Coforgeની વિક્રમી ઓર્ડર બુક અને Encora સહક્રિયાઓ FY27 વૃદ્ધિની દૃશ્યતા મજબૂત કરે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

ICICI Securities એ 28 જુલાઈ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં Coforge Ltd માટેનું BUY રેટિંગ જાળવી રાખ્યું. બ્રોકરે Encora એકીકરણ છતાં મજબૂત સજીવ વૃદ્ધિ, વિક્રમી અમલી ઓર્ડર બુક, મોટા સોદાઓની મજબૂત પાઇપલાઇન અને માર્ગદર્શન કરતાં વધુ સારા માર્જિનનો ઉલ્લેખ કર્યો. બ્રોકરે Rs 1,950નો લક્ષ્ય ભાવ નક્કી કર્યો, જેમાં Coforgeનું મૂલ્યાંકન આશરે 27x FY28E EPS પર કર્યું છે.

ICICI Securities ને અપેક્ષા છે કે US ડૉલર આવક FY26-28E દરમિયાન 27.2 ટકા CAGRથી વધશે, જેમાં 11.3 ટકા સજીવ CAGR સામેલ છે.

Q1FY27 નાણાકીય કામગીરી

સ્થિર ચલણ આવક ત્રિમાસિક ધોરણે 22.3 ટકા વધી, જેને Encoraના બે મહિનાના એકીકરણથી US$100.7 મિલિયનનો ટેકો મળ્યો. સજીવ સ્થિર-ચલણ વૃદ્ધિ ત્રિમાસિક ધોરણે 1.1 ટકા હતી, પરંતુ ઓછા માર્જિનના India Government અને ડેટા-સેન્ટર વ્યવસાયોમાંથી આયોજિત બહાર નીકળવાનું બાદ કરતાં 5.2 ટકા થઈ. આ કામગીરી Coforgeના લગભગ સ્થિર Q1 માર્ગદર્શન કરતાં નોંધપાત્ર સારી હતી.

ઓર્ડર બુક અને મોટા સોદાઓની પાઇપલાઇન

વૃદ્ધિને ટેકો આપતો મુખ્ય માપદંડ Coforgeની 12 મહિનાની US$2.23 બિલિયનની અમલી ઓર્ડર બુક હતી, જે ત્રિમાસિક ધોરણે 27.2 ટકા અને વાર્ષિક ધોરણે 44.2 ટકા વધી. Q1FY27 ઓર્ડર આવક US$691 મિલિયન હતી, જે ત્રિમાસિક ધોરણે 6.6 ટકા વધી. તેમાં ચાર મોટા સોદા સામેલ હતા અને Encora ઓર્ડર આવક તથા અગાઉના માળખાકીય કરારો હેઠળના વધારાના કામને બાકાત રાખવામાં આવ્યું હતું.

વ્યવસ્થાપને જણાવ્યું કે Q2FY27ની મોટા સોદાઓની પાઇપલાઇન Coforgeના ઇતિહાસમાં સૌથી મજબૂત હતી. તેમાં તાજેતરમાં જાહેર થયેલા પાંચ વર્ષમાં US$230 મિલિયનથી વધુ મૂલ્યના AI-આધારિત પરિવર્તન સોદાનો સમાવેશ થાય છે. વ્યવસ્થાપનને Q2FY27થી મજબૂત આવક વૃદ્ધિની અપેક્ષા છે, જ્યારે તાજેતરમાં હસ્તાક્ષરિત મોટા સોદા Q3FY27થી વધુ અર્થપૂર્ણ ફાળો આપશે.

ભૌગોલિક અને ક્ષેત્રવાર કામગીરી

ભૌગોલિક રીતે, US ડૉલરના આધારે Americas અને EMEA અનુક્રમે 35.4 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 18.6 ટકા વધ્યા, જ્યારે Rest of World 7.5 ટકા ઘટ્યો.

