એડહેસિવ્સ માર્જિન સુધરવાના સંકેત વચ્ચે Astralનો પાઇપિંગ બજારહિસ્સો વધ્યો

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

12 ઓગસ્ટ 2026ના Q1 FY27 પરિણામ અપડેટમાં, PL Research એ Astral Ltd પરનું તેનું ખરીદો રેટિંગ જાળવી રાખ્યું અને DCF-આધારિત લક્ષ્ય ભાવ અગાઉના Rs 1,779થી સુધારીને Rs 1,684 કર્યો. Rs 1,464ના CMPની સરખામણીએ, બ્રોકર પૉલિમરની અસ્થિરતા વચ્ચે Astralની સ્થિરતા, પ્લમ્બિંગમાં સતત બજારહિસ્સો વધવો, માંગમાં સુધારો અને એડહેસિવ્સની નફાકારકતામાં સુધારાને રોકાણના કેસ માટે મહત્ત્વના આધાર તરીકે જુએ છે.

PL Research ને FY26-28 દરમિયાન પાઇપ્સ અને ફિટિંગ્સ વ્યવસાયમાં 13.5 ટકા વોલ્યુમ CAGRની અપેક્ષા છે અને FY26-28Eમાં વેચાણ, EBITDA અને PATનો CAGR અનુક્રમે 18.4 ટકા, 22.1 ટકા અને 33.8 ટકા રહેવાનો અંદાજ છે.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

Astral એ Q1 FY27માં Rs 15,780 millionની આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 15.9 ટકા વધી અને PL Researchના Rs 15,705 millionના અંદાજને વ્યાપક રીતે અનુરૂપ રહી. કુલ માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 120 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને 40.6 ટકા થયું. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 25.0 ટકા વધીને Rs 2,312 million થયું, જે બ્રોકરના અંદાજથી 5.0 ટકા વધુ હતું, જ્યારે EBITDA માર્જિન અંદાજના 14.0 ટકાની સામે 110 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને 14.7 ટકા થયું. PAT Rs 1,202 million રહ્યું, જે વાર્ષિક ધોરણે 51.8 ટકા વધ્યું અને અંદાજથી 10.0 ટકા આગળ રહ્યું.

પ્લમ્બિંગ બજારહિસ્સામાં વધારો અને દૃષ્ટિકોણ

પ્લાસ્ટિક પાઇપિંગ ઉદ્યોગમાં વાર્ષિક ધોરણે અંદાજિત 9-10 ટકા ઘટાડો થયો, પરંતુ Astral એ પ્લમ્બિંગ વોલ્યુમ સ્થિર રાખ્યા અને 10.1 ટકા મૂલ્યવૃદ્ધિ હાંસલ કરી. PL Research આ કામગીરીને સતત બજારહિસ્સો વધવાના પુરાવા તરીકે જુએ છે. પ્લમ્બિંગ આવક Rs 10,500 million રહી, જે વાર્ષિક ધોરણે 10.1 ટકા વધી, જ્યારે અન્ય આવક સહિત પ્રતિ કિલોગ્રામ પ્લાસ્ટિક-પાઇપ EBITDA Q1 FY26ના Rs 27.9થી સુધરીને Rs 35.3 થયું. પ્લમ્બિંગ EBITDA માર્જિન આશરે 250 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને 18.9 ટકા થયું.

મેનેજમેન્ટે FY27 માટે આશરે 10-15 ટકા વોલ્યુમ વૃદ્ધિ અને આશરે 16-18 ટકા EBITDA માર્જિનનું પ્લમ્બિંગ માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું. જુલાઈમાં પ્લમ્બિંગ વોલ્યુમ વાર્ષિક ધોરણે આશરે 40 ટકા વધ્યા અને ઓગસ્ટમાં પણ બે આંકડાની વૃદ્ધિ રહી, જેને ચેનલ રીસ્ટોકિંગ અને અંતિમ વપરાશકર્તાની સુધરતી માંગનો ટેકો મળ્યો.

