Blue Star ડેટા-સેન્ટર MEP તક નજીકના ગાળાના RAC માર્જિન દબાણને સરભર કરે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) એ Blue Star પર તટસ્થ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે. 1QFY27 નબળો રહ્યો હતો, જ્યારે નફાકારકતા બ્રોકર અને સર્વસંમતિના અંદાજો, બંને કરતાં નોંધપાત્ર રીતે ઓછી હતી. બ્રોકરને નજીકના ગાળામાં આવકમાં ધીમે ધીમે સુધારાની અપેક્ષા છે, કારણ કે તીવ્ર સ્પર્ધા અને અનિશ્ચિત વ્યાપક આર્થિક વાતાવરણ વચ્ચે રૂમ એર-કન્ડિશનર (RAC) ઉદ્યોગ મોસમી રીતે નરમ સમયગાળામાં પ્રવેશી રહ્યો છે.

Blue Star ના ઇલેક્ટ્રો-મિકેનિકલ પ્રોજેક્ટ્સ અને સેવાઓ (EMPS) ઓર્ડર બુક અને વિસ્તરતી ડેટા-સેન્ટર મિકેનિકલ, ઇલેક્ટ્રિકલ અને પ્લમ્બિંગ (MEP) તક MOFSL ના રચનાત્મક મધ્યમ ગાળાના દૃષ્ટિકોણને ટેકો આપે છે. અહેવાલના CMP Rs 1,514 પર, બ્રોકર Blue Star ને FY27E આવકના 54 ગણા અને FY28E આવકના 40 ગણા પર વાજબી મૂલ્યવાળું માને છે. Rs 1,580 નો તેનો લક્ષ્ય ભાવ UCP માટે 45 ગણા, EMPS માટે 40 ગણા અને Engineering Products and Services FY28E EPS માટે 25 ગણા ઉપયોગ કરીને ભાગોના સરવાળા આધારિત મૂલ્યાંકન પર આધારિત છે.

નબળા 1QFY27 પરિણામો

Blue Star એ સંકલિત 1QFY27 આવક Rs 33.8 billion નોંધાવી, જે વાર્ષિક 13 ટકા વધી, પરંતુ MOFSL ના અંદાજ કરતાં લગભગ 4 ટકા ઓછી રહી. EBITDA વાર્ષિક 13 ટકા ઘટીને Rs 1.8 billion રહ્યો, જે અંદાજ કરતાં લગભગ 30 ટકા ઓછો હતો. કામગીરી નફા માર્જિન વાર્ષિક 1.5 ટકાવારી પોઇન્ટ ઘટીને 5.2 ટકા રહ્યો, જે બ્રોકરના અંદાજ કરતાં 1.9 ટકાવારી પોઇન્ટ ઓછો હતો. સમાયોજિત PAT વાર્ષિક 21 ટકા ઘટીને Rs 957 million રહ્યો, જે અંદાજ કરતાં લગભગ 38 ટકા ઓછો હતો.

ઘસારો અને વ્યાજ ખર્ચ વાર્ષિક અનુક્રમે લગભગ 37 ટકા અને 34 ટકા વધ્યા. જૂન 2026 સુધી ચોખ્ખી રોકડ Rs 9.0 billion હતી, જે માર્ચ 2026માં Rs 1.75 billion હતી.

RAC માર્જિન દબાણથી UCP પર અસર

Unitary Cooling Products (UCP) વિભાગ મુખ્ય નબળાઈ રહ્યો. UCP આવક વાર્ષિક લગભગ 13 ટકા વધીને Rs 16.9 billion થઈ, પરંતુ EBIT લગભગ 43 ટકા ઘટીને Rs 497 million રહ્યો. EBIT માર્જિન 2.9 ટકાવારી પોઇન્ટ ઘટીને 2.9 ટકા રહ્યો.

વ્યવસ્થાપને જણાવ્યું કે અંદાજે 13 ટકા ઇનપુટ-ખર્ચ ફુગાવામાંથી માત્ર લગભગ 5 ટકા જ ગ્રાહકો સુધી પહોંચાડી શકાયો. ઉનાળાની માંગમાં વિલંબ, તીવ્ર સ્પર્ધા અને હરીફોની ઓછી-કિંમતની ઇન્વેન્ટરીએ ભાવવધારો મર્યાદિત કર્યો. કંપનીએ બજાર હિસ્સાને પ્રાથમિકતા આપી, જેના કારણે ગ્રાહક ધિરાણ યોજનાઓ, ડીલર પ્રોત્સાહનો, જાહેરાત અને ક્ષેત્રિય માર્કેટિંગ પર ખર્ચ વધ્યો.

RAC બજાર હિસ્સો એપ્રિલ 2026માં 50 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટ્યો, પરંતુ મેમાં 10 બેસિસ પોઇન્ટ્સ અને જૂનમાં 50 બેસિસ પોઇન્ટ્સ સુધર્યો. આનાથી 1QFY27નો ઘટાડો 30 બેસિસ પોઇન્ટ્સ સુધી મર્યાદિત રહ્યો. વ્યવસ્થાપનને હવે અગાઉની 14.25 ટકાની અપેક્ષાની તુલનામાં લગભગ 14 ટકા બજાર હિસ્સાની અપેક્ષા છે.

