Astralની જુલાઈ પાઇપ રિકવરી અને CPVC પ્રોજેક્ટ FY27 અંદાજને આધાર આપે છે

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

13 ઓગસ્ટ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં, Anand Rathi Research એ Astral પરનું તેનું HOLD રેટિંગ જાળવી રાખ્યું હતું. તેણે Q1 FY27ને મોટેભાગે અંદાજ મુજબ અને મેનેજમેન્ટના FY27 અંદાજને મજબૂત ગણાવ્યો હતો. બ્રોકર માને છે કે મજબૂત અપેક્ષિત કમાણી વૃદ્ધિ છતાં મૂલ્યાંકન તુલનાત્મક રીતે ઊંચું છે અને વધારાની શક્યતા મર્યાદિત છે.

Anand Rathiનો યથાવત Rs1,650 લક્ષ્ય ભાવ ભાગોના સરવાળાના મૂલ્યાંકન પર આધારિત છે. તેમાં પ્લમ્બિંગ વિભાગને FY28E P/Eના 50 ગણા મૂલ્યાંકનથી શેરદીઠ Rs1,413 અને રસાયણ વિભાગને FY28E P/Eના 30 ગણા મૂલ્યાંકનથી શેરદીઠ Rs237 આપવામાં આવ્યા છે. Q1 FY27 પછી, બ્રોકરે FY27E અને FY28E EPS અંદાજ અનુક્રમે 0.5 ટકા અને 0.4 ટકા વધાર્યા.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

Astral એ Q1 FY27માં Rs15,780mની એકીકૃત કામગીરી આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 15.9 ટકા વધી હતી, પરંતુ Anand Rathiના અંદાજ કરતાં 5.2 ટકા ઓછી હતી. આ ઘટાડો મુખ્યત્વે પાઇપ જથ્થા વૃદ્ધિ વાર્ષિક ધોરણે માત્ર 0.1 ટકા રહેવાને કારણે હતો, જ્યારે બ્રોકરને 7 ટકાની અપેક્ષા હતી.

પ્લમ્બિંગ અને બાથવેર: સુધારો અને ક્ષમતા વિસ્તરણ

Q1 FY27માં પ્લમ્બિંગ અને બાથવેર આવક વાર્ષિક ધોરણે 10.1 ટકા વધીને Rs10,505m થઈ, જ્યારે EBITDA માર્જિન 248 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને 17.3 ટકા થયું. પ્લમ્બિંગ ઉદ્યોગમાં 10 ટકાનો ઘટાડો હોવા છતાં Astralના પાઇપ જથ્થામાં સ્થિરતા રહી. મેનેજમેન્ટે કામગીરીનું કારણ આંશિક રીતે એપ્રિલ 2026ની નબળી માંગ અને SAP HANA અમલીકરણ દરમિયાન 10 દિવસના ડિસ્પેચ વિક્ષેપને ગણાવ્યું.

મે 2026થી માંગમાં સુધારો થયો અને જુલાઈ 2026માં પાઇપ જથ્થા વૃદ્ધિ વાર્ષિક ધોરણે 40 ટકા પહોંચી. PVC-ભાવને કારણે સ્ટોક ઘટાડ્યા પછી મજબૂત અંતિમ-વપરાશકર્તા માંગ અને ચેનલમાં પુનઃભરતીથી સુધારાને ટેકો મળ્યો. Q1 FY27માં CPVC જથ્થા ઊંચા એકલ-અંકના દરે વધ્યા. કાનપુર અને હૈદરાબાદના નવા પ્લાન્ટ્સે નવા ભૌગોલિક વિસ્તારોમાં હિસ્સો વધારવામાં મદદ કરી, જ્યારે ઓછા માર્જિનવાળા કૃષિ-ઉત્પાદનોની મંદ માંગથી ઉત્પાદન મિશ્રણ સુધર્યું.

મેનેજમેન્ટે ઓછામાં ઓછી બે આંકડાની પાઇપ જથ્થા વૃદ્ધિ અને 16-18 ટકા પ્લમ્બિંગ EBITDA માર્જિનના FY27 માર્ગદર્શનને પુનરાવર્તિત કર્યું. તેને મૂલ્ય વૃદ્ધિ જથ્થા વૃદ્ધિ કરતાં આશરે 10 ટકા વધુ રહેવાની અપેક્ષા છે. પશ્ચાદ એકીકરણવાળો 40,000 MTPA તબક્કો-I CPVC રેઝિન પ્રોજેક્ટ Q3 FY27માં શરૂ થવાના માર્ગે છે અને Q4 FY27માં પરીક્ષણ સંચાલનની અપેક્ષા છે. મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે આ પ્રોજેક્ટ FY28માં વૃદ્ધિ અને માર્જિન વિસ્તરણને ટેકો આપશે.

