સ્ટીલ બોટલ ઉત્પાદન વધારો અને સ્ટેશનરી વૃદ્ધિથી માર્જિનને ટેકો, Cello Worldનું પુનઃપ્રાપ્તિ લક્ષ્ય

રોકાણનો અભિપ્રાય

Motilal Oswal Financial Services Ltd. (MOFSL) એ Cello World Ltd. પર ખરીદ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે, જેનો લક્ષ્ય ભાવ Rs 480 છે, જ્યારે અહેવાલ CMP Rs 344 છે. બ્રોકરને અપેક્ષા છે કે તાજેતરના કામગીરી સંબંધિત અવરોધો ટોચે પહોંચશે અને Q2 FY27થી કારોબારી કામગીરીમાં સુધારો થશે.

વૈવિધ્યપૂર્ણ વ્યવસાય અને વિતરણની મજબૂતી

Cello World પાસે ઉપભોક્તા ઉત્પાદનો, લેખન સાધનો અને સ્ટેશનરી તથા મોલ્ડેડ ફર્નિચરમાં ફેલાયેલો વૈવિધ્યપૂર્ણ ઉત્પાદન પોર્ટફોલિયો છે. તેના વિતરણ નેટવર્કમાં 5,000થી વધુ વિતરકો છે, જ્યારે ઈ-કોમર્સ અને ઝડપી-કોમર્સ માધ્યમોમાં તેની હાજરી સતત વિસ્તરી રહી છે.

FY26ના આવકમાં ઈ-કોમર્સ અને ઝડપી-કોમર્સનો હિસ્સો 17% હતો. MOFSLને અપેક્ષા છે કે આ માધ્યમો કંપનીની પહોંચ, બ્રાન્ડ દૃશ્યતા અને વૃદ્ધિને ટેકો આપશે.

FY26 કામગીરી અને નાણાકીય પ્રદર્શન

નબળી માંગ, ગ્લાસવેર એકમનો અપેક્ષા કરતાં ધીમો વિસ્તરણ, કામગીરીમાં વિક્ષેપો અને BIS ધોરણો અમલમાં આવ્યા બાદ ઇન્સ્યુલેટેડ સ્ટીલ ઉત્પાદનોની અછતને કારણે FY26નું પ્રદર્શન મર્યાદિત રહ્યું. એકીકૃત આવક વાર્ષિક ધોરણે 8.8% વધીને Rs 23,237 million થઈ.

FY26 દરમિયાન નફાકારકતા નોંધપાત્ર રીતે નબળી પડી. અમેરિકા-ઈરાન યુદ્ધને કારણે કાચા માલનો ખર્ચ આશરે 12% વધ્યો, જ્યારે COGSમાં અંદાજે 52-53% હિસ્સો ધરાવતા પ્લાસ્ટિક ગ્રેન્યુલ્સ અને પોલિમરની કિંમતોમાં મોટો વધારો થયો. સ્ટેનલેસ સ્ટીલ, રસાયણો, વીજળી અને ઇંધણના ઊંચા ખર્ચે પણ માર્જિન પર દબાણ કર્યું.

FY25માં વેચાણના 48.3%થી COGS વધીને 50.2% થયો, જ્યારે EBITDA માર્જિન 23.9%થી 360થી વધુ બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 20.3% રહ્યો. નવો ગ્લાસવેર પ્લાન્ટ આશરે 60% ઉપયોગ પર અને લગભગ બ્રેક-ઈવન પર કાર્યરત હતો. સ્ટીલવેરની ખરીદી ચીનથી સ્થાનિક OEMs તરફ ખસેડવાથી પણ માર્જિન પર અસર થઈ. FY26માં સમાયોજિત PAT 7.6% ઘટીને Rs 3,371 million રહ્યો.

