ભાવવધારાથી વૃદ્ધિને ટેકો; Cera Sanitarywareને Q3FY27માં માર્જિન સુધારણાની અપેક્ષા

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

તેના 8 ઓગસ્ટ, 2026ના Q1FY27 પરિણામ અપડેટમાં, PL Research એ Cera Sanitaryware પર તેનું BUY રેટિંગ જાળવી રાખ્યું. PL Researchનો સકારાત્મક અભિપ્રાય સતત બે આંકડાની આવક વૃદ્ધિ, મેનેજમેન્ટ દ્વારા જાળવી રખાયેલા FY27 વૃદ્ધિ માર્ગદર્શન, Q3FY27થી અપેક્ષિત માર્જિન સુધારણા અને અમલમાં મુકાયેલી ભાવવધારાના લાભ પર આધારિત છે.

PL Research એ Cera Sanitarywareનું મૂલ્યાંકન માર્ચ 2028ની અંદાજિત કમાણીના 30 ગણા પર કરતાં, લક્ષ્ય ભાવ Rs 7,430થી ઘટાડીને Rs 7,221 કર્યો. નબળા માર્જિન પરિણામ બાદ બ્રોકરેજે FY27E અને FY28E EPS અંદાજ અનુક્રમે 5.3 ટકા અને 2.8 ટકા ઘટાડ્યા.

Q1FY27 નાણાકીય કામગીરી

Cera Sanitaryware એ Q1FY27માં Rs 4,860 millionનું ચોખ્ખું વેચાણ નોંધાવ્યું, જે વાર્ષિક ધોરણે 19.5 ટકા વધ્યું અને PL Researchના Rs 4,753 millionના અંદાજ કરતાં 2.2 ટકા વધુ હતું. તમામ વ્યવસાયોમાં વિભાગીય આવક વૃદ્ધિ મજબૂત રહી.

સેનિટરીવેરમાં વિભાગીય આવક 12.3 ટકા, ફૉસેટવેરમાં 22.5 ટકા, ટાઇલ્સમાં 31.4 ટકા અને વેલનેસમાં 138.9 ટકા વધી. જોકે, ઊંચા ઇનપુટ ખર્ચ વચ્ચે કુલ માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 550 બેસિસ પોઈન્ટ્સ ઘટીને 45.8 ટકા રહ્યું.

FY27 માર્ગદર્શન અને માર્જિન સુધારણા

મેનેજમેન્ટે FY27 માટે 18 થી 20 ટકા આવક-વૃદ્ધિ માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું, પરંતુ EBITDA-માર્જિન માર્ગદર્શન 14 થી 15 ટકાથી ઘટાડીને 13.5 થી 14 ટકા કર્યું.

મેનેજમેન્ટે Q1FY27 માર્જિન દબાણનું કારણ સપ્ટેમ્બર 2025થી માર્ચ 2026 સંબંધિત એક વખતનું Rs 63 million વેતન સમાધાન, એકલ કિલ્ન કામગીરી દરમિયાન સ્થિર ખર્ચનું Rs 37 million ઓછું શોષણ અને જૂના ભાવના પ્રોજેક્ટ ઓર્ડર્સથી Rs 40 millionની અસર હોવાનું જણાવ્યું. મેનેજમેન્ટને આ પરિબળો સામાન્ય થવાની અને Q3FY27થી માર્જિનમાં સુધારણાની અપેક્ષા છે.

Cera Sanitaryware એ ટર્નઓવર ડિસ્કાઉન્ટને ખર્ચમાંથી આવકમાં ઘટાડા તરીકે પણ પુનર્વર્ગીકૃત કર્યા. આનાથી નિરપેક્ષ EBITDA, નફાકારકતા કે રોકડ પ્રવાહમાં ફેરફાર થયા વિના નોંધાયેલ Q1FY27 આવક લગભગ 2.5 ટકા ઘટી.

ભાવવધારા અને ઇનપુટ ખર્ચ

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે સેનિટરીવેરમાં લગભગ 12 ટકા અને ફૉસેટ્સમાં 16 ટકાના સંચિત ભાવવધારાને સારી રીતે સ્વીકારવામાં આવ્યા છે. ભાવવધારા પૂર્વેના ડીલર ઓર્ડર જૂના ભાવે મોકલાતા હોવાથી મેના ભાવવધારાનો લાભ મોડો મળ્યો. મેનેજમેન્ટને છૂટક વેચાણમાં જુલાઈથી અને પ્રોજેક્ટ્સમાં Q3FY27થી લાભની અપેક્ષા છે.

સેનિટરીવેર વૃદ્ધિને લગભગ 10 ટકા જથ્થા વૃદ્ધિએ આગળ ધપાવી, જ્યારે ફૉસેટવેર વૃદ્ધિને લગભગ 18 ટકા જથ્થા વૃદ્ધિનો ટેકો મળ્યો. મુખ્ય ઇનપુટ-ખર્ચ જોખમ બ્રાસનું છે, જેનો ભાવ ડિસેમ્બરમાં Rs 665 પ્રતિ કિલોગ્રામથી વધીને જુલાઈમાં Rs 900 પ્રતિ કિલોગ્રામ થયો. મેનેજમેન્ટે સંકેત આપ્યો કે જો બ્રાસ Rs 950 થી Rs 1,000 પ્રતિ કિલોગ્રામ સુધી પહોંચે તો વધુ ભાવવધારાની જરૂર પડી શકે છે.

ગેસ ખર્ચ વેચાણના 3.3 ટકા હતો, જ્યારે ગેસનો ભાવ Q1FY26માં Rs 33.17 સામે Rs 48.43 પ્રતિ SCM હતો.

ક્ષમતા ઉપયોગ અને મૂડી ખર્ચ

અસ્થાયી કિલ્ન વિક્ષેપને કારણે Q1FY27માં સેનિટરીવેર ઉપયોગ 61 ટકા હતો, પરંતુ બંને કિલ્ન કાર્યરત થતાં તે પછીથી સુધરીને લગભગ 80 ટકા થયો. ફૉસેટ ઉપયોગ 96 ટકા હતો. ફૉસેટવેર બ્રાઉનફિલ્ડ વિસ્તરણ Q4FY27માં કામગીરી શરૂ કરે તેવી અપેક્ષા છે, જ્યારે આઉટસોર્સિંગ વચગાળાની લવચીકતા આપે છે.

Cera Sanitaryware ફૉસેટ વિસ્તરણ, ઉત્પાદન કાર્યક્ષમતા, ડિજિટલ પહેલો અને કાર્યકારી માળખા માટે FY27માં Rs 403 million મૂડી ખર્ચની યોજના ધરાવે છે. માંગને આધીન, કંપની FY27ના અંત સુધીમાં મુલતવી રખાયેલા Rs 1,300 થી Rs 1,500 millionના સેનિટરીવેર ગ્રીનફિલ્ડ પ્રોજેક્ટ પર પુનર્વિચાર કરશે. પ્રોજેક્ટનો અંદાજિત પૂર્ણતા સમયગાળો 18 મહિના છે.

PL Research નાણાકીય અંદાજો

PL Research એ FY26થી FY28E માટે આવક, EBITDA અને PATના ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિ દર અનુક્રમે 15.2 ટકા, 18.9 ટકા અને 22.4 ટકા અંદાજ્યા છે.

મુખ્ય જોખમો

• સતત ઇનપુટ-ખર્ચ ફુગાવો.
• ભાવવધારાનો અપૂરતો હસ્તાંતરણ.
• કિલ્ન ઉપયોગમાં સુધારણામાં વિલંબ.
• અપેક્ષા કરતાં નબળી માંગ.