LPG ઓછી વસૂલાત વધતાં Bharat Petroleum ની રિફાઇનિંગ મજબૂતીએ માર્કેટિંગ નુકસાન સરભર કર્યું

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services એ Bharat Petroleum Corporation Limited (BPCL) પરનું તેનું તટસ્થ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું અને વર્તમાન Rs 310 ના બજાર ભાવની સરખામણીએ ભાગોના સરવાળા આધારિત Rs 330 નો લક્ષ્ય ભાવ જાળવી રાખ્યો. બ્રોકર BPCL ના મજબૂત રિફાઇનિંગ પ્રદર્શન અને ક્રૂડ ખરીદીની લવચીકતાને હકારાત્મક માને છે, પરંતુ નજીકના ગાળાની નબળી માર્કેટિંગ અર્થવ્યવસ્થા અને નવો મૂડી ખર્ચ ચક્ર મુખ્ય ચિંતાઓ છે.

Motilal Oswal એ BPCL ના મુખ્ય વ્યવસાયનું મૂલ્યાંકન ડિસેમ્બર 2027 ના અંદાજિત EBITDA ના 6 ગણા અને શહેર ગેસ વિતરણ વ્યવસાયનું FY28 ના અંદાજિત EBITDA ના 15 ગણા પર કર્યું છે. મૂલ્યાંકનમાં Mozambique LNG અને અન્ય અપસ્ટ્રીમ અસ્કયામતો જેવા રોકાણો પણ સામેલ છે. BPCL નો વેપાર FY28 ના અંદાજિત બુક વેલ્યૂના 1.1 ગણા પર થયો, જ્યારે FY28 નો અંદાજિત ઇક્વિટી પર વળતર 14.6 ટકા હતો.

1QFY27 નાણાકીય પ્રદર્શન

BPCL નો 1QFY27 નો સ્ટેન્ડઅલોન કામગીરી ખોટ Rs 40.8 બિલિયન હતી, જે Motilal Oswal ના અંદાજિત Rs 123.3 બિલિયન EBITDA નુકસાન કરતાં નોંધપાત્ર રીતે ઓછી હતી. નોંધાયેલ કર પછીની ખોટ Rs 39.6 બિલિયન હતી, જ્યારે બ્રોકરનો અંદાજિત નુકસાન Rs 103.4 બિલિયન હતો.

વિદેશી ચલણ નુકસાન, માર્કેટિંગ જથ્થા લાભ અને મૂલ્યઘટાડા નુકસાન માટે સમાયોજિત સ્વચ્છ PAT Rs 62 બિલિયન હતો, જે બ્રોકરના અંદાજ કરતાં 25 ટકા વધુ હતો. અપેક્ષા કરતાં સારું પ્રદર્શન મુખ્યત્વે રિફાઇનિંગથી પ્રેરિત હતું.

રિફાઇનિંગ પ્રદર્શન અને ક્રૂડ લવચીકતા

રિફાઇનરી થ્રૂપુટ અપેક્ષા મુજબ 10.2 મિલિયન મેટ્રિક ટન રહ્યો, જ્યારે નિકાસ સિવાયનો માર્કેટિંગ જથ્થો 13.6 મિલિયન મેટ્રિક ટન રહ્યો, જે Motilal Oswal ના અંદાજ કરતાં 4 ટકા ઓછો હતો. મજબૂત ડીઝલ અને ઉડ્ડયન ટર્બાઇન ઇંધણ ક્રેક્સ સાથે BPCL ની રિફાઇનરીઓમાં આશરે 84 ટકા મધ્ય-ડિસ્ટિલેટ યીલ્ડે રિફાઇનિંગ નફાકારકતાને ટેકો આપ્યો.

