વાયરિંગ હાર્નેસ નેતૃત્વ અને E&E વિસ્તારથી Dhoot Transmissionનું E-2W વૃદ્ધિ લક્ષ્ય

રોકાણનો આધાર અને ભલામણ

19 ઓગસ્ટ 2026ના તેના કવરેજ શરૂ કરવાના અહેવાલમાં, Ambit Capital એ Rs 1,306ના CMPની સરખામણીએ Rs 1,598ના લક્ષ્ય ભાવ સાથે Dhoot Transmission ને BUY રેટિંગ આપ્યું છે. Ambitનો મુખ્ય આધાર એ છે કે Dhoot દ્વિચક્રી અને ત્રિચક્રી વાહનોના વિદ્યુતીકરણનો માળખાકીય લાભાર્થી છે. ઇલેક્ટ્રિક દ્વિચક્રી અને ત્રિચક્રી વાયરિંગ હાર્નેસમાં કંપનીનો અંદાજિત આશરે 70 ટકા બજારહિસ્સો છે.

વાહનદીઠ ઇલેક્ટ્રિક દ્વિચક્રીમાં વાયરિંગ-હાર્નેસ સામગ્રી ICE દ્વિચક્રીની તુલનામાં આશરે બમણી હોવાનો અંદાજ છે. Ambitને અપેક્ષા છે કે સમય જતાં OEM મૂલ્ય ઇજનેરી આ તફાવત ઘટાડશે, પરંતુ તે 1.5 ગણું તળિયું માને છે. બ્રોકરને Dhootનો ઇંધણ-નિરપેક્ષ ઉત્પાદન પોર્ટફોલિયો પણ પસંદ છે, જે અંતિમ પાવરટ્રેન મિશ્રણ ગમે તે હોય, વધતી ઇલેક્ટ્રિકલ અને ઇલેક્ટ્રોનિક્સ સામગ્રીનો લાભ મેળવવામાં મદદ કરશે.

Ambitના મતે, પેસેન્જર વાહનોમાં વધુ હિસ્સો ધરાવતા સમકક્ષોની સરખામણીએ Dhoot વધુ સારી સ્થિતિમાં છે, કારણ કે દ્વિચક્રી અને ત્રિચક્રીમાં વિદ્યુતીકરણ અને તેથી ઉપલબ્ધ બજારનો વિસ્તાર વધુ ઝડપથી થઈ રહ્યો છે. Dhootના ગ્રાહક સંબંધો Bajaj Auto, TVS, Royal Enfield, Honda Motorcycle and Scooter India, Ather, Hero Electric, Suzuki અને KTM સાથે છે.

સ્પર્ધાત્મક લાભો અને માર્જિનનો અંદાજ

પેસેન્જર વાહનોમાં હાજરી ન હોવા છતાં, FY17-FY25 દરમિયાન Dhootએ કુલ વાયરિંગ-હાર્નેસ બજારમાં આવક બજારહિસ્સામાં આશરે 500 બેસિસ પોઇન્ટ્સનો વધારો મેળવ્યો છે. Ambit કનેક્ટર્સ, ટર્મિનલ્સ અને કોર્ડ્સમાં પછાત એકીકરણને વધુ એક સ્પર્ધાત્મક લાભ તરીકે ઓળખે છે. આયાતોની રિવર્સ ઇજનેરી અને વધુ સ્થાનિકીકરણથી તેને ટેકો મળે છે.

રાજ્ય અને કેન્દ્રની યોજનાઓ હેઠળ તાલીમાર્થીઓનો કંપની દ્વારા થતો ઉપયોગ, શ્રમ-સઘન વાયરિંગ-હાર્નેસ વ્યવસાયમાં શ્રમ ખર્ચ નિયંત્રિત કરવામાં મદદ કરે છે. Ambit માને છે કે આ પરિબળોએ માર્જિન વિસ્તરણને ટેકો આપ્યો છે અને FY28Eથી EBITDA માર્જિનને આશરે 16-17 ટકા પર ટકાવી રાખવામાં મદદ કરી શકે છે.

જોકે, ઊંચા તાંબા અને પોલિમર ખર્ચ, વધુ લોજિસ્ટિક્સ ખર્ચ, લઘુત્તમ વેતન વધારો અને Multilink એકીકરણ પર પ્રારંભિક નીચા માર્જિનને કારણે Ambitને FY27Eમાં EBITDA માર્જિન ઘટીને 15.0 ટકા થવાની અપેક્ષા છે.

નાણાકીય કામગીરી અને વૃદ્ધિ અનુમાનો

FY25માં Rs 34,449 મિલિયનની સરખામણીએ Dhootએ FY26માં Rs 45,250 મિલિયનની એકત્રિત આવક નોંધાવી, જ્યારે EBITDA માર્જિન 17.3 ટકાથી ઘટીને 15.8 ટકા થયું. Ambitનો અંદાજ છે કે FY26-FY29E દરમિયાન એકત્રિત આવક 20 ટકા CAGRથી વધીને FY29Eમાં Rs 78,764 મિલિયન થશે.

