ડેલ્હિવરીને એક્સપ્રેસ એકીકરણ, ઇ-કોમર્સ વૃદ્ધિ અને માર્જિન વિસ્તરણથી લાભ

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

મોતિલાલ ઓસવાલ ફાઇનાન્શિયલ સર્વિસિઝ લિમિટેડના 8 ઓક્ટોબર, 2026ના ડેલ્હિવરી અંગેના અપડેટમાં Buy રેટિંગ અને DCF-આધારિત Rs 510નો લક્ષ્યાંક ભાવ યથાવત્ રાખવામાં આવ્યો છે. બ્રોકરનો મત છે કે એક્સપ્રેસ ઉદ્યોગમાં એકીકરણ, ઇ-કોમર્સ શિપમેન્ટમાં તંદુરસ્ત વૃદ્ધિ અને ડેલ્હિવરીનું કદ, વૈવિધ્યસભર ગ્રાહક આધાર તથા મોટા જથ્થાવાળા, ખર્ચ-સંવેદનશીલ પાર્સલની પ્રક્રિયા કરવાની ક્ષમતા વૃદ્ધિ અને નફાકારકતાને ટેકો આપશે.

એક્સપ્રેસ વ્યવસાય અને સ્પર્ધાત્મક સ્થિતિ

ડેલ્હિવરીના એક્સપ્રેસ સેગમેન્ટે Q1 FY27માં વાર્ષિક ધોરણે 55 per cent વોલ્યુમ વૃદ્ધિ નોંધાવી હતી. મોતિલાલ ઓસવાલને અપેક્ષા છે કે ઇ-કોમર્સ વૃદ્ધિ અને ક્ષેત્રમાં એકીકરણ બાદ બજારહિસ્સામાં વધારાને કારણે Q2 FY27માં પણ આ ગતિ ચાલુ રહેશે.

બ્રોકરનું માનવું છે કે વધુ વૈવિધ્યસભર ગ્રાહક મિશ્રણને કારણે ડેલ્હિવરી અમુક સ્પર્ધકો કરતાં વધુ સારી સ્થિતિમાં છે. ડેલ્હિવરીના સૌથી મોટા ગ્રાહકનો હિસ્સો FY25માં આવકના 17.7 per cent અને FY26માં 19.2 per cent હતો, જે શેડોફેક્સમાં ગ્રાહક એકાગ્રતાની તુલનાએ ઘણો ઓછો છે. ડેલ્હિવરીની શિપમેન્ટ રિયલાઇઝેશન Rs 58-60 પણ શેડોફેક્સે દર્શાવેલા પ્રતિ શિપમેન્ટ Rs 50 કરતાં વધુ છે.

બ્રોકર નોંધે છે કે ઓછી કિંમતવાળા, મોટા જથ્થાવાળા શિપમેન્ટ ઉદ્યોગની વધારાની વૃદ્ધિને આગળ ધપાવી રહ્યા છે. બ્લુ ડાર્ટ ઉચ્ચ મૂલ્ય ધરાવતા એક્સપ્રેસ ગ્રાહકો પર કેન્દ્રિત રહે છે, જ્યારે એક્સપ્રેસબીઝ નુકસાનમાં રહે છે અને B2B વોલ્યુમમાં તુલનાત્મક રીતે વધુ કેન્દ્રિત છે.

વ્યવસાયિક સેગમેન્ટ્સમાં વૃદ્ધિનો અંદાજ

મોતિલાલ ઓસવાલ ઇ-કોમર્સ વોલ્યુમ અને ઉદ્યોગ એકીકરણના નેતૃત્વમાં એક્સપ્રેસ વ્યવસાય માટે 14 per cent FY26-28 આવક CAGRનો અંદાજ મૂકે છે. તેને અપેક્ષા છે કે ઓપરેટિંગ લેવરેજ અને અનુકૂળ પ્રોડક્ટ મિશ્રણ માર્જિનમાં વધારો કરશે.