FY27 પુનઃપ્રાપ્તિના પરિબળો

Q4 FY26 આવક કોલ દરમિયાન વ્યવસ્થાપને જણાવ્યું હતું કે Q1 FY27માં દબાણ ચાલુ રહી શકે છે. તેમ છતાં, તેણે FY26ના આધારથી FY27માં 10-12% આવક વૃદ્ધિ અને EBITDA માર્જિનમાં 200-250 બેસિસ પોઇન્ટના વિસ્તરણનું માર્ગદર્શન આપ્યું, જે 22.3-22.8% EBITDA માર્જિન સૂચવે છે.

MOFSLએ વૃદ્ધિ અને માર્જિન પુનઃપ્રાપ્તિ માટે નીચેના મુખ્ય પરિબળો ઓળખ્યા છે:

• નવા સ્ટીલ-બોટલ પ્લાન્ટનું તબક્કાવાર શરૂ થવું અને ઉત્પાદન વધવું.
• ગ્લાસવેર એકમનો વધુ ઉપયોગ.
• સમગ્ર પોર્ટફોલિયોમાં પ્રીમિયમકરણ.
• ડિસેમ્બર 2025માં હસ્તગત કરાયેલી CELLO સ્ટેશનરી અને PEN બ્રાન્ડનો વિસ્તાર.

સ્ટીલ-બોટલ ક્ષમતા વિસ્તાર

Q4 FY26 સુધી બે સ્ટીલ-બોટલ લાઇનો કાર્યરત હતી, જ્યારે ચાર વધારાની લાઇનો Q1 FY27 માટે નિર્ધારિત હતી. આ વિસ્તાર માટે આશરે Rs 750 million જરૂરી છે અને આયોજિત ક્ષમતા મહત્તમ ઉપયોગ પર Rs 3,000 millionની આવક ઊભી કરી શકે છે.

લેખન સાધનો અને સ્ટેશનરી

વ્યવસ્થાપનનું FY27માં લેખન સાધનો અને સ્ટેશનરીમાંથી Rs 5,000 million આવકનું લક્ષ્ય છે, જે MOFSLના Rs 4,100 millionના અંદાજની સરખામણીમાં વધુ છે. Rs 12, Rs 15 અને Rs 20 કિંમતના પ્રીમિયમ પેન તેમજ નિકાસથી વૃદ્ધિને ટેકો મળવાની અપેક્ષા છે.

MOFSL નાણાકીય અંદાજો

MOFSLએ FY26-FY28E દરમિયાન આવક, EBITDA અને સમાયોજિત PAT માટે અનુક્રમે 10%, 19% અને 16% CAGRનો અંદાજ મૂક્યો છે. તેના અંદાજો નીચે મુજબ છે:

માગમાં પુનઃપ્રાપ્તિ અને કાચા માલનો ખર્ચ મુખ્ય નિરીક્ષણયોગ્ય પરિબળો રહેતાં, FY27 માટે MOFSLનો 20.7% EBITDA માર્જિન અંદાજ વ્યવસ્થાપનના માર્ગદર્શનથી ઓછો છે. MOFSLને FY28માં માર્જિન વધીને 23.5% થવાની અપેક્ષા છે.

મૂલ્યાંકન અને લક્ષ્ય ભાવ

અહેવાલ CMP Rs 344 પર, MOFSLએ FY27E EPS Rs 16.5ના 22 ગણા અને FY28E EPS Rs 20.5ના 18 ગણા મૂલ્યાંકનની ગણતરી કરી છે. Rs 480નો લક્ષ્ય ભાવ નક્કી કરવા બ્રોકરે Cello Worldનું મૂલ્યાંકન FY28E EPSના 23 ગણા પર કર્યું છે, જે પાછલા ચાર વર્ષના સરેરાશ ગુણક જેટલું છે.

મુખ્ય જોખમો

• ઉપભોક્તા માંગમાં સતત નબળાઈ.
• ગ્લાસવેરમાં ચીન તરફથી સતત ડમ્પિંગ.
• ક્ષમતાનો વિસ્તાર અપેક્ષા કરતાં ધીમો રહેવું.
• ભૂરાજકીય તણાવ ફરી વધવાથી કાચા માલની કિંમતો ઊંચી અને અસ્થિર થવી.