Coromandel Internationalની પાક સંરક્ષણ મજબૂતી નજીકના ગાળાના ખાતર માર્જિન દબાણને સરભર કરે છે

રોકાણનો દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services એ Coromandel International માટે ખરીદ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે અને વર્તમાન Rs 1,983 બજારભાવની સરખામણીએ આશરે 25 ગણા FY28E EPSના આધારે Rs 2,530નો લક્ષ્ય ભાવ આપ્યો છે. બ્રોકર મુજબ, મધ્ય પૂર્વના સંઘર્ષથી સર્જાયેલી કાચા માલની મોંઘવારી ઉપલબ્ધ ખાતર સબસિડી સહાય કરતાં વધી જતાં Q1 FY27નું કામગીરી પ્રદર્શન નબળું રહ્યું.

નજીકના ગાળાના દબાણ છતાં, પાક સંરક્ષણ વૃદ્ધિ, પછાત એકીકરણ, નવા અણુઓ, ભૌગોલિક વિસ્તરણ, NACL અધિગ્રહણ અને સેનેગલમાં Baobab Mining and Chemicals Corp.ના વિસ્તરણથી MOFSLને મધ્યમ ગાળાનો દૃષ્ટિકોણ મજબૂત દેખાય છે.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

Coromandel International એ Q1 FY27માં Rs 8,165 કરોડની સંકલિત આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે આશરે 16% વધી અને MOFSLના અંદાજને મોટેભાગે અનુરૂપ રહી. પોષક તત્ત્વો અને અન્ય સંલગ્ન આવક 9% વધીને Rs 6,951 કરોડ થઈ, જ્યારે પાક સંરક્ષણ આવક 73% વધીને આશરે Rs 1,251 કરોડ થઈ.

ખાતર માર્જિન પર દબાણ

સલ્ફર અને એમોનિયાના ઊંચા ભાવ, કાચા માલના વધેલા ખર્ચ અને અપૂરતા સબસિડી વળતરને કારણે ખાતરની નફાકારકતા પર દબાણ આવ્યું. કાચા માલનો ખર્ચ એક વર્ષ અગાઉના 74.4%થી વધીને વેચાણના 75.7% થયો. પોષક તત્ત્વો અને અન્ય સંલગ્ન EBIT માર્જિન 300 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 6.9% થયું.

NPK અને DAP માટે ખાતર ઉત્પાદન જથ્થો 8.89 લાખ ટન પર સ્થિર રહ્યો, જ્યારે SSP સહિત કુલ ફોસ્ફેટ ખાતર ઉત્પાદન જથ્થો 3% વધીને 7 લાખ ટન થયો. NPK અને DAPનો કુલ ફોસ્ફેટિક જથ્થો 6% વધીને 11 લાખ ટન થયો.

પાક સંરક્ષણ અને NACLની ગતિ

ત્રિમાસિકમાં પાક સંરક્ષણ મુખ્ય સકારાત્મક બાબત રહી. NACLને બાદ કરતાં સ્વતંત્ર પાક સંરક્ષણ આવક 20% વધીને Rs 870 કરોડ થઈ. સ્વતંત્ર EBIT વાર્ષિક ધોરણે 44% વધ્યો, જ્યારે EBIT માર્જિન 300 બેસિસ પોઇન્ટ વધ્યું.

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે નબળી સ્થાનિક માંગ છતાં નિકાસ અને B2B વેચાણ, અનુકૂળ ઉત્પાદન મિશ્રણ અને મજબૂત માંગને કારણે પાક સંરક્ષણે વિક્રમજનક ત્રિમાસિક હાંસલ કર્યું. નવા ઉત્પાદનોનું સ્થાનિક B2C વેચાણમાં યોગદાન એક વર્ષ અગાઉના 20%ની સરખામણીએ 32% રહ્યું. ત્રણ પાક-સંરક્ષણ ઉત્પાદનો રજૂ કરાયા અને મુખ્ય સક્રિય-ઘટક ક્ષમતા વિસ્તરણ સપ્ટેમ્બર 2026 સુધી અપેક્ષિત છે.

