FY27 NIM દબાણ છતાં Bajaj Housing Finance ની AUM વૃદ્ધિ મજબૂત

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services એ Bajaj Housing Finance પર Neutral રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે, જેમાં લક્ષ્ય ભાવ Rs 95 છે, જે વર્તમાન બજાર ભાવ Rs 88ની સરખામણીએ છે. બ્રોકર જૂન 2026 ત્રિમાસિકને મિશ્ર માને છે: વ્યાપક વૃદ્ધિ અને સારી એસેટ ગુણવત્તા હકારાત્મક રહી, પરંતુ ઊંચી યીલ્ડ ધરાવતી જૂની લોન પૂરી થતાં અને તેના સ્થાને ઓછી યીલ્ડ ધરાવતી નવી લોન આવતાં નેટ ઇન્ટરેસ્ટ માર્જિન પર દબાણ ચાલુ રહેવાની અપેક્ષા છે.

Motilal Oswal માને છે કે Bajaj Housing Finance કદ અને ઊંચી યીલ્ડ ધરાવતા વિભાગો પર ધ્યાનના સહારે મજબૂત વિતરણ તથા સંચાલન હેઠળની એસેટ્સની વૃદ્ધિ જાળવી શકે છે. જોકે, તે માને છે કે મૂલ્યાંકનમાં કંપનીની મધ્યમ ગાળાની વૃદ્ધિ અને નફાકારકતાની ક્ષમતાનો મોટો ભાગ પહેલેથી જ સમાવિષ્ટ છે. Rs 95નો લક્ષ્ય ભાવ પ્રતિ શેર FY28E બુક વેલ્યૂના 2.7 ગણા પર આધારિત છે. શેર FY27E બુક વેલ્યૂના 2.9 ગણા પર ટ્રેડ થઈ રહ્યો હતો, જેને બ્રોકર અપેક્ષિત વૃદ્ધિ અને નફાકારકતાને સમાવવા માટે પૂરતું માને છે.

1QFY27 નાણાકીય કામગીરી

Bajaj Housing Finance એ 1QFY27માં અંદાજે Rs 715 કરોડનો કરપછીનો નફો નોંધાવ્યો, જે વાર્ષિક ધોરણે 23% વધ્યો અને Motilal Oswal ના અંદાજ કરતાં આશરે 5% વધુ હતો. અંદાજ કરતાં સારો દેખાવ મુખ્યત્વે ધિરાણ ખર્ચમાં તીવ્ર ઘટાડાને કારણે હતો. નેટ ઇન્ટરેસ્ટ ઇન્કમ વાર્ષિક ધોરણે 9% વધીને આશરે Rs 968 કરોડ થઈ, જે બ્રોકરના અંદાજ સાથે મોટેભાગે સુસંગત હતી.

ધિરાણ ખર્ચ વાર્ષિકીકૃત 5 બેસિસ પોઇન્ટ્સને સમકક્ષ હતો, જે અગાઉના વર્ષના 16 બેસિસ પોઇન્ટ્સની સરખામણીએ ઓછો હતો. અન્ય આવક વાર્ષિક ધોરણે 64% વધીને આશરે Rs 207 કરોડ થઈ, જે અંદાજ કરતાં લગભગ 11% વધુ હતી, જ્યારે નેટ કુલ આવક આશરે 16% વધીને Rs 1,175 કરોડ થઈ. ઓપરેટિંગ ખર્ચ 7% વધીને Rs 230 કરોડ થયો અને જોગવાઈ-પૂર્વ ઓપરેટિંગ નફો 18% વધીને Rs 945 કરોડ થયો; બંને અંદાજ સાથે મોટેભાગે સુસંગત હતા.

એસેટ ગુણવત્તા અને ધિરાણ ખર્ચ

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે અસામાન્ય રીતે ઓછો 1QFY27 ધિરાણ ખર્ચ આશરે Rs 2,300 કરોડના સીધા અસાઇનમેન્ટ્સને કારણે હતો, જેના પરિણામે Stage 1 જોગવાઈઓ મુક્ત થઈ. તેમાં વ્યાપક આર્થિક અને ભૂરાજકીય અનિશ્ચિતતા વચ્ચે 4QFY26માં થયેલી ઝડપી જોગવાઈનો અભાવ પણ સામેલ હતો.

