થાપનને અપેક્ષા છે કે આ વ્યવસાય FY27માં Rs 120-150 કરોડની આવક ઊભી કરશે અને તેના પ્રથમ સ્વતંત્ર વર્ષમાં 18-20% કર-પૂર્વ નફા માર્જિન સાથે Rs 300 કરોડથી વધુની આવકનું લક્ષ્ય રાખે છે.

મૂલ્યાંકન અને મુખ્ય જોખમો

ICICI Securities એ સંરક્ષણ વ્યવસાયનું મૂલ્યાંકન FY28E આવકના 65 ગણા પર કર્યું છે, એમ ધારીને કે તે આવકમાં આશરે 85% ફાળો આપશે અને સંકલિત વ્યવસાય જેવા માર્જિન ધરાવશે. આવકમાં આશરે 15% ફાળો આપતા હોવાનું ધારેલા અન્ય વ્યવસાયોનું મૂલ્યાંકન આવકના 10 ગણા પર કરવામાં આવ્યું છે.

• સરકારી કરારો પર નિર્ભરતા
• કાર્યકારી મૂડીની ઊંચી જરૂરિયાતો
• મુખ્ય કાચા માલના ઘટકોની ઉપલબ્ધતા