UCP માર્જિન સુધારાનો માર્ગ

વ્યવસ્થાપનને ઓછી-કિંમતની ઇન્વેન્ટરી સમાપ્ત થતાં ઉદ્યોગમાં ભાવનિર્ધારણ સુધરવાની અપેક્ષા છે. Blue Star તેના ઉત્પાદન પોર્ટફોલિયોને તર્કસંગત બનાવી રહ્યું છે, વૈકલ્પિક ઘટકોનો ઉપયોગ કરી રહ્યું છે, પસંદગીના મોડેલોનું બાહ્યસ્રોત ઉત્પાદન કરી રહ્યું છે અને ઉત્પાદનોને ફરીથી ડિઝાઇન કરી રહ્યું છે. પ્રીમિયમ સ્થિતિ જાળવીને પોર્ટફોલિયોનો લગભગ 90 ટકા હિસ્સો સ્પર્ધાત્મક ભાવ સ્તરો માટે લક્ષિત છે.

વ્યવસ્થાપનને 2QFY27માં ક્રમિક માર્જિન સુધારો અને FY27ના બીજા અર્ધવાર્ષિકમાં વધુ મજબૂત સુધારાની અપેક્ષા છે. લાંબા ગાળાની 7.0-7.5 ટકાની આકાંક્ષાની તુલનામાં FY27માં UCP EBIT માર્જિન લગભગ 6.5 ટકા રહેવાનું માર્ગદર્શન છે. ચેનલ ઇન્વેન્ટરી ઊંચી છે પરંતુ ચિંતાજનક નથી; વ્યવસ્થાપન 45-50 દિવસની વેપાર ઇન્વેન્ટરીને સામાન્ય માને છે અને ઓણમ પહેલાં સામાન્ય થવાની અપેક્ષા રાખે છે, જેમાં ગણેશ ચતુર્થી દરમિયાન વધુ ઝડપી પ્રગતિ થશે.

EMPS ઓર્ડર બુક અને ડેટા-સેન્ટર MEP તક

EMPS આવક વાર્ષિક 15 ટકા વધીને Rs 16.3 billion થઈ. જોકે, ઊંચા કોમોડિટી ભાવો અને પ્રતિકૂળ ચલણ હલચલને કારણે EBIT લગભગ 1 ટકા ઘટીને Rs 1.1 billion રહ્યો અને EBIT માર્જિન 1.1 ટકાવારી પોઇન્ટ ઘટીને 6.8 ટકા રહ્યો. વ્યવસ્થાપને EMPS માર્જિન 6.5-7.0 ટકા રહેવાનું માર્ગદર્શન આપ્યું છે.

ડેટા-સેન્ટર MEPએ 1QFY27માં Rs 15 billion ની ઓર્ડર આવક ઊભી કરી, જેથી જૂન 2026માં કુલ EMPS ઓર્ડર બુક Rs 77 billion થઈ. વ્યવસ્થાપનને FY27માં ડેટા-સેન્ટર MEPની લગભગ Rs 30 billion ની ઓર્ડર આવક અને લગભગ Rs 14 billion ની આવકની અપેક્ષા છે. FY29 સુધી આ વ્યવસાયમાંથી Rs 40 billion, અથવા આવકના લગભગ 20 ટકા, પ્રાપ્ત કરવાનો લક્ષ્ય છે.

ડક્ટેડ સિસ્ટમ્સ, VRF અને ચિલર્સ, તમામમાં પૂછપરછ અને ઓર્ડર આવકમાં વૃદ્ધિ નોંધાઈ. Engineering Products and Services આવક લગભગ 10 ટકા ઘટીને Rs 636 million રહી, જ્યારે EBIT લગભગ 26 ટકા વધીને Rs 96 million રહ્યો અને EBIT માર્જિન વધીને 15.1 ટકા થયો.

આવક અંદાજ અને રોકડ પ્રવાહ દૃષ્ટિકોણ

ઓછા માર્જિન ધારણાઓને કારણે MOFSL એ FY27E અને FY28E EBITDA અંદાજ અનુક્રમે 17 ટકા અને 11 ટકા ઘટાડ્યા. તેના પરિણામે EPSમાં લગભગ 19 ટકા અને 13 ટકાનો ઘટાડો થયો.

બ્રોકરના અંદાજ નીચા આધાર પરથી છે, જેમાં એકંદર કામગીરી માર્જિન લગભગ 7 ટકાની નજીક મોટાભાગે મર્યાદિત દાયરામાં રહેવાની અપેક્ષા છે. MOFSL એ FY27-FY28 દરમિયાન સંચિત કામગીરી રોકડ પ્રવાહ Rs 12.8 billion અને મુક્ત રોકડ પ્રવાહ Rs 7.0 billion નો અંદાજ મૂક્યો છે. FY28માં ચોખ્ખી રોકડ Rs 893 million રહેવાનો અંદાજ છે.

સુધારાના મુખ્ય જોખમો

• સ્પર્ધાની તીવ્રતા, ખાસ કરીને RAC બજારમાં.
• અસ્થિર કોમોડિટી ભાવો અને પ્રતિકૂળ ચલણ હલચલ.
• પશ્ચિમ એશિયા સંબંધિત અનિશ્ચિતતા અને અનિશ્ચિત વ્યાપક આર્થિક વાતાવરણ.
• નરમ RAC માંગ અને ઊંચી ચેનલ ઇન્વેન્ટરી.
• સતત માર્જિન દબાણ અને અપેક્ષા કરતાં ધીમો આવક સુધારો.