મેનેજમેન્ટે સક્રિય-ઘટક ભાવમાં સુધારો અને મુખ્ય અણુઓને ચીની સ્પર્ધાથી મળતા સાપેક્ષ રક્ષણનો ઉલ્લેખ કર્યો. NACL EBITDA 9% વધીને Rs 41 કરોડ થયું અને તેનું માર્જિન 8%થી સુધરીને 11% થયું. મેનેજમેન્ટ માને છે કે પ્રથમ પુનરુત્થાન તબક્કો મોટેભાગે પૂર્ણ થયો છે અને નવા ઉત્પાદનો, પછાત એકીકરણ તથા ઊંચા મૂલ્યના મધ્યવર્તી ઉત્પાદનોમાંથી વધુ વૃદ્ધિ દેખાય છે.

પછાત એકીકરણ અને મૂડી રોકાણ

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે પછાત એકીકરણ, અધિગ્રહણ અને પાક સંરક્ષણમાં આશરે Rs 7,000 કરોડનું રોકાણ ચક્ર મોટેભાગે પૂર્ણ થયું છે. હવે ધ્યાન નાણાંકીકરણ, સંપત્તિ ઉપયોગ અને મૂડી પરના વળતર તરફ ખસી રહ્યું છે.

• નવાં કાર્યરત ફોસ્ફોરિક-એસિડ અને સલ્ફ્યુરિક-એસિડ એકમો સ્થિર થયા છે અને આંતરિક રીતે આશરે 60% એસિડ જરૂરિયાતો સુરક્ષિત કરે છે.
• સંકલિત સંપત્તિઓ સ્થિર સ્થિતિએ પહોંચે ત્યારે, ઐતિહાસિક આશરે Rs 5,000 પ્રતિ ટન સ્તરની સરખામણીએ ખાતર EBITDA આશરે Rs 6,500 પ્રતિ ટન કરવાનો મેનેજમેન્ટનો લક્ષ્ય છે.
• ગ્રીન-એમોનિયા પ્રોજેક્ટ Q4 FY27માં કાર્યરત થવાનો કાર્યક્રમ યથાવત છે.
• સેનેગલે ત્રિમાસિક દરમિયાન 1.10 લાખ ટનથી વધુ ઉત્પાદન કર્યું અને તેને વ્યૂહાત્મક ફોસ્ફેટ પછાત એકીકરણ તરીકે જોવામાં આવે છે.
• વાર્ષિક જાળવણી મૂડી ખર્ચ આશરે Rs 300 કરોડની નજીક સામાન્ય થવાની અપેક્ષા છે.

કમાણીનો દૃષ્ટિકોણ અને અંદાજો

MOFSLને FY26–28માં આવક, EBITDA અને સમાયોજિત PATના ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિ દર અનુક્રમે 10%, 18% અને 21% રહેવાની અપેક્ષા છે. બ્રોકરે FY27Eના અંદાજો ઘટાડ્યા, જ્યારે FY28Eના અંદાજો મોટેભાગે જાળવી રાખ્યા.

પુરવઠામાં સુધારા સાથે કાચા માલના બજારો સ્થિર થવાની મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે. ઉદ્યોગની નફાકારકતા અને ઉત્પાદન સામાન્યકરણ માટે સમયસર સબસિડી સુધારો મહત્વપૂર્ણ રહે છે.

મુખ્ય જોખમો અને નિરીક્ષણ બિંદુઓ

• વૈશ્વિક કાચા માલના ભાવમાં અસ્થિરતા.
• અપૂરતી ખાતર સબસિડી સહાય.
• કાર્યકારી મૂડીની વધેલી જરૂરિયાતો.
• ખાતર માર્જિન પર સતત દબાણ.