Taj Delhi અને CIGNUS-IIથી FY28 વૃદ્ધિ; Chalet Hotelsને H2FY27માં સુધારાની અપેક્ષા

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને લક્ષ્ય ભાવ

Anand Rathi Researchના 30 જુલાઈ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં Chalet Hotels પર BUY રેટિંગ યથાવત રાખી લક્ષ્ય ભાવ Rs 1,120થી વધારીને Rs 1,250 કરાયો છે. વર્તમાન બજાર ભાવ Rs 800 છે. બ્રોકર Q1 FY27ને અંદાજ મુજબની કામગીરીની ત્રિમાસિક ગણે છે અને H2 FY27થી મજબૂત સુધારાની અપેક્ષા રાખે છે.

રોકાણનો આધાર Chalet Hotelsનો વિસ્તરતો આતિથ્ય પોર્ટફોલિયો, વધતી વાણિજ્યિક વાર્ષિકી આવક, માર્જિન સુધારો અને Q1 FY28થી Taj Delhi પ્રોપર્ટી તથા CIGNUS Tower II તરફથી અપેક્ષિત ફાળો છે.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

રહેણાંક પ્રોજેક્ટની આવક સિવાયની એકીકૃત આવક આશરે Rs 5,140 million હતી, જે વાર્ષિક ધોરણે 9.5 ટકા વધી અને Anand Rathi તથા બજારના અંદાજને અનુરૂપ રહી. રહેણાંક આવક સહિત નોંધાયેલી એકીકૃત આવક Rs 5,213 million હતી, જે વાર્ષિક ધોરણે 42.6 ટકા ઘટી, કારણ કે Q1 FY26માં 95 રહેણાંક એકમોનું વેચાણ થયું હતું, જ્યારે Q1 FY27માં માત્ર એક એકમનું વેચાણ થયું હતું.

રહેણાંક આવક સિવાય EBITDA આશરે Rs 2,400 million હતો, જે 46.7 ટકા માર્જિન સાથે વાર્ષિક ધોરણે 15.2 ટકા વધ્યો. માર્જિન Anand Rathi અને બજારની અપેક્ષાઓ કરતાં અનુક્રમે 469 અને 345 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધુ હતો.

આતિથ્ય કામગીરી

સરેરાશ દૈનિક દર 8.5 ટકા વધીને Rs 13,247 થતાં આતિથ્ય આવક વાર્ષિક ધોરણે 8.5 ટકા વધીને આશરે Rs 4,185 million થઈ. પશ્ચિમ એશિયા સંકટ વચ્ચે વિદેશી પ્રવાસીઓનું આગમન નબળું રહેતાં સંયુક્ત ઓક્યુપન્સી 120 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટીને 64.8 ટકા રહી. વ્યવસાયમાં વિદેશી પ્રવાસીઓનો હિસ્સો આશરે 35-40 ટકા છે.

લેઝર કામગીરી વધુ મજબૂત રહી, જેમાં દર અને ઓક્યુપન્સી બંનેને કારણે RevPAR વાર્ષિક ધોરણે આશરે 19 ટકા વધ્યો. સંયુક્ત RevPAR 6.5 ટકા વધીને Rs 8,582 થયો, જ્યારે આતિથ્ય EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 92 બેસિસ પોઇન્ટ્સ સુધરીને 42.6 ટકા થયો.

વાણિજ્યિક વાર્ષિકી વ્યવસાય

વાર્ષિકી વ્યવસાય મુખ્ય સકારાત્મક પરિબળ રહ્યો. Q1 FY27માં આવક વાર્ષિક ધોરણે 18.2 ટકા વધીને Rs 865 million થઈ અને EBITDA 20.9 ટકા વધીને Rs 735 million થયો, જેનાથી EBITDA માર્જિન 83.1 ટકાથી વધીને 85 ટકા થયો.

ઓક્યુપન્સી Q1 FY26ના આશરે 77 ટકાની સરખામણીએ આશરે 91 ટકા સુધી પહોંચી, જ્યારે ભાડે અપાયેલો વિસ્તાર 1.8 million ચોરસ ફૂટથી વધીને આશરે 2.1 million ચોરસ ફૂટ થયો. CIGNUS Tower I અને Whitefieldમાં વધુ સારા ઓક્યુપન્સીના સહારે મેનેજમેન્ટને FY27માં માસિક અંતિમ ભાડું Rs 300-320 million રહેવાની અપેક્ષા છે, જે હાલમાં આશરે Rs 288 million છે.

