અમેરિકાની નબળાઈ છતાં Dr. Reddy’s Laboratoriesનો સેમાગ્લુટાઇડ અને બાયોસિમિલર લોન્ચ દ્વારા વૃદ્ધિનો લક્ષ્યાંક

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

ICICI Direct Research એ Dr. Reddy's Laboratories માટે BUY રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે, જેમાં CMP Rs 1,130ની સરખામણીએ લક્ષ્ય ભાવ Rs 1,340 છે. બ્રોકર નબળા Q1FY27 પ્રદર્શનને કંપનીની લાંબા ગાળાની તકમાં ફેરફારને બદલે ત્રિમાસિક વિક્ષેપ તરીકે જુએ છે.

લક્ષ્ય ભાવ FY28Eના Rs 60.7 સમાયોજિત EPSના 22 ગણા પર આધારિત છે. ICICI Directને 90થી વધુ દેશોમાં વિશિષ્ટ લોન્ચ, ઇન-લાઇસન્સિંગ, GLP-1 ઉત્પાદનો, બાયોસિમિલર્સ અને નવીન ઉત્પાદનોમાંથી વૃદ્ધિની અપેક્ષા છે.

બ્રાન્ડેડ જેનરિક્સનો આવકમાં આશરે 42 ટકા હિસ્સો છે. આશરે 25 ટકાના મહત્ત્વાકાંક્ષી EBITDA માર્જિન અને RoCE સુધી પહોંચવા માટે જટિલ-ઉત્પાદન લોન્ચ પર મેનેજમેન્ટનું ધ્યાન મહત્વનું માનવામાં આવે છે.

Q1FY27 નાણાકીય કામગીરી

Dr. Reddy's Laboratories એ Q1FY27માં Rs 8,099.8 કરોડની આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 5.5 ટકા ઘટી પરંતુ ક્રમિક ધોરણે 7.3 ટકા વધી. gRevlimidના ઓછા વેચાણને કારણે અમેરિકાની આવક વાર્ષિક ધોરણે 35 ટકા ઘટીને Rs 2,205 કરોડ થઈ, જેના કારણે મુખ્યત્વે આ ઘટાડો થયો.

નોંધાયેલ Q1FY27 EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 60.4 ટકા ઘટીને Rs 861.4 કરોડ રહ્યો, જ્યારે EBITDA માર્જિન 1,472 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 10.6 ટકા થયું. કુલ માર્જિન 904 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 58.2 ટકા રહ્યું. કંપનીએ સેમાગ્લુટાઇડ અશુદ્ધિઓ સંબંધિત આશરે Rs 239 કરોડની નુકસાની અને જોગવાઈઓ નોંધાવી; આ એકમાત્ર મુદ્દાઓને બાદ કરતાં EBITDA માર્જિન આશરે 14 ટકા હતું.

ICICI Direct મધ્ય પૂર્વમાં વધુ નૂર અને લોજિસ્ટિક્સ ખર્ચને કારણે માર્જિન પરના દબાણને અસ્થાયી ગણાવે છે. કંપનીએ ત્રિમાસિક દરમિયાન વિવિધ ભૌગોલિક ક્ષેત્રોમાં 43 ઉત્પાદનો લોન્ચ કર્યા.

વૃદ્ધિના પરિબળો અને મેનેજમેન્ટનો દૃષ્ટિકોણ

પાછલા વર્ષની gRevlimid વેચાણ માટે સમાયોજન કર્યા બાદ મેનેજમેન્ટે FY27માં અમેરિકાના મૂળ વ્યવસાયમાં બે આંકડાની વૃદ્ધિનું માર્ગદર્શન આપ્યું. Dr. Reddy's એ Q1FY27 દરમિયાન અમેરિકામાં 180 દિવસની વિશિષ્ટતા સાથે બોસુટિનિબ ટેબ્લેટ લોન્ચ કરી.

કરાર આધારિત ઉત્પાદન સંસ્થાઓ અમેરિકાના વેચાણના આશરે 25-30 ટકા પુરવઠો કરે છે. જેનરિક દવા શુલ્કના વિકાસના પ્રતિસાદમાં મેનેજમેન્ટ તાત્કાલિક ઉત્પાદનને અમેરિકા ખસેડવાની યોજના ધરાવતું નથી.

• સેમાગ્લુટાઇડના મહત્વપૂર્ણ ફાળાને બાદ કરતાં ભારતની ઓર્ગેનિક વૃદ્ધિ 15.5 ટકા રહી.
• રશિયાની વૃદ્ધિ ભાવવધારા, નવા લોન્ચ અને ચલણ લાભોને પ્રતિબિંબિત કરે છે.
• બાકીના વિશ્વની વૃદ્ધિને વોલ્યુમ, લોન્ચ અને ચલણનો ટેકો મળ્યો.
• સંભવિત વૃદ્ધિ ક્ષેત્રોમાં વિશિષ્ટ લોન્ચ, ઇન-લાઇસન્સિંગ, GLP-1 ઉત્પાદનો, બાયોસિમિલર્સ અને નવીન ઉત્પાદનોનો સમાવેશ થાય છે.

સેમાગ્લુટાઇડ અને બાયોસિમિલર પાઇપલાઇન

મેનેજમેન્ટને H2FY27માં સેમાગ્લુટાઇડનો પુરવઠો ફરી શરૂ થવાની અપેક્ષા છે, જેમાં નવેમ્બર 2026નું લક્ષ્ય છે, અને તે સેમાગ્લુટાઇડ વેચાણ માટે ઉત્પાદન-સંલગ્ન પ્રોત્સાહન સહાય માંગી શકે છે. ICICI Directને નવેમ્બર 2026થી માર્ચ 2027 વચ્ચે 6-7 મિલિયન સેમાગ્લુટાઇડ પેનના વેચાણની અપેક્ષા છે, જે તેના અગાઉના 10-11 મિલિયનના અંદાજ કરતાં ઓછી છે. Q1FY27માં કેનેડા અને ભારતમાં આશરે 1,80,000 પેન વેચાયા હતા.

સેમાગ્લુટાઇડ અને એબાટાસેપ્ટથી માર્જિનમાં વધારો થવાની અપેક્ષા છે કારણ કે પેપ્ટાઇડ અને બાયોસિમિલર ખર્ચ આધારનો મોટો હિસ્સો પહેલેથી જ ઉપલબ્ધ છે. ડિસેમ્બર 2026ની લક્ષ્ય તારીખ સાથે એબાટાસેપ્ટનું ઉત્પાદન Bachupally બાયોલોજિક્સ પ્લાન્ટમાં કરવાનું આયોજન છે. સબક્યુટેનિયસ એબાટાસેપ્ટ FY28ના અંત સુધીમાં અમેરિકામાં અને H2FY29માં યુરોપમાં લોન્ચ થવાની અપેક્ષા છે.

માર્જિન અને નાણાકીય અંદાજો

બ્રાન્ડેડ વ્યવસાયના ટેકાથી મેનેજમેન્ટે FY27 EBITDA માર્જિન આશરે 20 ટકા રહેવાનું માર્ગદર્શન આપ્યું છે. તેને 24-25 ટકાના અસરકારક કર દર અને વેચાણના 7-8 ટકા સંશોધન અને વિકાસ ખર્ચની પણ અપેક્ષા છે.

મુખ્ય જોખમો

• નવા લોન્ચમાં ધીમો વધારો, ખાસ કરીને અમેરિકામાં.
• લાઇસન્સિંગ સોદાઓથી બેલેન્સ શીટમાં અમૂર્ત ઘટક વધવો.