Bharti Airtel પ્રીમિયમાઇઝેશન અને ટેરિફ વધારાની સંભાવનાઓ મજબૂત મુક્ત રોકડ પ્રવાહ વૃદ્ધિને આધાર આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

5 ઓગસ્ટ, 2026ના પરિણામ અપડેટમાં, Motilal Oswal Financial Services Ltd. (MOFSL) એ Bharti Airtel પર તેનું Buy રેટિંગ પુનરાવર્તિત કર્યું. બ્રોકર Bharti Airtel ને તેની પસંદગીની ટેલિકોમ પસંદગી માને છે, જેને મજબૂત મુક્ત રોકડ પ્રવાહ નિર્માણ, સુધરતા વળતર ગુણોત્તર અને ગ્રાહકોના પ્રીમિયમાઇઝેશન દ્વારા સમકક્ષો કરતાં વધુ સારી ઓર્ગેનિક ARPU વૃદ્ધિનો ટેકો છે.

MOFSL એ ભાગોના સરવાળા આધારિત મૂલ્યાંકનથી Rs2,335નો લક્ષ્ય ભાવ નક્કી કર્યો છે, જે અહેવાલના CMP Rs1,964ની સરખામણીએ છે.

મજબૂત 1QFY27 કામગીરી

Bharti Airtel એ મજબૂત 1QFY27 કામગીરી નોંધાવી, જેમાં સંકલિત આવક અને EBITDA MOFSL ના અંદાજોથી આગળ રહ્યા. સમાયોજિત આભારી PAT વાર્ષિક ધોરણે વધ્યો, જોકે ઊંચા નાણાકીય ખર્ચ અને ઘસારાને કારણે કર પહેલાંનો નફો અને PAT અંદાજથી નીચે રહ્યા.

EBITDAમાં અપેક્ષા કરતાં સારી કામગીરીને India wireless, Airtel Africa અને Airtel Business નો ટેકો મળ્યો. સંયુક્ત સાહસો પહેલાં નોંધાયેલ PBT અંદાજથી નીચે રહ્યો કારણ કે ચોખ્ખો નાણાકીય ખર્ચ અંદાજથી 23% વધુ હતો, જ્યારે ઘસારો અને અમોર્ટાઇઝેશન પણ વધુ હતા. સમાયોજિત આભારી PAT અંદાજથી 7% નીચે રહ્યો, મુખ્યત્વે ઊંચા નાણાકીય ખર્ચને કારણે.

વિભાગીય કામગીરી

India Wireless

India wireless આવક ત્રિમાસિક ધોરણે 3.8% વધી અને EBITDA 4.1% વધીને Rs182 બિલિયન થયો, જે આશરે 65% વધારાનું માર્જિન સૂચવે છે. વાયરલેસ ARPU ત્રિમાસિક ધોરણે 2.6% વધીને Rs264 થયો, જેને ત્રિમાસિકમાં એક વધારાના દિવસ અને ગ્રાહક-મિશ્રણના સતત પ્રીમિયમાઇઝેશનનો ટેકો મળ્યો. ચોખ્ખા ઉમેરા 3.3 મિલિયન રહ્યા.

Airtel Business અને Airtel Africa

Airtel Business આવક ત્રિમાસિક ધોરણે 3% અને વાર્ષિક ધોરણે 12% વધી, જ્યારે તેનું EBITDA માર્જિન ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે 105 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 44% થયું.

Airtel Africa એ રૂપિયાની દૃષ્ટિએ ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે 10% અને વાર્ષિક ધોરણે 45% આવક વૃદ્ધિ નોંધાવી. EBITDA ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે 9% અને વાર્ષિક ધોરણે 52% વધ્યો.

Homes

Homes ની વૃદ્ધિ ધીમી પડી, જેમાં ચોખ્ખા ઉમેરા અગાઉના ત્રિમાસિકના આશરે 1.13 મિલિયનથી ઘટીને 0.47 મિલિયન થયા. ARPU ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે 1% ઘટીને Rs523 થયો, જે સંતુલિત ગ્રાહક સંપાદન અને ફિક્સ્ડ વાયરલેસ એક્સેસ ગ્રાહક-પરિસર ઉપકરણોના ઊંચા ખર્ચને દર્શાવે છે.

રોકડ પ્રવાહ, Capex અને ઋણભાર

ઊંચા રોકાણ છતાં, લીઝ અને વ્યાજ પછીનો સંકલિત મુક્ત રોકડ પ્રવાહ 1QFY27માં Rs140 બિલિયન હતો. પ્રતિબદ્ધ capex વાર્ષિક ધોરણે 61% વધીને Rs134 બિલિયન થયો, જે અગ્રિમ Airtel Africa capex ને કારણે હતો. Indus Towers સિવાય India capex વાર્ષિક ધોરણે 50% વધીને Rs80 બિલિયન થયો.

