Mukutban જથ્થા વૃદ્ધિ ચાલુ રહેતાં Birla Corporation પર વેપાર ભાવ અને ખર્ચ દબાણ

રોકાણ અભિપ્રાય અને મુખ્ય તારણો

26 જુલાઈ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં, Motilal Oswal Financial Services Limited એ અંદાજ કરતાં નબળા 1QFY27 કામગીરી પ્રદર્શન છતાં Birla Corporation માટે તેની Buy ભલામણ જાળવી રાખી. બ્રોકરને નબળું વેપાર ભાવનિર્ધારણ અને નજીકના ગાળાનો ખર્ચ દબાણ ચાલુ રહેવાની અપેક્ષા છે, પરંતુ વેપાર અને મિશ્રિત-સિમેન્ટ મિશ્રણ વધારવા, પ્રીમિયમ છૂટક સ્થિતિ મજબૂત કરવા અને FY29 સુધી ક્ષમતા 27.6 mtpa સુધી વધારવાની કંપનીની લાંબા ગાળાની વ્યૂહરચનામાં તે મૂલ્ય જુએ છે.

MOFSL એ Birla Corporation નું મૂલ્યાંકન FY28E EV/EBITDA ના 7.0 ગણા પર કર્યું છે, જેથી Rs 1,220 નો લક્ષ્ય ભાવ નક્કી થાય છે, જ્યારે CMP Rs 956 છે. શેર FY27E ના 6.1 ગણા અને FY28E EV/EBITDA ના 5.4 ગણા પર ટ્રેડ થતો હતો, જે તેના લાંબા ગાળાના એક-વર્ષ-અગાઉના સરેરાશ 8.4 ગણા કરતાં ઓછો છે.

1QFY27 નાણાકીય કામગીરી

Birla Corporation એ Rs 2,650 crore ની સંકલિત 1QFY27 આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે આશરે 8 ટકા વધી અને મોટાભાગે MOFSL ના અંદાજોને અનુરૂપ રહી. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે આશરે 1 ટકા ઘટીને Rs 340 crore રહ્યો, જે બ્રોકરના અંદાજ કરતાં આશરે 14 ટકા ઓછો હતો, જ્યારે સમાયોજિત PAT આશરે 3 ટકા ઘટીને Rs 120 crore રહ્યો, જે અંદાજ કરતાં આશરે 25 ટકા ઓછો હતો. EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 1.2 ટકાવારી પોઇન્ટ ઘટીને આશરે 13 ટકા રહ્યો, જ્યારે MOFSL નો અંદાજ આશરે 15 ટકા હતો. PAT માં ઘટાડો ઊંચા વ્યાજ ખર્ચ અને ઓછી અન્ય આવકને કારણે હતો.

જથ્થો, પ્રાપ્તિ અને ખર્ચ વલણો

સિમેન્ટ વેચાણ જથ્થો વાર્ષિક ધોરણે આશરે 6 ટકા વધીને 5.05 mt થયો, જે MOFSL ના અંદાજ કરતાં 2 ટકા વધુ હતો. સિમેન્ટ પ્રાપ્તિ Rs 4,981 પ્રતિ ટન રહી, જે વાર્ષિક ધોરણે આશરે 2 ટકા વધી, પરંતુ ત્રિમાસિક ધોરણે સ્થિર અને અંદાજ કરતાં 2 ટકા ઓછી રહી.

પ્રતિ ટન કામગીરી ખર્ચ વાર્ષિક ધોરણે 3 ટકા વધ્યો અને અંદાજ કરતાં 2 ટકા વધુ હતો. પ્રતિ ટન પરિવર્તનશીલ ખર્ચમાં 2 ટકા વધારો અને પ્રતિ ટન અન્ય ખર્ચમાં 15 ટકા વધારાને કારણે વધારો થયો, જ્યારે પ્રતિ ટન માલભાડું ખર્ચ સ્થિર રહ્યો. પ્રતિ ટન EBITDA વાર્ષિક ધોરણે આશરે 7 ટકા ઘટીને Rs 678 રહ્યો, જ્યારે MOFSL નો અંદાજ Rs 801 હતો.

ભાવનિર્ધારણ વાતાવરણ અને વ્યવસ્થાપન વ્યૂહરચના

વ્યવસ્થાપને જણાવ્યું કે Birla Corporation ની પ્રાપ્તિ સુધારણા હરીફોથી પાછળ રહી કારણ કે વેપાર અને મિશ્રિત-સિમેન્ટમાં તેના ઊંચા હિસ્સામાં ભાવ વધારો મર્યાદિત રહ્યો. તીવ્ર સ્પર્ધા વચ્ચે મધ્ય ભારતમાં લગભગ એક વર્ષથી ભાવ નરમ રહ્યા છે, જેની પ્રાદેશિક હાજરીને કારણે Birla Corporation પર તુલનાત્મક રીતે વધુ અસર થઈ.