Powaiમાં 0.9 million ચોરસ ફૂટ ભાડે આપી શકાય તેવા વિસ્તાર સાથેનું CIGNUS Tower II Q4 FY27E સુધી કાર્યરત થવાની અપેક્ષા છે. Anand Rathiએ FY26-FY28E દરમિયાન વાર્ષિકી આવક અને EBITDA માટે અનુક્રમે 23.2 ટકા અને 24.6 ટકા CAGRનો અંદાજ આપ્યો છે.

પોર્ટફોલિયો વિસ્તરણ અને વૃદ્ધિ દૃષ્ટિકોણ

Q1 FY27 સુધી Chalet Hotels પાસે આશરે 5,044 કીઝ હતી, જેમાં 3,389 કાર્યરત કીઝ અને આશરે 1,655 કીઝ પાઇપલાઇનમાં હતી. Taj Delhi International Airport પ્રોપર્ટી Q1 FY28 સુધી સંપૂર્ણપણે કાર્યરત થવાની અપેક્ષા છે, જેમાં 380 રૂમ અને 70 ટકા ઓક્યુપન્સી તથા Rs 16,000 ADRના આધારે આશરે Rs 2,000 million આવકની સંભાવના છે.

બ્રોકરને FY26-FY28E દરમિયાન આતિથ્ય આવક 16.5 ટકા CAGRથી વધવાની અપેક્ષા છે. Taj Delhi અને CIGNUS Tower II તરફથી ફાળો શરૂ થતાં, તે FY27Eમાં કુલ આવક વૃદ્ધિ આશરે 10 ટકા અને FY28Eમાં 23.4 ટકા રહેવાનો અંદાજ મૂકે છે.

મેનેજમેન્ટ દૃષ્ટિકોણ અને મૂડી ખર્ચ

મેનેજમેન્ટે આતિથ્ય અને વાણિજ્યિક રિયલ એસ્ટેટમાં FY27-FY29E દરમિયાન આશરે Rs 30,000 million મૂડી ખર્ચનું માર્ગદર્શન આપ્યું છે. રોકાણ મુખ્યત્વે આંતરિક સંચયથી ભંડોળિત થવાની અને દર વર્ષે 500થી વધુ કીઝ ઉમેરવામાં સહાય કરવાની અપેક્ષા છે.

મેનેજમેન્ટને પશ્ચિમ એશિયા સંઘર્ષ ઉકેલની નજીક પહોંચ્યાના આશરે 60 દિવસ બાદ વિદેશી પ્રવાસીઓનું આગમન સામાન્ય થવાની અપેક્ષા છે. Bengaluru સ્થિર થવા, Powai અને Vashiનું બાંધકામ પૂર્ણ થવા તથા રિસોર્ટ્સમાં જૂથ ઓક્યુપન્સી 70 ટકાથી વધુ તરફ વધવાના ટેકાથી મધ્યમ ગાળામાં MMR ઓક્યુપન્સી આશરે 77 ટકા તરફ સુધરવાની અપેક્ષા છે.

મૂલ્યાંકન માળખું

Anand Rathiએ આતિથ્ય સેગમેન્ટનું મૂલ્ય FY28E EBITDAના 20 ગણા અને વાણિજ્યિક વાર્ષિકી આવકનું મૂલ્ય 10 ટકા મૂડીકરણ દરે આંક્યું છે. બ્રોકરે Koramangala રહેણાંક વ્યવસાયને અલગથી NAV આપ્યો છે.

મુખ્ય જોખમો

• આર્થિક મંદીને કારણે નબળી માંગ.
• અપેક્ષા કરતાં ઓછું પ્રોજેક્ટ અમલીકરણ.
• કામગીરીને અસર કરતા બાહ્ય પરિબળો.
• કેન્દ્રીકરણ જોખમ, કારણ કે આતિથ્ય આવકમાં MMRનો ફાળો આશરે 50 ટકા છે.