આ અંદાજ અપેક્ષિત ઝડપી ઇલેક્ટ્રિક દ્વિચક્રી અને ત્રિચક્રી વેચાણ-જથ્થા વૃદ્ધિથી પ્રેરિત છે, જે Dhootની એકત્રિત આવકમાં 24 ટકા હિસ્સો ધરાવે છે, તેમજ અંતર્ગત દ્વિચક્રી અને ત્રિચક્રી ઉદ્યોગ વૃદ્ધિ અને Multilinkના ઉમેરાથી પણ. Ambitનો અંદાજ છે કે FY26-FY29E દરમિયાન PAT અને EPS અનુક્રમે 31 ટકા અને 23 ટકા CAGRથી વધશે; શેર સંખ્યામાં વધારાને કારણે EPS વૃદ્ધિ ઓછી છે.

વર્તમાન ઊંચા મૂડી ખર્ચ વૃદ્ધિ તબક્કા દરમિયાન મુક્ત રોકડ પ્રવાહ સર્જન નબળું રહ્યું છે, પરંતુ Ambitને FY29E સુધી મુક્ત રોકડ પ્રવાહ વેચાણના 6 ટકાથી વધુ થવાની અપેક્ષા છે.

Multilink અધિગ્રહણ અને નવી વૃદ્ધિ તકો

Multilinkનું અધિગ્રહણ સ્વિચ, રિલે, ચાર્જર અને સેન્સર સાથે Dhootના ઇલેક્ટ્રિકલ અને ઇલેક્ટ્રોનિક્સ પોર્ટફોલિયોને વિસ્તારે છે. તે ઇંધણ-સ્તર સેન્સર અને રિલે પણ ઉમેરે છે અને HMCL, Ola Electric, River Mobility અને Greaves Electric સહિતના ગ્રાહકો સાથે ક્રોસ-સેલિંગ તકો ઊભી કરે છે.

FY26ના અંદાજિત ચોથા ત્રિમાસિક રન રેટ પર, Multilink વાર્ષિક આવકમાં આશરે Rs 4,500 મિલિયન અને સ્થિર સ્થિતિના અંદાજિત 20 ટકા EBITDA માર્જિન પર આશરે Rs 900 મિલિયન EBITDA ઉમેરી શકે છે.

Bajaj Chetakના વેચાણ જથ્થા સાથે Dhootનો બેટરી-પેક એસેમ્બલી વ્યવસાય પણ વિકસી રહ્યો છે. આયોજિત Ride Vision સંયુક્ત સાહસ ઉચ્ચ-મૂલ્ય ઓટોમોટિવ ઇલેક્ટ્રોનિક્સ અને કેમેરા-સક્ષમ અથડામણ-નિવારણ ટેકનોલોજીમાં લાંબા ગાળાની તક છે.

Ambit FY26માં Rs 137 બિલિયન અંદાજિત, મોટા ભાગે અસ્પર્શિત પેસેન્જર-વાહન વાયરિંગ-હાર્નેસ બજારને પણ લાંબા ગાળાના વૃદ્ધિ વિકલ્પ તરીકે ઓળખે છે.

મૂલ્યાંકન

Ambitએ DCF પદ્ધતિથી Dhootનું મૂલ્યાંકન કર્યું છે, જેમાં 13 ટકા WACC, FY26-FY45E દરમિયાન આવક અને EBITનો 14 ટકા CAGR, વેચાણની સરખામણીએ 8.2 ટકા મુક્ત રોકડ પ્રવાહ અને 5 ટકા અંતિમ વૃદ્ધિ લાગુ કરી છે.

Rs 1,598નો લક્ષ્ય ભાવ FY28E P/Eના 42 ગણાને સૂચવે છે, જે ઓટો-એન્સિલરી ક્ષેત્રની સરેરાશથી 6 ટકા પ્રીમિયમ છે. Ambit Dhootની ઇંધણ-નિરપેક્ષ ઓફરિંગ્સ, ગ્રાહક-ઉદ્યોગ વૃદ્ધિ, વાહનદીઠ સામગ્રી વિસ્તાર અને સ્પર્ધાત્મક સ્થિતિને કારણે આ પ્રીમિયમને યોગ્ય માને છે.

મુખ્ય જોખમો અને તેજીના ઉત્પ્રેરકો

મુખ્ય જોખમો

• મૂલ્ય ઇજનેરીથી ભરપાઈ વિના ઇલેક્ટ્રિક દ્વિચક્રી અને ત્રિચક્રી વાયરિંગ-હાર્નેસ સામગ્રીમાં તીવ્ર ઘટાડો.
• ઇલેક્ટ્રિક વાહનોનો ધીમો પ્રવેશ.
• ચારચક્રી ઇલેક્ટ્રિકલ અને ઇલેક્ટ્રોનિક્સ બજારમાં પ્રવેશવાની અસમર્થતા.
• તાલીમાર્થી-સંબંધિત ખર્ચ લાભોનું ઘટવું.

તેજીના ઉત્પ્રેરકો

• FY27Eમાં ઇલેક્ટ્રિક દ્વિચક્રી વેચાણ-જથ્થામાં વાર્ષિક ધોરણે 50 ટકાથી વધુ વૃદ્ધિ.
• FY27Eમાં EBITDA માર્જિન 15 ટકાથી વધુ.
• ચારચક્રી ઇલેક્ટ્રિકલ અને ઇલેક્ટ્રોનિક્સ ક્ષમતાઓનો વિકાસ.