એક્સિસ બેંકની ex-FCNR લોન વૃદ્ધિ અને સુધરતી એસેટ ક્વોલિટી BUY થીસિસને સમર્થન આપે છે
Axis Bank Ltd.
BUY
₹1,290
₹1,225
₹1,600
24.03%
રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મુખ્ય તારણો
પ્રભુદાસ લિલાધરની 18 ઓક્ટોબર, 2026ની એક્સિસ બેંક અંગેની Q2 FY27 પરિણામ અપડેટ BUY ભલામણ જાળવી રાખે છે અને લક્ષ્ય ભાવ Rs 1,550થી વધારીને Rs 1,600 કરે છે. બ્રોકર ત્રિમાસિક પરિણામોને મિશ્ર ગણાવે છે: ચોખ્ખી વ્યાજ આવક અપેક્ષાને અનુરૂપ રહી અને એસેટ ક્વોલિટીમાં સુધારો થયો, પરંતુ નબળી ફી આવક અને ઊંચા ઓપરેટિંગ ખર્ચને કારણે કોર પ્રી-પ્રોવિઝન ઓપરેટિંગ પ્રોફિટ અંદાજથી ઓછો રહ્યો.
પ્રભુદાસ લિલાધર માને છે કે નેટ ઇન્ટરેસ્ટ માર્જિનમાં વધુ તીવ્ર ઘટાડા અને એકમુશ્ત ખર્ચને કારણે બેંકની કોર કમાણીની ગુણવત્તા હરીફો કરતાં નબળી રહી છે. એસેટ ક્વોલિટીમાં સુધારો મુખ્ય સકારાત્મક બાબત છે.
Q2 FY27 નાણાકીય કામગીરી
| માપદંડ | Q2 FY27 | બ્રોકર અંદાજ | અવલોકન |
|---|---|---|---|
| ચોખ્ખી વ્યાજ આવક | Rs 1,53,714 million | Rs 1,53,760 million | વર્ષ-દર-વર્ષ 11.8% વધારો અને મોટાભાગે અનુરૂપ |
| ગણતરી કરાયેલ NIM | 3.47% | 3.48% | અપેક્ષાની નજીક |
| જાહેર કરાયેલ NIM | 3.36% | — | ત્રિમાસિક ધોરણે 10 બેસિસ પોઇન્ટનો ઘટાડો |
| અન્ય આવક | Rs 65,300 million | Rs 73,500 million | ઓછી ફીને કારણે અંદાજથી ઓછું |
| ઓપરેટિંગ ખર્ચ | Rs 1,08,200 million | — | અપેક્ષા કરતાં 5.7% વધુ |
| કોર PPoP | Rs 1,09,300 million | — | અંદાજ કરતાં આશરે 6% ઓછું |
| પ્રોવિઝન્સ | Rs 16,900 million | Rs 22,700 million | નીચા પ્રોવિઝન્સે ઓપરેટિંગ દબાણને આંશિક રીતે સરભર કર્યું |
| જાહેર કરાયેલ PAT | Rs 70,033 million | — | — |
| કોર PAT | Rs 68,900 million | Rs 72,300 million | અંદાજથી ઓછું |
FCNR(B)ને કારણે અંદાજિત કામચલાઉ 11 બેસિસ પોઇન્ટનો પ્રતિકૂળ પ્રભાવ પડતાં જાહેર કરાયેલ NIMમાં ઘટાડો થયો. મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે Q3 FY27થી આ ઘટાડો ઉલટાશે.
ખર્ચમાં વધારામાં લેબર કોડ અને FCNR(B) મોબિલાઇઝેશન સાથે જોડાયેલી Rs 2,500 millionની એકમુશ્ત અસર સામેલ હતી. અન્ય ઓપરેટિંગ ખર્ચ Rs 5,700 million હતો, જેમાંથી 60% વોલ્યુમ્સ સાથે સંબંધિત, 13% ટેક્નોલોજી રોકાણ અને ડિજિટલ પહેલો સાથે સંબંધિત અને બાકી નિયમિત વ્યવસાયિક ખર્ચ સાથે સંબંધિત હતું.
સ્થાપિત વ્યવસાયો દ્વારા સંપત્તિનું નિર્માણ
લાર્જ-કેપ કંપનીઓ ઘણીવાર મજબૂત અને સ્થિર પોર્ટફોલિયોના પાયારૂપ બને છે. DSIJનું Large Rhino લાંબા ગાળાના રોકાણકારો માટે વિગતવાર સંશોધન દ્વારા પસંદ કરાયેલા મૂળભૂત રીતે મજબૂત વ્યવસાયો પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે.
