નબળા પ્રથમ ત્રિમાસિક વેચાણ છતાં Brigade Enterprises લોન્ચ પાઇપલાઇન FY27 પ્રીસેલ્સને ટેકો આપે છે

રોકાણનો અભિપ્રાય

16 ઓગસ્ટ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં, Elara Securities એ Q1FY27ને નબળું પ્રદર્શન ગણાવ્યા છતાં Brigade Enterprises પરનું તેનું સંચય કરો રેટિંગ જાળવી રાખ્યું. બ્રોકર કંપનીને રહેણાંક વિકાસ, વાર્ષિકી લીઝિંગ અને આતિથ્ય ક્ષેત્રોમાં ફેલાયેલી વૈવિધ્યસભર દક્ષિણ ભારતની રિયલ એસ્ટેટ તક તરીકે જુએ છે.

Elara Hyderabad અને Chennaiમાં Brigade Enterprisesની મજબૂત બનતી હાજરીને હકારાત્મક માને છે; આગામી પાઇપલાઇનમાં આ બજારોનો હિસ્સો 40 ટકા કરતાં વધુ છે. તેના મતે એક પ્રદેશમાં કેન્દ્રિત થવાને બદલે અનેક પ્રદેશોમાં વિસ્તરણ શેરના સારા પ્રદર્શન માટે મહત્વનું રહેશે.

Q1FY27 પ્રીસેલ્સ અને કામગીરી

Q1FY27 પ્રીસેલ્સ Rs 10,610 million હતી, જે વાર્ષિક ધોરણે 5.1 ટકા અને ક્રમિક ધોરણે 57.9 ટકા ઘટી હતી, મુખ્યત્વે ત્રિમાસિક ગાળામાં કોઈ રહેણાંક લોન્ચ ન થવાને કારણે. રહેણાંક પ્રીસેલ્સ Rs 10,540 million હતી, જે વાર્ષિક ધોરણે મોટાભાગે સ્થિર હતી, જ્યારે વાણિજ્યિક પ્રીસેલ્સ 86.3 ટકા ઘટીને Rs 70 million થઈ.

Brigade Enterprises એ ત્રિમાસિક ગાળામાં 0.74 million sq ft વેચ્યું, જે વાર્ષિક ધોરણે 21.6 ટકા ઓછું હતું, જ્યારે સરેરાશ વસૂલાત 21.0 ટકા વધીને Rs 14,256 પ્રતિ sq ft થઈ. રહેણાંક પ્રીસેલ્સમાં Bengaluruનું યોગદાન 58 ટકા, Chennaiનું 28 ટકા અને Hyderabadનું 14 ટકા હતું.

જાહેર કરાયેલ Q1FY27 સંગ્રહ વાર્ષિક ધોરણે 7.4 ટકા વધીને Rs 18,560 million થયો. રિયલ એસ્ટેટ સંગ્રહ 8 ટકા વધીને Rs 13,500 million થયો, જ્યારે લીઝિંગ સંગ્રહ 10 ટકા વધીને Rs 3,400 million થયો. એકીકૃત કામગીરી રોકડ પ્રવાહ વાર્ષિક ધોરણે 9.9 ટકા વધીને Rs 3,540 million થયો, જોકે Elara મુખ્ય રહેણાંક કામગીરી રોકડ પ્રવાહ માત્ર આશરે Rs 410 million હોવાનો અંદાજ મૂકે છે.

EBITDA માર્જિન 25.3 ટકાથી વધીને 32.4 ટકા થયું. આવકમાં ઘટાડો હોવા છતાં EBITDA અને PATમાં સુધારો થયો.

FY27 લોન્ચ પાઇપલાઇન અને પ્રીસેલ્સ માર્ગદર્શન

મેનેજમેન્ટે Rs 90,000 millionનું FY27 પ્રીસેલ્સ માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું છે, જે વાર્ષિક ધોરણે 20 ટકા વૃદ્ધિ સૂચવે છે. આગામી ચાર ત્રિમાસિક ગાળામાં આશરે 12.4 million sq ftના આયોજિત રહેણાંક લોન્ચ, જેનું કુલ વિકાસ મૂલ્ય Rs 134,000 million છે, આ માર્ગદર્શનને ટેકો આપે છે.

SEIAA મંજૂરી બાકી હોવાથી Morgan Heightsને બહાર રાખવામાં આવ્યું છે. Cornerstone Utopia Phase 2, Devanahalli અને Kengeri Bengaluru માટે વધારાના વિકલ્પો આપે છે. લોન્ચ થતાં Q2FY27થી વેચાણની ગતિ સુધરશે તેવી મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે.

