Dalmia Bharat ની ક્ષમતા વૃદ્ધિ અને ખર્ચ બચત FY28 કમાણી વૃદ્ધિને ટેકો આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

27 જુલાઈ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં, ICICI Direct Research એ Dalmia Bharat પર BUY રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે. હસ્તગત Jaiprakash Associates અસ્કયામતોમાંથી સિમેન્ટ વોલ્યુમમાં અપેક્ષિત તેજી અને ચાલુ ક્ષમતા વધારા, તેમજ કાર્યકારી કાર્યક્ષમતા દ્વારા પ્રતિ ટન EBITDAમાં અપેક્ષિત સુધારાને કારણે બ્રોકરના દૃષ્ટિકોણને ટેકો મળે છે.

બ્રોકરનો સુધારેલો લક્ષ્ય ભાવ Rs 2,300 છે, જે FY28E EV/EBITDAના 11 ગણા પર આધારિત છે. Dalmia Bharat ને 54.7 mtpa સિમેન્ટ ક્ષમતા અને 30.4 mtpa ક્લિન્કર ક્ષમતા સાથે ભારતની ચોથી સૌથી મોટી સિમેન્ટ ઉત્પાદક કંપની તરીકે વર્ણવવામાં આવી છે. તેની ક્ષમતા મુખ્યત્વે પૂર્વ અને ઉત્તર-પૂર્વમાં આશરે 54 ટકા છે, ત્યારબાદ દક્ષિણ ભારતમાં આશરે 31 ટકા છે.

Q1FY27 નાણાકીય કામગીરી

Dalmia Bharat એ Q1FY27માં Rs 3,890 કરોડની એકીકૃત કાર્યકારી આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 7 ટકા વધી પરંતુ ત્રિમાસિક ધોરણે 8.4 ટકા ઘટી. વેચાણ વોલ્યુમ વાર્ષિક ધોરણે 8.6 ટકા વધીને 7.6 mtpa થયું, જ્યારે વસૂલાત વાર્ષિક ધોરણે 1.5 ટકા ઘટી.

વીજળી અને ઇંધણ ખર્ચ તેમજ પેકેજિંગ-સંબંધિત ખર્ચ વધતાં EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 8.8 ટકા ઘટીને Rs 805 કરોડ થયું અને પ્રતિ ટન EBITDA 16 ટકા ઘટીને Rs 1,059 થયું. EBITDA માર્જિન Q1FY26ના 24.3 ટકાથી ઘટીને 20.7 ટકા થયું. મધ્ય ભારતમાં Jaiprakash Associates ની 5.2 mtpa સિમેન્ટ ક્ષમતાના હસ્તગતકરણ સંબંધિત એક વખતના Rs 182 કરોડ ખર્ચ સહિત PAT વાર્ષિક ધોરણે 52.2 ટકા ઘટીને Rs 188 કરોડ થયું.

માગ દૃષ્ટિકોણ અને Jaiprakash Associates એકીકરણ

માળખાગત ખર્ચ અને આવાસની માંગના સહારે FY27Eમાં ભારતીય સિમેન્ટ ઉદ્યોગની માંગ આશરે 7 ટકા વધશે તેવી મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે. હસ્તગત Jaiprakash Associates અસ્કયામતો અને નવા પ્રોજેક્ટ્સમાંથી વધારાના વોલ્યુમ સાથે Dalmia Bharat ની સજીવ વોલ્યુમ વૃદ્ધિ વ્યાપકપણે ઉદ્યોગ વૃદ્ધિને અનુરૂપ રહેશે તેવી અપેક્ષા છે.

હસ્તગત અસ્કયામતો Q3FY27Eથી અર્થપૂર્ણ યોગદાન આપે તેવી, થોડા ત્રિમાસિકોમાં EBITDA બ્રેકઈવન સુધી પહોંચે તેવી અને સાતથી આઠ ત્રિમાસિકોમાં જૂથ-સ્તરની નફાકારકતા હાંસલ કરે તેવી અપેક્ષા છે. મેનેજમેન્ટ આ અસ્કયામતોમાં 18 MW કચરા-ઉષ્મા પુનઃપ્રાપ્તિ પ્રણાલી સહિત નવીનીકરણ અને કાર્યક્ષમતા માટે આશરે Rs 550 કરોડનું રોકાણ કરવાની યોજના ધરાવે છે અને આગળ અવરોધ દૂર કરવાની તથા બ્રાઉનફિલ્ડ વિસ્તરણની સંભાવના જુએ છે.

