ખર્ચ દબાણ છતાં Dalmia Bharat વોલ્યુમ વૃદ્ધિ અને JAL વિસ્તરણથી દૃષ્ટિકોણને ટેકો

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Geojit Investments Limited એ તેના 10 ઓગસ્ટ, 2026ના કંપની અપડેટમાં Dalmia Bharat Ltd. માટેનું ખરીદી રેટિંગ જાળવી રાખ્યું, જેનું શીર્ષક “વોલ્યુમ વૃદ્ધિ ચલાવે છે, માર્જિન નરમ રહે છે” છે. બ્રોકરનો સકારાત્મક દૃષ્ટિકોણ Q3 FY27થી હસ્તગત JAL અસ્કયામતોના અપેક્ષિત વિસ્તરણ, ઉદ્યોગના દર કરતાં વધુ સતત વોલ્યુમ વૃદ્ધિ અને મધ્ય ભારતમાં Dalmia Bharatના ભૌગોલિક વિસ્તરણ પર આધારિત છે.

Geojit માને છે કે અખિલ ભારતીય સિમેન્ટ ઉત્પાદક બનવાની કંપનીની લાંબા ગાળાની મહત્ત્વાકાંક્ષા સાથે આ પરિબળો મૂલ્યાંકનમાં પુનઃમૂલ્યાંકનને ટેકો આપી શકે છે. બ્રોકરે Dalmia Bharatનું મૂલ્યાંકન 12 ગણું EV/EBITDA કર્યું છે અને Rs 2,278નો લક્ષ્ય ભાવ મેળવ્યો છે.

Q1 FY27 કામગીરી અને નાણાકીય પ્રદર્શન

Dalmia Bharat એ Q1 FY27માં Rs 3,890 કરોડનું એકીકૃત વેચાણ નોંધાવ્યું, જે વાર્ષિક ધોરણે 7.0 ટકા વધ્યું પરંતુ ક્રમિક ધોરણે 8.4 ટકા ઘટ્યું. સિમેન્ટ વોલ્યુમ વાર્ષિક ધોરણે 8.6 ટકા વધીને 7.6 MT થયું, જે ઉદ્યોગની અંદાજિત માંગ વૃદ્ધિ 7-8 ટકાની સરખામણીએ હતું, જોકે ત્રિમાસિક ધોરણે વોલ્યુમ 13.6 ટકા ઘટ્યું.

રેડી-મિક્સ કોંક્રિટ સહિતની પ્રાપ્તિ Rs 5,118 પ્રતિ ટન રહી, જે વાર્ષિક ધોરણે 1.5 ટકા ઓછી અને ક્રમિક ધોરણે 6.1 ટકા વધુ હતી. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 8.8 ટકા ઘટીને Rs 805 કરોડ રહ્યું, જ્યારે EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 360 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 20.7 ટકા થયું. વીજળી, ઇંધણ અને અન્ય ખર્ચ સહિત ઊંચા ઇનપુટ ખર્ચે માર્જિનને નબળું પાડ્યું.

સમાયોજિત PAT વાર્ષિક ધોરણે 15.1 ટકા ઘટીને Rs 324 કરોડ થયું, જ્યારે નોંધાયેલ PAT 52.2 ટકા ઘટીને Rs 188 કરોડ થયું. JAL સંપાદન સંબંધિત Rs 182 કરોડના ખર્ચ તેમજ દેવું-ભંડોળિત સંપાદનથી વધેલા વ્યાજ અને ઘસારાની નોંધાયેલ PAT પર અસર થઈ.

ખર્ચ દૃષ્ટિકોણ અને JAL અસ્કયામતોનું વિસ્તરણ

મેનેજમેન્ટને Q2 FY27માં ઇનપુટ ખર્ચ ક્રમિક ધોરણે Rs 70-80 પ્રતિ ટન વધવાની અપેક્ષા છે, જેથી ખર્ચ દબાણ ઊંચું રહેશે. જોકે, મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે ભાવ વધારાથી ખર્ચ ફુગાવાની આંશિક ભરપાઈ થઈ. Q1 FY27માં Rs 45 કરોડની પ્રોત્સાહન જોગવાઈ નોંધાવ્યા પછી Dalmia Bharat એ FY27 માટેનું Rs 200 કરોડનું પ્રોત્સાહન માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું.

મેનેજમેન્ટને હસ્તગત JAL અસ્કયામતોમાંથી Q3 FY27થી નોંધપાત્ર વોલ્યુમ યોગદાન, થોડા ત્રિમાસિકમાં EBITDA-તટસ્થ થવાની અને આગામી 7-8 ત્રિમાસિકમાં Dalmia Bharatની સરેરાશને અનુરૂપ પ્રતિ ટન EBITDA સુધી પહોંચવાની અપેક્ષા છે. સંપાદન પછી કુલ દેવું વધીને Rs 9,108 કરોડ થયું, જોકે મેનેજમેન્ટને ચોખ્ખું દેવું અને EBITDAનો ગુણોત્તર આરામથી 2 ગણા નીચે રહેવાની અપેક્ષા છે.

મૂડી ખર્ચ અને ક્ષમતા વિસ્તરણ

Dalmia Bharat એ FY27 માટે Rs 3,200-3,400 કરોડના મૂડી ખર્ચનું માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું છે. તેમાં ચાલુ વિસ્તરણ યોજનાઓ માટે આશરે Rs 2,200 કરોડ અને Jaypee અસ્કયામત સુધારણા તથા કાર્યક્ષમતા ખર્ચ માટે Rs 200 કરોડનો સમાવેશ થાય છે.

Jaypee સંપાદન અને Belgaum, Kadapa તથા Pune ખાતેના વિસ્તરણ પછી સિમેન્ટ ક્ષમતા હાલમાં આશરે 54.7 MTથી Q3 FY28 સુધી આશરે 67 MT થવાની અપેક્ષા છે. ઉદ્યોગની સ્થિતિ અને મૂડી ફાળવણીની શિસ્તને આધીન, મેનેજમેન્ટનો લાંબા ગાળાનો દિશાસૂચક ક્ષમતા લક્ષ્યાંક FY31 સુધી 110-130 MT છે.

હસ્તગત અસ્કયામતો અને વિસ્તરણ યોજનાઓ કાર્યરત થતાં FY27માં ઘસારો Rs 100 કરોડ અને FY28માં વધુ Rs 100-250 કરોડ વધવાની અપેક્ષા છે.

Geojitના નાણાકીય અંદાજો

Geojit એ FY27Eમાં Rs 16,452 કરોડ અને FY28Eમાં Rs 18,510 કરોડની એકીકૃત આવકનો અંદાજ મૂક્યો છે, જ્યારે EBITDA અનુક્રમે Rs 3,285 કરોડ અને Rs 3,978 કરોડ રહેવાનો અંદાજ છે. EBITDA માર્જિન FY27Eમાં 20.0 ટકા પછી FY28Eમાં સુધરીને 21.5 ટકા થવાનો અંદાજ છે.

દૃષ્ટિકોણ સામેના મુખ્ય જોખમો

• સતત ઇનપુટ-ખર્ચ ફુગાવો.
• JAL અસ્કયામતોના વિસ્તરણની ગતિ અને નફાકારકતા.
• વધારો ઘસારો અને વ્યાજ ખર્ચ.
• વિસ્તરણ કાર્યક્રમનો અમલ.