કાચા માલનો ફુગાવો નજીકના ગાળાની વધારાની શક્યતા મર્યાદિત કરતો હોવાથી Balkrishna Industriesને વિક્રમી OHT જથ્થો દેખાય છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

ICICI Direct Research એ 31 જુલાઈ 2026ના કંપની અપડેટમાં Balkrishna Industries (BKT) પરનું તેનું HOLD રેટિંગ જાળવી રાખ્યું. 27 ગણા FY28E P/Eના આધારે બ્રોકરનો લક્ષ્ય ભાવ Rs 2,525 છે, જે Rs 2,475ના વર્તમાન બજાર ભાવની સરખામણીમાં છે. તેનું માનવું છે કે પરિણામો પછી શેરભાવમાં થયેલા તાજેતરના વધારાએ નજીકના ગાળાની વધારાની શક્યતા મર્યાદિત કરી છે.

BKTને ખાણકામ અને કૃષિમાં વપરાતી ભારે મશીનરી માટેના વિશિષ્ટ ઓફ-હાઇવે ટાયર (OHT) બજારમાં અગ્રણી માનવામાં આવે છે. FY26 આવકમાં નિકાસનો હિસ્સો આશરે 64% હતો. ચેનલ મિશ્રણમાં રિપ્લેસમેન્ટ વેચાણનો હિસ્સો આશરે 70% અને OEMsનો આશરે 29% હતો; જથ્થામાં કૃષિનો ફાળો આશરે 59% અને OTRનો આશરે 37% હતો.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

Balkrishna Industries એ સ્વસ્થ Q1 FY27 કામગીરી નોંધાવી. સ્ટેન્ડઅલોન કામગીરી આવક અને OHT જથ્થો ત્રિમાસિક ઉચ્ચ સ્તરે પહોંચ્યા, જ્યારે વાર્ષિક ધોરણે નફાકારકતામાં નોંધપાત્ર સુધારો થયો.

અહેવાલ ત્રિમાસિક પરિણામને મજબૂત ગણાવે છે, જોકે તેમાં બ્રોકરના અંદાજો સાથે સરખામણી આપવામાં આવી નથી.

માગનું વાતાવરણ અને બજારહિસ્સાનો અંદાજ

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે મુખ્ય OHT બજારોમાં માંગ પ્રોત્સાહક રહી. અનુકૂળ કૃષિ મોસમથી યુરોપને ફાયદો થયો, જ્યારે માળખાગત ખર્ચ, ખાણકામ પ્રવૃત્તિ અને બજારહિસ્સામાં વધારાને કારણે ભારતે વધુ સારી કામગીરી કરી. ટેરિફ દરો આશરે 10% પર સ્થિર થયા પછી અમેરિકામાં સુધારો થયો. ડીલર ઇન્વેન્ટરી સામાન્ય હતી, જે ચેનલમાં જથ્થો ભરવાને બદલે વપરાશ આધારિત માંગ દર્શાવે છે.

મેનેજમેન્ટે ભારતમાં BKTનો બજારહિસ્સો આશરે 18–19%, યુરોપમાં 7–8% અને અમેરિકામાં 3–4% હોવાનું અંદાજ્યું. ભૂ-રાજકીય અનિશ્ચિતતાને કારણે તેણે FY27 જથ્થા માર્ગદર્શન આપ્યું નથી, પરંતુ FY27 વૃદ્ધિ અંગે વિશ્વાસ જાળવી રાખ્યો અને અમેરિકાને જથ્થાના આશરે 15% સુધી પાછું લાવવાનું લક્ષ્ય રાખ્યું. BKT સમય જતાં તેનો વૈશ્વિક OHT હિસ્સો આશરે 5–6%થી 8–10% સુધી વધારવાની ઇચ્છા રાખે છે.

