AUM વૃદ્ધિ અને ક્રેડિટ ખર્ચ સુધરતાં Bajaj Financeને નવું આવક ચક્ર દેખાય છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને આવક ચક્ર

Motilal Oswal Financial Services Limitedના 31 જુલાઈ 2026ના પરિણામ અપડેટ મુજબ Bajaj Finance આવકના સામાન્યકરણથી આગળ વધીને માળખાકીય રીતે ઊંચી આવક વૃદ્ધિના તબક્કામાં પહોંચ્યું છે. બ્રોકરે પ્રતિ શેર FY28E બુક વેલ્યુના 4.8 ગણા આધારે Rs 1,300ના લક્ષ્ય ભાવ સાથે સ્ટોકને BUYમાં અપગ્રેડ કર્યો છે.

આ દૃષ્ટિકોણ બદલાતા ધિરાણ ચક્ર પર આધારિત છે, જે ક્રેડિટ ખર્ચ ઘટાડીને આવક વધારશે; તેમજ મુખ્ય ધિરાણ, ડિજિટલ પ્લેટફોર્મ, ગોલ્ડ લોન અને નવા વ્યવસાયોમાં એકસાથે વૃદ્ધિ અને આવક અંદાજમાં વધારો તથા મૂલ્યાંકનને ટેકાની શક્યતા છે.

1QFY27માં મજબૂત કામગીરી

Bajaj Financeએ Motilal Oswalના અંદાજોને વ્યાપકપણે અનુરૂપ સર્વાંગી મજબૂત 1QFY27 કામગીરી નોંધાવી. PAT વાર્ષિક ધોરણે 28 ટકા વધીને આશરે Rs 6,080 કરોડ, NII 23 ટકા વધીને આશરે Rs 12,570 કરોડ અને જોગવાઈ-પૂર્વ કામગીરી નફો 19 ટકા વધીને Rs 10,140 કરોડ થયો.

આશરે Rs 1,990 કરોડનો ક્રેડિટ ખર્ચ બ્રોકરના અંદાજથી લગભગ 10 ટકા ઓછો હતો. સાવચેતીભર્યા વ્યવસ્થાપન અને વ્યાપક આર્થિક જોગવાઈઓના Rs 296 કરોડ સહિત, વાર્ષિકીકૃત ક્રેડિટ ખર્ચ ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે 10 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 1.54 ટકા થયો. આ જોગવાઈઓને બાદ કરતાં સમાયોજિત ક્રેડિટ ખર્ચ આશરે 1.3 ટકા હતો.

AUM વૃદ્ધિ અને ગ્રાહક ઉમેરા

AUM વાર્ષિક ધોરણે 24 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 7.2 ટકા વધીને Rs 5.47 લાખ કરોડ થયું. સજીવ જથ્થા અને ઊંચા SKU ભાવના ટેકાથી ગ્રામીણ વેચાણ ધિરાણ અને શહેરી વેચાણ ધિરાણ અનુક્રમે વાર્ષિક ધોરણે 49 ટકા અને 38 ટકા વધ્યાં.

જોખમ-માપન પગલાં હેઠળ જુલાઈ 2025માં શરૂ કરાયેલી પોર્ટફોલિયો છટણી Bajaj Financeએ ચાલુ રાખતાં MSME વૃદ્ધિ 2 ટકા પર ધીમી રહી. વ્યવસાયિક લોનમાં બાકીદારીના વલણમાં પ્રારંભિક સુધારો દેખાતાં 3QFY27 સુધી MSME વૃદ્ધિનો વેગ ફરી શરૂ થવાની વ્યવસ્થાપનની અપેક્ષા છે.

1QFY27માં નવા ગ્રાહક ઉમેરા આશરે 51 લાખ રહ્યા. વ્યવસ્થાપને FY27 માટે ગ્રાહક ઉમેરાનો અંદાજ અગાઉના 1.5 કરોડથી 1.7 કરોડથી વધારીને 1.8 કરોડથી 2 કરોડ કર્યો.