Bina એ આશરે 87 ટકા મધ્ય-ડિસ્ટિલેટ યીલ્ડ અને નિકાસ ડ્યૂટી તથા સેસ પહેલાં આશરે પ્રતિ બેરલ US ડૉલર 57 નું કુલ રિફાઇનિંગ માર્જિન હાંસલ કર્યું. Mumbai અને Kochi રિફાઇનરી માર્જિન અનુક્રમે પ્રતિ બેરલ US ડૉલર 34 અને US ડૉલર 39 હતા. Motilal Oswal એ Singapore ના કુલ રિફાઇનિંગ માર્જિનની સરખામણીએ BPCL ના પ્રીમિયમનું કારણ રિફાઇનરી ઉત્પાદન, ઉત્પાદન વિતરણ અને ક્રૂડ ખરીદીનું અનુકૂલન ગણાવ્યું છે.

Bina અને Kochi 100 ટકા ઉચ્ચ-સલ્ફર ક્રૂડ અને 50 ટકા Russian ક્રૂડ પર પ્રક્રિયા કરી શકે છે, જે BPCL ને તેના ક્રૂડ મિશ્રણને અનુકૂલિત કરવામાં મદદ કરે છે.

મેનેજમેન્ટ ટિપ્પણી અને કામગીરી સૂચકાંકો

મેનેજમેન્ટે બજાર વિક્ષેપો વચ્ચે BPCL ની લવચીક ખરીદી વ્યૂહરચનાને ઉજાગર કરી. 1QFY27 માં કુલ ખરીદીમાં સ્પોટ ક્રૂડ ખરીદી 69 ટકા હતી, જે એક વર્ષ અગાઉ 44 ટકા હતી. ખરીદીમાં Russian ક્રૂડનો હિસ્સો 38 ટકા હતો, જે 4QFY26 માં 31 ટકા હતો.

BPCL એ ઓગસ્ટ 2026 સુધીની તેની ક્રૂડ જરૂરિયાતો સુરક્ષિત કરી હતી અને સપ્ટેમ્બર માટે ખરીદી કરી રહી હતી. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે યુદ્ધ પછી BPCL ની લેન્ડેડ ક્રૂડ કિંમત અને બેન્ચમાર્ક વચ્ચેનો તફાવત પ્રતિ બેરલ US ડૉલર 13-15 હતો, જે તે પહેલાં પ્રતિ બેરલ US ડૉલર 4-5 હતો.

• રિટેલ નેટવર્ક 25,485 આઉટલેટ્સ સુધી પહોંચ્યું.
• રિટેલ ઉત્પાદકતા પ્રતિ આઉટલેટ પ્રતિ મહિને 157 કિલોલિટર સાથે ઉદ્યોગમાં અગ્રણી રહી.
• શહેર ગેસ વિતરણ વેચાણ વાર્ષિક ધોરણે 60 ટકા વધીને 85 હજાર મેટ્રિક ટન થયું.

માર્કેટિંગ દબાણ અને LPG ઓછી વસૂલાત

માર્કેટિંગ મુખ્ય નજીકના ગાળાનું જોખમ રહે છે. સ્થાનિક LPG ઓછી વસૂલાત 4QFY26 માં પ્રતિ સિલિન્ડર આશરે Rs 80 થી વધીને 1QFY27 માં આશરે Rs 510 થઈ અને જુલાઈ 2026 માં પ્રતિ સિલિન્ડર Rs 490 ના ઊંચા સ્તરે રહી. જૂન 2026 માં BPCL નો સંચિત નકારાત્મક LPG બફર Rs 158 બિલિયન હતો.

Motilal Oswal ને ભૂ-રાજકીય તણાવ વચ્ચે પ્રતિ બેરલ US ડૉલર 90-100 ની ઊંચી ક્રૂડ કિંમતો અને વધેલા ઇંધણ ક્રેક્સથી માર્કેટિંગ માર્જિન પર દબાણ રહેવાની અપેક્ષા છે. બ્રોકરે પેટ્રોલ, ડીઝલ અને ઉડ્ડયન ટર્બાઇન ઇંધણ પર વધુ Special Additional Excise Duty નું જોખમ પણ દર્શાવ્યું છે, જોકે તેલ માર્કેટિંગ કંપનીઓ માટે સરકારી સહાય શક્ય રહે છે.

