માર્જિન દબાણ છતાં ડેટા સેન્ટર માંગ Cummins Indiaમાં HHP Genset વૃદ્ધિને આગળ ધપાવે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

તાજેતરની મેનેજમેન્ટ બેઠકના આધારે Cummins India અંગે Motilal Oswal Financial Servicesના August 24, 2026ના અપડેટમાં Buy રેટિંગનો પુનરોચ્ચાર કરવામાં આવ્યો છે. નજીકના ગાળાના માર્જિન દબાણને પ્રતિબિંબિત કરવા કમાણીના અંદાજમાં ઘટાડા પછી બ્રોકરે લક્ષ્ય ભાવ Rs 6,500થી ઘટાડીને Rs 6,400 કર્યો છે.

Motilal Oswal એ FY27E, FY28E અને FY29Eના સમાયોજિત PAT અંદાજમાં અનુક્રમે 4.7 per cent, 2.5 per cent અને 2.2 per centનો ઘટાડો કર્યો છે. FY26-FY29 દરમિયાન આવક, EBITDA અને PAT માટે અનુક્રમે 18 per cent, 18 per cent અને 19 per cent CAGRનો અંદાજ છે. લક્ષ્ય ભાવ બે વર્ષના ફોરવર્ડ અંદાજોનો ઉપયોગ કરીને 45 times P/E અને DCFની સરેરાશ પર આધારિત છે.

વીજ ઉત્પાદન: ડેટા સેન્ટરની માંગ વૃદ્ધિને ટેકો આપે છે

ઉચ્ચ-હોર્સપાવર, એટલે કે HHP, gensets માટે ડેટા સેન્ટર આધારિત મજબૂત માંગથી Cummins Indiaને લાભ થવાની અપેક્ષા છે. non-HHP સેગમેન્ટ્સનો વિસ્તાર ધીમો રહે તો પણ આ powergen વૃદ્ધિને ટેકો આપશે. રહેણાંક, વ્યાવસાયિક, ઉત્પાદન, ભાડા, dark-store અને ડેટા સેન્ટર એપ્લિકેશન્સથી પણ માંગને ટેકો મળી રહ્યો છે.

કંપની colocation ડેટા સેન્ટર્સને સ્થાનિક રીતે બનેલા QSK60 એન્જિન પૂરા પાડે છે અને ખાસ કરીને 2 MW તથા 3 MWની જરૂરિયાતો માટે hyperscale ડેટા સેન્ટર્સ માટે તેની પેરન્ટ કંપની પાસેથી QSK78 અને QSK95 એન્જિન મેળવે છે. પેરન્ટ કંપની ક્ષમતા બમણી કરી રહી હોવાથી મેનેજમેન્ટને ઉચ્ચ શ્રેણીના QSK78 અને QSK95 એન્જિન માટે ક્ષમતા વધારવાની જરૂર દેખાતી નથી.

Motilal Oswal એ તેના powergen અંદાજો જાળવી રાખ્યા છે અને ડેટા સેન્ટર સંબંધિત આવકનો હિસ્સો વધતા FY26-FY29 દરમિયાન સેગમેન્ટ માટે 19 per cent આવક CAGRનો અંદાજ આપ્યો છે.

ઔદ્યોગિક વ્યવસાયો: સેગમેન્ટ્સમાં મિશ્ર દૃષ્ટિકોણ

રેલવે, ખાણકામ, સંરક્ષણ અને મરીન ક્ષેત્રો ઔદ્યોગિક માંગના મુખ્ય ચાલકો છે. બાંધકામ પ્રવૃત્તિ નબળી અને ચોમાસા પર નિર્ભર છે, જોકે ટનલ બાંધકામ અને ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર પ્રવૃત્તિ સુધરતાં ધીમે ધીમે પુનઃપ્રાપ્તિની અપેક્ષા છે.

Cummins Indiaએ પેસેન્જર-કોચ power-car એપ્લિકેશન્સ માટે DETCs અને સંબંધિત સિસ્ટમ્સ માટે propulsion packages પૂરા પાડ્યા છે. કંપની શિપયાર્ડ્સ માટે જટિલ મરીન પ્રોજેક્ટ્સ પર કામ કરી રહી છે, BEML સિવાયના મોટા OEMs પાસેથી ખાણકામના ઓર્ડર મેળવે છે અને સંરક્ષણ ઉત્પાદનો પર કામ કરી રહી છે. compressor વ્યવસાય ડાઉનસાયકલમાં છે.