પાર્ટ ટ્રક લોડ

પાર્ટ ટ્રક લોડ અથવા PTL વ્યવસાયમાં વધુ વૃદ્ધિની ક્ષમતા છે, કારણ કે સંગઠિત ખેલાડીઓ ઉદ્યોગના વોલ્યુમના 25 per centથી ઓછા ભાગનું સંચાલન કરે છે. બ્રોકર SME અને રિટેલ વિસ્તરણ, વધુ સારી યીલ્ડ અને મૂલ્યવર્ધિત સેવાઓના વધતા સ્વીકારને કારણે 15 per cent FY26-28 PTL આવક CAGRનો અંદાજ મૂકે છે.

સપ્લાય ચેઇન સેવાઓ

ડેલ્હિવરીએ બિનનફાકારક કરારોમાંથી બહાર નીકળ્યા બાદ સપ્લાય ચેઇન સર્વિસિઝ સેગમેન્ટ પણ નફાકારક રીતે વિસ્તરી રહ્યો છે. બ્રોકરને અપેક્ષા છે કે આ વ્યવસાયને વેરહાઉસિંગના ઔપચારિકરણ, GST આધારિત નેટવર્ક પુનઃરચના અને પ્રાઇમ જેવા સંકલિત બહુ-સ્થાનિક સોલ્યુશન્સની માંગનો લાભ મળશે.

નાણાકીય કામગીરી અને અંદાજો

નોંધાયેલ FY26 નાણાકીય આધાર નેટ વેચાણ Rs 10,508 કરોડ, EBITDA Rs 640 કરોડ અને સમાયોજિત PAT Rs 181 કરોડ હતો. EBITDA માર્જિન FY25માં 4.2 per centથી સુધરીને FY26માં 6.1 per cent થયું હતું.

મોતિલાલ ઓસવાલ FY27Eમાં Rs 12,473 કરોડનું વેચાણ, Rs 859 કરોડનું EBITDA અને Rs 397 કરોડનું સમાયોજિત PAT તથા ત્યારબાદ FY28Eમાં Rs 13,802 કરોડનું વેચાણ, Rs 1,158 કરોડનું EBITDA અને Rs 602 કરોડનું સમાયોજિત PAT અંદાજે છે. આનાથી FY26-28માં વેચાણ, EBITDA અને સમાયોજિત PATના અનુક્રમે 15 per cent, 35 per cent અને 82 per cent CAGR સૂચવાય છે. બ્રોકર EBITDA માર્જિન FY27Eમાં 6.9 per cent અને FY28Eમાં 8.4 per cent સુધી વધવાનો અંદાજ મૂકે છે.

માર્જિન, મૂડીની તીવ્રતા અને બેલેન્સ શીટ

મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે PTL સર્વિસ EBITDA માર્જિન આગામી બે થી ત્રણ વર્ષમાં Q4 FY26માં આશરે 13.4 per centથી વધીને 16-18 per cent સુધી પહોંચશે. મેનેજમેન્ટને નેટવર્ક ઓપ્ટિમાઇઝેશનથી સંભવિત વધારાના લાભ સાથે, Q4 FY26માં 18.8 per centની સરખામણીએ એક્સપ્રેસ પાર્સલ સર્વિસ EBITDA માર્જિન 18 per centની આસપાસ ટકી રહેવાની પણ અપેક્ષા છે.

મોતિલાલ ઓસવાલને અપેક્ષા છે કે મુખ્ય નેટવર્ક નિર્માણ પૂર્ણતાની નજીક આવતાં મૂડીની તીવ્રતા ઘટશે અને FY28 સુધી સ્થિર-સ્થિતિ capex ઘટીને આવકના આશરે 4-5 per cent જેટલો થશે. બ્રોકર ડેલ્હિવરીની મજબૂત બેલેન્સ શીટ અને નગણ્ય દેવું વ્યૂહાત્મક capex અને અધિગ્રહણો માટે ક્ષમતા પૂરી પાડે છે તેમ માને છે.

મુખ્ય અંદાજ સંબંધિત બાબતો

આ અંદાજ સતત ઇ-કોમર્સ વોલ્યુમ, ચાલુ ઉદ્યોગ એકીકરણ, PTL અને SCSનું સફળ અમલીકરણ, યીલ્ડમાં સુધારો અને અંદાજિત માર્જિન વિસ્તરણ પર આધારિત છે.