નવા ભૌગોલિક વિસ્તારો, વ્યાપક વિતરણ, ઉત્પાદન ઉમેરા અને ક્ષમતા વિસ્તરણ બજારહિસ્સામાં વધારાને ટેકો આપી રહ્યા છે. કાનપુર પ્લાન્ટ ઉચ્ચ ઉપયોગ સ્તરે છે અને મોટાભાગે વેચાઈ ગયો છે, જ્યારે હૈદરાબાદ પ્લાન્ટ આશરે 50 ટકા ઉપયોગ સ્તરે છે તથા ભાવિ વિસ્તરણ માટે જમીન ધરાવે છે. મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે PVC પરની લઘુત્તમ આયાત કિંમત પૉલિમર ભાવની અસ્થિરતા ઘટાડશે અને ડીલર ઇન્વેન્ટરીની દૃશ્યતા સુધારશે. પૉલિમર ભાવમાં વધુ સુધારો માર્જિન અને ઇન્વેન્ટરી લાભને ટેકો આપી શકે છે.

એડહેસિવ્સ વ્યવસાય: માર્જિનમાં સુધારાની અપેક્ષા

એડહેસિવ્સ વ્યવસાયે Q1 FY27માં Rs 4,500 millionની આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 26.8 ટકા વધી, જેમાં સ્થાનિક એડહેસિવ્સમાં 24.9 ટકાની વૃદ્ધિ સામેલ છે. ભાવવધારામાં વિલંબને કારણે વ્યવસાય પાસે ઊંચી કિંમતના કાચા માલની ઇન્વેન્ટરી રહી અને સેગમેન્ટ EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે આશરે 20 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટીને 10.1 ટકા થયું.

ઓછા કાચા માલ ખર્ચ અને સરેરાશ 6-8 ટકા ભાવવધારાનો લાભ વધુ સ્પષ્ટ બનતાં મેનેજમેન્ટને Q2 FY27થી સામાન્યકરણની અપેક્ષા છે. તે FY27માં સ્થાનિક એડહેસિવ્સ આવકમાં આશરે 15-20 ટકાની વૃદ્ધિ અને EBITDA માર્જિન 15-17 ટકા તરફ સુધરવાનું માર્ગદર્શન આપે છે. UK એડહેસિવ્સ વ્યવસાયમાં બે આંકડાની આવક વૃદ્ધિ અને 8-10 ટકા EBITDA માર્જિનની અપેક્ષા છે.

પેઇન્ટ્સ, અધિગ્રહણ અને મૂડી ખર્ચ

પેઇન્ટ્સ આવક વાર્ષિક ધોરણે 48.7 ટકા વધીને Rs 745 million થઈ. Astral Chemie એ DSSમાં 60 ટકા હિસ્સો Rs 391 millionમાં ખરીદ્યો; DSS એ Q1 FY27માં Rs 67 millionની આવક અને Rs 9 millionના EBITDAનું યોગદાન આપ્યું. મેનેજમેન્ટનું લક્ષ્ય FY27માં પેઇન્ટ્સ આવકમાં 22-25 ટકા વૃદ્ધિનું છે, પરંતુ EBITDA માર્જિન નીચા એકલ અંકમાં રહેવાની અપેક્ષા છે.

Astral એ Q1 FY27માં કેપેક્સ પર Rs 1,370 million ખર્ચ્યા અને FY27માં Rs 3,000-3,500 million કેપેક્સની અપેક્ષા છે. CPVC રેઝિન પ્લાન્ટનું બાંધકામ ડિસેમ્બર 2026 સુધી પૂર્ણ થવાના સમયપત્રક પર છે, ત્યારબાદ Q4 FY27માં પરીક્ષણ અને સ્થિરીકરણ થશે. આ પ્રોજેક્ટથી લાંબા ગાળાના પછાત એકીકરણ અને રેઝિનની ઉપલબ્ધતા મજબૂત થવાની અપેક્ષા છે.

અંદાજ અને મુખ્ય નિરીક્ષણયોગ્ય પરિબળો

PL Research એ તેના FY27E અને FY28E વેચાણ અને EBITDA અંદાજમાં 0.6 ટકા તથા EPS અંદાજમાં અનુક્રમે 1.4 ટકા અને 0.8 ટકાનો ઘટાડો કર્યો.

નિરીક્ષણ માટેના મુખ્ય પરિબળોમાં સામેલ છે:

• PVC અને કાચા માલના ભાવની અસ્થિરતા.
• ચેનલ રીસ્ટોકિંગ પછી અંતિમ વપરાશકર્તાની સતત માંગ.
• એડહેસિવ્સ ભાવવધારાનું અમલીકરણ.
• એડહેસિવ્સ માર્જિનમાં સુધારો.
• CPVC રેઝિન પ્રોજેક્ટનું અમલીકરણ.