જુલાઈમાં નોંધપાત્ર પુનઃભરતી પછી ઓગસ્ટ 2026ની શરૂઆત સુધી ચેનલ જથ્થો સામાન્ય હતો અને મજબૂત દ્વિતીય વેચાણે તેનો મોટો ભાગ વાપરી લીધો.

એડહેસિવ્સ અને પેઇન્ટ વ્યવસાયો

અન્ય વ્યવસાયોમાં મિશ્ર પરંતુ સુધરતા કામગીરી વલણો જોવા મળ્યા. ગ્રામીણ, શહેરી અને ઓનલાઇન માંગના ટેકાથી Resinovaના સ્થાનિક એડહેસિવ્સ આવકમાં વાર્ષિક ધોરણે 24.9 ટકાનો વધારો થયો. જોકે, 15-16 ટકાની કોમોડિટી ખર્ચ ફુગાવારી તાત્કાલિક આગળ ન ધકેલી શકાતાં EBITDA માર્જિન 182 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટીને 12.2 ટકા થયું. કાચા માલના ભાવ નરમ પડતાં અને 6-8 ટકાનો ભાવવધારો અમલમાં આવતાં, મેનેજમેન્ટે Resinova માટે FY27માં 15-20 ટકા આવક વૃદ્ધિ અને 15 ટકા EBITDA માર્જિનનું લક્ષ્ય રાખ્યું છે.

SEAL ITના વિદેશી એડહેસિવ્સ આવકમાં 26 ટકાનો વધારો થયો, જેમાં 8-10 ટકાનો ચલણ લાભ સામેલ છે. તેનો EBITDA માર્જિન 469 બેસિસ પોઇન્ટ્સ સુધરીને 4.9 ટકા થયો. મેનેજમેન્ટે FY27માં 10 ટકા કરતાં વધુ વૃદ્ધિ અને 8-10 ટકા માર્જિનનું માર્ગદર્શન આપ્યું છે.

30-35 ટકા જથ્થા વૃદ્ધિ અને ભાવવધારાના ટેકાથી પેઇન્ટ આવક 48.7 ટકા વધી અને EBITDA બ્રેકઈવન પર પહોંચી. મેનેજમેન્ટે FY27માં 20-25 ટકા પેઇન્ટ આવક વૃદ્ધિ અને નીચા એકલ-અંકના EBITDA માર્જિનનું લક્ષ્ય રાખ્યું છે.

મૂડી ખર્ચ અને રસાયણ-વ્યવસાય વિભાજન

Q1 FY27માં Rs1,400m ખર્ચ કર્યા પછી Astral એ FY27 મૂડી ખર્ચ માર્ગદર્શન Rs3,000mથી વધારીને Rs3,000-3,500m કર્યું.

મેનેજમેન્ટે કહ્યું કે સમય યોગ્ય ન હોવા અંગે શેરધારકો અને સલાહકારોના પ્રતિસાદ બાદ રસાયણ-વ્યવસાય વિભાજન રદ કરવામાં આવ્યું હતું. વધુ નોંધપાત્ર કદે વિભાજનનો પુનર્વિચાર થઈ શકે છે, પરંતુ કોઈ નિશ્ચિત આધાર કે સમયરેખા નથી. Anand Rathi નોંધે છે કે FY26માં રસાયણ આવક Rs18,899m હતી અને તેના મતે ઓછામાં ઓછા પાંચ વર્ષમાં Rs50,000m આવક મર્યાદા સુધી પહોંચવું અસંભવિત છે.

બ્રોકરને અપેક્ષા છે કે બજાર Astralનું મૂલ્યાંકન ભાગોના સરવાળાના આધારે ચાલુ રાખશે અને પાઇપ વ્યવસાયની તુલનામાં રસાયણ વ્યવસાયની ઇક્વિટી પરની નબળી વળતર રૂપરેખાને કારણે ઓછો રસાયણ ગુણક લાગુ કરશે.

મુખ્ય જોખમો અને સંભવિત વધારો

• ઘટાડાના જોખમો: પાઇપ અથવા એડહેસિવ્સમાં બજાર હિસ્સો ગુમાવવો અને રેઝિન ભાવમાં તીવ્ર અસ્થિરતા.
• વધારાનું જોખમ: રિયલ એસ્ટેટ ક્ષેત્રમાં તીવ્ર તેજી.