Clean Science ના HALS મિશ્રણમાં સુધારો અને ભાગીદારી મધ્યમ ગાળાની વૃદ્ધિને ટેકો આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Prabhudas Lilladher એ Clean Science and Technology પરનું HOLD રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે અને લક્ષ્ય ભાવ Rs 804 થી ઘટાડીને Rs 745 કર્યો છે. અનિશ્ચિત વ્યાપક આર્થિક વાતાવરણ, કેટલાક જૂના ઉત્પાદનોમાં સતત વસૂલાતનું દબાણ અને Performance Chemicals-II માં વિલંબને કારણે બ્રોકર સાવચેત રહે છે.

આગામી ક્ષમતા વધારા, HALS માં વધારો અને વ્યૂહાત્મક ભાગીદારી મધ્યમ ગાળાની વૃદ્ધિને ટેકો આપી શકે છે. લક્ષ્ય ભાવ FY28E EPS ના 22 ગણા પર આધારિત છે. અહેવાલના CMP પર, શેર FY28E EPS ના 22 ગણા પર ટ્રેડ થાય છે.

Q1FY27 નાણાકીય કામગીરી

Clean Science એ સંકલિત Q1FY27 આવક Rs 2,684 million નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 10.5 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 7.7 ટકા વધી. ઊંચી વસૂલાત અને HALS ના મોટા યોગદાનને કારણે આવક Prabhudas Lilladher ના Rs 2,451 million ના અંદાજથી 9.5 ટકા વધુ અને Rs 2,600 million ના સર્વસંમતિ અંદાજથી પણ આગળ રહી.

Q1FY27 EBITDA Rs 964 million હતો, જે વાર્ષિક ધોરણે 3.4 ટકા ઓછો પરંતુ ક્રમિક ધોરણે 0.7 ટકા વધુ હતો. EBITDA બ્રોકરના Rs 805 million ના અંદાજથી 19.8 ટકા અને Rs 877 million ના સર્વસંમતિ અંદાજથી વધુ હતો. ઊંચા કાચા માલના ખર્ચ વચ્ચે કુલ માર્જિન Q1FY26 ના 65.5 ટકા અને Q4FY26 ના 63.5 ટકાથી ઘટીને 60.9 ટકા થતાં EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 520 બેસિસ પોઇન્ટ અને ત્રિમાસિક ધોરણે 250 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 35.9 ટકા થયું.

નોંધાયેલ PAT Rs 734 million હતો, જે મુખ્યત્વે ઊંચી અન્ય આવકને કારણે વાર્ષિક ધોરણે 4.7 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 25.9 ટકા વધ્યો. PAT માર્જિન 27 ટકા હતો.

HALS વૃદ્ધિ અને ઉત્પાદન મિશ્રણ

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે Q1FY27 માં HALS નું પ્રમાણ આશરે 1,000 ટન હતું. મિશ્રણ ઉચ્ચ-ગ્રેડ HALS તરફ ખસ્યું, જેમાં સંયુક્ત વસૂલાત આશરે Rs 440 પ્રતિ કિલોગ્રામથી વધીને આશરે Rs 550 પ્રતિ કિલોગ્રામ થઈ. HALS વેચાણમાં નિકાસનો હિસ્સો 50 ટકા હતો અને મેનેજમેન્ટે FY27 માં Rs 2.5 billion થી Rs 3.0 billion ની HALS આવકનું માર્ગદર્શન આપ્યું છે.

એકંદર સ્થાનિક-થી-નિકાસ મિશ્રણ 65 ટકા સામે 35 ટકા હતું. ઉત્પાદન એકાગ્રતા પણ ઘટી છે, જેમાં ટોચના ઉત્પાદનોનું Q1FY27 આવકમાં યોગદાન 60 ટકા હતું, જે Q1FY23 માં 85 ટકા હતું.

ક્ષમતા વધારા અને વ્યૂહાત્મક ભાગીદારી

મેનેજમેન્ટને Hydroquinone અને Catechol પ્લાન્ટ્સમાં ઉત્પાદન વધવાની અપેક્ષા છે, જેમાં વ્યાવસાયિક પુરવઠો ઓગસ્ટ-સપ્ટેમ્બર 2026 માં શરૂ થશે. Geneus સહયોગ હેઠળ વ્યાવસાયિક ઉત્પાદન Q3FY27 થી અપેક્ષિત છે. Clean Science Geneus ટેકનોલોજીનો ઉપયોગ કરીને ઉત્પાદન કરશે અને ઉત્પાદન સહ-બ્રાન્ડેડ હશે.

મેનેજમેન્ટને ચાર વર્ષમાં Rs 3.0 billion થી Rs 3.5 billion ની સંચિત Geneus-પ્રોજેક્ટ આવકની અપેક્ષા છે, જેમાં આશરે Rs 250 million નો મૂડી ખર્ચ થશે. Clean Science એ Kemin Industries સાથે પાંચ વર્ષનો વ્યૂહાત્મક પુરવઠા કરાર પણ કર્યો છે, જેના માટે નવી ક્ષમતાની જરૂર પડશે. સંબંધિત મૂડી ખર્ચની હજુ જાહેરાત કરવામાં આવી નથી.

માનવબળની અછતને કારણે Performance Chemicals-II નું વ્યાવસાયિકીકરણ નવેમ્બર 2026 સુધી મોકૂફ રાખવામાં આવ્યું છે.

બ્રોકર અંદાજ

બ્રોકરને FY28E EBITDA માર્જિન 36 ટકા, PAT માર્જિન 24.4 ટકા, આવકમાં નિકાસનો હિસ્સો 60 ટકા અને ઇક્વિટી પર વળતર તથા રોકાયેલી મૂડી પર વળતર અનુક્રમે 16.6 ટકા અને 19.9 ટકા રહેવાની અપેક્ષા છે.

અગાઉના અંદાજોની સરખામણીએ, FY27E અને FY28E વેચાણના અંદાજો અનુક્રમે 0.4 ટકા અને 2.1 ટકા વધે છે, જ્યારે EBITDA ના અંદાજો અનુક્રમે 1.8 ટકા અને 0.4 ટકા ઘટે છે.

નિરીક્ષણ માટેના મુખ્ય પરિબળો

• અનિશ્ચિત વ્યાપક આર્થિક સ્થિતિ અને કેટલાક જૂના ઉત્પાદનોમાં વસૂલાતનું દબાણ મુખ્ય ચિંતાઓ રહે છે.
• HALS, Hydroquinone અને Catechol ક્ષમતામાં વધારો વૃદ્ધિને ટેકો આપી શકે છે.
• Geneus સહયોગ અને Kemin Industries પુરવઠા કરાર અમલીકરણ અને ક્ષમતા વધારાને આધીન સંભવિત મધ્યમ ગાળાની તકો પૂરી પાડે છે.
• વિલંબિત Performance Chemicals-II વ્યાવસાયિકીકરણ અને સંબંધિત માનવબળની અછત અમલીકરણના જોખમો રહે છે.