ઇટર્નલ બ્લિંકિટ વૃદ્ધિ અને ફૂડ ડિલિવરી રોકડ સર્જન ઊંચા લક્ષ્યને સમર્થન આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને લક્ષ્ય ભાવ

ICICI સિક્યોરિટીઝનું 7 ઓક્ટોબર, 2026નું ઇટર્નલ અંગેનું કંપની અપડેટ હકારાત્મક રહે છે, કારણ કે તેને અપેક્ષા છે કે ફૂડ ડિલિવરી અને ક્વિક કોમર્સ બંને રોકડ-સર્જક એન્જિન બનશે, જ્યારે ગોઇંગ-આઉટ બિઝનેસ મૂલ્ય શોધ માટે વધારાનો અવકાશ આપે છે. બ્રોકર BUY રેટિંગ જાળવી રાખે છે અને મૂલ્યાંકનને છ મહિના આગળ વધારીને તેનો લક્ષ્ય ભાવ Rs 360થી વધારીને Rs 425 કરે છે.

ક્વિક કોમર્સ: બ્લિંકિટ

ઇટર્નલના ક્વિક-કોમર્સ બિઝનેસ બ્લિંકિટ માટે, ICICI સિક્યોરિટીઝ Q2 FY27Eમાં નેટ ઓર્ડર વેલ્યૂ, અથવા NOVમાં 76 per cent વાર્ષિક વૃદ્ધિનો અંદાજ મૂકે છે. તે Rs 1,500 millionના એડજસ્ટેડ EBITDA અને NOVના 0.8 per centના એડજસ્ટેડ EBITDA માર્જિનનો અંદાજ મૂકે છે, જે ત્રિમાસિક ધોરણે 15 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધુ છે.

બ્રોકર બ્લિંકિટને બજાર અગ્રણી અને EBITDA-સ્તરની નફાકારકતા હાંસલ કરનાર એકમાત્ર મુખ્ય ક્વિક-કોમર્સ ખેલાડી તરીકે જુએ છે. તેનું માનવું છે કે વધતી સ્પર્ધા છતાં બ્લિંકિટે નફાકારકતા જાળવી રાખી છે, જે તેના બજાર સ્થિતિકરણની મજબૂતીને સમર્થન આપે છે.

બ્રોકર બ્લિંકિટ NOVમાં FY26થી FY29E દરમિયાન 48.3 per cent CAGRના દરે વૃદ્ધિનો અંદાજ મૂકે છે, જેને નીચેના પરિબળો પ્રેરિત કરશે:

• ડાર્ક-સ્ટોર ઉમેરાઓ;
• વધુ વ્યાપક ભૌગોલિક કવરેજ; અને
• એસોર્ટમેન્ટ વિસ્તરણ.

ઓપરેટિંગ લેવરેજ, સ્ટોર ઉત્પાદકતા અને સ્ટોર ઇકોનોમિક્સમાં સુધારા સાથે FY29E સુધીમાં EBITDA માર્જિન 3.1 per cent સુધી પહોંચશે તેવી તેની અપેક્ષા છે. ICICI સિક્યોરિટીઝનું એવું પણ માનવું છે કે ડાર્ક-સ્ટોરની સંખ્યા આશરે 3,000ની નજીક પહોંચતાં બ્લિંકિટની સુવિધાજનક ઓફર વધુ મજબૂત બની શકે છે.

ફૂડ ડિલિવરી

ફૂડ ડિલિવરીમાં, ICICI સિક્યોરિટીઝ Q2 FY27માં NOVમાં 21 per cent વાર્ષિક વૃદ્ધિ, Rs 6,400 millionના એડજસ્ટેડ EBITDA અને NOVના 5.6 per centના એડજસ્ટેડ EBITDA માર્જિનનો અંદાજ મૂકે છે.

બ્રોકર ફૂડ ડિલિવરીને મર્યાદિત નજીકના ગાળાના બજાર માળખા જોખમ સાથેનું ડ્યુઓપોલી ગણવાનું ચાલુ રાખે છે. તે FY26થી FY29E દરમિયાન અંદાજે 20 per cent NOV વૃદ્ધિનો અંદાજ મૂકે છે, જેને તંદુરસ્ત ઓર્ડર વૃદ્ધિ અને સરેરાશ ઓર્ડર મૂલ્યમાં ક્રમશઃ વધારો સમર્થન આપશે.

બ્રોકર FY29E સુધીમાં ફૂડ ડિલિવરીનો એડજસ્ટેડ EBITDA Rs 3,800 million રહેવાનો અંદાજ મૂકે છે, જે NOVના આશરે 5.7 per cent જેટલો છે અને જેને તે રોકડ સર્જન તથા એકંદર ફ્રી કેશ ફ્લોમાં મહત્વપૂર્ણ ફાળો આપનાર તરીકે જુએ છે.

ગોઇંગ-આઉટ બિઝનેસ અને હાઇપરપ્યોર

ગોઇંગ-આઉટ બિઝનેસ માટે, ICICI સિક્યોરિટીઝ FY26થી FY29E દરમિયાન NOV અને આવકમાં 38.1 per cent CAGRનો અંદાજ મૂકે છે. તેને FY28માં EBITDA બ્રેક-ઈવન અને FY29E સુધીમાં આશરે 2.5 per centનો EBITDA માર્જિન રહેવાની અપેક્ષા છે.

મેનેજમેન્ટે આ બિઝનેસમાં US$3 billionના NOV અને US$150 millionના એડજસ્ટેડ EBITDAનું માર્ગદર્શન આપ્યું છે. અહેવાલ હાઇપરપ્યોર પર અલગ ઓપરેટિંગ ટિપ્પણી આપતો નથી, જોકે બિઝનેસને મૂલ્યાંકનમાં સામેલ કરવામાં આવ્યો છે.

મૂલ્યાંકન અને સમ-ઓફ-ધ-પાર્ટ્સ

ICICI સિક્યોરિટીઝ ત્રણ-તબક્કાના DCF-આધારિત મૂલ્યાંકન માળખાનો ઉપયોગ કરે છે અને Rs 425 પ્રતિ શેરનું સૂચિત સમ-ઓફ-ધ-પાર્ટ્સ મૂલ્ય રજૂ કરે છે.

નાણાકીય અંદાજો

બ્રોકરના નાણાકીય અંદાજો દર્શાવે છે કે ચોખ્ખી આવક FY26Aમાં Rs 5,43,640 millionથી વધીને FY27Eમાં Rs 10,34,251 million અને FY28Eમાં Rs 14,62,277 million થશે. તે FY27Eમાં Rs 40,048 million અને FY28Eમાં Rs 74,526 millionના EBITDAનો અંદાજ મૂકે છે, જેમાં EBITDA માર્જિન અનુક્રમે 3.9 per cent અને 5.1 per cent રહેશે. અંદાજિત ચોખ્ખો નફો FY27E માટે Rs 24,903 million અને FY28E માટે Rs 51,804 million છે, જે FY26Aમાં Rs 3,660 million હતો.

મુખ્ય જોખમો

• વૈકલ્પિક ખર્ચમાં મંદી; અને
• બિઝનેસ કામગીરીમાં વિક્ષેપ લાવતી નકારાત્મક બાહ્ય અસરો.