Astralમાં પ્લમ્બિંગ સુધારો અને CPVC રેઝિન પ્લાન્ટથી માર્જિન આધારિત વૃદ્ધિને ટેકો

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

Astral Ltd. અંગેના તેના 13 ઓગસ્ટ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં ICICI Securities એ તેની ખરીદ ભલામણ અને ભાગોના સરવાળા આધારિત Rs 1,830નો અપરિવર્તિત લક્ષ્ય ભાવ જાળવી રાખ્યો. બ્રોકરેજનો અભિપ્રાય પ્લમ્બિંગ માંગમાં અપેક્ષિત સુધારો, બજારહિસ્સામાં વધારો, નવી ઉત્પાદન શ્રેણીઓમાં વિસ્તરણ અને સુધરતી નફાકારકતા પર કેન્દ્રિત છે.

ICICI Securities ને FY26-FY28E દરમિયાન અનુક્રમે આશરે 14%, 18% અને 26% આવક, EBITDA અને PAT CAGR નો અંદાજ છે. લક્ષ્ય ભાવમાં આશરે FY28E EPSના 58 ગણા મૂલ્યાંકનનો સંકેત છે.

Q1FY27માં મજબૂત કામગીરી

Astral એ મજબૂત Q1FY27 નોંધાવ્યો, જેમાં એકીકૃત આવક વાર્ષિક ધોરણે 16% વધીને Rs 1,578 કરોડ થઈ. પ્લમ્બિંગ આવક 10% વધીને Rs 1,051 કરોડ થઈ, જ્યારે પેઇન્ટ અને ચોંટાડવાના પદાર્થોની આવક 30% વધીને Rs 528 કરોડ થઈ.

પ્લમ્બિંગ વોલ્યુમ 56,146 MT પર મોટાભાગે સ્થિર રહ્યા, જે ઉદ્યોગમાં આશરે 10%ના ઘટાડાની સરખામણીમાં અનુકૂળ હતા. અન્ય આવક સહિત પ્લમ્બિંગ EBITDA માર્જિન 247 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 18.9% થયો, જેને કાનપુર અને હૈદરાબાદ પ્લાન્ટના વધુ સારા ઉપયોગ તથા વધુ માર્જિનવાળા પ્લમ્બિંગ અને મૂલ્યવર્ધિત ઉત્પાદનો તરફના અનુકૂળ મિશ્રણથી ટેકો મળ્યો. પેઇન્ટ અને ચોંટાડવાના પદાર્થોનું EBITDA માર્જિન 54 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 8.7% થયું.

પ્લમ્બિંગ માંગમાં સુધારો અને ક્ષમતા ઉપયોગ

મેનેજમેન્ટે પ્લમ્બિંગ વોલ્યુમમાં બે આંકડાની વૃદ્ધિ અને 16-18% EBITDA માર્જિન માટે FY27નું માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું. તેણે સૂચવ્યું કે મેથી માંગમાં સુધારો થયો, જુલાઈમાં વોલ્યુમ આશરે 40% વધ્યા અને ઓગસ્ટમાં પણ બે આંકડામાં રહ્યા. વિતરણ માધ્યમનો જથ્થો સામાન્ય થયો હતો, જુલાઈનું પુનઃભરણ ઓગસ્ટની શરૂઆત સુધીમાં મોટાભાગે વપરાઈ ગયું હતું અને ગૌણ તથા તૃતીયક વેચાણ સ્વસ્થ રહ્યું હતું.

Q1FY27માં CPVC વોલ્યુમ ઊંચા એકલ આંકડામાં વધ્યા, જેને પ્લાન્ટના વિકેન્દ્રીકરણ અને નવા પ્રદેશોમાં બજારહિસ્સામાં વધારાથી મદદ મળી. કૃષિ ઉત્પાદનો સિવાય તમામ વિભાગોમાં માંગ સ્વસ્થ હતી. કાનપુર ઊંચા ક્ષમતા ઉપયોગ પર કાર્યરત છે અને તેનો વિસ્તાર થઈ શકે છે, જ્યારે હૈદરાબાદ આશરે 50% ક્ષમતા ઉપયોગ પર કાર્યરત છે.