Rest of Worldમાં સજીવ સ્થિર-ચલણ ઘટાડો મૂળભૂત માંગની નબળાઈને બદલે, આશરે US$15 મિલિયનના ઓછા-માર્જિન India Government પોર્ટફોલિયોને આયોજિત રીતે બંધ કરવા અને આશરે US$4 મિલિયનની ડેટા-સેન્ટર સંપત્તિના વેચાણને કારણે હતો.

Healthcare અને Hi-tech મુખ્ય સજીવ વૃદ્ધિ ચાલક હતા અને સ્થિર ચલણમાં ત્રિમાસિક ધોરણે 11.6 ટકા વધ્યા. વ્યવસ્થાપનને Encoraના ગ્રાહક આધારમાં ક્રોસ-સેલિંગની સંભાવના દેખાય છે અને કેટલીક હસ્તગત ખાતાઓ આગામી 12-18 મહિનામાં વિસ્તરશે તેવી અપેક્ષા છે. Travel, Transport and Hospitality સ્થિર ચલણમાં સજીવ રીતે 1.7 ટકા વધ્યું અને મુખ્ય વૃદ્ધિ એન્જિન રહ્યું.

માર્જિન અને Encora એકીકરણ

Encoraનો G&A ખર્ચ પહેલેથી જ આશરે 40 ટકા ઘટ્યો છે. વ્યવસ્થાપને એકત્રીત EBITDA માર્જિન 20.5-21.0 ટકા, સ્વતંત્ર EBIT માર્જિન 16.5-17.0 ટકા અને એકત્રીત EBIT માર્જિન આશરે 15.5 ટકા અથવા વધુ માટેનું FY27 માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું.

વ્યવસ્થાપનને વધારાની Encora સહક્રિયાઓ, કામગીરીલક્ષી લાભ, પોર્ટફોલિયો યુક્તિકરણ અને Q4 સુધી કોઈ આયોજિત વેતનવધારો નહીં હોવાથી માર્જિનને ટેકો મળવાની અપેક્ષા છે. ICICI Securities એ FY27E અને FY28E બંનેમાં 15.7 ટકા EBIT માર્જિનનો અંદાજ મૂક્યો છે. વ્યવસ્થાપનને Encora અધિગ્રહણ FY27માં EPS વધારનાર બનશે તેવી પણ અપેક્ષા છે.

AI, ડેટા અને ક્લાઉડ ક્ષમતાઓ

AI-આધારિત એન્જિનિયરિંગ, ડેટા અને ક્લાઉડ સેવાઓનો એકત્રીત Q1FY27 આવકમાં 86 ટકા ફાળો હતો. Coforge પાસે 11,000થી વધુ ડેટા અને AI નિષ્ણાતો, આઠ AI પ્લેટફોર્મ, 22 AI સંપત્તિઓ અને 100થી વધુ ફરી વાપરી શકાય તેવા AI એજન્ટ અને પ્રવેગક છે.

વ્યવસ્થાપને જણાવ્યું કે સક્રિય કામોમાંથી આશરે 30 ટકામાં વિતરણ કાર્યપ્રવાહમાં AIનો ઉપયોગ થાય છે. તમામ 45 કાનૂની એકમો સામાન્ય S/4HANA પ્લેટફોર્મ પર સ્થળાંતરિત થતાં Encora એકીકરણ યોજના કરતાં આગળ છે. વ્યવસ્થાપનને Encoraના ગ્રાહક આધારમાં વધારાની ક્રોસ-સેલિંગ સંભાવના દેખાય છે અને પસંદ કરેલા હસ્તગત ખાતાઓ આગામી 12-18 મહિનામાં વિસ્તરશે તેવી અપેક્ષા છે.

મુખ્ય જોખમો

• અપેક્ષા કરતાં ઓછી આવક વૃદ્ધિ અથવા મોટા સોદાઓનો ધીમો વિસ્તાર.
• Encora અધિગ્રહણથી અપેક્ષા કરતાં ઓછી સહક્રિયાઓ.