Blue Starની ડેટા સેન્ટર MEP ગતિએ યુનિટરી પ્રોડક્ટ્સ માર્જિન દબાણની ભરપાઈ કરી

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

Blue Star અંગેના તેના 08 ઓગસ્ટ 2026ના Q1FY27 પરિણામ અપડેટમાં, PL Research એ શેરનું રેટિંગ Buy પરથી ઘટાડીને એકત્રિત કરો કર્યું અને લક્ષ્ય ભાવ Rs 1,873 પરથી ઘટાડીને Rs 1,653 કર્યો. અપેક્ષા કરતાં નબળી Q1FY27 નફાકારકતા બાદ રેટિંગ ઘટાડવામાં આવ્યું, કારણ કે ઇનપુટ-ખર્ચ ફુગાવો અને સ્પર્ધાત્મક તીવ્રતાએ યુનિટરી પ્રોડક્ટ્સ માર્જિન પર દબાણ કર્યું.

PL Research એ FY27E અને FY28E માટેના EPS અંદાજ અનુક્રમે 10.1 ટકા અને 4.8 ટકા ઘટાડ્યા. સુધારેલું લક્ષ્ય ભાગોના સરવાળાના મૂલ્યાંકન પર આધારિત છે અને FY28E P/E 40 ગણો સૂચવે છે.

Q1FY27 નાણાકીય કામગીરી

Blue Star એ Q1FY27માં Rs 3,377.9 કરોડની આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 13.3 ટકા વધી હતી, પરંતુ PL Researchના Rs 3,578.5 કરોડના અંદાજ કરતાં 5.6 ટકા ઓછી હતી. ગ્રોસ માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 170 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 21.7 ટકા થયું. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 12.5 ટકા ઘટીને Rs 175 કરોડ થયું, જે બ્રોકરના અંદાજ કરતાં 19.9 ટકા ઓછું હતું, જ્યારે EBITDA માર્જિન PL Researchની 6.1 ટકાની અપેક્ષા સામે 150 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 5.2 ટકા થયું.

નોંધાયેલ PAT Rs 102.5 કરોડ હતો, જે વાર્ષિક ધોરણે 15.3 ટકા ઓછો હતો. સમાયોજિત PAT Rs 93.3 કરોડ હતો, જે વાર્ષિક ધોરણે 22.8 ટકા ઓછો અને બ્રોકરના અંદાજ કરતાં 25.2 ટકા ઓછો હતો.

યુનિટરી પ્રોડક્ટ્સ: માર્જિન દબાણ યથાવત

યુનિટરી પ્રોડક્ટ્સ સેગમેન્ટની આવક વાર્ષિક ધોરણે 12.7 ટકા વધીને Rs 1,689.3 કરોડ થઈ, પરંતુ EBIT માર્જિન 290 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 2.9 ટકા થયું.

PL Research એ દબાણનું કારણ અભૂતપૂર્વ કોમોડિટી-ખર્ચ ફુગાવો, રૂપિયાનું અવમૂલ્યન, ઉનાળાની વિલંબિત શરૂઆત, ચેનલમાં વધારાનો જથ્થો અને તૃતીયક વેચાણને ટેકો આપવા માટે જાહેરાત, વેપાર-યોજના અને ગ્રાહક-ધિરાણ પર વધુ ખર્ચ ગણાવ્યું. માર્જિન દબાણ છતાં બજાર હિસ્સો જાળવવાનો Blue Starનો હેતુ હોવાનું મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું.

સંચિત ઇનપુટ-ખર્ચ ફુગાવો આશરે 13 ટકા હોવા છતાં, બજારની સ્થિતિને કારણે માત્ર આશરે 5 ટકાનો ભાવવધારો અમલમાં મૂકી શકાયો. ઉત્પાદન પોર્ટફોલિયો અનુકૂલન, મૂલ્ય ઇજનેરી, ખર્ચ ઘટાડાનાં પગલાં અને સુધરેલા બજાર કાર્યકારી ભાવો દ્વારા માર્જિનમાં ધીમે ધીમે સુધારાની મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે અને તેણે FY27 માટે યુનિટરી પ્રોડક્ટ્સ EBIT-માર્જિન 6.5 ટકાથી ઉપર રહેવાનું માર્ગદર્શન પુનરાવર્તિત કર્યું.

EMP અને વાણિજ્યિક AC સિસ્ટમ્સ

EMP અને વાણિજ્યિક AC સિસ્ટમ્સની આવક વાર્ષિક ધોરણે 15.1 ટકા વધીને Rs 1,625.1 કરોડ થઈ, જ્યારે EBIT માર્જિન 110 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 6.8 ટકા થયું.

ડેટા સેન્ટર MEP મુખ્ય સકારાત્મક પરિબળ રહ્યું. Q1FY27માં ઓર્ડર પ્રવાહ આશરે Rs 1,500 કરોડ હતો અને મેનેજમેન્ટને FY27માં ડેટા સેન્ટર MEP ઓર્ડર પ્રવાહ આશરે Rs 3,000 કરોડ તથા આવક આશરે Rs 1,400 કરોડ રહેવાની અપેક્ષા છે. મેનેજમેન્ટે પુનરાવર્તિત કર્યું કે FY29 સુધી ડેટા સેન્ટર MEP Blue Starની આવકમાં આશરે 20 ટકા, અથવા લગભગ Rs 4,000 કરોડનું યોગદાન આપી શકે છે.

ડેટા સેન્ટર MEP પ્રોજેક્ટ્સમાં Blue Starનો આશરે 30 ટકા હિસ્સો અને ડેટા સેન્ટર ચિલર્સમાં આશરે 10-12 ટકા હિસ્સો છે. ડેટા સેન્ટરની માંગના ટેકાથી આગામી થોડાં વર્ષોમાં એકંદર MEP વ્યવસાય આશરે 12 ટકા વધશે એવી મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે.

વાણિજ્યિક રેફ્રિજરેશન અને રોકાણ

વાણિજ્યિક રેફ્રિજરેશન નબળું રહ્યું, કારણ કે આઇસક્રીમ OEM તરફથી મંદ માંગને લીધે ડીપ-ફ્રીઝર વેચાણ આશરે 15 ટકા ઘટ્યું, જોકે મેનેજમેન્ટને તહેવારી મોસમમાં માંગ સુધરવાની અપેક્ષા છે.

મેનેજમેન્ટને FY27માં EMP અને વાણિજ્યિક AC સિસ્ટમ્સ EBIT માર્જિન 6.5-7.0 ટકા રહેવાની અપેક્ષા છે. કેપેક્સ, R&D અને ડિજિટલ ખર્ચ સહિત વૃદ્ધિ-સંબંધિત રોકાણ આશરે Rs 300-350 કરોડ રહેવાની અપેક્ષા છે.

કમાણીનો અંદાજ

PL Research એ FY26-FY28E આવક, EBITDA અને PAT CAGR અનુક્રમે 17.8 ટકા, 19.4 ટકા અને 26.3 ટકા રહેવાનો અંદાજ મૂક્યો છે.

મુખ્ય જોખમો

• ઇનપુટ-ખર્ચનું સતત દબાણ
• ભાવ નિર્ધારણની મર્યાદિત ક્ષમતા
• તીવ્ર સ્પર્ધા
• નબળી મોસમી માંગ
• યુનિટરી પ્રોડક્ટ્સ માર્જિનમાં વિલંબિત સુધારો