ડેલહિવરીને એક્સપ્રેસ એકીકરણ, ઇ-કોમર્સ વોલ્યુમ અને માર્જિન વિસ્તરણથી લાભ

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

મોતિલાલ ઓસવાલ ફાઇનાન્શિયલ સર્વિસિઝના 8 ઓક્ટોબર, 2026ના ડેલહિવરી અંગેના અપડેટમાં ખરીદો રેટિંગ યથાવત્ રાખવામાં આવ્યું છે. બ્રોકરનો DCF-આધારિત Rs 510નો લક્ષ્ય ભાવ રિપોર્ટના Rs 397ના CMPથી 28 per cent ઉછાળાની સંભાવના દર્શાવે છે.

રોકાણનો કેસ એક્સપ્રેસ સેગમેન્ટમાં એકીકરણ, સ્વસ્થ ઇ-કોમર્સ માંગ અને સુધરતી નફાકારકતાને કારણે મજબૂત બને છે. આ થીસિસ સતત ઇ-કોમર્સ વોલ્યુમ, ઉદ્યોગમાં ચાલુ એકીકરણ, PTL વિસ્તરણ અને અંદાજિત માર્જિન વધારાની સિદ્ધિ પર આધારિત છે.

એક્સપ્રેસ સેગમેન્ટ વૃદ્ધિ અને એકીકરણ

ડેલહિવરીના એક્સપ્રેસ સેગમેન્ટે Q1 FY27માં વાર્ષિક ધોરણે 55 per cent વોલ્યુમ વૃદ્ધિ નોંધાવી હતી. મોતિલાલ ઓસવાલને ઇ-કોમર્સ શિપમેન્ટ વૃદ્ધિ અને ઉદ્યોગના એકીકરણ બાદ બજારહિસ્સામાં વધારાને ટેકાથી Q2 FY27માં ગતિ ચાલુ રહેવાની અપેક્ષા છે.

બ્રોકરનું માનવું છે કે તેના વ્યાપ, વૈવિધ્યસભર ગ્રાહક આધાર અને ઊંચા વોલ્યુમ તથા ખર્ચ-સંવેદનશીલ શિપમેન્ટ્સને પ્રોસેસ કરવાની ક્ષમતાને કારણે ડેલહિવરી વધારાના ઉદ્યોગ વોલ્યુમ મેળવવા માટે સારી સ્થિતિમાં છે. ડેલહિવરીના સૌથી મોટા ગ્રાહકનો FY25માં આવકમાં 17.7 per cent અને FY26માં 19.2 per cent હિસ્સો હતો, જેની તુલના મોતિલાલ ઓસવાલ શેડોફેક્સ દ્વારા દર્શાવાયેલી વધુ ગ્રાહક એકાગ્રતા સાથે કરે છે.

મોતિલાલ ઓસવાલ શેડોફેક્સની નીચી વસૂલાતનું કારણ આંશિક રીતે મીશો પ્રત્યેના તેના વધુ એક્સપોઝરને ગણે છે, જ્યાં Q1 FY27માં લોજિસ્ટિક્સ ખર્ચ પ્રતિ શિપમેન્ટ આશરે Rs 42 હતો. બ્રોકરનું માનવું છે કે એક્સપ્રેસ બજાર ઓછા ખર્ચવાળા, ઊંચા વોલ્યુમના મોડલ્સ અને ઉચ્ચ મૂલ્યની એક્સપ્રેસ ઓફરિંગ્સની આસપાસ એકીકૃત થઈ રહ્યું છે. તે કેટલાક સ્પર્ધકોના કેન્દ્રિત ગ્રાહક આધાર અને એક્સપ્રેસબીઝ દ્વારા નોંધાવાયેલા નુકસાનની સરખામણીએ ડેલહિવરીને તુલનાત્મક રીતે ફાયદાકારક માને છે.

એક્સપ્રેસ અને PTL વૃદ્ધિનું અનુમાન

મોતિલાલ ઓસવાલ ઇ-કોમર્સ વોલ્યુમ અને ક્ષેત્રમાં એકીકરણને કારણે FY26થી FY28 દરમિયાન ડેલહિવરીના એક્સપ્રેસ વ્યવસાય માટે 14 per cent આવક CAGRનો અંદાજ મૂકે છે.

પાર્ટ ટ્રકલોડ, અથવા PTL, સેગમેન્ટ અન્ય એક વૃદ્ધિ પ્રેરક છે. સંગઠિત ભાગીદારો ઉદ્યોગના 25 per centથી ઓછા વોલ્યુમનું સંચાલન કરે છે અને બ્રોકર FY26થી FY28 દરમિયાન PTL આવક CAGR 15 per cent રહેવાનો અંદાજ મૂકે છે. તેના અનુમાનો SME અને રિટેલ વિસ્તરણ, વધુ સારી યીલ્ડ અને મૂલ્યવર્ધિત સેવાઓના વધુ સ્વીકાર પર આધારિત છે.

નફાકારકતા અને ઓપરેટિંગ લેવરેજ

ડેલહિવરી બિનનફાકારક કરારોમાંથી બહાર નીકળતાં સપ્લાય ચેઇન સર્વિસિઝ સેગમેન્ટ નફાકારક રીતે વિસ્તરવાની અપેક્ષા છે. મોતિલાલ ઓસવાલ વેરહાઉસિંગના ઔપચારિકરણ, GST-આધારિત નેટવર્ક પુનઃડિઝાઇન અને પ્રાઇમ સેવા જેવી સંકલિત બહુ-સ્થાન ઓફરિંગ્સની માંગનો પણ ઉલ્લેખ કરે છે.

બ્રોકરને ઓપરેટિંગ લેવરેજ, વધુ એસેટ ઉપયોગ અને ટેક્નોલોજી એકીકરણને ટેકાથી કંપનીનો EBITDA માર્જિન FY28Eમાં 8.4 per cent સુધી વધવાની અપેક્ષા છે, જે FY26માં 6.1 per cent હતો.

• મેનેજમેન્ટને PTL સેવા EBITDA માર્જિન Q4 FY26માં આશરે 13.4 per centથી આગામી બે થી ત્રણ વર્ષમાં 16 થી 18 per cent સુધી પહોંચવાની અપેક્ષા છે.
• મેનેજમેન્ટને એક્સપ્રેસ પાર્સલ સેવા EBITDA માર્જિન Q4 FY26માં 18.8 per centની સરખામણીએ 18 per cent પર ટકી રહેવાની અથવા નેટવર્ક ઑપ્ટિમાઇઝેશન દ્વારા સુધરવાની અપેક્ષા છે.

નાણાકીય અંદાજ અને મૂડી ફાળવણી

મોતિલાલ ઓસવાલ અનુક્રમે FY26થી FY28 દરમિયાન વેચાણ, EBITDA અને સમાયોજિત PAT CAGR 15 per cent, 35 per cent અને 82 per cent રહેવાનો અંદાજ મૂકે છે.

બ્રોકરને મુખ્ય નેટવર્ક નિર્માણ પૂર્ણતાની નજીક પહોંચતાં FY28 સુધીમાં સ્થિર-અવસ્થા capex આવકના આશરે 4 થી 5 per cent સુધી ઘટવાની અપેક્ષા છે. તે ડેલહિવરીના નગણ્ય દેવાને વ્યૂહાત્મક capex અને અધિગ્રહણો માટે લવચીકતાનો સ્ત્રોત માને છે.