માર્જિન, ભાવનિર્ધારણ અને ક્ષમતા વિસ્તરણ

મેનેજમેન્ટે Q2 અને Q3 FY27 દરમિયાન કાચા માલના ખર્ચમાં આશરે 5% ફુગાવાને મુખ્ય નજીકના ગાળાનો મુદ્દો ગણાવ્યો, જેનાથી માર્જિન પર અંદાજિત 2%નો પ્રતિકૂળ પ્રભાવ પડશે. BKTએ સંચિત રીતે લગભગ 5% ભાવવધારો અમલમાં મૂક્યો છે, જેનો સંપૂર્ણ લાભ Q2થી મળવાની અપેક્ષા છે. યુરોમાં વસૂલાત પણ સહાયક રહી.

કંપનીએ Q1 FY27માં તેની કાર્બન બ્લેક સુવિધાનો તબક્કો II શરૂ કર્યો, જેનાથી ક્ષમતા વધીને વાર્ષિક 360,000 ટન થઈ. મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે સમય જતાં માંગ અને ભાવનિર્ધારણ પગલાં કાચા તેલ સાથે જોડાયેલા ઊંચા ઇનપુટ ખર્ચની અસરને સરભર કરશે.

ઓન-હાઇવે વ્યૂહરચના અને Vision FY30

BKTના ઓન-હાઇવે વ્યવસાય માટે FY27 વ્યાવસાયિક લોન્ચ અને નેટવર્ક નિર્માણનું વર્ષ છે. કંપનીએ Truck and Bus Radial પુરવઠો શરૂ કર્યો છે અને પસંદગીના સ્થાનિક દ્વિચક્રી ઉત્પાદનો રજૂ કર્યા છે, જ્યારે FY28થી વધુ નોંધપાત્ર સ્તરની અપેક્ષા છે. મેનેજમેન્ટે FY30 સુધી ઓન-હાઇવે ટાયરમાંથી આશરે Rs 5,000 કરોડ આવકની તેની ઇચ્છા પુનરાવર્તિત કરી.

BKTના વ્યાપક Vision FY30નો લક્ષ્ય OHT હિસ્સામાં વધારો, રબર ટ્રેક અને ખાણકામ શ્રેણીઓ, કાર્બન બ્લેકનું વિસ્તરણ તથા સ્થાનિક TBR અને PCR વિસ્તરણના આધારે Rs 23,000 કરોડ આવકનું છે.

મૂડી ખર્ચ અને બેલેન્સ શીટ

Rs 6,800 કરોડની મૂડી ખર્ચ યોજનામાંથી આશરે Rs 3,800 કરોડ ખર્ચાયા હતા. કંપનીને બાકીના મૂડી ખર્ચમાંથી Rs 1,500–2,000 કરોડ FY27માં વાપરવાની અપેક્ષા છે. ત્રિમાસિકના અંતે કુલ દેવું આશરે Rs 4,690 કરોડ, રોકડ આશરે Rs 2,965 કરોડ અને ચોખ્ખું દેવું આશરે Rs 1,725 કરોડ હતું.

બ્રોકર અંદાજો

ICICI Direct એ FY26–FY28E વેચાણ અને PATના ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિ દર અનુક્રમે 20.9% અને 21.7% રહેવાનો અંદાજ આપ્યો છે. તેના આવક અંદાજો અને અંદાજિત EBITDA માર્જિન નીચે મુજબ છે:

મુખ્ય જોખમો અને ઘટાડા સામે રક્ષણ

બ્રોકરનું માનવું છે કે BKTની મજબૂત બેલેન્સ શીટ અને મૂડી-કાર્યક્ષમ કામગીરી ઘટાડા સામે રક્ષણ આપે છે. જોકે, અસ્થિર કાચા માલના ભાવ વચ્ચે અપેક્ષા કરતાં નબળી માર્જિન રિકવરી અને FY26–FY28E વેચાણ જથ્થામાં અપેક્ષા કરતાં વધુ વૃદ્ધિ મુખ્ય જોખમો છે.