Ministry of Petroleum and Natural Gas એ માર્ચ 2026 સુધીની સ્થાનિક LPG ઓછી વસૂલાત માટે Rs 75.9 બિલિયન વળતર મંજૂર કર્યું. BPCL એ ત્રિમાસિક દરમિયાન ત્રણ હપ્તામાંથી Rs 19 બિલિયન માન્ય કર્યા.

મૂડી ખર્ચ અને વૃદ્ધિ પ્રોજેક્ટ્સ

BPCL એ FY27 માટે Rs 250 બિલિયનના મૂડી ખર્ચ માર્ગદર્શનને જાળવી રાખ્યું અને 1QFY27 માં Rs 44 બિલિયન ખર્ચ્યા.

Bina રિફાઇનરી વિસ્તરણ અને પેટ્રોકેમિકલ પ્રોજેક્ટ 30.7 ટકા પૂર્ણ થયો હતો. BPCL એ Rs 59 બિલિયન ખર્ચ્યા હતા અને Rs 300 બિલિયનની પ્રતિબદ્ધતાઓ કરી હતી. ભૂ-રાજકીય અને પુરવઠા-શૃંખલા મુદ્દાઓથી વિલંબ થયો, જોકે મેનેજમેન્ટે સૂચવ્યું કે પ્રોજેક્ટના મહત્ત્વના માર્ગ પર કોઈ નોંધપાત્ર અસર નહોતી.

લાંબા ગાળાના વૃદ્ધિ પરિબળો

Mozambique LNG માંથી પ્રથમ ગેસ FY29 માં અપેક્ષિત છે. BPCL નો તબક્કો I અધિકાર વાર્ષિક આશરે 1.3 મિલિયન મેટ્રિક ટન છે, જેમાં પ્રતિ બેરલ US ડૉલર 65 ના ક્રૂડ પર અપેક્ષિત વાર્ષિક વ્યાજ-પૂર્વ, દેવું-ચુકવણી-પૂર્વ રોકડ પ્રવાહ આશરે US ડૉલર 350 મિલિયન છે.

Brazil અપસ્ટ્રીમમાંથી પ્રથમ તેલ અને ગેસ અનુક્રમે FY31 અને FY32 માં અપેક્ષિત છે. આ પ્રોજેક્ટ્સ, BPCL ની રિફાઇનિંગ ક્ષમતાઓ, ક્રૂડ ખરીદીની લવચીકતા અને શહેર ગેસ વિતરણ કામગીરી સાથે, લાંબા ગાળાના મૂલ્યાંકન અને વૃદ્ધિ દૃષ્ટિકોણનો ભાગ છે.

મુખ્ય જોખમો

• નબળી સ્થાનિક માર્કેટિંગ અર્થવ્યવસ્થા અને ઊંચી LPG ઓછી વસૂલાત નફાકારકતા પર દબાણ ચાલુ રાખી શકે છે.
• ઊંચી ક્રૂડ કિંમતો અને ઇંધણ ક્રેક્સ માર્કેટિંગ માર્જિન પર દબાણ જાળવી શકે છે.
• પેટ્રોલ, ડીઝલ અને ઉડ્ડયન ટર્બાઇન ઇંધણ પર Special Additional Excise Duty માં સંભવિત વધારો જોખમ રહે છે.
• ભૂ-રાજકીય અને પુરવઠા-શૃંખલા વિક્ષેપો Bina રિફાઇનરી વિસ્તરણ અને પેટ્રોકેમિકલ પ્રોજેક્ટમાં વિલંબ કરી શકે છે.
• BPCL FY27 માટે Rs 250 બિલિયનના માર્ગદર્શન સાથે નોંધપાત્ર મૂડી ખર્ચ ચક્રમાં પ્રવેશી રહી છે.