એસેટ ગુણવત્તા સ્થિર રહી, જેમાં ગ્રોસ Stage 3 અને નેટ Stage 3 અનુક્રમે 0.3% અને 0.1% રહ્યા. જોગવાઈ કવરેજ ક્રમિક ધોરણે આશરે 125 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટીને 58.5% થયું. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે LAP ગ્રોસ બિન-કાર્યક્ષમ એસેટ્સ ઐતિહાસિક 50–70 બેસિસ પોઇન્ટ્સની શ્રેણીમાં રહ્યા અને પગારદાર IT ઋણધારકો સહિત કોઈ પણ જૂથ, ભૌગોલિક વિસ્તાર કે ગ્રાહક વિભાગમાં નોંધપાત્ર તણાવ જોવા મળ્યો નથી.

એક ખાતું Stage 2માંથી Stage 3માં ગયા પછી ડેવલપર-ફાઇનાન્સ GNPA 12 બેસિસ પોઇન્ટ્સ હતો. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે તે ખાતા માટે પહેલેથી જ નોંધપાત્ર ઊંચા સ્તરે જોગવાઈ કરવામાં આવી હતી, જેથી વધારાની જોગવાઈની જરૂરિયાત મર્યાદિત રહી.

AUM અને વિતરણ વૃદ્ધિ

જૂન 2026 સુધી સંચાલન હેઠળની એસેટ્સ વાર્ષિક ધોરણે 24% વધીને આશરે Rs 1,49,600 કરોડ થઈ, જ્યારે 1QFY27 વિતરણ 33% વધીને અંદાજે Rs 19,500 કરોડ થયું. મેનેજમેન્ટે FY27 AUM વૃદ્ધિ 21–23% રહેવાનું માર્ગદર્શન આપ્યું, જ્યારે Motilal Oswal આશરે 25% વૃદ્ધિનો અંદાજ મૂકે છે.

બ્રોકર Bajaj Housing Finance માટે FY26–FY28E દરમિયાન AUM અને PATના ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિ દર અનુક્રમે આશરે 24% અને 20% રહેવાની અપેક્ષા રાખે છે. તે FY28Eમાં એસેટ્સ પર વળતર અને ઇક્વિટી પર વળતર અનુક્રમે આશરે 2.1% અને 13.5% રહેવાનો અંદાજ મૂકે છે.

માર્જિન દૃષ્ટિકોણ

નોંધાયેલ યીલ્ડ ક્રમિક ધોરણે આશરે 8.9% પર મોટેભાગે સ્થિર રહી, જ્યારે ફંડની કિંમત આશરે 7 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટીને 7.2% થઈ. તેથી સ્પ્રેડ 1.7% પર સ્થિર રહ્યા. જોકે, નોંધાયેલ NIM ક્રમિક ધોરણે આશરે 14 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટીને 3.7% થયો.

મેનેજમેન્ટને FY27 NIMમાં 20–25 બેસિસ પોઇન્ટ્સનો ઘટાડો થવાની અપેક્ષા છે, જેમાં વર્ષ દરમિયાન વધુ 6–10 બેસિસ પોઇન્ટ્સનું દબાણ સામેલ છે. ફંડની કિંમત હળવા ઘટાડાના વલણ સાથે મોટેભાગે સ્થિર રહેવાની અપેક્ષા છે.

Sambhav Housing વિસ્તરણ

Sambhav Housing નો માસિક વિતરણ દર 4QFY26માં Rs 410–425 કરોડથી વધીને Rs 450–465 કરોડ થયો. મેનેજમેન્ટે નવ મહિનામાં માસિક વિતરણ Rs 600 કરોડથી વધુ કરવાનું લક્ષ્ય રાખ્યું છે.

Sambhav Housing ના વિતરણમાં પોસાય તેવા આવાસનો હિસ્સો 33–36% રહેવાની અપેક્ષા છે, જ્યારે બાકીનો હિસ્સો નિઅર-પ્રાઇમ આવાસમાંથી આવશે.

કમાણીના અંદાજમાં ફેરફાર

Motilal Oswal એ વધુ અન્ય આવક અને ઓછા ધિરાણ ખર્ચને દર્શાવતા તેનો FY27E EPS અંદાજ 3% વધાર્યો. જોકે, તેણે FY28E EPS અંદાજ 1% ઘટાડ્યો. બ્રોકર શેરના મૂલ્યાંકનને અપેક્ષિત વૃદ્ધિ અને નફાકારકતાના દૃષ્ટિકોણને પૂરતા પ્રમાણમાં સમાવનારું માને છે, જે તેની Neutral ભલામણને સમર્થન આપે છે.