લીઝ સિવાયનું સંકલિત ચોખ્ખું દેવું ત્રિમાસિક ધોરણે Rs92 બિલિયન ઘટીને Rs818 બિલિયન થયું, જેનાથી ઋણભાર 0.79 ગણાથી ઘટીને 0.69 ગણા થયો.

મેનેજમેન્ટ દૃષ્ટિકોણ અને વૃદ્ધિના પરિબળો

મેનેજમેન્ટે ARPU વૃદ્ધિ અને ગ્રાહક પ્રીમિયમાઇઝેશન માટે અનેક પરિબળો ઓળખ્યા:

• પ્રીમિયમાઇઝેશન અને અમર્યાદિત યોજનાઓમાં અપગ્રેડ.
• Fastlane-સક્ષમ પોસ્ટપેડ અપનાવવું.
• ફીચર ફોનથી સ્માર્ટફોન તરફ સ્થળાંતર.
• રોમિંગ અને વધુ ડેટા વપરાશ.

Bharti Airtel એ 1QFY27માં 1 મિલિયનથી વધુ પોસ્ટપેડ કનેક્શન ઉમેર્યા, જેથી પોસ્ટપેડ ગ્રાહકો તેના વાયરલેસ આધારના આશરે 8% થયા. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે વપરાશ સાથે જોડાયેલી ઉદ્યોગ ભાવનિર્ધારણ રચના લાંબા ગાળે વાર્ષિક ARPU વૃદ્ધિને આશરે 4-5% ટેકો આપી શકે છે.

Homes માં, વધુ સારી ટકાઉપણું, ગ્રાહક અનુભવ અને ઓછા ગ્રાહક ઘટાડાને કારણે મેનેજમેન્ટ ફાઇબરને પ્રાથમિકતા આપી રહ્યું છે, જ્યારે ફિક્સ્ડ વાયરલેસ એક્સેસ પસંદગીપૂર્વક તૈનાત કરી રહ્યું છે. રેડિયો capex ઘટ્યો છે અને રોકાણ હવે પરિવહન બેકબોન, ફાઇબર અને ડેટા કેન્દ્રો પર કેન્દ્રિત છે. સ્વતંત્ર 5G capex નજીવો રહે છે.

Airtel Africa લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિની તક છે. Nxtra આગામી થોડાં વર્ષોમાં ડેટા-સેન્ટર ક્ષમતા આશરે 120-130 MWથી વધારીને 1 GW કરવાની યોજના ધરાવે છે.

કમાણીના અંદાજ અને મુક્ત રોકડ પ્રવાહ દૃષ્ટિકોણ

MOFSL એ તેના FY27E અને FY28E સંકલિત EBITDA અંદાજોને મોટાભાગે યથાવત રાખ્યા. ARPU ધારણાઓમાં આશરે 2%નો વધારો Homes EBITDAમાં 7-10%ના ઘટાડાની ભરપાઈ કરે છે.

બ્રોકર FY26-29E દરમિયાન સંકલિત આવક અને નોંધાયેલ EBITDAમાં આશરે 14% CAGR નો અંદાજ મૂકે છે. અંદાજ 3QFY27થી India wireless ટેરિફમાં ધારેલ 15% વધારો, Homes વિસ્તરણ, આફ્રિકામાં બે આંકડાની સ્થિર-ચલણ વૃદ્ધિ અને સ્થિર B2B વૃદ્ધિથી પ્રેરિત છે.

MOFSL ને FY26-29E દરમિયાન સંચિત Rs2.25 ટ્રિલિયનથી વધુ મુક્ત રોકડ પ્રવાહ, FY28E સુધી લીઝ સિવાય ચોખ્ખી રોકડ અને FY28E સુધી 20%થી વધુ RoCEની અપેક્ષા છે.

મૂલ્યાંકન માળખું અને મુખ્ય પ્રેરક

લક્ષ્ય ભાવ ભાગોના સરવાળા આધારિત મૂલ્યાંકન પર આધારિત છે, જેમાં India wireless અને Homes માટે આશરે 12 ગણા, DTH માટે 5 ગણા અને Enterprise માટે 10 ગણા DCF-નિહિત સપ્ટેમ્બર 2028E EV/EBITDA ગુણકનો ઉપયોગ થયો છે. મૂલ્યાંકનમાં Indus Towers અને Airtel Africaમાં Bharti Airtelના હિસ્સા પર 25% હોલ્ડિંગ-કંપની ડિસ્કાઉન્ટ પણ લાગુ કરાયું છે.

મુખ્ય નજીકના ગાળાના પ્રેરક અપેક્ષિત ટેરિફ વધારો અને આગામી JPL IPO છે.