સ્ટોર વિસ્તરણ છતાં Avenue Supermarts પર ક્વિક-કોમર્સ, માર્જિન અને વળતરનું દબાણ

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મુખ્ય ચિંતાઓ

Avenue Supermarts અંગેના 28 જુલાઈ 2026ના વિશ્લેષક-મુલાકાત અપડેટમાં, PL Research એ તેનું HOLD રેટિંગ જાળવી રાખ્યું અને લક્ષ્ય ભાવ Rs 4,103થી ઘટાડીને Rs 4,000 કર્યો.

PL Research નો સાવચેત અભિગમ મેટ્રો બજારોમાં ક્વિક-કોમર્સ કંપનીઓની સતત સ્પર્ધાત્મક તીવ્રતા, વેતન ફુગાવા અને પ્રતિકૂળ વેચાણ મિશ્રણ વચ્ચે માર્જિન વિસ્તરણની મર્યાદિત શક્યતા, ક્વિક કોમર્સ સામે ઘટતી ભાવનિર્ધારણની સરસાઈ અને D'Mart Ready માટે સ્પષ્ટ નફાકારકતા માર્ગનકશાના અભાવને દર્શાવે છે. બ્રોકર માને છે કે ક્વિક કોમર્સનો વિસ્તાર અને બદલાતી ગ્રાહક પસંદગીઓ D'Mart ની વૃદ્ધિ માટે નોંધપાત્ર જોખમ છે, જ્યારે જૂથના ઈ-કોમર્સ વ્યવસાય D'Mart Ready એ છેલ્લાં કેટલાક વર્ષોમાં ગતિ ગુમાવી છે.

સ્ટોર વિસ્તરણ અને મેનેજમેન્ટનો દૃષ્ટિકોણ

મેનેજમેન્ટે દર વર્ષે હાલના આધારના લગભગ 15% જેટલા સ્ટોર ઉમેરવાના તેના લાંબા ગાળાના ઉદ્દેશ્યનો પુનરોચ્ચાર કર્યો, જોકે જમીન સંપાદન, મંજૂરીઓ અને બાંધકામ સમયરેખા પ્રમાણે વાસ્તવિક ઉમેરા બદલાઈ શકે છે. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે સ્ટોર પાઇપલાઇન મજબૂત છે અને મધ્યમ ગાળે આ વિસ્તરણ જાળવવાનો વિશ્વાસ વ્યક્ત કર્યો.

જ્યાં જમીન સંપાદન મુશ્કેલ છે તેવા બજારોમાં Avenue Supermarts લાંબા ગાળાની લીઝનો ઉપયોગ કરવા વધુ તૈયાર છે. FY26માં ખોલાયેલા 85 સ્ટોરમાંથી 15 લીઝ પર હતા, જેથી લીઝવાળા સ્ટોરની કુલ સંખ્યા 68 થઈ. મેનેજમેન્ટે લીઝને તેની લાંબા ગાળાની માલિકીની ફિલસૂફીમાં ફેરફાર કરતાં પૂરક તરીકે ગણાવી. તે વ્યવહાર્ય સ્થળોએ નાના સ્વરૂપો સહિત સ્ટોરના કદ અંગે પણ લવચીક છે. મેનેજમેન્ટ માર્ગદર્શનમાં 14–15% કુલ માર્જિન, 5% PAT માર્જિન અને મધ્યમથી ઊંચી એકલ-અંકની સમાન-સ્ટોર વેચાણ વૃદ્ધિ સામેલ છે.

Q1FY27 નાણાકીય કામગીરી

FY26માં 85 ઉમેરા બાદ D'Mart એ ત્રિમાસિક દરમિયાન ત્રણ સ્ટોર ઉમેર્યા, જેથી તેના સ્ટોરની સંખ્યા 503 થઈ.

વેચાણ મિશ્રણ અને અન્ય વ્યવસાયની કામગીરી

PL Research એ ઓછા અનુકૂળ વેચાણ મિશ્રણની નોંધ લીધી. Q1FY27માં ખાદ્યનો હિસ્સો Q1FY26ના 55.6%થી ઘટીને 54.9% થયો, જ્યારે સામાન્ય માલસામાન અને પરિધાન 25.5%થી વધીને 25.5% થયા.

Avenue E-Commerce એ FY26માં Rs 307 કરોડની PBT ખોટ નોંધાવી, જે FY25ના Rs 247 કરોડથી વધી હતી. Align Retail Traders નો PBT 24% વધીને Rs 62 કરોડ થયો.

કમાણી અંદાજ અને કામગીરી પૂર્વાનુમાનો

PL Research ને અનુક્રમે FY27E અને FY28Eમાં Rs 81,302 કરોડ અને Rs 96,197 કરોડનું વેચાણ અપેક્ષિત છે અને તેણે બંને વર્ષ માટે વેચાણ અંદાજ 1.4% વધાર્યા છે. EBITDA અંદાજ FY27E માટે 2.6% અને FY28E માટે 4.9% વધારાયા, જ્યારે EPS અંદાજ અનુક્રમે 3.6% અને 6.8% વધારાયા.

બ્રોકર FY26–FY28 દરમિયાન 15–16% બિલ-કટ વૃદ્ધિ, લગભગ 2% સરેરાશ બિલ-મૂલ્ય વૃદ્ધિ અને EBITDA માર્જિનમાં અંદાજે 20 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટાડાનું અનુમાન કરે છે, જેના પરિણામે 14.4% EPS CAGR થશે. પ્રતિ ચોરસ ફૂટ વેચાણ FY26–FY28 દરમિયાન લગભગ 1.6% CAGRથી વધવાની અપેક્ષા છે.

માર્જિન, મૂડી તીવ્રતા અને વળતર ગુણોત્તર

PL Research ને FY28E EBITDA માર્જિન ઘટીને 7.3% થવાની અપેક્ષા છે અને વળતર ગુણોત્તરો પર દબાણ ચાલુ રહેવાનું જણાય છે. Capex FY20ના Rs 1,300 કરોડથી વધીને FY26માં Rs 4,100 કરોડ થયું અને FY29 સુધીમાં લગભગ Rs 4,300 કરોડ થવાની અપેક્ષા છે.

બ્રોકરને અપેક્ષા છે કે વધારાનું Capex આંતરિક રોકડ નિર્માણથી વધુ રહેશે, જેથી FY23ના લગભગ 16%થી ઘટીને FY26માં લગભગ 13% થયેલા ROEમાં સુધારો મર્યાદિત રહેશે. અનુકૂળ આધારને કારણે Q2FY27થી EBITDA વૃદ્ધિ ફરી બે આંકડામાં આવવાની અપેક્ષા હોવા છતાં, PL Research માને છે કે ઝડપી Capex, માળખાકીય રીતે ઓછો ROE અને FY28E EPSના લગભગ 65 ગણા મૂલ્યાંકનથી મધ્યમ ગાળાના પુનર્મૂલ્યાંકનની શક્યતા મર્યાદિત રહે છે.