નબળા Q1 માર્જિન છતાં CESCના નવનીકરણીય અધિગ્રહણથી ક્ષમતાની સ્પષ્ટતા વધી

રોકાણ અભિપ્રાય અને લક્ષ્ય ભાવ

તેના 14 ઓગસ્ટ 2026ના Q1 FY27 પરિણામ અપડેટમાં, Prabhudas Lilladher એ CESC પરનું BUY રેટિંગ જાળવી રાખ્યું અને લક્ષ્ય ભાવ Rs 216થી વધારીને Rs 220 કર્યો. Purvah Green Power એ ReNewનો 1.4 GWp કાર્યરત નવનીકરણીય પોર્ટફોલિયો ખરીદવા સંમતિ આપ્યા બાદ, બ્રોકર CESCના નવનીકરણીય વિસ્તરણને મુખ્ય વૃદ્ધિ પ્રેરક માને છે.

આ વ્યવહાર CESCનું FY29 નવનીકરણીય-ક્ષમતા લક્ષ્ય અગાઉના 3.2 GWથી વધારીને 4.5 GW કરે છે. FY26-28E દરમિયાન અપેક્ષિત 15 ટકા EBITDA CAGRના ટેકાથી, Prabhudas Lilladher શેરનું મૂલ્યાંકન આશરે FY28E EPSના 12 ગણા આકર્ષક હોવાનું માને છે.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

CESCએ નબળું Q1 FY27 નોંધાવ્યું. એકીકૃત ચોખ્ખું વેચાણ Rs 56,650 mn હતું, જે વાર્ષિક ધોરણે 4.3 ટકા વધ્યું, પરંતુ Prabhudas Lilladherના Rs 60,336 mnના અંદાજથી 6 ટકા ઓછું હતું. નિયમનકારી આવક સહિતની આવક આશરે Rs 57 bn હતી.

વધેલા કર્મચારી ખર્ચ, વીજળી-ખરીદ ખર્ચ અને અન્ય ખર્ચથી EBITDA માર્જિન ઘટ્યું. ઓછા ઘસારા અને વ્યાજ ખર્ચથી નોંધાયેલા એકીકૃત PATને ટેકો મળ્યો. બોર્ડે પ્રતિ શેર Rs 6નો વચગાળાનો ડિવિડન્ડ જાહેર કર્યો, જે Prabhudas Lilladherના FY27E EPS અંદાજના આશરે 46 ટકા ચુકવણી દર્શાવે છે.

વિતરણ કામગીરી અને ત્રિમાસિકની મુખ્ય નકારાત્મક બાબત

ત્રિમાસિકની મુખ્ય નકારાત્મક બાબત Malegaon હતી, જ્યાં પ્રસારણ અને વિતરણ નુકસાન ક્રમિક ધોરણે 33 ટકાથી વધીને 36 ટકા થવાથી Q4 FY26ના Rs 170 mnથી નુકસાન વધીને Rs 430 mn થયું.

તેની સામે, સ્વતંત્ર PAT વાર્ષિક ધોરણે 4 ટકા વધ્યો, Rajasthan વિતરણ વ્યવસાયોએ એક વર્ષ પહેલાંના Rs 80 mnની સામે Rs 190 mn PAT નોંધાવ્યો અને Noida PAT વાર્ષિક ધોરણે 4 ટકા વધીને Rs 520 mn થયો.

ReNew પોર્ટફોલિયો અધિગ્રહણ

Purvah Green Powerના પ્રસ્તાવિત ReNew અધિગ્રહણમાં Rs 48.6 bnના એન્ટરપ્રાઇઝ મૂલ્યે 1.36 GWpની સૌર અને 72 MWની પવન સંપત્તિઓ સામેલ છે, જે ઓક્ટોબર 2026 સુધી પૂર્ણ થવાની અપેક્ષા છે.

પોર્ટફોલિયોથી આશરે Rs 6 bnની આવક અને Rs 5.2 bnનું EBITDA થવાની અપેક્ષા છે, જે આશરે 9 ગણા EV/EBITDA અને પ્રતિ MW DC આશરે Rs 34 mnની અધિગ્રહણ કિંમત દર્શાવે છે. પ્રતિ MW AC આશરે Rs 50 mnની તેની EBITDA આવક CESCની હાલની નવનીકરણીય સંપત્તિઓની પ્રતિ MW AC Rs 60-65 mnની આવકથી ઓછી છે.

આ સોદો કાર્યરત નવનીકરણીય ક્ષમતાને આશરે 0.4 GWpથી વધારીને 1.8 GWpથી વધુ કરશે. FY26ના અંતે CESC પાસે Rs 56 bnની એકીકૃત રોકડ હતી, જેને બ્રોકર અધિગ્રહણ માટે પૂરતી માને છે.

નવનીકરણીય ક્ષમતા વૃદ્ધિ અને અમલીકરણ યોજના

મેનેજમેન્ટને FY27ના અંત સુધી 2.2 GW નવનીકરણીય ક્ષમતા કાર્યરત થવાની અપેક્ષા છે. 4.5 GWp FY29 લક્ષ્યમાંથી, હસ્તગત ક્ષમતા સહિત 4.3 GW માટે વીજળી-ખરીદ કરારો પર હસ્તાક્ષર થયા છે અને આયોજિત FY29 શરૂઆતીકરણ માટે પ્રસારણ ઉપલબ્ધતા સુનિશ્ચિત કરાઈ છે.

પોર્ટફોલિયોમાં સૌર, પવન, હાઇબ્રિડ, ચોવીસ કલાક અને બેટરી ઊર્જા સંગ્રહ પ્રણાલી યોજનાઓ સામેલ છે. મેનેજમેન્ટનો લાંબા ગાળાનો ઉદ્દેશ 10 GW નવનીકરણીય પોર્ટફોલિયો છે.

અંદાજમાં ફેરફાર અને મૂલ્યાંકન

Prabhudas Lilladherએ અધિગ્રહણને FY27E અને FY28Eમાં સામેલ કર્યું, જેમાં EBITDA અંદાજ અનુક્રમે 5.6 ટકા અને 11.3 ટકા વધાર્યા, જ્યારે EPS અંદાજ 3.9 ટકા અને 5.1 ટકા ઘટાડ્યા.

મુખ્ય અમલીકરણ બાબતો

• ReNew વ્યવહારનું પૂર્ણતા અને એકીકરણ.
• નવનીકરણીય શરૂઆતીકરણ પાઇપલાઇનની પૂર્તિ.
• Malegaon નુકસાન અને પ્રસારણ તથા વિતરણ નુકસાન પર સતત નિયંત્રણ.