ચોંટાડવાના પદાર્થો, પેઇન્ટ અને બાથવેર વૃદ્ધિ

ચોંટાડવાના પદાર્થો

ગ્રામીણ, ઓનલાઇન અને નિકાસ માંગના ટેકાથી ભારતમાં ચોંટાડવાના પદાર્થોની આવક વાર્ષિક ધોરણે 25% વધીને Rs 326 કરોડ થઈ. ઊંચી કિંમતના જથ્થા અને કાચા માલની ઊંચી કિંમતોને કારણે ભારતમાં ચોંટાડવાના પદાર્થોનું EBITDA માર્જિન ઘટીને 12.2% થયું. કાચા માલના ખર્ચમાં 15-16% વધારાની સામે Astral એ 7-8%નો ભાવવધારો અમલમાં મૂક્યો. કાચા માલના ભાવ નરમ પડતાં માર્જિનમાં સુધારાની મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે અને તેણે આશરે 15% EBITDA માર્જિનનું માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું.

UKમાં ચોંટાડવાના પદાર્થોની આવક 26% વધીને Rs 121 કરોડ થઈ અને EBITDA માર્જિન સુધરીને 4.9% થયો. મેનેજમેન્ટે બે આંકડાની આવક વૃદ્ધિ અને 8-10% EBITDA માર્જિનનું માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું.

પેઇન્ટ અને બાથવેર

પેઇન્ટ આવક 49% વધીને Rs 75 કરોડ થઈ, જેમાં વોલ્યુમ વૃદ્ધિનો અંદાજ 35-40% છે. છ કાર્યરત રાજ્યોમાં વૃદ્ધિ વ્યાપક હતી અને નવા ઉત્પાદન લોન્ચથી તેને ટેકો મળ્યો. ક્ષમતા ઉપયોગ આશરે 60% હતો, જ્યારે પેઇન્ટ EBITDA 0.1% પર સકારાત્મક બન્યો. મેનેજમેન્ટે ઓછા એકલ-આંકડાના EBITDA માર્જિન સાથે 20-25% આવક-વૃદ્ધિનું FY27 માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું.

બાથવેર આવક 18% વધીને Rs 29 કરોડ થઈ અને EBITDA બ્રેક-ઈવન પર પહોંચી. મેનેજમેન્ટને આગામી ચારથી પાંચ વર્ષમાં 20-25% CAGRની અપેક્ષા છે.

DSS Speciality Chemicals અધિગ્રહણ

નવા અધિગ્રહિત DSS Speciality Chemicals એ તેની પ્રથમ એકીકૃત ત્રિમાસિકમાં Rs 7 કરોડની આવક અને Rs 0.9 કરોડનું EBITDA યોગદાન આપ્યું, જે 12.9% માર્જિન દર્શાવે છે. વોલ્યુમ વધતાં આ વ્યવસાય વૃદ્ધિ અને માર્જિનમાં ફાળો આપનારો બનશે તેવી મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે.

Capex અને નવી ઉત્પાદન પહેલ

Astral એ Q1FY27માં capex પર Rs 137 કરોડ ખર્ચ્યા અને FY27 માટે Rs 300-350 કરોડનું બજેટ રાખ્યું. મુખ્ય વિસ્તરણ ચક્ર મોટાભાગે પૂર્ણતાની નજીક છે. અડચણો દૂર કરવાથી પાઇપ્સ અને ફિટિંગ્સની ક્ષમતા 4.18 લાખ MTથી વધીને 4.21 લાખ MT થઈ.

CPVC રેઝિન પ્લાન્ટ ડિસેમ્બર સુધીમાં પૂર્ણ થવાના માર્ગે છે, જેમાં પરીક્ષણો અને સ્થિરીકરણ Q4FY27માં અપેક્ષિત છે. પ્લાન્ટ પુરવઠા સુરક્ષા અને માર્જિન લાભ આપી શકે છે. PEX-Aluminium-PEX પરીક્ષણો સપ્ટેમ્બર સુધીમાં પૂર્ણ થવાની અપેક્ષા છે, ત્યારબાદ વ્યાવસાયિક ઉત્પાદન થશે અને Q3FY27થી ફાળો અપેક્ષિત છે.

મુખ્ય જોખમો

• PVC અથવા CPVC રેઝિનના ભાવમાં તીવ્ર ઘટાડો.
• કૃષિ, માળખાગત સુવિધા અથવા રિયલ એસ્ટેટ ક્ષેત્રોમાં મંદી.