માર્જિન અને સંપત્તિ ગુણવત્તા

માર્જિન સ્થિર રહ્યા, જેમાં ગણતરી કરાયેલ NIM ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે 3 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 9.51 ટકા થયું. ઉધાર ખર્ચ 7.4 ટકા પર સ્થિર રહ્યો.

સંપત્તિ ગુણવત્તામાં પણ સુધારો થયો, જૂન 2026 સુધીમાં કુલ અને ચોખ્ખા NPA અનુક્રમે 0.96 ટકા અને 0.4 ટકા રહ્યા. સ્ટેજ 3 સંપત્તિઓ પર જોગવાઈ કવરેજ આશરે 60 ટકા હતું.

વ્યવસ્થાપને જણાવ્યું કે ત્રણ, છ અને નવ મહિના-ઓન-બુક સમૂહોમાં વિન્ટેજ કામગીરી કોવિડ-પહેલાનાં સ્તર જેટલી અથવા તેનાથી સારી હતી. જોકે, તે FY27 ક્રેડિટ-ખર્ચ માર્ગદર્શન સુધારતાં પહેલાં વધુ એક ત્રિમાસિક રાહ જોશે. Motilal Oswalનો અંદાજ છે કે ઝડપી ECL જોગવાઈઓ પહેલાં FY26માં આશરે 1.9 ટકાની સરખામણીએ FY27Eમાં ક્રેડિટ ખર્ચ 1.5 ટકા અને FY28Eમાં 1.45 ટકા રહેશે.

વૃદ્ધિ પહેલ અને વ્યવસ્થાપનનો દૃષ્ટિકોણ

વ્યવસ્થાપનને FY27માં વૃદ્ધિનો વેગ અને સંપત્તિ ગુણવત્તામાં વધુ સુધારાની અપેક્ષા છે. મુખ્ય પહેલ અને લક્ષ્યોમાં સામેલ છે:

• FY27ના અંત સુધીમાં આશરે Rs 29,000 કરોડથી Rs 31,000 કરોડનું ગોલ્ડ-લોન AUM અને આશરે 2,800 ગોલ્ડ-લોન શાખાઓ.
• FY27માં Rs 40,000 કરોડથી Rs 45,000 કરોડના વ્યવસાયને સરળ બનાવતા ડિજિટલ પ્લેટફોર્મ, જેની મધ્યમ ગાળાની મહત્ત્વાકાંક્ષા Rs 1 લાખ કરોડ છે.
• જાન્યુઆરી-ફેબ્રુઆરી 2027 સુધી બે નવી વ્યવસાય શ્રેણીઓ શરૂ કરવી.
• અન્ડરરાઇટિંગ કાર્યક્ષમતા, ગ્રાહક સંપાદન અને વિતરણ સુધારવા માટે AI પહેલોનો ઉપયોગ.

જોખમો અને મર્યાદાઓ

વ્યવસ્થાપને PSU બેંકો, ખાનગી બેંકો અને NBFCs તરફથી ઊંચી સ્પર્ધા દર્શાવી. ભૂરાજકીય અને પ્રવાહિતા અનિશ્ચિતતા વચ્ચે તેને ભંડોળ ખર્ચમાં સાધારણ વધારાનો ઝોક અને FY27માં આશરે 10થી 15 બેસિસ પોઇન્ટનું સતત NIM નરમ પડવું પણ અપેક્ષિત છે.

અંદાજો અને મૂલ્યાંકન

ઊંચી AUM વૃદ્ધિ અને ઓછા ક્રેડિટ ખર્ચને દર્શાવતા Motilal Oswalએ FY27E અને FY28E EPS અંદાજોને અનુક્રમે 4 ટકા અને 2 ટકા વધાર્યા.

અહેવાલ CMP પર Bajaj Finance FY28E ભાવ-થી-બુકના 3.9 ગણા અને FY28E P/Eના આશરે 20 ગણા પર ટ્રેડ થતું હતું. બ્રોકરનો Rs 1,300નો લક્ષ્ય ભાવ પ્રતિ શેર FY28E બુક વેલ્યુના 4.8 ગણા પર આધારિત છે.