દૂરના, ઓછા-માર્જિન OPC જથ્થાનો પીછો કરવાને બદલે વ્યવસ્થાપનનો ઉદ્દેશ નફાકારક બજારો, ઉત્પાદન-મિશ્રણ અનુકૂલન, વેપાર વેચાણ, મિશ્રિત સિમેન્ટ અને પ્રીમિયમ છૂટક વેચાણ પર ભાર જાળવવાનો છે. વિલંબિત ચોમાસાને કારણે મેના મધ્યથી જૂન 2026 સુધી સિમેન્ટ માંગ મજબૂત હતી, પરંતુ વ્યવસ્થાપનને ચોમાસા દરમિયાન નજીકના ગાળાની માંગ નબળી થવાની અને ભાવ વધારો માત્ર 3QFY27 માં થવાની અપેક્ષા છે. લાંબી વરસાદી ઋતુ કૃષિ આવક અને FY27 ના બીજા અર્ધની માંગને પણ અસર કરી શકે છે.

Mukutban પ્રગતિ અને ક્ષમતા વિસ્તરણ

Mukutban એ 1QFY27 માં 0.75 mt મોકલ્યું અને આશરે 77 ટકા ઉપયોગ દરે કામગીરી કરી. ડીઝલ ઉપલબ્ધતાની સમસ્યાઓ અને ટ્રકની અછતને કારણે કેટલીક વેચાણ મર્યાદિત રહી, જેથી લોજિસ્ટિક્સ સામાન્ય થતાં જથ્થા વૃદ્ધિની શક્યતા છે. વ્યવસ્થાપને FY27 માટે નજીકના 20 mt નું વેચાણ જથ્થા માર્ગદર્શન જાળવ્યું છે, જે મધ્યમ એકલ-અંક વૃદ્ધિ સૂચવે છે.

મિશ્રિત સિમેન્ટનો જથ્થામાં આશરે 88 ટકા હિસ્સો હતો, વેપાર વેચાણ આશરે 82 ટકા હતું અને એકંદર ક્ષમતા ઉપયોગ આશરે 98 ટકા હતો. પ્રીમિયમ ઉત્પાદનોનો વેપાર જથ્થામાં આશરે 62 ટકા ફાળો હતો. પ્રીમિયમ-ઉત્પાદન વેચાણ વાર્ષિક ધોરણે 18 ટકા વધ્યું, જ્યારે મુખ્ય Perfect Plus બ્રાન્ડ 24 ટકા વધી.

સરકારી પ્રોત્સાહનો 1QFY27 માં Rs 33 crore હતા, જ્યારે 4QFY26 માં Rs 60 crore હતા, જેની ત્રિમાસિક પ્રાપ્તિ પર અસર થઈ. વ્યવસ્થાપનને FY27 માં Mukutban અને Kundanganj તરફથી Rs 130 crore થી Rs 135 crore પ્રોત્સાહનો મળવાની અપેક્ષા છે. FY27 નું મૂડી ખર્ચ માર્ગદર્શન Rs 900 crore પર યથાવત છે, જેમાંથી 1QFY27 માં Rs 120 crore ખર્ચાયા હતા.

કમાણી અંદાજો અને બેલેન્સ શીટ દૃષ્ટિકોણ

ઊંચા ઇંધણ ભાવોની સંપૂર્ણ અસર દર્શાવતા, વ્યવસ્થાપનને 2QFY27 માં વીજળી અને ઇંધણ ખર્ચ ક્રમિક ધોરણે Rs 70 થી Rs 80 પ્રતિ ટન વધવાની અપેક્ષા છે. પરિણામે MOFSL એ ઓછી પ્રાપ્તિ અને પ્રતિ ટન ઊંચા કામગીરી ખર્ચને દર્શાવવા FY27 અને FY28 EBITDA અંદાજોને અનુક્રમે આશરે 9 ટકા અને 6 ટકા ઘટાડ્યા.

બ્રોકર FY26-FY28 આવક, EBITDA અને PAT CAGR અનુક્રમે આશરે 5 ટકા, 5 ટકા અને 4 ટકા રહેવાનો અંદાજ આપે છે. તેને FY26 ના Rs 2,080 crore થી ચોખ્ખું દેવું વધીને Rs 2,810 crore થવાની અને EBITDA સામે ચોખ્ખું દેવું 1.4 ગણાથી વધીને 1.7 ગણું થવાની અપેક્ષા છે.

મૂલ્યાંકન અને મુખ્ય જોખમો

MOFSL એ નોંધ્યું કે Birla Corporation FY27E ના 6.1 ગણા અને FY28E EV/EBITDA ના 5.4 ગણા પર ટ્રેડ થતો હતો, જે તેના લાંબા ગાળાના એક-વર્ષ-અગાઉના સરેરાશ 8.4 ગણા કરતાં ઓછો છે. તે Rs 1,220 ના લક્ષ્ય ભાવ સુધી પહોંચવા FY28E EV/EBITDA ના 7.0 ગણા મૂલ્યાંકન ગુણક લાગુ કરે છે.

રોકાણ ધારણાને નબળી પાડી શકે તેવા મુખ્ય પરિબળોમાં સામેલ છે:

• વેપાર અને મધ્ય ભારત ભાવનિર્ધારણમાં લાંબી નબળાઈ.
• ઇંધણ ખર્ચનું વધુ દબાણ.
• ચોમાસાને કારણે સિમેન્ટ માંગમાં નબળાઈ.
• Mukutban ખાતે સતત લોજિસ્ટિક્સ મર્યાદાઓ.
• મૂડી ખર્ચને કારણે વધુ ઋણભાર.