ADHO અને આરોહણથી વિતરણ વિસ્તરતા બજાજ કન્ઝ્યુમર કેરની વૃદ્ધિ ઝડપી બની

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

તેના October 15, 2026ના Q2FY27 પરિણામ અપડેટમાં, ચોઇસ ઇન્સ્ટિટ્યૂશનલ ઇક્વિટીઝે બજાજ કન્ઝ્યુમર કેર લિમિટેડ પર તેનું BUY રેટિંગ જાળવી રાખ્યું હતું, જેમાં એક વર્ષની DCF-આધારિત લક્ષ્ય કિંમત Rs 715 છે.

બ્રોકર કંપનીની લાંબા ગાળાની વ્યૂહરચના અંગે હકારાત્મક રહે છે, જે સતત Almond Drop Hair Oil (ADHO) વૃદ્ધિ, નોન-ADHO પોર્ટફોલિયોના વિસ્તરણ, પ્રીમિયમાઇઝેશન અને પ્રોજેક્ટ આરોહણ-આધારિત વિતરણ વિસ્તરણ પર કેન્દ્રિત છે. ચોઇસને FY26થી FY29E દરમિયાન આવક, EBITDA અને PATના CAGR અનુક્રમે 15 per cent, 22 per cent અને 21 per cent રહેવાની અપેક્ષા છે, જેને સતત દ્વિ-અંકીય વૃદ્ધિ અને ઓપરેટિંગ લેવરેજ ટેકો આપશે.

Q2FY27 નાણાકીય કામગીરી

બજાજ કન્ઝ્યુમર કેરે Q2FY27માં Rs 3,328 millionની આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 25.5 per cent વધીને અને ત્રિમાસિક ધોરણે 2.6 per cent ઘટીને રહી હતી. આવક ચોઇસના Rs 3,295 millionના અંદાજ કરતાં 1.0 per cent વધારે હતી. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 72.1 per cent વધીને Rs 823 million થયો, જે બ્રોકરના અંદાજ કરતાં 4.6 per cent વધારે હતો, જ્યારે EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 671 basis points વધીને 24.7 per cent થયું અને અંદાજ કરતાં 85 basis points વધુ રહ્યું. PAT વાર્ષિક ધોરણે 65.9 per cent વધીને Rs 702 million થયો, જે ચોઇસના અંદાજ કરતાં 4.9 per cent વધારે હતો.

નીચા ગ્રોસ માર્જિન છતાં સતત ADHO ગતિ અને અપેક્ષા કરતાં વધુ મજબૂત EBITDA માર્જિનને કારણે પરિણામ અપેક્ષાઓ કરતાં સારું રહ્યું.

ADHO અને નોન-ADHO વૃદ્ધિ

Q2FY27માં સ્થાનિક ADHO આવક વાર્ષિક ધોરણે 30 per centથી વધુ વધી, જેને મજબૂત દ્વિ-અંકીય યુનિટ-વોલ્યુમ વૃદ્ધિનો ટેકો મળ્યો. ચોઇસે ADHO વોલ્યુમ વૃદ્ધિ 11 થી 12 per cent રહેવાનો અંદાજ મૂક્યો છે. પોર્ટફોલિયોના આશરે 20 per cent હિસ્સો ધરાવતા પ્રાઇસ પોઇન્ટ પૅક્સે વધુ સારું પ્રદર્શન કર્યું.

મેનેજમેન્ટ વ્યાપક વિતરણ, પ્રીમિયમાઇઝેશન અને બ્રાન્ડ મજબૂતીકરણથી વધુ વૃદ્ધિની શક્યતા જુએ છે. વિતરણ વિસ્તરણે Q2FY27ની વોલ્યુમ વૃદ્ધિમાં અંદાજે 2 થી 3 percentage pointsનો ફાળો આપ્યો હતો.

નોન-ADHOએ નાળિયેર પોર્ટફોલિયોના નેતૃત્વ હેઠળ મજબૂત ગતિ જાળવી રાખી અને નફાકારકતામાં સુધારો કર્યો. બંજારા મોટા માસ-માર્કેટ કેટેગરીઝ માટે મુખ્ય દક્ષિણ બજારોમાં નવા SKUsનું પરીક્ષણ કરી રહી છે, જ્યારે જનરલ ટ્રેડમાં નવા આમળા તેલ મિશ્રણનું પરીક્ષણ થઈ રહ્યું છે.

પ્રોજેક્ટ આરોહણ અને વિતરણ વિસ્તરણ

પ્રોજેક્ટ આરોહણ રોકાણના આધારનો મુખ્ય પ્રેરક છે. H2FY25માં આરોહણ 1.0 શરૂ થયા પછીથી, બજાજ કન્ઝ્યુમર કેરે 1 લાખથી વધુ આઉટલેટ્સ ઉમેર્યા છે, 1,100થી વધુ વિતરણ ભાગીદારોની નિમણૂક કરી છે અને 670 વૅન બંધ કરી છે.

સીધું વિતરણ મોટા સમકક્ષોની સ્તરના આશરે 50 થી 60 per cent છે, જેમાં મધ્યમ ગાળાનો લક્ષ્ય 75 થી 80 per cent છે. Q2FY27માં શરૂ કરાયેલ આરોહણ 2.0નો ઉદ્દેશ તમામ 27 રાજ્યોમાં શહેરી બજારોમાં સીધું વિતરણ 10 per cent અને ગ્રામીણ બજારોમાં 10 per centથી વધુ વધારવાનો છે.

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે આ કાર્યક્રમ સામાન્ય રીતે લાંબા ગાળાના અમલીકરણ લાભો આપતા પહેલાં એક વખતનો 200 થી 300 basis point વૃદ્ધિ વધારો પૂરો પાડે છે.

મેનેજમેન્ટ માર્ગદર્શન અને મુખ્ય જોખમો

મેનેજમેન્ટે FY27 માટે હાઇ-ટીન આવક-વૃદ્ધિ માર્ગદર્શન અને લાંબા ગાળા માટે નીચાથી મધ્યમ-20 per centની શ્રેણીમાં EBITDA માર્જિન માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું. કંપની વધેલા કાચા માલના ખર્ચને ઘટાડવા Q3FY27માં ગ્રાહક કિંમતમાં વધુ આશરે 5 per centનો ફેરફાર કરવાની યોજના ધરાવે છે, જેમાં 2 થી 3 per cent ભાવવધારો અને બાકીનો ગ્રામેજમાં ઘટાડા દ્વારા સામેલ છે.

કંપની ટૂંકી, ઓછી જથ્થાવાળી ખરીદીનો પણ ઉપયોગ કરી રહી છે અને નોન-મીડિયા ખર્ચ તથા અન્ય ખર્ચને તર્કસંગત બનાવવાની યોજના ધરાવે છે. કોમોડિટી ખર્ચ દેખરેખ લાયક જોખમ બની રહે છે, જેમાં Light Liquid Paraffin અને રિફાઇન્ડ મસ્ટર્ડ ઓઇલ સૂચકાંકો અનુક્રમે 152 અને 155 પર છે, જે Q1FY25ના 100ના આધાર સામે છે. કોપ્રા સૂચકાંક Q1FY27માં 149થી વધીને Q2FY27માં 171 થયો હતો.

અંદાજો

ચોઇસે FY27E અને FY28Eની આવકના અંદાજ અનુક્રમે 3.6 per cent અને 2.7 per cent વધાર્યા. FY29E માટે, બ્રોકર Rs 17,940 millionની આવક, Rs 4,023 millionનું EBITDA અને Rs 3,381 millionનું PAT દર્શાવે છે.