ક્ષમતા વિસ્તાર અને વૈવિધ્યકરણ છતાં Coal Indiaને મર્યાદિત વોલ્યુમ વૃદ્ધિનો સામનો

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને ભલામણ

ICICI Direct Research એ 30 જુલાઈ 2026ના કંપની અપડેટમાં Coal Indiaનું રેટિંગ BUY થી HOLD કર્યું. 4.5 ગણા FY28E EV/EBITDAના આધારે, વર્તમાન Rs 420ના બજાર ભાવની સરખામણીએ બ્રોકરે શેરનો લક્ષ્ય ભાવ Rs 480 રાખ્યો છે.

મુખ્ય સકારાત્મક બાબતોમાં Coal Indiaનો ક્ષમતા વિસ્તાર, કોલસા ગેસિફિકેશન અને મહત્ત્વના ખનિજોમાં વૈવિધ્યકરણ, ચોખ્ખી રોકડ-સકારાત્મક બેલેન્સ શીટ અને અંદાજે 7 ટકા ડિવિડન્ડ યીલ્ડનો સમાવેશ થાય છે. જોકે, ભારતના ઊર્જા મિશ્રણમાં માળખાગત ફેરફારો સાથે વધતું કેપ્ટિવ અને વ્યાવસાયિક કોલસા ખનન કોલસા-વોલ્યુમ વૃદ્ધિને મર્યાદિત કરશે તેવી ICICI Directની અપેક્ષા છે.

Q1FY27 નાણાકીય કામગીરી

Coal Indiaએ Q1FY27માં સ્થિર કામગીરી નોંધાવી. એકીકૃત કાર્યકારી આવક વાર્ષિક ધોરણે 8 ટકા વધીને Rs 46,255 કરોડ થઈ, જેને વેચાણ વોલ્યુમમાં વાર્ષિક ધોરણે 4 ટકાના વધારા સાથે 198 મિલિયન ટન થવાનો ટેકો મળ્યો. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 4 ટકા ઘટીને Rs 12,069 કરોડ રહ્યો, જ્યારે EBITDA માર્જિન 324 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 26.1 ટકા રહ્યો. PAT વાર્ષિક ધોરણે 1 ટકા વધીને Rs 8,850 કરોડ થયો.

Coal Indiaએ પ્રતિ શેર Rs 5.5નું પ્રથમ અંતરિમ FY27 ડિવિડન્ડ જાહેર કર્યું.

ક્ષમતા વિસ્તાર અને વૈવિધ્યકરણ

Coal Indiaનો હેતુ 117 ખનન પ્રોજેક્ટો દ્વારા વાર્ષિક 1 બિલિયન ટન કોલસા ઉત્પાદનનો છે, જેની સંચિત ક્ષમતા 979 મિલિયન ટન છે. આયોજિત મૂડી ખર્ચ અંદાજે Rs 1.2 લાખ કરોડ છે.

કંપની ફર્સ્ટ-માઇલ કનેક્ટિવિટી પ્રોજેક્ટો, સમર્પિત રેલવે માળખાગત સુવિધા અને 26 Mine Developer and Operatorsની તૈનાતી દ્વારા કોલસા પરિવહન સુધારી રહી છે. તે કોલસા ગેસિફિકેશન અને મહત્ત્વના ખનિજોમાં પણ વૈવિધ્યકરણ કરી રહી છે.

ઉદ્યોગ વલણો અને વોલ્યુમ દૃષ્ટિકોણ

કોલસાને નવીનીકરણીય ઊર્જા તથા કેપ્ટિવ અને વ્યાવસાયિક ખાણોથી વધતી સ્પર્ધાનો સામનો કરવો પડી રહ્યો હોવાથી, ICICI Directને નજીકના ગાળામાં મધ્યમ વોલ્યુમ વૃદ્ધિની અપેક્ષા છે. વીજ ઉત્પાદનામાં કોલસાનો હિસ્સો FY25માં અંદાજે 71 ટકાથી ઘટીને FY26માં અંદાજે 68 ટકા થયો, જ્યારે નવીનીકરણીય ઊર્જાનો ફાળો અંદાજે 22 ટકાથી વધીને અંદાજે 26 ટકા થયો.

કેપ્ટિવ અને વ્યાવસાયિક ખાણ ઉત્પાદન FY26માં વાર્ષિક ધોરણે અંદાજે 10 ટકા વધીને અંદાજે 211 મિલિયન ટન થયું. આનાથી સ્પર્ધા વધી રહી છે અને વધારાના સ્થાનિક કોલસા ઉત્પાદનમાં Coal Indiaનો હિસ્સો ઘટી રહ્યો છે.

બ્રોકરનો અંદાજ છે કે Coal Indiaનું ઉત્પાદન FY26થી FY28E દરમિયાન અંદાજે 4 ટકા CAGRથી વધીને 825 મિલિયન ટન થશે. તેના કાર્યકારી અનુમાનો દર્શાવે છે કે વેચાણ વોલ્યુમ FY26ના 744 મિલિયન ટનથી વધીને FY27Eમાં 800 મિલિયન ટન અને FY28Eમાં 840 મિલિયન ટન થશે. ઈ-હરાજી વોલ્યુમ FY26ના 84 મિલિયન ટનથી વધીને FY28Eમાં 126 મિલિયન ટન થવાની અપેક્ષા છે, જ્યારે મિશ્રિત વસૂલાત FY27Eમાં પ્રતિ ટન Rs 1,611 અને FY28Eમાં પ્રતિ ટન Rs 1,622 રહેવાનો અંદાજ છે.

નાણાકીય અંદાજો

આ અંદાજો FY26થી FY28E દરમિયાન વેચાણ અને PAT CAGR અનુક્રમે અંદાજે 8 ટકા અને 11 ટકા સૂચવે છે. ICICI Directએ FY27E EBITDA અને PATના અંદાજ અનુક્રમે 6.1 ટકા અને 5.3 ટકા વધાર્યા. જોકે, તેણે FY28E વેચાણ-વોલ્યુમ, EBITDA અને PATના અંદાજ અનુક્રમે 3 ટકા, 1.3 ટકા અને 3.1 ટકા ઘટાડ્યા.

મૂલ્યાંકન અને મુખ્ય જોખમો

Rs 480નો લક્ષ્ય ભાવ 4.5 ગણા FY28E EV/EBITDA પર આધારિત છે. HOLD ભલામણ Coal Indiaના ક્ષમતા વિસ્તાર અને વૈવિધ્યકરણ પહેલો છતાં વોલ્યુમ વૃદ્ધિ મર્યાદિત રહેવાની બ્રોકરની અપેક્ષાને દર્શાવે છે.

• ઊર્જા-મિશ્રણ જોખમ: નવીનીકરણીય ઊર્જામાં અપેક્ષા કરતાં વધુ ઝડપી વધારો કોલસાની માંગ અને વોલ્યુમને અસર કરી શકે છે.
• સ્પર્ધા જોખમ: વધુ કેપ્ટિવ અને વ્યાવસાયિક કોલસા ખનન વધારાના સ્થાનિક ઉત્પાદનમાં Coal Indiaનો હિસ્સો વધુ મર્યાદિત કરી શકે છે.
• મૂડી ખર્ચ જોખમ: અપેક્ષા કરતાં વધુ મૂડી ખર્ચ વધવાથી બેલેન્સ શીટ નબળી પડી શકે છે.