ક્ષમતા વિસ્તરણ અને બેલેન્સ શીટ

ક્ષમતા વિસ્તરણ બ્રોકરના તર્કનું મુખ્ય પરિબળ છે. મુખ્ય પ્રોજેક્ટ્સ અને અપેક્ષિત સમયરેખા આ મુજબ છે:

આ પ્રોજેક્ટ્સથી FY28E સુધી સિમેન્ટ ક્ષમતા 66.7 mtpa સુધી વધવી જોઈએ. મેનેજમેન્ટે FY29E માટે 75 mtpa ક્ષમતા લક્ષ્યનું પુનરાવર્તન કર્યું છે, જોકે માંગ, મંજૂરીઓ અને બેલેન્સ શીટની મજબૂતાઈના આધારે લાંબા ગાળાની 110-130 mtpa મહત્વાકાંક્ષામાં વિલંબ થઈ શકે છે.

FY27 માટે મૂડી ખર્ચ માર્ગદર્શન Rs 3,200-3,400 કરોડ છે, જેમાં Rs 2,850 કરોડનો હસ્તગતકરણ ખર્ચ સામેલ નથી. હસ્તગતકરણ પછી ચોખ્ખું દેવું Rs 4,431 કરોડ હતું અને EBITDA સામે ચોખ્ખું દેવું 1.47 ગણું હતું, જે મેનેજમેન્ટની 2 ગણી આંતરિક મર્યાદાથી નીચે છે.

ખર્ચ દૃષ્ટિકોણ અને કાર્યકારી કાર્યક્ષમતા

નજીકના ગાળાનો ખર્ચ દબાણ ચિંતાનો વિષય છે. ઇંધણ અને ડીઝલ ખર્ચની વિલંબિત અસરને કારણે Q2FY27Eમાં પ્રતિ ટન Rs 70-80ની ત્રિમાસિક ખર્ચ ફુગાવાની મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે. તેણે પશ્ચિમ એશિયા સંઘર્ષ પછી પેટકોક, માલભાડા અને પેકિંગ-બેગ ખર્ચ વધ્યાનું જણાવ્યું.

જોકે, મેનેજમેન્ટે ઇંધણ મિશ્રણ અનુકૂલન, જથ્થા આયોજન અને સોર્સિંગ પહેલોથી Q1માં પ્રતિ ટન Rs 150થી વધુ માળખાકીય બચત નોંધાવી. તે પ્રતિ ટન આશરે Rs 50-100ની ટકાઉ વાર્ષિક બચતનું લક્ષ્ય ચાલુ રાખે છે.

• Q1FY27માં વીજ વપરાશમાં નવીનીકરણીય ઊર્જાનો હિસ્સો 48 ટકા હતો.
• કંપનીનો FY30E સુધી 100 ટકા નવીનીકરણીય વીજ વપરાશનો લક્ષ્ય છે.
• પ્રીમિયમ ઉત્પાદનોનો Q1 વેચાણમાં 25 ટકા ફાળો હતો.
• નવું Weather 365 ઉત્પાદન મિશ્રણ અને વસૂલાતને ટેકો આપવા માટે છે.

કમાણી અંદાજ

ICICI Direct નો અંદાજ છે કે FY26-FY28E દરમિયાન Dalmia Bharat ના વોલ્યુમમાં આશરે 9 ટકા CAGR વૃદ્ધિ થશે. તેણે આવક, EBITDA અને PATમાં અનુક્રમે આશરે 12 ટકા, 19 ટકા અને 23 ટકા CAGR વૃદ્ધિનો અંદાજ આપ્યો છે.

બ્રોકરનો અંદાજ છે કે કાર્યક્ષમતા પગલાં અને કાર્યકારી લાભના ટેકાથી પ્રતિ ટન EBITDA FY26ના Rs 1,028થી વધીને FY28Eમાં Rs 1,212 થશે.

મુખ્ય જોખમો

• સિમેન્ટ માંગમાં મંદી.
• ક્ષમતા વિસ્તરણમાં વિલંબ.
• કોમોડિટીના ઊંચા ભાવ.
• તીવ્ર સ્પર્ધા.