Motilal Oswalને અપેક્ષા છે કે મજબૂત ઔદ્યોગિક વ્યવસાયોમાં વૃદ્ધિ ધીમી બાંધકામ અને compressor માંગની આંશિક ભરપાઈ કરશે, જેના પરિણામે FY26-FY29 દરમિયાન 12 per cent ઔદ્યોગિક-સેગમેન્ટ આવક CAGR રહેશે.

વિતરણ: સ્થાપિત આધાર અને નવા ઉકેલો વિસ્તરણને ટેકો આપે છે

વિતરણ વ્યવસાયને Cummins Indiaના મોટા અને વધતા સ્થાપિત આધારથી લાભ થવાની અપેક્ષા છે. વૃદ્ધિની તકોમાં કસ્ટમાઇઝ્ડ DBU સેવાઓ, સ્પેર પાર્ટ્સ, retrofit ઉકેલો, repowering કાર્યક્રમો અને CPCB4+ gensets માટે telematics ઓફરિંગ્સનો સમાવેશ થાય છે.

FY26માં Battery Energy Storage System solutionના લોન્ચથી grid-resilience અને renewable-integration તકોમાં કંપનીની ભાગીદારી વિસ્તરી છે. Motilal Oswal એ FY26-FY29 દરમિયાન 21 per cent વિતરણ આવક CAGRનો અંદાજ આપ્યો છે.

નિકાસ: પુનઃપ્રાપ્તિ શરૂ, પરંતુ મધ્ય પૂર્વ પર દૃષ્ટિકોણ સાવચેત

નિકાસમાં પુનઃપ્રાપ્તિ થઈ રહી છે, જેમાં low-horsepower ઓફરિંગ્સ આફ્રિકા, મધ્ય પૂર્વ અને યુરોપને ટેકો આપે છે. યુરોપ, લેટિન અમેરિકા, એશિયા પેસિફિક અને ચીનમાં realty અને ઉત્પાદન ક્ષેત્ર HHP નિકાસ માંગને આગળ ધપાવી રહ્યા છે.

મેનેજમેન્ટ મધ્ય પૂર્વ અંગે સાવચેત છે, જેનો FY26માં કુલ આવકમાં આશરે 2 per cent અને Q1 FY27માં 3 per cent હિસ્સો હતો. Cummins India Euro 6 ધોરણો સાથે સુસંગત છે અને Stage 7 જરૂરિયાતો માટે તૈયારી કરી રહી છે.

મેનેજમેન્ટે સ્પષ્ટ કર્યું કે સંભવિત મોટા ઓર્ડર માટેની related-party મંજૂરીઓ ખાતરીપૂર્વકના ઓર્ડર્સ અથવા વેચાણ દર્શાવતી નથી. Motilal Oswal એ FY26-FY29 દરમિયાન 16 per cent નિકાસ આવક CAGRનો અંદાજ આપ્યો છે.

માર્જિન અને કમાણીનો દૃષ્ટિકોણ

ઊંચા કોમોડિટી ભાવો, આવક મિશ્રણ અને કર્મચારી ખર્ચના true-upને કારણે Q1 FY27ના માર્જિન થોડા નરમ રહ્યા. Cummins Indiaએ July 2026માં ભાવ વધારો અમલમાં મૂક્યો, પરંતુ તાજેતરનો વધારો કાચા માલના દબાણને સંપૂર્ણપણે સરભર કરી શક્યો નથી, તેથી મેનેજમેન્ટ વધુ વધારાનું મૂલ્યાંકન કરી રહ્યું છે.

કંપની 20-21 per centની રેન્જમાં માર્જિન જાળવવાનો ઇરાદો ધરાવે છે. Motilal Oswal એ તેના અંદાજ સમયગાળા દરમિયાન EBITDA માર્જિન અનુક્રમે 19.8 per cent, 21.3 per cent અને 21.5 per cent રહેવાનો અંદાજ આપ્યો છે.

મુખ્ય જોખમો

• સેગમેન્ટ્સમાં અપેક્ષા કરતાં નબળી માંગ.
• ઊંચા કોમોડિટી ભાવો અને કાચા માલનું સતત દબાણ.
• વધુ સ્પર્ધા.
• નિકાસમાં અપેક્ષા કરતાં ધીમી પુનઃપ્રાપ્તિ.