વાર્ષિકી લીઝિંગ અને આતિથ્ય

વાર્ષિકી વ્યવસાય સ્વસ્થ રહ્યો. લીઝિંગ આવક વાર્ષિક ધોરણે 9 ટકા વધી અને EBITDA માર્જિન 70 ટકા પર સ્થિર રહ્યું. 8 million sq ftના કુલ ભાડાપાત્ર વિસ્તારના વાર્ષિકી પોર્ટફોલિયોમાં ભરાવદર 88 ટકા હતો.

મેનેજમેન્ટે WTC Bengaluru ખાતે 100,000-200,000 sq ftની મોટી લીઝિંગ માંગણીઓના ધીમા રૂપાંતરનો ઉલ્લેખ કર્યો, જ્યાં લીઝિંગ હાલમાં નાના 20,000-40,000 sq ftના સ્વરૂપોમાં કેન્દ્રિત છે. Brigade Enterprisesના હિસ્સામાં આશરે 5.6 million sq ftના ચાલુ લીઝિંગ પ્રોજેક્ટ્સ અને 2.6 million sq ftના આગામી વાણિજ્યિક પ્રોજેક્ટ્સ છે.

ચાલુ લીઝિંગ અને વાણિજ્યિક પ્રોજેક્ટ્સમાં Rs 48,100 millionની મૂડી ખર્ચ પ્રતિબદ્ધતાઓ છે, જેમાં મુખ્યત્વે WTC અને Orion Mall Hyderabad તથા Brigade HRC Atrium પર ખર્ચવાના બાકી Rs 36,000 million સામેલ છે. કંપની ચારથી પાંચ વર્ષમાં આશરે Rs 60,000 millionના કુલ મૂડી ખર્ચ સાથે 10 million sq ftનો વાર્ષિકી પોર્ટફોલિયો બનાવવાની યોજના ધરાવે છે.

West Asia સંઘર્ષથી આતિથ્ય ક્ષેત્રમાં ટૂંકા ગાળાનો વિક્ષેપ આવ્યો, જેનાથી ખાદ્ય-પીણાં અને MICE માંગને અસર થઈ, જોકે ADR અને PAT મજબૂત રહ્યા.

અંદાજ, મૂલ્યાંકન અને લક્ષ્ય ભાવ

Elaraના FY27E-FY29E પ્રીસેલ્સ અંદાજ અપરિવર્તિત છે. બ્રોકરે આવક અંદાજ 0.2-1.4 ટકા, EBITDA અંદાજ 0.4-2.0 ટકા અને PAT અંદાજ 0.5-2.5 ટકા વધાર્યા.

માર્ચ 2027Eનો લક્ષ્ય ભાવ Rs 700 છે, જે માત્ર 1:3 બોનસ ઇશ્યૂ સમાયોજન માટે Rs 900થી સુધારવામાં આવ્યો છે. Elara મિશ્રિત SOTP પદ્ધતિ વાપરે છે. લક્ષ્ય કુલ સંપત્તિ મૂલ્યમાં વિકાસનો હિસ્સો 54 ટકા છે અને તેનું મૂલ્યાંકન NAV-પ્રીમિયમ તથા EV/EBITDA પદ્ધતિઓની સરેરાશથી કરાયું છે.

બ્રોકર 20 ટકા પ્રોજેક્ટ EBITDA માર્જિન, 13.50 ટકા WACC અને 1.5 ટકા લાંબા ગાળાની રહેણાંક વોલ્યુમ વૃદ્ધિ સાથે FY28Eની ત્રણ વર્ષની ગતિશીલ સરેરાશ પ્રીસેલ્સના 10 ગણા વાપરે છે. ભાડાની સંપત્તિઓનું મૂલ્યાંકન 8.5 ટકા એક્ઝિટ કેપ દરે થાય છે, જ્યારે આતિથ્યનું મૂલ્યાંકન Brigade Enterprisesના બજાર મૂડીકરણ હિસ્સા પર એક વર્ષ આગળના અપેક્ષિત વળતર માટે સમાયોજિત કરીને થાય છે.

મુખ્ય જોખમો અને સંભવિત પ્રેરકો

વધારાના જોખમો

• લોન્ચ વેચાણની વધુ મજબૂત ગતિ.
• માર્જિન વધારતા જમીન સંપાદન.
• વેરહાઉસિંગ અને ઔદ્યોગિક ક્ષેત્રમાં સુધરેલી દૃશ્યતા.
• વધુ વાણિજ્યિક FSI.
• સફળ બહુ-પ્રાદેશિક વિસ્તરણ.

ઘટાડાના જોખમો

• ખોટી મૂડી ફાળવણી.
• બજારની માંગ પૂરી ન કરતી ઉત્પાદન રજૂઆતો.