લોન અને ડિપોઝિટ વૃદ્ધિ
અનુક્રમે 23.0% અને 20.7%ની વર્ષ-દર-વર્ષ લોન અને ડિપોઝિટ વૃદ્ધિ પ્રભુદાસ લિલાધરની અપેક્ષાને અનુરૂપ રહી. ક્રેડિટ વૃદ્ધિ વ્યાપક આધારિત હતી, જેમાં કોર્પોરેટ વૃદ્ધિ ત્રિમાસિક ધોરણે 8.0%, SME વૃદ્ધિ 8.6% અને રિટેલ વૃદ્ધિ 9.5% રહી હતી. FCNR(B)ને બાદ કરતાં લોન વૃદ્ધિ ત્રિમાસિક ધોરણે 5.3% હતી.
મજબૂત ડિસ્બર્સલ્સને કારણે રિટેલ બુક વૃદ્ધિ વધીને 3% થઈ અને એક્સિસ બેંક 55%થી વધુ રિટેલ મિશ્રણનું લક્ષ્ય ધરાવે છે. Rs 43,800 millionના લેવરેજ્ડ હિસ્સા સહિત Rs 1,10,000 millionની FCNR(B) ડિપોઝિટ આંશિક રીતે હજુ તૈનાત થઈ નથી અને લોન વૃદ્ધિ માટે અવકાશ પૂરો પાડે છે. જોકે, લોન-ટુ-ડિપોઝિટ રેશિયો Q1 FY27ના 91.9%થી વધીને 94.6% થયો અને વૃદ્ધિને મર્યાદિત કરી શકે છે.
એસેટ ક્વોલિટીમાં સુધારો
ત્રિમાસિકમાં એસેટ ક્વોલિટી મુખ્ય સકારાત્મક બાબત હતી. ઓછા નેટ સ્લિપેજને ટેકો મળતાં ગ્રોસ NPA બ્રોકરના 1.25%ના અંદાજ સામે સુધરીને 1.16% થયો.
- ગ્રોસ સ્લિપેજ Rs 59,800 millionના અંદાજની સરખામણીમાં Rs 46,800 million રહ્યા.
- રિકવરીઝ Rs 26,600 million રહી.
- વાર્ષિકીકૃત સ્લિપેજ રેશિયો Q2 FY27માં ઘટીને 1.54% થયો.
અંદાજોમાં ફેરફાર
પ્રભુદાસ લિલાધરે તેના આગામી અંદાજોમાં નીચે મુજબ ઘટાડો કર્યો:
| અંદાજ | FY28Eમાં ઘટાડો | FY29Eમાં ઘટાડો |
|---|---|---|
| ચોખ્ખી વ્યાજ આવક | 1.7% | 1.1% |
| ઓપરેટિંગ નફો | 4.8% | 4.1% |
| EPS | 3.8% | 4.0% |
વેલ્યુએશન અને મુખ્ય સંવેદનશીલતાઓ
Rs 1,600નો લક્ષ્ય ભાવ સમ-ઓફ-ધ-પાર્ટ્સ વેલ્યુએશન પર આધારિત છે. સ્ટેન્ડઅલોન બેંકનું મૂલ્યાંકન સપ્ટેમ્બર 2028Eની કોર એડજસ્ટેડ બુક વેલ્યુના 1.6 ગણા પર કરવામાં આવ્યું છે, જે 1.7 ગણાથી ઘટાડવામાં આવ્યું છે. એક્સિસ ફાઇનાન્સ, એક્સિસ AMC, મેક્સ લાઇફ, એક્સિસ સિક્યોરિટીઝ અને એક્સિસ કેપિટલને પણ મૂલ્ય ફાળવવામાં આવ્યું છે.
વેલ્યુએશનને સપ્ટેમ્બર 2028ની કોર એડજસ્ટેડ બુક વેલ્યુ સુધી આગળ વધારવામાં આવતાં લક્ષ્ય ભાવ Rs 1,550થી વધારવામાં આવ્યો હતો. મુખ્ય રોકાણ થીસિસની સંવેદનશીલતાઓ આ મુજબ છે:
- અપેક્ષિત Q3 FY27 NIM રિકવરી.
- FCNR(B) ફંડ્સની તૈનાતી.
- ઊંચા લોન-ટુ-ડિપોઝિટ રેશિયો છતાં લોન વૃદ્ધિ.
- ઓપરેટિંગ ખર્ચનું સામાન્યકરણ.
- એસેટ ક્વોલિટીમાં સતત સુધારો.
અસ્વીકરણ: આ ઉપર ઓળખવામાં આવેલા બ્રોકર/રિસર્ચ હાઉસ દ્વારા પ્રકાશિત સંશોધન રિપોર્ટનો સારાંશ છે. મંતવ્યો, ભલામણો, લક્ષ્ય કિંમતો અને અંદાજો સંબંધિત બ્રોકરના છે અને DSIJની રોકાણ સલાહનું પ્રતિનિધિત્વ કરતા નથી. સારાંશમાં AIની સહાય લેવામાં આવી હોઈ શકે છે, તેથી સંપૂર્ણ વિગતો, ખુલાસાઓ અને જોખમો માટે મૂળ રિપોર્ટનો સંદર્ભ લો.
