પ્રથમ ત્રિમાસિકની નબળી કમાણી છતાં Cera Sanitarywareની જથ્થા વૃદ્ધિ માર્જિન પુનઃપ્રાપ્તિને ટેકો આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને 1QFY27 સારાંશ

Motilal Oswal Financial Services Ltd. એ 8 ઓગસ્ટ 2026ના 1QFY27 પરિણામ અપડેટમાં Cera Sanitaryware પરની તેની ખરીદ રેટિંગ જાળવી રાખી. બ્રોકરે ત્રિમાસિક ગાળાને તંદુરસ્ત આવક વૃદ્ધિ, પરંતુ નબળા માર્જિનવાળો ગણાવ્યો. 30 ગણા FY28E EPSના આધારે લક્ષ્ય ભાવ Rs7,384 પર યથાવત છે, જ્યારે CMP Rs6,062 છે.

તંદુરસ્ત આવક વૃદ્ધિ અને કામગીરી

Cera Sanitaryware એ 1QFY27માં એકીકૃત આવકમાં વાર્ષિક ધોરણે 16 ટકાનો વધારો નોંધાવીને Rs4,860 million કરી, જે Motilal Oswalના Rs4,823 millionના અંદાજ સાથે મોટાભાગે સુસંગત હતી. ડીલર ડિસ્કાઉન્ટને અન્ય ખર્ચમાંથી આવકમાં પુનર્વર્ગીકૃત કરવાને કારણે નોંધાયેલી વૃદ્ધિ પર આશરે 3 ટકાની અસર પડી.

નોંધાયેલી 1QFY27 આવક મિશ્રણમાં 47 ટકા સેનિટરીવેર, 40 ટકા ફોસેટવેર, 11 ટકા ટાઇલ્સ અને 2 ટકા વેલનેસનો સમાવેશ હતો. પ્લાન્ટ્સ આશરે 90 ટકા ક્ષમતા ઉપયોગ પર કાર્યરત હતા.

Cera Sanitaryware એ ઇન્વેન્ટરી દિવસોમાં 12 દિવસ અને લેણાં દિવસોમાં આઠ દિવસનો ઘટાડો કરીને કાર્યકારી મૂડી ચક્રમાં 25 દિવસનો સુધારો કરી તેને 50 દિવસ પર લાવ્યું. રોકડ બેલેન્સ Rs9.43 billion હતું.

નફાકારકતા પર દબાણ

ત્રિમાસિક ગાળામાં નફાકારકતા મુખ્ય નબળાઈ હતી. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 7 ટકા ઘટીને Rs492 million રહ્યો, જે Motilal Oswalના Rs712 millionના અંદાજથી 31 ટકા ઓછો હતો. EBITDA માર્જિન ઘટીને 10.1 ટકા રહ્યો, જ્યારે નોંધાયેલ PAT વાર્ષિક ધોરણે 3 ટકા ઘટીને Rs453 million રહ્યો, જે બ્રોકરના Rs527 millionના અંદાજથી 14 ટકા ઓછો હતો.

માર્જિનની નબળાઈ મુખ્યત્વે 1QFY27માં Rs63 millionના એક વખતના કર્મચારી વેતન સમાધાન ખર્ચને કારણે હતી. કુલ સમાધાન ખર્ચ આશરે Rs180 million રહેવાની અપેક્ષા છે. ઊંચા કાચા માલના ખર્ચ અને ક્રમશઃ થયેલા ભાવ વધારાની પણ કુલ માર્જિન પર અસર પડી.

FY27 વૃદ્ધિ અને માર્જિન દૃષ્ટિકોણ

મેનેજમેન્ટે FY27 માટે 18-20 ટકાની આવક વૃદ્ધિનું માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું અને વર્ષ દરમિયાન નફાકારકતામાં ક્રમશઃ સુધારાની અપેક્ષા વ્યક્ત કરી.

સેનિટરીવેરમાં કુલ 12 ટકા અને ફોસેટવેરમાં 16 ટકાના છૂટક ભાવ વધારા અમલમાં મૂકાયા છે, જ્યારે પ્રોજેક્ટ ખંડમાં ભાવ વધારો બાકી છે. મેનેજમેન્ટની અન્ય કાર્યવાહી આ મુજબ છે:

• જથ્થાને ટેકો આપવા ડીલર પ્રોત્સાહનો આપવા.
• પ્રદેશની બહાર વિક્રેતાઓ ઉમેરીને Morbi પરની સોર્સિંગ નિર્ભરતા ઘટાડવી.
• ઉચ્ચ-મૂલ્ય ઉત્પાદનોનું આંતરિક ઉત્પાદન વધારવું.

વૃદ્ધિ પહેલ અને મૂડી ફાળવણી

મેનેજમેન્ટને Senatorની આવક FY26ના Rs105 millionથી વધીને FY27માં Rs450 million થવાની અપેક્ષા છે, જ્યારે તેનું સ્ટોર નેટવર્ક 40થી વધુ સ્ટોરથી વધીને FY27ના અંત સુધીમાં 60 થશે. Polipluzની આવક Rs85 millionથી વધીને Rs350 million થવાનું લક્ષ્ય છે, સાથે ડીલરોની સંખ્યા 1,120થી વધીને 2,000 અને વિતરકોની સંખ્યા 100થી વધુથી વધીને 200 થશે.

FY27નો Rs430 millionનો મૂડી ખર્ચ મુખ્યત્વે ફોસેટવેર બ્રાઉનફિલ્ડ વિસ્તરણ માટે છે. જાહેરાત અને પ્રચાર ખર્ચ FY26ના Rs490 millionની સરખામણીએ Rs850 million આયોજિત છે. Senatorના CEO Ramesh Baliga એ રાજીનામું આપ્યું છે અને ઓક્ટોબર 2026 સુધીમાં તેઓ Cera Sanitarywareમાંથી બહાર નીકળે તેવી અપેક્ષા છે.

કમાણી અંદાજ, મૂલ્યાંકન અને જોખમો

પ્રથમ ત્રિમાસિક ગાળાના નબળા માર્જિન પ્રદર્શન પછી Motilal Oswal એ FY27 કમાણી અંદાજમાં આશરે 4 ટકાનો ઘટાડો કર્યો, પરંતુ તંદુરસ્ત જથ્થા વૃદ્ધિ અને માર્જિન પુનઃપ્રાપ્તિની અપેક્ષા સાથે FY28 અંદાજ જાળવી રાખ્યો. બ્રોકરે FY26-28 આવક, EBITDA અને સમાયોજિત PAT CAGR અનુક્રમે 14 ટકા, 20 ટકા અને 22 ટકા રહેવાનો અંદાજ આપ્યો છે. FY28 EBITDA માર્જિન મેનેજમેન્ટના માર્ગદર્શનની ઉપલી સીમા 14.6 ટકા સુધી પહોંચવાની અપેક્ષા છે.

બ્રોકર નોંધે છે કે આશરે Rs10 billionનો રોકડ સરપ્લસ અને Rs1.5 billionથી વધુનો વાર્ષિક મુક્ત રોકડ પ્રવાહ અનુક્રમે આશરે 17 ટકા અને 24 ટકા અંદાજિત ઇક્વિટી પર વળતર અને નિયોજિત મૂડી પર કર-પૂર્વ વળતરને મર્યાદિત કરી શકે છે. સકારાત્મક દૃષ્ટિકોણ માટે મુખ્ય જોખમ વેચાણ અને માર્જિનમાં અપેક્ષા કરતાં ધીમી પુનઃપ્રાપ્તિ છે.