ખર્ચના દબાણ છતાં Bikaji Foods માં જથ્થાનો સુધારો અને Western Snacks વૃદ્ધિ FY27 દૃષ્ટિકોણને ટેકો આપે છે

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) એ કંપનીના Q1 FY27 પ્રદર્શન બાદ Bikaji Foods International અંગેનો ખરીદ અભિપ્રાય જાળવી રાખ્યો છે. બ્રોકરને અપેક્ષા છે કે બ્રાન્ડેડ નાસ્તાની વેગ પકડતી માંગ, ગ્રાહકોની બદલાતી પસંદગી અને આધુનિક વેપાર તથા ઈ-કોમર્સમાં વધતી પકડથી Bikaji Foods ને લાભ થશે.

નજીકના ગાળામાં કાચા માલના ખર્ચમાં ફુગાવો હોવા છતાં, MOFSL ને ખાસ કરીને Western Snacks અને ત્યારબાદ Ethnic Snacks ના નેતૃત્વમાં ઉદ્યોગ-અગ્રણી વૃદ્ધિની અપેક્ષા છે. ડિસ્કાઉન્ટેડ રોકડ પ્રવાહ મૂલ્યાંકનના આધારે લક્ષ્ય ભાવ Rs 770 છે અને તે FY28E P/E ગુણક 55 ગણો દર્શાવે છે.

Q1 FY27 નાણાકીય પ્રદર્શન

Bikaji Foods એ Q1 FY27 માં Rs 7,343 million ની આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 12.5 ટકા વધી હતી અને તેને આશરે 7.7 ટકાની જથ્થા વૃદ્ધિનો ટેકો મળ્યો હતો. આવક MOFSL ના Rs 7,316 million ના અંદાજને વ્યાપક રીતે અનુરૂપ રહી. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 2.8 ટકા વધીને Rs 990 million થયો, જે બ્રોકરના અંદાજ કરતાં 1 ટકા ઓછો હતો, જ્યારે સમાયોજિત PAT 1.6 ટકા વધીને Rs 595 million થયો અને અંદાજ કરતાં 4 ટકા ઓછો રહ્યો.

Western Snacks સૌથી ઝડપથી વધતી શ્રેણી રહી, જેમાં વાર્ષિક ધોરણે 21.3 ટકા વૃદ્ધિ થઈ. Ethnic Snacks માં 11.4 ટકા અને Packaged Sweets માં 4.4 ટકા વૃદ્ધિ થઈ, જ્યારે Papad માં 6.5 ટકાનો ઘટાડો થયો.

માંગમાં સુધારો અને વિતરણ વિસ્તરણ

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે અધ્યક્ષના અવસાન બાદના કામચલાઉ ઉત્પાદન વિક્ષેપ અને મજૂરોની અછતથી Q1 FY27 ના પ્રથમ 45 દિવસ અસરગ્રસ્ત રહ્યા. જૂન 2026 થી માંગમાં મજબૂત સુધારો થયો અને જુલાઈ 2026 માં તે સ્વસ્થ રહી. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે ત્રિમાસિકના અંતિમ 45 દિવસમાં આશરે 20 ટકા વૃદ્ધિ નોંધાઈ.

તહેવારી મોસમ, વિતરણ વિસ્તરણ અને મુખ્ય તથા કેન્દ્રિત બજારોમાં મજબૂત પ્રદર્શનના ટેકાથી FY27 માં 15 ટકા કરતાં વધુ વૃદ્ધિ હાંસલ કરવાનો મેનેજમેન્ટને વિશ્વાસ છે.

• ત્રિમાસિક દરમિયાન આશરે 17,000 ઉમેરા બાદ સીધું કવરેજ 371,000 આઉટલેટ સુધી પહોંચ્યું.
• કુલ પહોંચ 1.5 million આઉટલેટ હતી.
• કંપની આગામી ત્રણ વર્ષમાં આશરે 500,000 સીધા કવરેજવાળા આઉટલેટનું લક્ષ્ય રાખે છે.
• છૂટક વ્યવસાય વાર્ષિક ધોરણે આશરે 72 ટકા વધ્યો, જ્યારે સ્ટોર નેટવર્ક 15 થી વધીને 28 સ્ટોર થયું.

માર્જિન, ખર્ચ અને વ્યવસાયિક વલણો

ખાદ્ય તેલ, કઠોળ અને પેકેજિંગ સામગ્રીમાં ફુગાવાથી માર્જિન પર દબાણ આવ્યું. તેમ છતાં, આશરે 4.5 ટકા ભાવવધારા અને પસંદગીના ગ્રામેજ ઘટાડાથી કુલ માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 70 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને 35.7 ટકા થયું.

Q1 FY27 EBITDA માર્જિન 13.5 ટકા હતું, જે વાર્ષિક ધોરણે 130 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઓછું હતું. ઉત્પાદન સાથે જોડાયેલા પ્રોત્સાહન લાભોને બાદ કરતાં EBITDA માર્જિન 11.8 ટકા હતું, જે 85 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઓછું હતું.

મેનેજમેન્ટને ઉત્પાદન સાથે જોડાયેલા પ્રોત્સાહન લાભો સહિત FY27 EBITDA માર્જિન 13.0 ટકા થી 13.5 ટકા રહેવાની અપેક્ષા છે. આ અંદાજ આગામી ત્રણ ત્રિમાસિકમાં જાહેરાત અને પ્રચાર ખર્ચમાં વધારાને દર્શાવે છે. મેનેજમેન્ટને કામગીરીજન્ય લાભ અને અનુકૂળ ઉત્પાદન મિશ્રણથી માર્જિનમાં સુધારાની અપેક્ષા છે.

ઝડપી વાણિજ્ય અને છૂટક વ્યવસાય મજબૂત રીતે વધી રહ્યા છે. ઊંચા માલભાડા ખર્ચ અને શુલ્ક સંબંધિત અનિશ્ચિતતાથી નિકાસ પર કામચલાઉ અસર થઈ છે.

MOFSL અંદાજ અને વૃદ્ધિનો દૃષ્ટિકોણ

MOFSL નો અંદાજ છે કે FY26 થી FY28 દરમિયાન આવક CAGR આશરે 15 ટકા, ઉત્પાદન સાથે જોડાયેલા પ્રોત્સાહનોને બાદ કરતાં EBITDA CAGR 20 ટકા અને ઉત્પાદન સાથે જોડાયેલા પ્રોત્સાહનોને બાદ કરતાં PAT CAGR 26 ટકા રહેશે.

ઓછા માર્જિન માર્ગદર્શન બાદ બ્રોકરે FY27E અને FY28E EBITDA અંદાજમાં 6.2 ટકાનો ઘટાડો કર્યો. તેણે FY27E માટે PAT અંદાજ 8.3 ટકા અને FY28E માટે 8.7 ટકા ઘટાડ્યો.

મુખ્ય જોખમો

• Bikaji Foods ના મુખ્ય બજારોમાં ભૌગોલિક એકાગ્રતા.
• રાજસ્થાનમાં નવા સ્પર્ધકોના સંભવિત પ્રવેશ.